核心观点 - 预测2025年6月新增贷款2.1万亿元，社融3.8万亿元，6月末M2达329.2万亿，YoY+7.9%；M1（新口径）YoY+2.5%；社融增速8.8%，看多长久期下沉的城投及资本债等[2][6] - 水泥行业“反内卷”，供需格局边际改善有望带来盈利修复，给予行业“看好”评级[12][13] - 农林牧渔行业引导破除“内卷式”竞争，优质低成本龙头或受益，关注生猪、白鸡价格及产能变化[14][16] - 雅达股份深耕智能电力测控产品，受益于行业发展，看好其发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级[4][26] 固定收益 - 核心预判：预计2025年6月新增贷款2.1万亿元，社融3.8万亿元，6月末M2达329.2万亿，YoY+7.9%；M1（新口径）YoY+2.5%；社融增速8.8%[2][6] - 新增贷款：6月新增贷款或同比接近，7月新增贷款或较低，预计6月个贷增量5000亿，对公信贷增量1.55万亿，非银同业贷款+500亿[7] - M1与M2增速：预计6月末新口径M1增速2.5%，环比回升；旧口径M1增速+0.4%，环比回升；6月末M2增速7.9%，环比上月末基本持平[8] - 社融：6月社融或同比多增，多增主要来自政府债券及企业债券净融资，预计全年社融同比多增，增速先回升后回落[9] - 利率债与债券投资：三季度利率债料窄幅震荡，继续看多收益率2%以上的长久期城投债及资本债，预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出[2][9] 机械/建材建筑 - 事件：7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，同日中国水泥协会发布《工作意见》[11] - 整治措施：推动水泥行业熟料生产线备案产能与实际产能统一，核查差异并补齐产能差额[11] - 政策分析：错峰常态化有局限性，超产政策有望加速长尾产能出清，若严格执行，熟料实际产能将从超21亿吨减至17亿吨[12] - 盈利修复：短中期水泥需求下滑速度放缓，供需格局改善带来盈利修复，远期削减产能和兼并重组支撑盈利弹性[12] - 投资建议：行业供需结构有望向好，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥[13] 农林牧渔 - 政策导向：中央财经委会议提及破除“内卷式”竞争，行业政策围绕“保障农民权益与激活企业创新”[14] - 企业发展：未来成长股更考量科技含量等能力，以德康为代表的“平台+生态”战略可解决综合矛盾[14][17] - 生猪市场：7月1日猪价突破15元/kg创元宵后新高，反弹因供应收缩等，5月能繁母猪存栏同比增1.15%，政策或加大产能调控[16] - 白鸡市场：7月3日烟台毛鸡和鸡苗收购价降至年内低位，供给端压力是鸡苗价格下跌主因[16] - 投资建议：生猪市场机会或属新模式科技驱动型企业，白羽肉鸡企业拓展深加工，饲料行业关注企业家精神，宠物经济有避险和成长属性，种业龙头业绩或增厚[17][18][20] 北交所 - 公司概况：雅达股份从事智能电力测控产品研发等服务，2025Q1营收0.76亿元，归母净利润623.02万元[4][22] - 行业空间：受益于“新基建”等发展，电力监控行业兴起，全社会用电量增长带动电力设备投资[23] - 下游领域：产品覆盖数据中心等领域，成立雅达新能源布局光储充电站赛道，新能源充电桩市场规模或快速增长[24] - 产品与项目：推出系列化产品满足数字化需求，募投项目预计2026年达预定可使用状态[25] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.32/0.37/0.43亿元，首次覆盖给予“增持”评级[26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予雅达股份“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 雅达股份主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务，凭借丰富产品经验和技术创新实力，持续开发满足用户个性化需求的产品，广泛应用于多领域，看好其发展潜力 [8] 市场表现 - 截至2025年7月3日，雅达股份收盘价11.08元，总市值17.8737亿元，流通市值13.0928亿元，总股本1.6132亿股，资产负债率13.40%，每股净资产3.24元 [3] 投资要点 - 为国内外知名企业提供智能电力测控产品，2025Q1扣非归母净利润同比增47.35%；2024年营收3.20亿元，归母净利润2515.56万元；2025Q1营收0.76亿元，归母净利润623.02万元 [5] - 受益于“新基建”、节能行业发展，电力监控行业市场空间广阔；2024年电力测控产品营收2.82亿元，占比88.26%，毛利率33.01%；电力监控系统集成服务营收0.19亿元，占比6.07%，毛利率23.95% [5] - 产品下游覆盖多领域，2024年成立雅达新能源布局光储充电站赛道；预计到2030年我国新能源汽车保有量达6420万辆，未来十年充电桩建设缺口约6300万台 [5] - 推出系列化产品满足数字化新需求，募投项目预计2026年达预定可使用状态；达产后新增电力监控仪表年产能131万台、电力监控装置年产能106万台、传感器年产能602万台 [5][6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|314|1.38%|39|-9.04%|0.24|7.26%|45.69| |2024|320|1.76%|25|-35.69%|0.16|4.88%|71.05| |2025E|371|15.97%|32|26.20%|0.20|6.06%|56.30| |2026E|430|16.00%|37|17.05%|0.23|6.97%|48.10| |2027E|498|15.89%|43|16.37%|0.27|7.95%|41.34|[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|51|/|9|6| |应收票据及账款|192|/|193|200| |预付账款|3|/|4|4| |其他应收款|2|/|2|2| |存货|106|/|112|112| |其他流动资产|134|/|129|132| |流动资产总计|488|/|449|457| |长期股权投资|0|/|0|0| |固定资产|113|/|133|165| |在建工程|2|/|36|15| |无形资产|5|/|4|4| |长期待摊费用|2|/|2|1| |其他非流动资产|6|/|12|14| |非流动资产合计|129|/|188|199| |资产总计|616|/|637|656| |短期借款|1|/|0|0| |应付票据及账款|50|/|56|60| |其他流动负债|45|/|51|59| |流动负债合计|96|/|107|119| |长期借款|3|/|3|2| |其他非流动负债|2|/|5|4| |非流动负债合计|4|/|8|6| |负债合计|100|/|114|125| |股本|161|/|161|161| |资本公积|172|/|172|172| |留存收益|182|/|190|200| |归属母公司权益|516|/|524|533| |少数股东权益|0|/|-1|-2| |股东权益合计|516|/|523|531| |负债和股东权益合计|616|/|637|656|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|320|371|/|430| |营业成本|220|254|/|293| |税金及附加|3|/|3|4| |销售费用|24|/|27|32| |管理费用|19|/|23|26| |研发费用|29|/|33|39| |财务费用|-1|/|-1|0| |资产减值损失|-6|/|-6|-8| |信用减值损失|-4|/|-4|-4| |其他经营损益|0|/|0|0| |投资收益|0|/|1|1| |公允价值变动损益|0|/|0|0| |资产处置收益|0|/|0|0| |其他收益|10|/|11|10| |营业利润|25|/|31|36| |营业外收入|1|/|1|1| |营业外支出|0|/|0|0| |其他非经营损益|0|/|0|0| |利润总额|25|/|31|37| |所得税|/|1|/|1| |净利润|/|25|/|30| |少数股东损益|-1|/|-1|-1| |归属母公司股东净利润|25|/|32|37| |EPS(元)|0.16|0.20|/|0.23|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|25|/|19|25| |折旧与摊销|14|/|20|25| |财务费用|-1|/|-1|0| |投资损失|0|/|-1|-1| |营运资金变动|-14|/|8|2| |现金流量净额|-22|-42|-3|10| |其他经营现金流|11|12|11|11| |经营性现金净流量|35|58|61|73| |投资性现金净流量|-40|-75|-36|-30| |筹资性现金净流量|-17|-24|-28|-33|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营收增长率|1.76%|15.97%|16.00%|15.89%| |营业利润增长率|-41.32%|25.12%|16.93%|16.55%| |归母净利润增长率|-35.69%|26.20%|17.05%|16.37%| |经营现金流增长率|-33.84%|67.02%|6.33%|18.60%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|/|31.04%|31.38%|31.96%| |净利率|/|7.68%|8.22%|8.29%| |ROE|/|4.88%|6.06%|6.97%| |ROA|/|4.08%|4.98%|5.66%| |ROIC|/|5.58%|8.11%|8.52%| |估值倍数|/|/|/|/| |EV/EBITDA|28|33|27|25| |P/E|71.05|56.30|48.10|41.34| |P/S|5.59|4.82|4.16|3.59| |P/B|3.47|3.41|3.35|3.29| |股息率|0.90%|1.33%|1.56%|1.81%|[9][10]

河源市高埔岗雅达工业园 广东雅达电子股份有限公司招股说明书 广东雅达电子股份有限公司 GUANGDONG YADA ELECTRONICS CO.,LTD. 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐人（主承销商） （东莞市莞城区可园南路一号） 1-1-0 证券简称：雅达股份 证券代码：430556 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、 投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实 陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负 责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发 行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 声明 ...

证券简称：雅达股份 证券代码：430556 河源市高埔岗雅达工业园 广东雅达电子股份有限公司招股说明书 广东雅达电子股份有限公司 GUANGDONG YADA ELECTRONICS CO.,LTD. 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐人（主承销商） （东莞市莞城区可园南路一号） 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、 投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实 陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负 责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发 行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 声明 发行人及全体 ...