报告行业投资评级 - 首次覆盖三星医疗，给予买入评级，目标价为30.00元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 市场对中国智能电表需求过于悲观，2026年起需求或进入新一轮上行期；海外智能电表市场增长，中国企业将受益；配电设备业务有望推动长期盈利增长；医疗服务业务利润率有扩张潜力；公司当前股价对应PE低于历史平均，预计估值向历史均值修复 [12][13][16] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 宁波三星医疗电气股份有限公司1989年进入计量行业，2001年进入配电设备领域，2015年进入医疗服务行业，在海外多地建有工厂 [60][70] 行业展望 - 预计2025年国内电网投资增长10%，2025 - 28年CAGR为6%；海外电网上行周期持续 [61] 各业务板块分析 智能电表业务 - 国内智能电表需求受更换周期和技术升级周期推动，2025年启动新周期，2026年起需求或上行；海外市场普及率低，中国企业将受益，预计2025年公司智能电表收入下降10%，2026 - 27年每年增速15 - 20% [13][16][22] 配电设备业务 - 2024年配电设备业务收入超智能电表成最大收入来源，预计2024 - 27年收入CAGR为38%，得益于国内客户群和产品供应扩大及海外积极拓展 [23][28] 医疗服务业务 - 约20%收入来自康复医院，医改政策使患者流入康复医院，公司平均病床使用率低于全国平均，若使用率提升，毛利率有望扩大至35 - 40% [31] 毛利率和派息 - 预计公司电力设备业务毛利率保持33%左右，2025 - 29年综合毛利率33 - 34%；公司净现金状况健康，2025 - 27年派息率不低于45%，2025 - 26E股息率5 - 6% [38] 什么已反映在股价中 - 年初至今公司股价下跌25%，跑输沪深300指数，市场对国内电表需求担忧过度，预计2026年需求好转，海外配电变压器订单推动盈利增长，公司周期性减弱，估值将向历史均值修复 [45] 估值 - 采用SOTP估值法得出目标价，电力设备业务基于11.5x 1年期动态PE估值，医疗服务业务基于18x估值，目标价隐含12.4x 2026E PE，对照2024 - 27E EPS CAGR为23% [4][46] 乐观/悲观情景分析 - 乐观情景目标价35.00元，假设2024 - 27年电力设备收入CAGR加速至28%，综合毛利率升至34%；基准情景目标价30.00元，预计电力设备收入CAGR为26%，医疗服务收入为12%，综合毛利率33%；悲观情景目标价17.00元，假设电力设备收入CAGR放缓至21%，毛利率与基准情景相似 [52][53][54] 预测回报率 - 预测股价涨幅35.4%，预测股息收益率4.6%，预测股票回报率40.1%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率33.3% [69]

行业概述 - 智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备，单相智能电表在智能电表中占据主导地位，应用占比超过80% [1][8] - 2024年我国智能电表需求量11195.2万个，较2023年增加2820.9万个，预计2025年需求量有望达到12202.5万个 [6][8] - 2024年单相智能电表市场规模9482.33万个，较2023年增加2703.34万个，预计2025年需求量有望达到10372.13万个 [8] 产品与技术 - 单相智能电表按功能分为普通单相智能电表、单相远程费控智能电表和单相远程费控微电网智能电能表，后者支持远程费用控制、边缘计算、智能诊断和电源-电网-负荷-储能协同分析 [4] - 单相远程费控微电网智能电能表技术要求较高，国内市场较为集中，主要企业包括盛德电子、华仪电子和中南仪表 [16][17] - 中国智能电表产品技术将朝着更高精度、更强通信能力、更智能化和更绿色化的方向发展 [22] 产业链与竞争格局 - 行业上游包括电子元器件、金属端子和阻燃塑料等原材料与核心零部件，中游为生产制造与系统集成，下游应用于国家电网、南方电网及分布式光伏、充电桩计费、智能家居等新兴场景 [10] - 全球智能电表市场格局分散，海外企业如Landis+Gyr、Itron、Elster聚焦欧美高端市场，中国企业凭借成本和渠道优势在发展中国家市占率更高 [14] - 国内主要企业包括林洋能源、威胜控股、华立科技、科陆电子、海兴电力、万胜智能、炬华科技、三星医疗电气和许继电气等 [14][15] 代表企业表现 - 林洋能源2024年智能电能表及系统类产品产量944.97万台，销量914.29万台，营业收入27.04亿元，较2023年增加4.31亿元 [18] - 海兴电力2024年智能配用电产品产量1537.37万套，销量1559.13万套，营业收入45.35亿元，较2023年增加5.34亿元 [20]

