消费领域趋势主线 - 当前消费领域呈现三条趋势主线：回归理性与品质升级并行、为精神满足感付费、技术进步催生的新消费方向 [1] - 建议配置策略：攻守兼备板块包括消费互联网、乳制品、大众餐饮等 弹性配置板块包括餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等 [1] - 内需政策预期增强 消费配置表现有望迎来高潮 [1] 电表行业分析 - 2024年电表招标需求预计维持在8939万台 替换周期高峰或延续至2026年 [2] - 电表价格呈现下滑趋势 整体环比降幅达9.6% 市场集中度保持稳定 [2] - 分布式"四可"要求将带动智能电表模块升级与物联表需求 相关设备投资有望增长 [2] - 电表企业股利支付情况良好 当前估值处于低位 [2] 微盘风格展望 - 微盘风格优势边际弱化 但仍存在结构性机会 [3] - 政策对科创小微企业支持托底流动性预期 但并购重组红利扩散效应可能减弱 [3] - 流动性宽松环境下资金或转向盈利分化 投资者将聚焦高成长性优质小微企业 [3] - 5月后行情强度大概率收敛 中报业绩验证压力下普涨行情难现 [3] - 建议关注专精特新等高确定性优质主线 [3]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持），电气设备行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 国内电表处于替换周期高峰，有望延续至2026年，“四可”要求带动相关设备投资，电表公司股息率高且估值处于低位 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 国内电表替换周期情况 - 2025年国网计量设备1批中标金额75.0亿元，环比降6.3%，电能表招标3200万只，预计全年电表招标需求约9000万只，本轮替换周期高峰有望延续至2026年 [2][3] - 国内智能电表市场成熟，需求由存量替换升级拉动，上轮周期高点在2014 - 2015年，2020年新版智能电表定型后招标量逐渐爬升，2024年国网智能电表招标总量8939万台，中标总金额249.2亿元 [3] 市场集中度与价格情况 - 国网统一招投标机制下市场较分散，25 - 1批电能表中标人72家，环比持平，许继电气、炬华科技份额同比提升，整体市场集中度相对稳定 [4] - 价格环比下行，25 - 1批A、B、C、D级智能电表中标单价环比分别降8.5%、9.1%、12.6%、29.9% [4] “四可”要求影响 - 2025年1月国家能源局发布办法将“四可”作为并网技术标准，“四可”要求下智能电表升级与物联表需求提升，相关设备投资有望增加 [5] 电表公司情况 - 三星医疗、炬华科技、威胜控股2024年股利支付率均在50%左右，股息率分别为4.03%、3.91%、5.60%（以250528收盘价计算），电表企业估值处于低位 [6]