光伏行业投资机遇 - 本轮光伏投资热源于商业航天 长江证券研究所分析到2030年低轨卫星市场对应光伏需求空间为百亿左右规模太空算力对应光伏千亿-万亿左右规模市场空间广阔[1] - 光伏正遇上5大投资机遇共叠：反内卷、技术迭代、出海需求、光储需求、太空光伏[1] - 光伏产业直面五大投资机遇：其一身处“反内卷”核心赛道政策引导与成本压力驱动产能出清光伏龙头盈利修复 其二技术迭代钙钛矿和叠层电池技术提升效率产业价值向龙头集中 其三出海新曲线全球能源转型产业链出海开拓中东、南亚等新兴市场 其四太空新蓝海商业航天与空间算力升级催生百亿美元级太空能源需求 其五光储需求进入光储平价时代光伏装机有望在2030年前后进入TW时代[8] 光伏产业链现状与机遇 - 中国光伏产业链最具竞争力投资机遇环节众多 光伏电池组件是产业链中产能与竞争最为集中的环节之一 逆变器作为光伏系统的“大脑”具备高技术含量与高附加值属性 硅料硅片当前产能过剩较为显著有望成为“反内卷”过程中率先受益的环节[2] - 储能系统与光伏组件业务客户群体高度一致光伏主链企业切入储能赛道天然具有资源优势阿特斯、天合储能业务快速发展 钧达等公司往商业航天领域拓展 新技术BC、贱金属浆料亦有望带来超额收益[9] 中证光伏产业指数概况 - 中证光伏产业主题指数覆盖光伏电池组件、逆变器、硅料、硅片、光伏加工设备、光伏储能设备及光伏电站等细分环节实现对光伏产业上中下游的广泛布局[2] - 截至2025年12月31日指数成份股共50只前五大权重股占比41.9%前十大权重股占比55.11%形成“龙头引领+中坚支撑”的均衡结构[2] - 指数前五大权重股为：特变电工权重9.86%总市值1122.7亿元 隆基绿能权重9.69%总市值1379.2亿元 阳光电源权重9.23%总市值3546.0亿元 TCL科技权重8.29%总市值944.4亿元 通威股份权重4.87%总市值923.8亿元[3] 中证光伏产业指数历史表现 - 自指数发布日2019年4月22日至2025年12月31日中证光伏产业指数累计收益率为47.48%年化收益率为6.67%均高于沪深300指数且同期表现同样优于上证光伏指数及光伏设备行业指数年化波动率更低风险收益特征相对更优[5] - 中证光伏产业指数呈现出明显的周期特征[8] 指数近5个完整年度的涨跌幅为：2021年49.26% 2022年-20.15% 2023年-15.93% 2024年-15.93% 2025年26.20%[17] 光伏板块当前市场表现与估值 - 历经4年左右时间的调整光伏板块的配置价值已较为突出[1] 截至2025年12月31日中证光伏产业指数PB估值为2.52处于近5年43%分位低估值、高弹性配置价值已较为突出[8][11] - 2026年1月26日中证光伏产业指数盘中一度冲高至3444点再创2024年9月24日反弹行情以来新高同样是近29个月以来新高[8] 行业后市展望与投资策略 - 展望2026年上半年关注“反内卷”和新成长机会 反内卷推进方向明确近期产业链报价上涨积极响应不低于成本销售新硅料能耗标准也有望成为产能出清的抓手硅料企业就限产销达成一致处罚措施严格且有约束力[9] - 展望2026年下半年随着光伏需求逐步复苏组件涨价有望落地全产业链迎来盈利修复当前基本面+筹码底部明确建议关注底部布局机会[9]

文章核心观点 - 本轮光伏投资热潮的驱动因素之一是商业航天，预计到2030年，低轨卫星市场对应光伏需求空间为百亿规模，太空算力对应光伏需求空间为千亿至万亿规模 [1][8] - 光伏行业正面临五大投资机遇叠加，包括反内卷、技术迭代、出海需求、光储需求和太空光伏，行业配置价值突出 [1][5][9] - 华宝基金于2026年1月27日推出华宝中证光伏产业指数基金（代码：026754），旨在为投资者提供覆盖光伏全产业链的投资工具 [1][2][9] 行业投资机遇与现状 - **五大投资机遇具体阐述**：1) 反内卷：政策与成本驱动产能出清，利好龙头盈利修复；2) 技术迭代：钙钛矿和叠层电池技术提升效率；3) 出海需求：全球能源转型推动产业链开拓中东、南亚等新兴市场；4) 太空光伏：商业航天与空间算力催生百亿美元级太空能源需求；5) 光储需求：光储平价时代来临，光伏装机有望在2030年前后进入太瓦（TW）时代 [5][15] - **产业链环节看点**：光伏电池组件是产能与竞争最集中环节之一；逆变器具备高技术含量与高附加值；硅料硅片产能过剩显著，有望在“反内卷”中率先受益 [2][10] - **行业周期与估值**：光伏板块历经约4年调整，配置价值突出。