股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.03%至13.50元/股 成交7298.35万元 换手率1.36% 总市值52.66亿元 [1] - 主力资金净流出511.66万元 大单买入占比11.33% 卖出占比18.34% [1] - 今年以来股价累计上涨25.01% 近5日下跌4.80% 近20日上涨5.63% 近60日下跌2.45% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近4月17日净买入-370.08万元 买入总额4519.83万元占比8.25% 卖出总额4889.91万元占比8.93% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.21亿元 同比减少8.53% [2] - 同期归母净利润9612.24万元 同比增长1.05% [2] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数3.13万户 较上期减少7.45% [2] - 人均流通股12611股 较上期增加8.05% [2] - A股上市后累计派现6.53亿元 近三年累计派现4.79亿元 [3] 公司基本情况 - 浙江李子园食品股份有限公司成立于1994年10月22日 2021年2月8日上市 [1] - 主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料研发生产销售 [1] - 收入构成：含乳饮料93.76% 其他4.86% 乳味风味饮料0.73% 其他(补充)0.47% 复合蛋白饮料0.17% [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业：食品饮料-饮料乳品-软饮料 [2] - 概念板块包括电子商务 高派息 小红书概念 小盘 国产乳业等 [2]

本次债券概况 - 核准发行规模为60,000万元，每张面值100元，共600万张，期限6年，募集资金净额59,759.79万元 [3][4] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0% [5] - 初始转股价格定为19.47元/股，2025年6月因分红调整至18.49元/股，调整公式为P1=P0-D（每股派息0.4912元） [7][30] - 转股期自发行结束满6个月后首个交易日起至到期日止，转股数量按Q=V/P计算（V为债券面值总额，P为转股价） [6] 募集资金使用 - 募集资金全部用于年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目，总投资60,000万元，建设期3.5年分两期实施 [13][23] - 截至2024年底累计投入1,595.66万元，募集资金专户余额41,461.02万元，闲置资金19,058.75万元用于购买大额存单（年化收益率2.15%-2.35%） [21][24] 发行人经营情况 - 2024年营业收入14.15亿元（同比+0.22%），归母净利润2.24亿元（同比-5.55%），经营活动现金流净额3.60亿元（同比-12.92%） [17] - 主营业务为含乳饮料生产销售，核心产品甜牛奶乳饮料系列占市场优势地位，近年推出奶咖、椰奶、果蔬酸奶等新品 [17] 债券条款动态 - 2024年12月曾触发转股价向下修正条款（股价连续15日低于转股价80%），但董事会决议6个月内不修正 [29] - 债券信用评级维持AA级，2023-2025年跟踪评级展望稳定 [25][26] - 赎回条款设定：到期按面值112%赎回，转股期内若股价连续30日中有15日不低于转股价130%或未转股余额不足3,000万元时可触发赎回 [10]

报告公司投资评级 - 首次给予买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 15.78 元，对应 25 年 24.3x PE [5][23] 报告的核心观点 - 新品维他命水契合健康消费趋势，有望实现销售额新突破；公司治理向职业化、年轻化转型，营销与渠道变革提升品牌形象与产品曝光度；大包粉成本下降红利延续，毛利率有望提升；分红慷慨，当前估值较低具备抬升空间；预计 2025 - 2027 年公司收入和净利润增速可观，成长性突出 [1][2][3][4][23] 公司简介 - 公司是国内甜牛奶乳饮料行业龙头企业，2016 - 2024 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 15.09%和 10.22%；以年轻消费群体为定位，打造多元化产品矩阵，2024 年含乳饮料等业务有不同营收占比 [10][12] 业务分析 含乳饮料业务 - 是核心与基石业务，2017 - 2024 年营收 CAGR 为 12.40%，甜牛奶乳饮料系列畅销，合作经销商多，市场覆盖广、知名度高 [13] 乳味风味饮料业务 - 作为核心含乳饮料的补充，推出多款不同规格和口味产品，填补市场空白、扩大品牌影响力 [16] 复合蛋白饮料业务 - 仅有一款 250ml 核桃花生牛奶复合蛋白饮品，以线下零售终端为主，用于完善产品矩阵，2020 - 2024 年销量 CAGR 为 8.00% [16] 其他业务 - 涵盖新兴饮料产品，2024 年推出五红、五黑粗粮饮品及六零维生素水系列，2025 年计划推出更多新产品 [16] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司实现收入 15.3/16.6/18.1 亿元，同比增速 8.0%/8.5%/9.0%，毛利率 41.7%/42.6%/43.3%；各业务板块收入和毛利率也有相应预测 [18][19][21] 投资建议 - 选取业务类似软饮料公司为可比公司，参考 2025wind 一致预期均值 24X PE；预计公司 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观，首次给予买入 - A 投资评级，6 个月目标价 15.78 元 [23]