股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价58.46元/股，上涨2.04%，总市值214.21亿元，成交额2.98亿元，换手率1.50% [1] - 主力资金净流入196.45万元，特大单买入占比9.82% (2929.74万元) 卖出占比9.00% (2685.95万元)，大单买入占比30.47% (9094.84万元) 卖出占比30.63% (9142.18万元) [1] - 年内股价累计上涨51.20%，近5日/20日/60日分别上涨6.25%、19.43%、27.91% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入6.54亿元，同比增长1.08%，归母净利润1.17亿元，同比增长1.07% [2] - 主营业务收入构成：碳纳米管导电浆料占比98.04%，碳纳米管粉体占比1.90%，其他业务占比0.06% [1] - A股上市后累计派现2.44亿元，近三年累计派现1.79亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.38万户，较上期增加1.28%，人均流通股14455股，较上期减少1.26% [2] - 嘉实新能源新材料股票A(003984)新进第十大流通股东，持股316.41万股，香港中央结算有限公司退出十大股东 [3] 行业属性与业务定位 - 公司属于电力设备-电池-电池化学品申万行业，概念板块涵盖锂电池、石墨烯、宁德时代概念、固态电池及磷酸铁锂 [1] - 主营业务为纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，成立于2011年1月，2019年9月上市 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.54亿元，同比增长1.08% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长1.07% [2][4] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下降6.93% [2][4] - 2025年第二季度实现收入3.19亿元，同比下降6.08% [2][4] - 2025年第二季度归属母公司股东净利润0.59亿元，同比下降5.06% [2][4] - 2025年第二季度扣非后归属母公司股东净利润0.52亿元，同比下降12.96% [2][4] - 预计2025年归属母公司股东净利润约3.75亿元 [10] 产品收入结构 - 2025年上半年碳纳米管导电浆料收入6.41亿元 [10] - 2025年上半年碳纳米管粉体收入0.12亿元 [10] - 产品结构变化主要由于减少一代低价产品订单出货 [10] 盈利能力指标 - 2025年第二季度毛利率为36.99%，同比下降1.8个百分点 [10] - 2025年上半年期间费用率为16.8%，同比增长0.2个百分点 [10] - 销售费用率1.1%，同比提升0.1个百分点 [10] - 管理费用率6.2%，同比下降0.2个百分点 [10] - 研发费用率7.5%，同比下降0.3个百分点 [10] - 财务费用率2.0%，同比提升0.6个百分点 [10] - 研发投入持续加大，推动产品升级及单壁碳管放量 [10] 现金流与资本开支 - 2025年上半年经营性现金流净流入0.30亿元，同比下降明显 [10] - 2025年第二季度经营性现金流净流入约0.78亿元 [10] - 2025年上半年资本开支约1.37亿元 [10] 业务发展前景 - 单壁碳管持续放量，进一步增厚盈利上行 [10] - 单壁碳管有望应用于固态、钠电、机器人、电子器件等新领域 [10] - 与高校院所建立合作，未来单壁放量有望进一步增厚盈利能力和需求空间 [10] - 公司作为碳纳米导管领军者能够随着下游需求放量实现持续快速增长 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入21.72亿元，2026年29.34亿元，2027年36.68亿元 [15] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润3.75亿元，2026年5.68亿元，2027年7.94亿元 [15] - 预计2025年每股收益1.02元，2026年1.55元，2027年2.17元 [15] - 预计2025年毛利率34%，2026年37%，2027年39% [15] - 预计2025年净利率17.2%，2026年19.4%，2027年21.7% [15] - 预计2025年净资产收益率9.3%，2026年12.4%，2027年14.8% [15]