截至2025年12月31日，中证光伏产业指数市净率（PB）估值为2.52，处于近5年43%分位，呈现低估值、高弹性特征 [5][15] - **近期市场表现**：光伏板块在多重因素催化下走强，2026年1月26日，中证光伏产业指数盘中冲高至3444点，创下自2024年9月24日反弹以来及近29个月的新高 [5][15] 中证光伏产业指数分析 - **指数覆盖范围**：该指数覆盖光伏电池组件、逆变器、硅料、硅片、光伏加工设备、光伏储能设备及光伏电站等上中下游细分环节，网罗全产业链机遇 [2][10] - **指数成分与结构**：截至2025年12月31日，指数成分股共50只，前五大权重股合计占比41.9%，前十大权重股合计占比55.11%，形成“龙头引领+中坚支撑”的均衡结构 [2][3][10][11] - **历史业绩表现**：自2019年4月22日发布至2025年12月31日，指数累计收益率为47.48%，年化收益率为6.67%，年化波动率为32.32%，其风险收益特征优于同期沪深300、上证光伏及光伏设备行业指数 [3][4][13][14] - **核心权重股示例**：包括特变电工（权重9.86%，总市值1122.7亿元）、隆基绿能（权重9.69%，总市值1379.2亿元）、阳光电源（权重9.23%，总市值3546.0亿元）、TCL科技（权重8.29%，总市值944.4亿元）等产业链龙头公司 [3][11] 基金经理后市展望 - **2026年上半年布局重点**：关注“反内卷”推进与新成长机会。具体包括：产业链报价上涨及新硅料能耗标准推动产能出清；光伏主链企业凭借客户资源优势切入储能赛道（如阿特斯、天合光能）；钧达等公司向商业航天领域拓展；BC电池、贱金属浆料等新技术带来的超额收益 [6][16][17] - **2026年下半年布局重点**：随着光伏需求复苏，组件涨价有望落地，全产业链将迎来盈利修复，当前是明确的底部布局机会 [6][16][17] 相关金融产品信息 - **产品概况**：华宝中证光伏产业指数基金（代码：026754）为指数型发起式证券投资基金，被动跟踪中证光伏产业指数 [2][7] - **产品费率**：认购费100万元以下为0.3%，100万元（含）至200万元为0.2%，200万元（含）以上每笔1000元；个人投资者持有7天以上赎回费为0；基金管理费0.5%/年，托管费0.1%/年 [7][18]

行业资本支出与折旧摊销比值变化 - 2024年申万四级子行业中239个子行业资本支出与折旧摊销之比同比下降，97个子行业同比上升，显示多数行业资本开支力度下降 [1] - 资本支出与折旧摊销比值下降代表行业竞争趋缓，盈利水平可能复苏；比值急剧上升预示行业景气度上升但未来竞争加剧 [1] 锂电池行业 - 2024年锂电池行业资本支出与折旧摊销之比为1.77，创历史新低，较2022年的5.17和2023年的2.37持续下降 [1] - 2025年一季度宁德时代收入同比增长6.19%，结束连续5个季度同比下降；亿纬锂能收入增长37.34% [2] - 锂电池行业产能过剩局面得到较大缓解，复苏态势显现 [2] 硅料硅片行业 - 2024年硅料硅片行业资本支出与折旧摊销之比为1.94，较2023年的4.1大幅下降 [4] - 2025年一季度通威股份营收下滑18.58%，毛利率为-2.88%，上市以来首次负毛利率 [5] - 产能出清尚未完成，复苏仍需较长时间 [5] 特钢行业 - 2024年特钢行业资本支出与折旧摊销之比为0.57，较上年的0.93下降 [7] - 2024年中国特钢进口量255.5万吨，进口金额52.48亿美元，高端钢材部分产品未实现国产替代 [7] - 2025年一季度中信特钢毛利率回升至13.82%，超过过去两年水平 [7] 有机硅行业 - 2024年有机硅行业资本支出与折旧摊销之比为1.76，较2023年峰值6.98大幅下降 [10] - 2025年一季度合盛硅业毛利率降至14.62%的历史新低 [10] - 2025-2026年新增产能将大幅放缓，但彻底出清时间点仍有待观察 [10] 钛白粉行业 - 2024年钛白粉行业资本支出与折旧摊销之比为0.78，连续两年下滑 [12] - 2025年一季度龙佰集团毛利率小幅回升，呈现企稳迹象 [12] - 受国内建筑涂料需求减弱和海外反倾销政策影响，复苏道路曲折 [12] 焦炭行业 - 2024年焦炭行业资本支出与折旧摊销之比为1.18，较上年同期大幅下降 [16] - 2025年一季度山西焦化连续10个季度毛利率为负 [16] - 焦炭价格处于近10年历史最低位，去产能之路漫长 [16] 玻纤行业 - 2024年玻纤行业资本支出与折旧摊销之比为1.45，较上年的2.3急剧下降 [17] - 2025年一季度中国巨石营收同比增长32.42%，扣非净利润增长342.45% [17] - 行业筑底基本完成，复苏态势较为确定 [17] 无机盐行业 - 2024年无机盐行业资本支出与折旧摊销之比为1.06，较上年同期大幅下降 [21] - 2025年一季度中盐化工毛利率为9.48%，创上市以来最低值 [21] - 纯碱价格接近五年历史低位，业绩无筑底迹象 [21] 逆变器行业 - 2024年逆变器行业资本支出与折旧摊销之比为4.43，较上年同期大幅下降 [23] - 行业呈现分化态势，阳光电源等龙头业绩继续增长，二三线公司出现亏损 [23] - 资本开支放缓整体有利于行业，龙头优势将更为突出 [23]