经济发展潜力 - 中国经济增长潜力仍然非常大 尽管潜在增速不会像以前那样达到两位数 但即使5%或4%的增长也快于发达国家 有助于缩小与发达国家的差距 [3] - 增长潜力来自中国人民的勤奋 创新精神和智慧 特别是在价值创造中起重要作用的群体 [3] - 大市场在数字智能时代带来显著优势 全球最有影响力的数字智能企业基本都来自大市场 [3] 重要发展方向 - 数字智能技术和消费互联网领域已有良好起步 创新活动活跃 未来有望继续保持 [4] - 新能源和汽车产业在应对全球气候变化方面取得良好进展 有助于发挥全球比较优势 [4] - 制度优势需要进一步发挥 同时进行必要的改革以释放增长潜力 [4] 民营经济的重要性 - 没有民营经济就不可能实现中国式现代化 民营经济是实现现代化不可或缺的力量 [5] - 党中央强调要坚持"两个毫不动摇" 及时对不当言论表达态度 以增强民营企业家信心 [5] - 民营企业家面临个体风险 规避风险是影响信心的关键因素 [5] 科学精神与全民素质 - 科学精神是抵御乌托邦诱惑的重要工具 当前全社会平均科学精神水平仍有较大发展空间 [6] - 科学精神有助于理解美好追求与现实之间的关系 避免不切实际的目标 [6] - 批判性思维是教育中的重要基础素质 当前全民素质中这一方面较为缺乏 [7] 数据与逻辑分析能力 - 以偏概全和缺乏数据分析能力是影响科学决策的主要问题 需要提升全民科学素质 [8] - 计量经济学中的因果推断强调区分相关性与因果关系 避免简单归因 [8] - 提升全民科学素质有助于形成科学的决策环境 增强民营企业家和全社会的信心 [8][9] 制度化与法制化 - 党中央强调将对民营经济的保护和鼓励制度化 法制化 确保不同类企业平等竞争 [10] - "特事特办"在过去发展阶段起到重要作用 但不可持续 需要让市场起更大作用 [10] - 制度化需要上升到较高层面 明确民营经济的长期重要性 以增强信心 [10] 决策机制与协调 - 国有企业决策机制清晰 但民营企业缺乏对应的发声机构 需要改善部门间协调 [10] - 经济中的"合成谬误"或"同频共振"问题可能导致大起大落 影响信心 [11] - 设立权威的协调领导小组可能有助于避免同频共振问题 增强信心 [11] 数字智能技术挑战 - 数字智能技术如chatGPT发展迅速 可能产生极大影响 但也带来监管和安全挑战 [12] - 数字技术边际成本为零 需要大规模才能高效率 但规模可能引发垄断和国家安全担忧 [12] - 需要理顺规模与发展 发展与安全 创新与监督之间的关系 以应对技术带来的挑战 [12]

多家机构认为，中国经济长期向好的基本面没有改变，多项政策效果显著，提振市场投资者信心。科技 板块是机构关注重点之一，新消费领域也值得关注。 看好权益资产的趋势性行情 东吴证券表示，中国经济高质量发展和新旧动能转换的基础扎实。中国经济长期向好的基本面没有改 变，超大规模市场、全球最大最全的工业生产体系是中国发展的底气。我国财政政策仍有充足空间，适 度宽松的货币政策保障流动性充裕，"两重两新"等扩内需政策效果显著，为资本市场稳定繁荣奠定基 础。 近日，国泰海通、中信证券等多家券商发布2025年中期投资策略，对下半年的A股走势和投资策略进行 研判。 上天天基金APP搜索【777】注册即可 领98元券包 ， 优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 中信证券表示，未来一年，中国权益资产或迎来年度级别上涨行情，风格也会发生2021年以来的重大切 换，即从持续四年的中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情。 科技板块是机构关注重点之一 面对市场环境的不断变化，下半年应采取何种投资策略成为市场关注焦点。 国泰海通认为，更稳定的货币与更颠覆的商业模式，正在催生市场投资机遇，新兴科技板块是主线，周 期金融板块是"黑马"。在增量资金 ...

消费领域趋势主线 - 当前消费领域呈现三条趋势主线：回归理性与品质升级并行、为精神满足感付费、技术进步催生的新消费方向 [1] - 建议配置策略：攻守兼备板块包括消费互联网、乳制品、大众餐饮等 弹性配置板块包括餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等 [1] - 内需政策预期增强 消费配置表现有望迎来高潮 [1] 电表行业分析 - 2024年电表招标需求预计维持在8939万台 替换周期高峰或延续至2026年 [2] - 电表价格呈现下滑趋势 整体环比降幅达9.6% 市场集中度保持稳定 [2] - 分布式"四可"要求将带动智能电表模块升级与物联表需求 相关设备投资有望增长 [2] - 电表企业股利支付情况良好 当前估值处于低位 [2] 微盘风格展望 - 微盘风格优势边际弱化 但仍存在结构性机会 [3] - 政策对科创小微企业支持托底流动性预期 但并购重组红利扩散效应可能减弱 [3] - 流动性宽松环境下资金或转向盈利分化 投资者将聚焦高成长性优质小微企业 [3] - 5月后行情强度大概率收敛 中报业绩验证压力下普涨行情难现 [3] - 建议关注专精特新等高确定性优质主线 [3]

中信证券发布研报称，中国政策端持续发力提振内需的大方向明确。同时在市场加剧波动、不确定性提 升背景下，消费在过往几年的回调后，"低预期低估值"+"消费韧性特征下的企稳趋势"预计将提升消费 配置的资金偏好。有别于过去大基建时代的投资逻辑，当前消费领域呈现出三条趋势主线：1)回归理 性、品质升级与消费平替并行;2)快乐生活、为精神满足感和情绪价值付费;3)技术进步和迭代催生的消 费新方向，这将提供诸多长期结构性"新消费"机会，建议持续配置。 至于传统消费，其经营端即使不考虑政策潜在拉动，多数子行业尤其是偏必需品行业基本面已在积极回 升，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。 维持建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备：消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳 的乳制品、大众餐饮等板块。弹性配置：顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等 行业。 快变量：政策渐显力，短期寻景气。 目前消费相关行业估值修复弹性短期首先依赖于国内宏观经济环境的整体预期，经济预期抬升往往会放 大消费估值修复弹性;反之，经济预期走低将压制修复空间。2025年或成转折之年，在出口等外需方面 持续博弈承压的背景下，强化 ...