海外市场拓展 - 公司全资子公司联合体中标毛里求斯电网侧储能项目，合同金额2498.89万美元（约合人民币1.79亿元），占2024年营收的2.66% [1][2] - 项目内容包括设计、制造、安装两个20MW/60MWh电池储能系统，合计40MW/120MWh [2] - 毛里求斯中央电力局负责全国约42%电力供应，项目助力该国实现2030年可再生能源占比60%目标 [2] - 2024年境外营收11.26亿元，同比增长34.22%，占总营收16.7%，2021-2024年境外收入复合增速23.21% [4] - 截至2025年一季度末，海外在手订单达10亿元人民币 [5] 全球化业务布局 - 采用"5+2"开发模式聚焦欧洲、中东、亚太、非洲市场，依托波兰、印尼、沙特三大海外基地实现本地化运营 [3] - 2024年底储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh [3] - 2025年与瑞典Suntrade集团签署300MWh储能系统采购协议，与意大利SVAM达成560MWh项目合作框架 [3] - 通过子公司ELGAMA在中东欧市场深度布局，该子公司为拥有32年历史的欧盟表计企业 [6] 财务与研发表现 - 2011-2024年营收从16.96亿元增至67.42亿元（增幅297.52%），净利润从1.88亿元增至7.53亿元（增幅300.53%） [7] - 2024年营收同比下降1.89%至67.42亿元，净利润下降27%至7.53亿元，2025年一季度营收同比下降27.69%，净利润下降43.26% [7] - 2020-2024年研发费用累计达9.05亿元，2024年研发费用2.69亿元创五年新高 [7] - 2024年新增授权专利78件（含发明专利37件），累计授权专利323件（含发明专利136件） [8] - 截至2025年一季度末，货币资金及交易性金融资产总额56.23亿元，资产负债率36.22% [8] 业务板块与技术实力 - 形成智能配用电、新能源发电与储能三大业务板块，智能电表产品覆盖全球50多个国家和地区 [1] - 2015年布局储能及微电网业务，现具备40MW/120MWh电池储能系统规模化交付能力 [2][6] - 此次毛里求斯项目标志着海外储能业务从"试点合作"进入"规模化交付"阶段 [2]

国网2025年计量设备招标情况 - 国网2025年第一批电能表招标3200万只，同比下降27.5%，环比提升7.8% [1] - 计量设备总中标金额75.0亿元，同比下降39.4%，环比下降6.3% [1] - 2024年国网智能电表招标总量8939万台，中标总金额249.2亿元（含集中器、采集器、专变采集终端等） [1] - 机构预计2025年全年电表招标需求维持在9000万只左右（2024年为8939万台） [1][1] - 本轮替换周期高峰有望延续至2026年 [1] 智能电表行业现状 - 国内智能电表市场较为成熟，需求主要由存量替换升级需求拉动 [1] - 智能电表上一轮周期高点位于2014-2015年，单年度招标量超过9000万只 [1] - 2020年新版智能电表定型后招标量逐渐爬升 [1] - 价格呈现下滑趋势，整体环比降幅约9.6% [1] - 市场集中度相对稳定 [1] - 分布式"四可"要求下智能电表模块升级与物联表需求提升将带动相关设备投资 [1] - 电表企业估值已处于低位 [1] 威胜控股(03393)业务表现 - 2024年海外市场收入23.97亿元，同比增长50%，占公司收入27% [2] - 智能配用电系统及解决方案（ADO）收入29亿元，同比增长17% [2] - 毛利7.7亿元，同比增长32%，毛利率26.4%，同比提升2.9个百分点 [2] - 国内电网客户收入8.6亿元（+12%），国内非电网客户收入17.0亿元（+1%），海外客户收入3.4亿元（+819%） [2] - 在国家电网总部变电项目持续中标，部分新产品首次中标，同时开拓西北市场 [2]

消费领域趋势主线 - 当前消费领域呈现三条趋势主线：回归理性与品质升级并行、为精神满足感付费、技术进步催生的新消费方向 [1] - 建议配置策略：攻守兼备板块包括消费互联网、乳制品、大众餐饮等 弹性配置板块包括餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等 [1] - 内需政策预期增强 消费配置表现有望迎来高潮 [1] 电表行业分析 - 2024年电表招标需求预计维持在8939万台 替换周期高峰或延续至2026年 [2] - 电表价格呈现下滑趋势 整体环比降幅达9.6% 市场集中度保持稳定 [2] - 分布式"四可"要求将带动智能电表模块升级与物联表需求 相关设备投资有望增长 [2] - 电表企业股利支付情况良好 当前估值处于低位 [2] 微盘风格展望 - 微盘风格优势边际弱化 但仍存在结构性机会 [3] - 政策对科创小微企业支持托底流动性预期 但并购重组红利扩散效应可能减弱 [3] - 流动性宽松环境下资金或转向盈利分化 投资者将聚焦高成长性优质小微企业 [3] - 5月后行情强度大概率收敛 中报业绩验证压力下普涨行情难现 [3] - 建议关注专精特新等高确定性优质主线 [3]

