财务预测与目标价调整 - 交银国际下调百威亚太2025-27年EBITDA预测5-7%，并下调归母净利润预测5-9% [1] - 基于2026年20倍目标市盈率不变，目标价下调至9.50港元，但维持买入评级 [1] - 预计2025年第三季度经调整归母净利润为1.9亿美元，同比下降14.6% [2] 2025年第三季度业绩预期 - 预计公司第三季度收入同比下降6.4%，整体复苏缓慢 [2] - 预计第三季度经调整EBITDA同比下降14.4% [2] - 预计第四季度可能出现边际改善，且超过5%的股息率对股价形成支撑 [2] 亚太西部地区（中国内地及印度）表现 - 中国内地市场即饮渠道承压，受禁酒令、外卖平台价格战及公司主动去库存影响，预计第三季度亚太西区收入同比下降高单位数，环比降幅加深 [3] - 预计第三季度亚太西区销量下降高单位数，均价下降低单位数 [3] - 印度市场收入预计延续上半年增长势头，并带动EBITDA利润率改善，但受负经营杠杆影响，预计第三季度亚太西区经调整EBITDA下跌近20% [3] 亚太东部地区（韩国等）表现 - 预计第三季度亚太东区表现相对稳健，收入略有下降，受汇率小幅负面影响 [4] - 预计第三季度亚太东区销量下降低单位数，均价增长中单位数，经调整EBITDA有望小幅增长 [4] - 品牌/渠道组合优化、近期提价措施、成本改善及有效费用控制，预计将支撑该地区EBITDA利润率进一步扩张 [4]

财务预测与目标价调整 - 下调百威亚太2025-2027年EBITDA预测5-7%，下调归母净利润预测5-9% [1] - 基于2026年20倍目标市盈率不变，目标价下调至9.50港元，维持买入评级 [1] 2025年第三季度业绩预期 - 预计集团收入同比下降6.4%，整体复苏缓慢 [2] - 预计经调整EBITDA同比下降14.4%，经调整归母净利润为1.9亿美元，同比下降14.6% [2] - 预计第四季度可能出现边际改善，超过5%的股息率对股价形成支撑 [2] 亚太西部地区（中国内地及印度）表现 - 预计第三季度亚太西部地区收入同比下降高单位数，环比降幅加深，其中销量下降高单位数，均价下降低单位数 [3] - 中国内地市场即饮渠道承压，受禁酒令、外卖平台价格战及公司主动去库存影响 [3] - 印度市场收入预计延续上半年增长势头，带动EBITDA利润率改善 [3] - 在负经营杠杆影响下，预计第三季度亚太西部地区经调整EBITDA下跌近20% [3] 亚太东部地区（韩国等）表现 - 预计第三季度亚太东部地区收入略有下降，受汇率小幅负面影响，其中销量下降低单位数，均价增长中单位数 [4] - 品牌渠道组合优化及近期提价措施支撑均价，成本改善和费用控制推动EBITDA利润率进一步扩张 [4] - 预计第三季度亚太东部地区经调整EBITDA有望小幅增长 [4]

投资评级与目标价 - 维持百威亚太“买入”评级，目标价下调至9.50港元 [1] - 当前股价已基本反映短期销售压力，超过5%的股息率对股价形成支撑 [1] - 预计第四季度可能出现边际改善 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计集团收入同比下降6.4% [1] - 预计经调整EBITDA同比下降14.4% [1] - 预计经调整归母净利润为1.9亿美元，同比下降14.6% [1] 亚太西部地区（中国内地与印度市场） - 中国内地市场即饮渠道承压，受禁酒令、外卖平台价格战影响，餐饮渠道复苏偏软 [2] - 公司主动去库存对销售有负面影响，但目前库存管理良好 [2] - 预计该地区收入同比下降高单位数，销量下降高单位数，均价下降低单位数 [2] - 渠道组合不利变化、产品促销及渠道返利拖累均价 [2] - 印度市场收入预计延续上半年强劲增长势头，带动EBITDA利润率改善 [2] - 在负经营杠杆影响下，预计该地区经调整EBITDA下跌近20% [2] 亚太东部地区（韩国市场） - 预计该地区表现相对稳健，收入略有下降（受汇率小幅负面影响） [3] - 预计销量下降低单位数，均价增长中单位数 [3] - 预计经调整EBITDA有望小幅增长 [3] - 品牌渠道组合优化、非即饮渠道高端化及近期提价措施支撑均价 [3] - 成本改善和有效费用控制预计将推动EBITDA利润率进一步扩张 [3] 整体表现与核心压力 - 核心压力主要来自中国内地市场即饮渠道偏软 [1] - 压力部分被印度市场强劲增长、韩国市场提价措施及成本改善所抵消 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持百威亚太买入评级 目标价下调至9.50港元 [1] - 当前股价被认为已基本反映短期销售压力 预计第四季度将出现边际改善 [1] - 超过5%的股息率预计将对股价形成支撑 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计集团收入同比下降6.4% 整体复苏缓慢 [1] - 预计经调整EBITDA同比下降14.4% [1] - 预计经调整归母净利润为1.9亿美元 同比下降14.6% [1] 亚太西部地区（中国内地与印度市场） - 中国内地市场即饮渠道承压 受禁酒令及外卖平台价格战等因素影响 餐饮渠道复苏偏软 [1] - 公司去库存对销售有负面影响 预计第三季度亚太西部地区收入同比下降高单位数 环比降幅加深 [1] - 预计销量下降高单位数 均价下降低单位数 [1] - 非即饮渠道高端化趋势持续 但渠道组合不利变化、产品促销及渠道返利拖累均价 [1] - 公司已主动调整库存以减轻经销商压力 当前库存管理良好 为后续复苏提供支撑 [1] - 印度市场收入预计延续上半年增长势头 并带动EBITDA利润率改善 [1] - 在负经营杠杆影响下 预计第三季度亚太西部地区经调整EBITDA将下跌近20% [1] 亚太东部地区（韩国市场） - 预计第三季度亚太东部地区表现相对稳健 收入略有下降 受汇率小幅负面影响 [2] - 预计销量下降低单位数 均价增长中单位数 [2] - 经调整EBITDA有望小幅增长 [2] - 品牌及渠道组合优化与近期提价措施支撑均价表现 [2] - 成本改善和有效费用控制预计将推动该地区EBITDA利润率进一步扩张 [2]