Perimeter Solutions (PRM) Q2 2025 Earnings Call August 07, 2025 08:30 AM ET Speaker0Greetings, and welcome to the Perimeter Solutions Second Quarter twenty twenty five Earnings Call. At this time, all participants are in a listen only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. As a reminder, this conference is being recorded. It is now my pleasure to introduce Seth Barker, Head of Investor Relations.Please go ahead.Speaker1Thank you, operator. Good morning, everyone, and thank ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年昊华科技营收和归母净利润同比增长，但扣非归母净利润同比下降；2025年一季度营收和归母净利润同比增长 [4][5] - 2024年中化蓝天并表使公司综合能力增强，氟化工产业链更完整；各业务板块表现分化，高端氟材料业务毛利下降，电子化学品及碳减排业务毛利改善 [6][7] - 24Q4单季度盈利承压，价格和产销量变化分化；25Q1制冷剂价格抬升，盈利指标环比修复，多数产品价格回暖 [8][10] - 公司积极扩展产能布局，2024年多个项目建成投产或开工，在建产能将带来新盈利增长点 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.42、15.34、17.75亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13966|18005|20402|22937| |收入同比（%）|-3.8%|28.9%|13.3%|12.4%| |归属母公司净利润（百万元）|1054|1242|1534|1775| |净利润同比（%）|-10.9%|17.8%|23.5%|15.7%| |毛利率（%）|21.7%|20.9%|21.7%|21.7%| |ROE（%）|6.2%|5.4%|6.3%|6.8%| |每股收益（元）|0.95|0.96|1.19|1.38| |P/E|30.33|26.54|21.49|18.57| |P/B|1.87|1.44|1.35|1.26| |EV/EBITDA|15.58|6.31|4.28|3.93| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|12879|17115|23774|27242| |非流动资产|17272|18621|16946|14531| |资产总计|30151|35736|40720|41774| |流动负债|9304|8973|12226|11290| |非流动负债|3276|3393|3515|3644| |负债合计|12580|12366|15741|14934| |少数股东权益|453|513|588|674| |股本|1290|1471|1471|1471| |资本公积|8732|13047|13047|13047| |留存收益|7097|8339|9872|11648| |归属母公司股东权益|17119|22857|24391|26166| |负债和股东权益|30151|35736|40720|41774| [15] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13966|18005|20402|22937| |营业成本|10932|14249|15969|17950| |营业税金及附加|126|163|185|208| |销售费用|380|438|543|611| |管理费用|1003|1241|1427|1604| |财务费用|51|97|95|24| |资产减值损失|-149|-125|-163|-212| |公允价值变动收益|2|0|0|0| |投资净收益|323|287|401|450| |营业利润|1154|1400|1729|2001| |营业外收入|231|0|0|0| |营业外支出|197|0|0|0| |利润总额|1188|1400|1729|2001| |所得税|83|98|121|140| |净利润|1105|1302|1608|1861| |少数股东损益|51|60|74|86| |归属母公司净利润|1054|1242|1534|1775| |EBITDA|1938|4877|5587|5935| |EPS（元）|0.95|0.96|1.19|1.38| [15] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|738|753|9088|2263| |投资活动现金流|-1989|-4753|-2112|-1512| |筹资活动现金流|3702|4392|-101|-345| |现金净增加额|6875|2462|392|406| [15] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-3.8%|28.9%|13.3%|12.4%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-15.3%|21.3%|23.5%|15.7%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-10.9%|17.8%|23.5%|15.7%| |获利能力 - 毛利率（%）|21.7%|20.9%|21.7%|21.7%| |获利能力 - 净利率（%）|7.5%|6.9%|7.5%|7.7%| |获利能力 - ROE（%）|6.2%|5.4%|6.3%|6.8%| |获利能力 - ROIC（%）|3.7%|4.2%|4.8%|5.