公司主营业务 - 公司主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售 主要产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒 [1] - 产品主要应用于锂电池、导电塑料等领域 并最终应用在新能源汽车、3C产品、储能电池等产品中 [1] 碳纳米管导电剂性能优势 - 碳纳米管导电剂可增加活性物质间导电接触 提升锂电池电子传输速率 从而改善倍率性能和循环寿命 [2] - 达到同样导电效果时 碳纳米管用量仅为传统导电剂的1/6-1/2 具有显著用量优势 [2] - 碳纳米管生产技术改进和规模化生产使其优势逐步体现 改变了锂电池导电剂依赖进口的局面 [2] 行业需求增长驱动因素 - GGII预计2030年中国碳纳米管导电剂粉体出货量将达4.1万吨 对应浆料市场规模达68万吨（按固含6%计算） [3] - 2024-2030年复合增长率预计为26.7% [3] - 增长驱动因素包括：快充技术向4/6C发展 碳纳米管浆料更好实现高倍率性能 [3] - 新电池体系如半固态/全固态电池、钠离子电池、硅基电池、4680大圆柱电池、磷酸锰铁锂电池带动应用占比提升 [3] - 厚涂布、复合集流体、干法电极等新技术带动产品需求提升 [3] - 全球产能主要集中在中国 中国碳纳米管出口增加 [3] 市场竞争地位 - 2022-2024年公司碳纳米管导电浆料市场占有率分别为40.3%、46.7%和53.2% 连续三年保持行业第一地位 [4] - 公司研制单壁碳纳米管产品填补国内产业化空白 [4] - 单壁碳纳米管相比多壁管具有更小管径、更高比表面积和更好石墨化程度等优异性能 [4] - 单壁碳纳米管制备难度更高 目前全球仅OCSiAl和天奈科技实现规模化生产 [4] - 公司单壁碳纳米管及相关产品已开始批量出货 下游需求旺盛 [4] 财务业绩预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.41亿元、5.50亿元、7.62亿元 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [1][3] 核心观点 - 2025年H1业绩稳中有升 营收6.54亿元(同比增长1.08%) 归母净利润1.17亿元(同比增长1.07%) 扣非净利润1.04亿元(同比下降6.93%) 毛利率35.04%(同比下降1.7个百分点) 净利率17.72%(同比下降0.06个百分点) [3] - 2025年Q2毛利率环比显著改善 达36.99%(环比上升3.8个百分点) 归母净利润0.59亿元(环比增长0.79%) 产品结构优化推动盈利能力提升 [3] - 单壁碳纳米管实现批量出货 下游需求旺盛 技术领先优势显著 全球极少数可规模化生产企业 国内碳纳米管导电浆料市场份额达53.2% 稳居行业第一 [3] - 受益于锂电池需求增长及固态电池技术发展 新型导电剂需求提升 预计2025-2026年EPS分别为1.00元、1.51元 对应PE为51倍、34倍 [3] 财务数据预测 - 2025年预测营业总收入1955.49百万元 归母净利润365.27百万元 基本每股收益1.00元 [5] - 2026年预测营业总收入2639.82百万元 归母净利润551.93百万元 基本每股收益1.51元 [5] - 2027年预测营业总收入3299.75百万元 归母净利润769.16百万元 基本每股收益2.10元 [5] 行业地位与技术优势 - 碳纳米管导电剂全球龙头企业 具备粉体到浆料一体化优势 [3] - 已推出第四代导电浆料产品 在高压实、高容量密度、硅碳负极及快充技术路线中性能优势突出 [3] - 覆盖绝大多数研究固态/半固态/全固态电池的厂商客户 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收6.54亿元同比增长1.08% 归母净利润1.17亿元同比上升1.07% [1] - 单壁碳纳米管产品实现批量出货 碳纳米管粉体营收0.12亿元同比增长269.10% [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达45% 2027年净利润预测7.61亿元 [4][6] 财务表现 - 2025Q2毛利率36.99% 环比提升3.80个百分点但同比下降1.81个百分点 [2] - 2025Q2期间费用率18.24% 同比上升2.85个百分点 研发费用率8.19%同比增1.34个百分点 [2] - 预计2025年毛利率38.33% 较2024年35.18%提升3.15个百分点 [9][10] 业务进展 - 主营产品碳纳米管导电浆料营收6.41亿元 同比微降1.12% [3] - 单壁纳米导电材料生产项目按计划推进 适应固态/半固态电池技术趋势 [3] - 研发投入4902.31万元 占营收比例7.50% 研发团队242人含博士22人 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收19.39亿元同比增长33.9% 2027年达36.19亿元 [4][6] - 2025年预测每股收益1.08元 对应市盈率48倍 2027年降至25倍 [4][6][9] - 净资产收益率预计从2024年8.64%提升至2027年14.85% [9][10] 运营指标 - 应收账款周转天数从2024年123.67天改善至2027年73.53天 [9][10] - 存货周转天数从77.06天优化至69.49天 运营效率持续提升 [9][10] - 资产负债率从42.33%降至32.50% 财务结构逐步优化 [9][10]

战略合作 - 公司与共济科技及芯培森签署《战略合作协议》，三方拟就原子级科学计算算力业务开展深度合作 [1] - 公司拟建设原子级科学计算规模化算力中心，共济科技提供选址和网络布局建议，芯培森提供高速算力服务器供应保障 [1] - 共济科技将为算力中心建设提供技术咨询服务，并协助宣传和销售算力资源及服务器 [1] - 协议为框架性文件，暂不涉及具体金额，但将为公司发展提供有力支撑 [2] - 公司还与苏州能斯达及芯培森签署协议，围绕人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件材料展开合作 [2] 业务布局 - 公司在AI4R&D领域持续布局，先后合资成立广东图灵道森技术、投资入股芯培森、合资成立广东赫曦原子智算中心 [1] - 公司计划将碳材料技术应用于人形机器人领域，拓宽石墨烯粉体、碳纳米管粉体等产品的应用场景 [2] - 苏州能斯达已推出多款应用于人形机器人的电子皮肤，芯培森的APU算力服务器为材料研发提供算力支撑 [2] 业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润为2.2亿元至2.38亿元，同比增长98.77%至115.03% [3]