证券代码：300882 证券简称：万胜智能 浙江万胜智能科技股份有限公司 ——"领雁"项目。报告期内，公司研发投入达 8,312.77 万元，较上 年同期增长 41.95%，占营业收入的8.87%。基于持续的研发投入与 技术积累，公司在 2024 年度创新成果加速转化：先后荣获浙江省 科技进步三等奖、中国仪器仪表学会科技进步二等奖及中国技术市 场协会"金桥奖"等重要奖项；同时取得 CMMI5 级国际认证，标志 着软件研发实力达到国际领先水平。2025 年 2 月公司成功获批设 立国家级博士后科研工作站（全国博士后管委会备案函号：博管办 〔2025〕14 号）。公司实验室自 2020 年通过中国合格评定国家认 可委员会（CNAS）认证后，通过体系化能力建设，于 2024 年获得 吉利汽车集团供应商实验室认可证书。此外，公司建有院士专家工 作站、省级重点企业研究院、国家级博士后科研工作站等平台， 与 国内外多所高等院校、科研机构持续开展产学研合作，进一步提升 了公司的研发实力。感谢您对公司的关注，谢谢！ 8.公司目前获得了多少专利？ 投资者关系活动记录表 编号：2025 - 001 | 投资者关系活动类别 | ☐ ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：逆变器、光伏、电力设备 - **公司**：阳光电源、思源电气、三星医疗、华明装备、海兴电力、伊戈尔、金盘科技、四方股份 纪要提到的核心观点和论据 阳光电源 - **核心观点**：一季度业绩超预期，长期有投资价值，但短期股价波动大 - **论据**：一季度收入 38 亿人民币，超预期 8 亿，得益于美国抢出口和中东市场；去年二三季度对美出货占比大，今年二三季度同比或下降；当前市值约 1300 亿人民币，极端情况有安全边际 [1][2][4] 逆变器市场 - **核心观点**：亚非市场稳定增长，欧洲市场复苏，二季度是投资窗口期 - **论据**：3 月亚洲同比增长十几个点，环比近 40%，非洲同比增长 80%；欧洲 3 月开始复苏；二季度厂商排产和订单良好，欧洲需求稳定释放，东南亚、南亚缺电推动光储需求 [1][2][5][8] 光伏组件 - **核心观点**：3 月出口额与去年 8 月持平，同比下滑，业务仍有潜力 - **论据**：3 月出口额约 24 - 25 亿元人民币，受春节影响发货延迟，需关注 4 月数据 [1][6][7] 电力设备出口 - **核心观点**：2025 年 3 月延续高景气，各类产品表现不同 - **论据**：变压器 1 - 3 月出口总额 125 亿元，同比增长 40.2%，亚洲和北美是核心增量区域；高压开关 1 - 3 月出口金额 84.87 亿元，同比增长 30%，3 月出口加速；电表 1 - 3 月出口总额 25.52 亿元，同比增长 8.8%，出口增速稳定 [1][9][10][12][13] 美国关税影响 - **核心观点**：对变压器有一定影响，对电表和高压开关盈利影响小，但影响出口导向型公司股价 - **论据**：变压器可通过成本分摊谈判、提高价格、生产转移或转口贸易缓解影响；电表和高压开关在美国市场敞口小；三星医疗和海兴电力等出口导向型公司股价受关税情绪影响 [15][16] 投资建议 - **核心观点**：关注非美出口和与 IDEC 挂钩的电力设备公司，持续关注变压器公司中美关税情况 - **论据**：非美出口公司受中美贸易摩擦影响小；亚洲尤其是东南亚数据中心景气度好；变压器北美订单业绩不确定 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 巴基斯坦经过去库阶段后需求恢复至正常水平；越南、缅甸等东南亚国家逆变器环比增长超 100%，同比增幅达 200 - 300%；尼日利亚等非洲国家同环比增幅显著 [5] - 智能电表公司逐渐从单一产品向 Advini 或整体解决方案升级，提高了产品单位价值量及盈利能力 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 67.42 亿元，同比下降 2%；归母净利润 7.53 亿元，同比下降 27%；2025 年一季度营业收入 11.24 亿元，同比下降 27%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 43% [2] - 预计公司 2025 - 2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍 [4] 经营分析 - 积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点，2024 年境外收入 11.26 亿元，同比增长 34%，与兰吉尔深化合作，扩大西欧和亚太市场份额，波兰市场份额超 30%，拓展新兴市场；储能方面与沙特 ECC 合资建设工厂和服务网络，完成海外多个产品认证 [3] - 储能储备项目充足，毛利率保持稳定，2024 年储能业务收入 9.2 亿元，同比下降 39%，毛利率 17.64%，同比+1.55pct，截至 2024 年底，储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh [3] - 电站建设稳步推进，2024 年电站收入 11.9 亿元，同比下降 8%，毛利率 25.94%，同比+14.46pct，2024 年在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW，风电项目顺利建设并网 