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|41.7%|34.6%|38.7%|35.7%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|71.6%|52.9%|63.0%|55.6%| |偿债能力 - 流动比率|1.38|1.91|1.94|2.41| |偿债能力 - 速动比率|1.10|1.50|1.64|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|0.50|0.55|0.53|0.56| |营运能力 - 应收账款周转率|5.74|6.27|5.54|5.54| |营运能力 - 应付账款周转率|4.13|5.37|5.06|4.79| |每股指标 - 每股收益（元）|0.95|0.96|1.19|1.38| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.57|0.58|7.05|1.75| |每股指标 - 每股净资产（元）|15.44|17.72|18.91|20.28| |估值比率 - P/E|30.33|26.54|21.49|18.57| |估值比率 - P/B|1.87|1.44|1.35|1.26| |估值比率 - EV/EBITDA|15.58|6.31|4.28|3.93| [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年昊华科技营收139.66亿元同比+77.86%，归母净利润10.54亿元同比+17.11%，扣非归母净利润6.46亿元同比-20.36%；2025年一季报营收31.57亿元同比+95.73%，归母净利1.85亿元同比+34.86%，扣非净利润1.71亿元同比+26.02% [4][5] - 2024年中化蓝天并表使公司综合能力增强，氟化工产业链更完整；高端氟材料业务毛利同比降20.7%，电子化学品板块毛利同比增25.0%，高端制造化工材料业务毛利同比降11.8%，碳减排业务毛利同比增9.7% [6][7] - 24Q4单季度盈利承压，销售毛利率19.02%同比-14.04pct，净利率5.70%同比-7.80pct；25Q1制冷剂价格抬升，盈利指标环比修复，销售毛利率22.69%环比+3.67pct，净利率6.77%环比+1.07pct [8][10] - 2024年9个项目建成投产，截止年底在建产能包括18000吨聚四氟乙烯树脂等，在建项目投产将带来新盈利增长点 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润12.42、15.34、17.75亿元，对应PE为26.54X/21.49X/18.57X，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13966|18005|20402|22937| |收入同比（%）|-3.8|28.9|13.3|12.4| |归属母公司净利润（百万元）|1054|1242|1534|1775| |净利润同比（%）|-10.9|17.8|23.5|15.7| |毛利率（%）|21.7|20.9|21.7|21.7| |ROE（%）|6.2|5.4|6.3|6.8| |每股收益（元）|0.95|0.96|1.19|1.38| |P/E|30.33|26.54|21.49|18.57| |P/B|1.87|1.44|1.35|1.26| |EV/EBITDA|15.58|6.31|4.28|3.93| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|12879|17115|23774|27242| |非流动资产|17272|18621|16946|14531| |资产总计|30151|35736|40720|41774| |流动负债|9304|8973|12226|11290| |非流动负债|3276|3393|3515|3644| |负债合计|12580|12366|15741|14934| |少数股东权益|453|513|588|674| |股本|1290|1471|1471|1471| |资本公积|8732|13047|13047|13047| |留存收益|7097|8339|9872|11648| |归属母公司股东权益|17119|22857|24391|26166| |负债和股东权益|30151|35736|40720|41774| [15] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13966|18005|20402|22937| |营业成本|10932|14249|15969