战略合作与业务拓展 - 公司与苏州能斯达及关联方广东芯培森签署战略合作协议 围绕人形机器人电子肌肉 电子皮肤和关节等关键零部件开展深度合作[1][3] - 合作旨在拓宽石墨烯粉体 碳纳米管粉体及导电浆料等碳材料产品的应用场景[1][3] - 公司7月与芯培森共同出资设立广东赫曦原子智算中心 注册资本5000万元 公司出资4000万元持股80% 合资公司纳入合并报表范围[2] 业绩表现与财务数据 - 2025年上半年预计归母净利润2.2亿元至2.38亿元 同比增长98.77%至115.03%[1][5] - 2024年营业收入77.52亿元同比增长6.25% 归母净利润1.57亿元同比增长662.33%[4] - 海外业务过去三年收入增长3.82倍 营收占比从16.13%提升至65.8% 2024年海外营收51亿元同比增长18.2%[1][5] 业务结构与战略方向 - 公司形成碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源新格局 2024年锂电材料营收占比48.62% 碳材料9.48% 陶瓷材料10.28%[4] - 持续探索AI+材料应用 深度布局新能源电池材料迭代技术 目标成为固态电池全材料解决方案提供商[4] - 海外阴极铜产能提升带动产销量增长 成为利润增长驱动因素[5]

战略合作概况 - 公司与苏州能斯达电子科技及关联方广东芯培森技术签署战略合作协议 [1] - 三方将整合各自优势围绕人形机器人关键零部件材料研发与市场拓展展开深度合作 [1] - 合作聚焦电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件所需材料的研发与应用 [1] 合作方技术优势 - 公司已在碳材料产品上具备技术和生产优势 [1] - 能斯达已推出多款电子皮肤并应用于人形机器人领域 [1] - 芯培森研发的APU算力服务器为材料研发场景提供高速算力支撑 [1] 合作内容与目标 - 将碳材料应用于人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件材料配方 [1] - 合作旨在提升产品性能并实现资源共享互利共赢 [1] - 涉及石墨烯粉体、碳纳米管粉体及各类导电浆料等碳材料产品的应用拓展 [1] 战略意义 - 助力公司拓宽碳材料产品应用场景至人形机器人关键零部件领域 [1] - 加速碳材料产品在人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节领域的应用进程 [1] - 提升公司在新材料及相关产业领域的竞争力 [1]

战略合作内容 - 公司与能斯达及芯培森签署战略合作协议 整合各自在碳材料 电子皮肤和算力服务器的技术优势 围绕人形机器人电子肌肉 电子皮肤和关节等关键零部件材料开展研发与市场合作 [1] - 合作将碳材料应用于人形机器人关键零部件材料配方 具体包括石墨烯粉体 碳纳米管粉体 石墨烯导电浆料 碳纳米管导电浆料和复合导电浆料等产品 [1] 技术协同效应 - 公司具备碳材料产品技术和生产优势 能斯达已推出多款应用于人形机器人的电子皮肤 芯培森研发的APU算力服务器为材料研发提供高速算力支撑 [1] - 三方合作旨在提升人形机器人关键零部件的产品性能 加速碳材料产品在该领域的应用进程 [1] 业务拓展方向 - 战略合作助力公司拓宽碳材料产品应用场景 重点推进在人形机器人电子肌肉 电子皮肤和关节等关键零部件领域的应用 [1]

战略合作 - 公司与苏州能斯达电子科技及广东芯培森技术签署战略合作协议 [1] - 三方将整合各自优势围绕人形机器人关键零部件材料研发与市场拓展展开深度合作 [1] - 合作重点包括电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件所需材料的研发 [1] 技术协同 - 公司具备碳材料产品技术和生产优势 包括石墨烯粉体、碳纳米管粉体及导电浆料 [1] - 能斯达已推出多款电子皮肤并应用于人形机器人领域 [1] - 芯培森研发的APU算力服务器为材料研发场景提供高速算力支撑 [1] 产品应用 - 将碳材料应用于人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件材料配方 [1] - 合作将拓宽石墨烯粉体、碳纳米管粉体及复合导电浆料等产品的应用场景 [1] - 加速碳材料产品在人形机器人关键零部件领域的应用进程 [1]