350MW [3] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司年报及行业最新情况，预计公司 2025 - 2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |营业收入增长率|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |归母净利润(百万元)|1,031|753|853|971|1,098| |归母净利润增长率|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |摊薄每股收益(元)|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股经营性现金流净额|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |P/E|12.76|19.35|15.37|13.49|11.93| |P/B|0.85|0.93|0.82|0.81|0.80|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [10] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标在 2022 - 2027E 的数据及变化 [10] - 增长率部分展示了主营业务收入、EBIT、净利润、总资产等指标的增长率在 2022 - 2027E 的情况 [10] - 资产管理能力涉及应收账款、存货、应付账款、固定资产周转天数等指标在 2022 - 2027E 的数据 [10] - 偿债能力包含净负债/股东权益、EBIT 利息保障倍数、资产负债率等指标在 2022 - 2027E 的情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|2|3|19| |增持|0|0|0|1|1| |中性|0|1|1|1|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.67|1.60|1.14|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 04 - 26|买入|7.16|N/A| |2|2023 - 08 - 27|买入|6.82|N/A| |3|2023 - 10 - 27|买入|6.70|N/A| |4|2024 - 04 - 28|买入|6.29|N/A| |5|2024 - 08 - 20|买入|6.36|N/A| |6|2024 - 10 - 30|买入|7.16|N/A|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 67.42 亿元，同比降 2%，归母净利润 7.53 亿元，同比降 27%；2025 年一季度营收 11.24 亿元，同比降 27%，归母净利润 1.24 亿元，同比降 43% [2] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍 [4] 经营分析 - 积极拓展海外市场，2024 年境外收入 11.26 亿元，同比增 34%；与兰吉尔深化合作，扩大西欧和亚太市场份额，波兰市场份额超 30%，拓展新兴市场；与沙特 ECC 合资建设储能 PACK 工厂和本地化服务网络，完成海外多个产品认证 [3] - 2024 年储能业务收入 9.2 亿元，同比降 39%，毛利率 17.64%，同比增 1.55pct；截至 2024 年底，储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh [3] - 2024 年电站收入 11.9 亿元，同比降 8%，毛利率 25.94%，同比增 14.46pct；2024 年在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW，风电项目并网 350MW [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |营业收入增长率|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |归母净利润(百万元)|1,031|753|853|971|1,098| |归母净利润增长率|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |摊薄每股收益(元)|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股经营性现金流净额|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |P/E|12.76|19.35|15.37|13.49|11.93| |P/B|0.85|0.93|0.82|0.81|0.80|[8] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|4,944|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |增长率|/|39.0%|-1.9%|13.6%|12.6%|12.5%| |主营业务成本 %销售收入|-3,150 63.7%|-4,918 71.6%|-4,751 70.5%|-5,537 72.3%|-6,274 72.7%|-7,071 72.9%| |毛利|1,794|1,954|1,992|2,121|2,351|2,635| |%销售收入|36.3%|28.4%|29.5%|27.7%|27.3%|27.1%| |营业税金及附加|-34|-54|-61|-61|-69|-78| |%销售收入|0.7%|0.8%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |销售费用|-127|-138|-153|-184|-198|-214| |%销售收入|2.6%|2.0%|2.3%|2.4%|2.3%|2.2%| |管理费用|-372|-404|-476|-536|-604|-679| |%销售收入|7.5%|5.9%|7.1%|7.0%|7.0%|7.0%| |研发费用|-143|-223|-269|-191|-216|-243| |%销售收入|2.9%|3.2%|4.0%|2.5%|2.5%|2.5%| |息税前利润（EBIT）|1,119|1,136|1,032|1,149|1,264|1,422| |%销售收入|22.6%|16.5%|15.3%|15.0%|14.7%|14.6%| |财务费用|-36|4|-15|-80|-74|-72| |%销售收入|0.7%|-0.1%|0.2%|1.1%|0.9%|0.7%| |资产减值损失|-143|-101|-143|-24|0|-3| |公允价值变动收益|37|107|-63|0|0|0| |投资收益|5|41|42|0|0|0| |%税前利润|0.4%|3.2%|4.6%|0.0%|0.0%|0.0%| |营业利润|1,144|1,245|933|1,044|1,191|1,347| |营业利润率|23.1%|18.1%|13.8%|13.6%|13.8%|13.9%| |营业外收支|-28|37|-9|0|0|0| |税前利润|1,116|1,282|923|1,044|1,191|1,347| |利润率|22.6%|18.7%|13.7%|13.6%|13.8%|13.9%| |所得税|-252|-233|-153|-188|-214|-242| |所得税率|22.6%|18.2%|16.6%|18.0%|18.0%|18.0%| |净利润|864|1,049|770|856|976|1,105| |少数股东损益|8|18|17|4|5|6| |归属于母公司的净利润|856|1,031|753|853|971|1,098| |净利率|17.3%|15.0%|11.2%|11.1%|11.3%|11.3%|[10] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|4,709|4,930|4,576|3,379|3,183|3,301| |应收款项|5,294|5,342|4,564|4,964|5,118|5,493| |存货 其他流动资产|1,508 2,027|1,333 2,047|2,776 2,361|1,189 2,088|1,179 2,122|1,329 2,160| |流动资产|13,538|13,652|14,276|11,620|11,602|12,283| |%总资产|63.6%|58.9%|57.8%|52.8%|52.1%|52.8%| |长期投资|613|605|574|724|874|1,024| |固定资产|6,181|8,024|8,528|8,645|8,701|8,794| |%总资产|29.0%|34.6%|34.5%|39.3%|39.1%|37.8%| |无形资产|193|288|283|366|444|515| |非流动资产|7,763|9,534|10,413|10,399|10,669|10,971| |%总资产|36.4%|41.1%|42.2%|47.2%|47.9%|47.2%| |资产总计|21,301|23,186|24,689|22,019|22,271|23,254| |短期借款|1,332|893|1,050|0|200|500| |应付款项|2,705|3,896|4,125|3,273|3,114|3,509| |其他流动负债|400|611|561|611|681|768| |流动负债|4,437|5,401|5,736|3,884|3,995|4,776| |长期贷款|1,593|1,896|1,881|1,881|1,881|1,881| |其他长期负债|404|306|1,334|191|139|101| |负债|6,433|7,602|8,951|5,956|6,014|6,758| |普通股股东权益|14,786|15,487|15,665|15,987|16,175|16,408| |其中：股本|2,060|2,060|2,060|2,060|2,060