|17950| |营业税金及附加|126|163|185|208| |销售费用|380|438|543|611| |管理费用|1003|1241|1427|1604| |财务费用|51|97|95|24| |资产减值损失|-149|-125|-163|-212| |公允价值变动收益|2|0|0|0| |投资净收益|323|287|401|450| |营业利润|1154|1400|1729|2001| |营业外收入|231|0|0|0| |营业外支出|197|0|0|0| |利润总额|1188|1400|1729|2001| |所得税|83|98|121|140| |净利润|1105|1302|1608|1861| |少数股东损益|51|60|74|86| |归属母公司净利润|1054|1242|1534|1775| |EBITDA|1938|4877|5587|5935| |EPS（元）|0.95|0.96|1.19|1.38| [15] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|738|753|9088|2263| |投资活动现金流|-1989|-4753|-2112|-1512| |筹资活动现金流|3702|4392|-101|-345| |现金净增加额|6875|2462|392|406| [15] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-3.8|28.9|13.3|12.4| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-15.3|21.3|23.5|15.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-10.9|17.8|23.5|15.7| |获利能力 - 毛利率（%）|21.7|20.9|21.7|21.7| |获利能力 - 净利率（%）|7.5|6.9|7.5|7.7| |获利能力 - ROE（%）|6.2|5.4|6.3|6.8| |获利能力 - ROIC（%）|3.7|4.2|4.8|5.1| |偿债能力 - 资产负债率（%）|41.7|34.6|38.7|35.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|71.6|52.9|63.0|55.6| |偿债能力 - 流动比率|1.38|1.91|1.94|2.41| |偿债能力 - 速动比率|1.10|1.50|1.64|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|0.50|0.55|0.53|0.56| |营运能力 - 应收账款周转率|5.74|6.27|5.54|5.54| |营运能力 - 应付账款周转率|4.13|5.37|5.06|4.79| |每股指标 - 每股收益（元）|0.95|0.96|1.19|1.38| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.57|0.58|7.05|1.75| |每股指标 - 每股净资产（元）|15.44|17.72|18.91|20.28| |估值比率 - P/E|30.33|26.54|21.49|18.57| |估值比率 - P/B|1.87|1.44|1.35|1.26| |估值比率 - EV/EBITDA|15.58|6.31|4.28|3.93| [15]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA达到1810万美元，同比增长49%，去年同期为1210万美元 [5][16] - 第一季度GAAP每股收益为0.36美元，去年同期亏损0.57美元，调整后每股收益为0.03美元，去年同期亏损0.01美元 [19] - 第一季度自由现金流为1890万美元，资本支出为480万美元 [20] - 净债务与LTM调整后EBITDA比率为1.7倍，现金及等价物约2亿美元，未使用的1亿美元循环信贷额度 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消防安全业务收入3720万美元，同比增长48%，调整后EBITDA为1010万美元，去年同期为小幅亏损 [15] - 特种产品业务净销售额增加100万美元，其中IMS收购贡献750万美元，但基础业务因第三方工厂停产减少650万美元，调整后EBITDA下降至800万美元，去年同期为1240万美元 [16] - 消防阻燃剂业务受益于北美和澳大利亚的野火活动增加，但灭火剂业务因去年同期的高基数而下滑 [12][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场野火活动增加，特别是在加利福尼亚、德克萨斯、俄克拉荷马、佛罗里达和卡罗来纳州 [12] - 澳大利亚市场野火活动回归正常水平，国际市场的阻燃剂使用量也有所增加 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三个支柱：拥有卓越业务、应用运营价值驱动因素、高度分散化管理 [6][7][8] - 通过收购IMS进入印刷电路板组件市场，计划通过产品线收购扩大IMS的专有组件组合 [10][11] - 消防阻燃剂业务在竞争中保持领先地位，竞争对手退出市场，公司通过持续研发和客户服务巩固优势 [32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计关税政策对EBITDA的直接影响为2%-3%，正在采取措施缓解影响 [18][26] - 特种产品业务的工厂停产问题预计在2026年恢复正常盈利水平 [16] - 灭火剂业务在第二和第三季度的同比表现预计会有所改善 [29] 其他重要信息 - 第一季度资本配置总额为2300万美元，包括480万美元的资本支出、1000万美元的IMS产品线收购和800万美元的股票回购 [5][21] - 公司预计全年税收和资本支出预期保持不变 [19][20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关税对成本和销售的影响 - 关税主要影响成本端，占EBITDA的2%-3%，公司正在采取措施缓解，但对完全抵消仍不确定 [26][27] - 销售端受关税影响较小，因客户需求变化不大 [28] 问题: 灭火剂业务的季度表现 - 第一季度因去年同期高基数而下滑，但预计后续季度同比表现会改善 [29] 问题: 消防阻燃剂行业的竞争动态 - 竞争对手退出市场，公司通过研发和服务保持领先地位，短期内不太可能出现替代化学品的认证 [32][34] 问题: 各业务线的经济敏感性 - 消防阻燃剂和灭火剂业务对经济波动不敏感，特种产品业务与OECD国家的车辆行驶里程相关，影响较小 [40][42] 问题: 无氟灭火剂产品的转换趋势 - 客户对无氟产品的转换热情未减，但经济放缓可能延缓部分转换 [45] 问题: 2025年财务假设的调整 - 公司维持全年财务假设不变，第一季度营运资本表现良好，但影响较小 [47][48]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA达到1810万美元 反映北美和国际市场消防活动的稳健执行 [4] - 第一季度资本支出为480万美元 主要用于支持增长和生产力计划 [17] - 第一季度自由现金流为1890万美元 资本配置总额近2300万美元 [17] - 第一季度GAAP每股收益为0.36美元 上年同期为亏损0.57美元 调整后每股收益为0.03美元 上年同期为亏损0.01美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消防安全业务收入3720万美元 同比增长48% 调整后EBITDA为1010万美元 上年同期为小幅亏损 [14] - 特种产品业务净销售额增加100万美元 其中IMS收购贡献750万美元 但基础业务因工厂停工减少650万美元 [15] - 特种产品业务调整后EBITDA下降至800万美元 上年同期为1240万美元 [15] - 消防业务表现优异抵消特种产品业务问题 第一季度合并销售额增长22%至7200万美元 调整后EBITDA增长49%至1810万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美火灾季节初期活动频繁 包括南加州、德克萨斯、俄克拉荷马、佛罗里达和卡罗来纳州的野火 [12] - 国际市场表现积极 澳大利亚火灾活动恢复到更典型水平 多个国际市场阻燃剂使用增加 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略建立在三个运营支柱上：拥有卓越业务、应用运营价值驱动因素、高度分散化运营 [5][6] - 分散化运营模式加速决策 将权力下放给最接近客户的经理 [7][8] - IMS业务完成首笔1000万美元产品线收购 预计每年将部署大量资金用于附加收购 [12] - 消防阻燃剂业务被视为行业黄金标准 公司通过持续研发和客户需求响应保持领先地位 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策对公司直接影响有限 约占年度EBITDA的2%-3% 正在采取措施缓解 [17][24] - 特种产品业务因工厂停工错失销售 预计2026年恢复正常盈利水平 [15] - 消防阻燃剂业务基本不受经济环境影响 而磷五硫化物业务与OECD国家内燃机车辆行驶里程密切相关 [37][39] 其他重要信息 - 公司债务结构良好 单一系列固定利率票据利率5% 2029年第四季度到期 净债务与LTM调整后EBITDA比率为1.7倍 [19] - 季度末现金约2亿美元 未使用的1亿美元循环信贷额度 [19] - 第一季度回购90万股股票 约800万美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关税对EBITDA的影响及应对措施 - 关税影响主要来自成本方面 占调整后EBITDA的2%-3% 公司正在采取措施缓解 但不确定能否完全抵消 [23][24] - 对客户的下游供应链影响有限 预计终端市场需求不会发生重大变化 [26] 问题: 消防阻燃剂市场竞争格局 - 竞争对手退出市场 短期内不太可能出现替代非磷酸铵化学物质 [29] - 公司通过持续研发和提升服务水平保持市场领先地位 [30][31] 问题: 各业务线经济敏感性 - 消防阻燃剂业务基本不受经济环境影响 [37] - 消防抑制剂业务中新增安装部分可能受经济放缓影响 但预计影响不大 [38] - 磷五硫化物业务与OECD国家车辆行驶里程密切相关 经济波动影响有限 [39] 问题: 无氟产品转换趋势 - 目前未看到客户转换无氟产品热情减退 但若经济大幅放缓可能推迟转换 [42] 问题: 2025年长期假设 - 管理层对全年预期保持不变 Q1营运资本表现略好但影响不大 [44][45]