北方华创(002371) 报告日期：2026 年 07 月 09 日 半导体设备龙头，厚积薄发 ——北方华创推荐报告 市场担心 1）行业端：市场担心国内晶圆厂扩产节奏有不确定性，叠加半导体设备行业处 于行业上游，穿透下来比较难以量化 AI 和存储对其有效需求的拉动，担心扩产 弹性有限； 2）个股端：市场担心两个点，首先公司盈利能力似乎未到拐点，2025 年、2026 年一季度毛利率、净利率均有压力。其次，公司存储敞口可能相对偏低，在本轮 的存储大周期中订单弹性可能会更低。 我们认为 1）行业端来看，我们认为当前半导体设备处于一个扩产大周期的起点，先进存 储方面，头部企业的产能不断转向高毛利产品，低端产能持续外溢挤出，二三梯 队的存储厂也会同样受益，扩产预期提速；先进逻辑方面，算力需求从训练向推 理扩散，大模型应用的 Token 消耗量持续高速增长，国内云厂资本开支持续上 修，驱动本土 AI 芯片代工需求大幅提升；成熟工艺方面，全球的先进工艺供需 缺口带来的挤出效应持续加强，这轮 AI+存储的景气度已经全面扩散至成熟工艺 领域，成熟工艺的订单不断向二三线的 fab 转单，产能利用率持续打满，并逐步 开启涨价，相 ...