文 ｜ 姜娅 李鑫 盛夏 徐晓芳 冯重光 杨清朴 2 0 2 5年或成转折之年，在出口等外需方面持续博弈承压的背景下，强化内循环、扩容内需消费市 场或成为必然选择。我们认为，中国财政政策持续发力提振内需的大方向或更为明确。同时在市场 加剧波动、不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调后，"低预期低估值"+"消费韧性特征下 的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好。有别于过去大基建时代的投资逻辑，当前消费领域呈现 出三条趋势主线：1）回归理性、品质升级与消费平替并行；2）快乐生活、为精神满足感和情绪 价值付费；3）技术进步和迭代催生的消费新方向，这将提供诸多长期结构性"新消费"机会，建议 持续配置。而所谓传统消费，其经营端即使不考虑政策潜在拉动，多数子行业尤其是偏必需品行业 基本面已在积极回升，2 5Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。维持建议从攻守兼备配置渐 进至弹性配置，攻守兼备：消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等 板块。弹性配置：顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。我们认为提 振内需的政策预期将逐渐增强，消费配置表现有望迎来高潮，再次强调增配消费。 ▍ ...

2 0 2 5年两会如期召开，除了符合预期的总量类经济目标之外，科技AI创新+供给侧"反内卷"+需求 侧扩内需三大明确的政策思路振奋人心，预计市场信心的修复将从科技领域逐步扩散到经济领域。 我们沿着科技创新推动产业价值重构、供给侧改革引导行业供需出清以及制度优化释放消费潜能三 个视角，从科技、工业和消费板块中甄选出A股"新核心资产3 0 "组合，中国的核心资产有望迎来春 天。 文 ｜ 裘翔 刘春彤 ▍ 总量类目标符合市场预期，创新、供给、内需三大结构性的政策思路清晰明确，振奋市场信 心。 2 0 2 5年《政府工作报告》提出，GDP增速目标为5 . 0%左右，赤字率为4%，特别国债总计规模接 近2万亿，地方政府专项债规模超过4万亿等，这与中央经济工作会议的定调基本一致，也符合市 场预期。同时我们发现，在结构性和产业类政策方向上亮点颇多。 ▍ 第一，激发数字经济活力，培育壮大新兴产业。 端侧AI、算力、机器人、低空经济等科技热点均被提及。《政府工作报告》指出： 1）持续推进"人工智能+"行动，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能 手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备，优化全 ...

文章核心观点 - 消费板块近日反弹明显，2025年消费修复机会明确，当前建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置 [1] 政策预期+数据企稳，消费反弹明显 - 2月27日中信A股一级行业指数食品饮料、消费者服务等分别上涨2.22%/1.15%/0.10%/1.30%/2.22%/2.22%，对应A股上证指数/深圳成指/创业板指涨跌幅分别为+0.23%/-0.26%/-0.52%；港股恒生必需性消费/非必需性消费分别上涨1.90%/0.10%，对应恒生指数/恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%/-1.22% [2] 消费反弹原因 - 地产数据持续企稳，2025年前7周国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%，平均溢价为7.2%（2024年同期为2.5%），82城二手房交易量春节后持续走高，地产企稳对经济企稳修复信号意义大，消费预期跟随转好 [3] - 补贴政策预期有望扩展到服务消费领域，2月27日商务部新闻发布会表示将推动出台支持家政服务等政策，预计上海等地探索的服务消费券将更大规模推广，2024年9月以来上海（5亿）、杭州（4.3亿）、四川（4亿）等地用地方财政资金发放消费券补贴消费服务方向 [4] - 消费韧性显现发出企稳信号，消费在数年疲弱表现下供需格局调整优化，2025年偏必需品类需求有望走过低点企稳修复 [5] - 资金轮动下“高切低”，春节后科技行情火热，阶段性高位下有向消费等板块调整配置资金需求，下周两会窗口开启政策预期将成短期重要催化剂，多部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 [5] 居民消费动能有所回暖，权重板块估值仍处低位 - 产业基本面端自2024年9月政策拐点后居民资产和收入信心改善，2025年1月居民收入预期指数为31.4%，较2024年9月上升4.3pcts，一线居民更乐观；高频数据显示春节期间交通出行等表现亮眼，零售和餐饮较去年同期提升，物价端近月来持续改善，核心CPI连续4个月回升 [6] - 截至2月27日，食品饮料/消费者服务/农林牧渔/轻工制造/商贸零售/纺织服装行业PE（TTM，整体法剔除负值）为21x / 31x / 19x / 21x / 22x / 20x，分别为2019年至今均值的60%/65%/63%/93%/125%/111%，以食品饮料为代表的权重板块估值仍处低位 [6] 重申2025年消费配置观点 - 当前消费估值仍处于合理偏低水平，经营端即使不考虑政策潜在拉动，24Q4多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 [8] - 建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备包括消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块；弹性配置包括顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业 [1][8] - 当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向，如生育政策、消费券等 [8]