|2,060| |未分配利润|4,970|5,572|5,643|5,775|5,964|6,197| |少数股东权益|81|97|73|76|81|88| |负债股东权益合计|21,301|23,186|24,689|22,019|22,271|23,254|[10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|864|1,049|770|856|976|1,105| |少数股东损益|8|18|17|4|5|6| |非现金支出|614|559|724|437|429|451| |非经营收益|3|-87|-10|334|142|139| |营运资金变动|-471|-1,180|-511|598|-267|-84| |经营活动现金净流|1,010|341|973|2,225|1,280|1,611| |资本开支|-710|-1,889|-820|-426|-550|-600| |投资|822|925|-138|-150|-150|-150| |其他|1,210|1,394|498|0|0|0| |投资活动现金净流|1,323|430|-460|-576|-700|-750| |股权募资|174|0|3|194|0|0| |债权募资|-420|-62|134|-2,079|200|300| |其他|-733|-540|-748|-888|-925|-1,004| |筹资活动现金净流|-979|-602|-612|-2,773|-725|-704| |现金净流量|1,439|199|-92|-1,124|-144|157|[10] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.42|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股净资产|7.18|7.52|7.60|7.76|7.85|7.96| |每股经营现金净流|0.49|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |每股股利 回报率|0.22|0.18|0.30|0.35|0.38|0.42| |净资产收益率|5.79%|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |总资产收益率|4.02%|4.45%|3.05%|3.87%|4.36%|4.72%| |投入资本收益率|4.87%|5.05%|4.61%|5.25%|5.65%|6.18%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|-6.66%|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |EBIT 增长率|-14.45%|1.50%|-9.09%|11.28%|10.06%|12.45%| |净利润增长率|-8.00%|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |总资产增长率|3.86%|8.85%|6.48%|-10.81%|1.14%|4.42%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|261.4

公司业务布局 - 公司主营业务包括智慧计量与采集系统(MI)、智能水表及智慧水务系统平台综合解决方案、智慧用能综合检测物联网云平台系统、电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统[2] - 未来将加大对海外电网和智能流量仪表及系统、智能配用电产品及系统的研发和市场投入[8][11] - 国内业务增长点包括智能电表及采集系统、智能流量仪表及系统、智能配用电产品及系统等[13] 财务业绩 - 2024年公司主营收入20.29亿元，同比上升14.54%；归母净利润6.65亿元，同比上升9.45%；扣非净利润6.45亿元，同比上升22.89%[28] - 2024年第四季度单季度主营收入4.83亿元，同比下降7.71%；单季度归母净利润1.23亿元，同比下降25.47%[28] - 2024年研发费用同比增长12.74%[4] - 2024年末已签订未履行合同金额为15.76亿元[10] 海外市场 - 海外业务目前占公司营收比例较低，主要分布在欧洲、非洲、中亚及东南亚地区[7][17] - 2025年将进一步加大海外市场投入[6] - 欧洲市场对智能电表需求增加，公司将加强业务开拓[17] 研发投入 - 研发费用提升主要用于未来工厂、智能制造、MI新技术及智慧水务等多个方向[16][19] - 2024年四季度研发投入增加[19] - AI技术在智能电表数据分析中可应用于多个场景[11] 产能与项目 - 炬华智造园已全部建设完成投入生产[20] - 未来将对未来工厂、智能制造等加大升级投入[20] 其他信息 - 欧标交流单、三相充电桩已取得CE认证[27] - 2024年毛利率为47.55%[28] - 负债率17.03%，财务费用-5763.8万元[28] - 机构预测2025年净利润7.94亿元，2026年8.99亿元[29]