2026年起点锂电圆柱电池技术论坛 - 活动将于2026年4月10日在深圳举办，主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航” [3] - 主办方为起点锂电和起点研究院SPIR，已公布第一批赞助及演讲单位名单，包括鹏辉能源、多氟多新能源、楚能新能源等近20家企业 [3] 内蒙古天普科技锂电池及储能系统项目 - 项目于2026年1月21日开工，已进入基础施工阶段，计划于2026年11月底投产 [3] - 项目总投资达105亿元，将建设50GWh锂电池及储能系统生产线 [4] - 项目操盘手天普科技成立于2025年10月，注册资金6亿元，其背后势力为宁夏宝丰集团 [4] 宝丰集团的战略转型与储能布局 - 宝丰集团正从传统煤化工领域向新能源赛道转型，构建“传统化工+新能源”双轮驱动战略 [6] - 集团旗下宝丰储能为大型储能智造科技企业，以工业4.0标准建设工厂，布局方壳和圆柱等多种电池封装形式，产品适用于发电侧、电网侧、工商业及家庭等多个场景 [6] - 集团近年来逐步打通材料、电芯制造、系统集成等技术环节，建立了自己的产业集群 [6] - 内蒙古50GWh项目是集团转型的重要筹码，预计将为企业带来新的业绩增长曲线并增强综合实力 [7] - 集团转型早有规划：2021年12月开始涉足储能，2022年宝丰储能正式成立，2024年9月旗下瓜州储能2500MW/10000MWh电站获许可证，2025年电池及储能示范项目被纳入银川市重点计划 [8] 内蒙古其他锂电与储能项目动态 - **固态/固液电池**：清陶乌海项目一期已建成具备生产能力；二期预计2026年3月下旬开工，2027年6月投产，规划的500吨电解质生产线也将在2026年6月具备投产条件 [9]。乌海固液储能电池项目已并网发电，为我国装机规模最大的固液电池储能项目，占地约100亩，每年可为电网输送1.89亿千瓦时电力 [9] - **正极材料**：2026年3月18日，富临精工子公司江西升华的内蒙古磷酸铁锂项目获得增资，注册资本变为10.05亿元 [9] - **负极材料**：滨海能源子公司内蒙古翔福新能源计划投资57亿元，在乌兰察布商都县建设20万吨负极材料项目，预计年利润约4亿元、年税收超2亿元。滨海能源背后为旭阳集团，同样在进行向新能源转型的结构调整 [10] - **储能电站**：2026年2月25日，内蒙古能源部门公示超过40个储能电站放电量补偿标准，总规模超过11GW，标志着这些电站具备电网调用条件。远景、明阳、宝丰、万帮、海博思创、赣锋等企业均在内蒙古有项目布局 [10] - **地域分布**：内蒙古储能项目西部多于东部，主要集中在包头、锡林郭勒、乌兰察布、鄂尔多斯等地，其中乌兰察布规模最大 [11] 内蒙古的能源转型优势与前景 - 内蒙古是中国能源转型先锋地区，资源丰富、地域广博、政策包容开放，适用于储能项目发展 [3][11] - 天普科技项目地理位置优异，可联动宁夏等周边省份强化西北新能源产业集群 [8] - 预计内蒙古将带动西北地区储能产业集群进入新的发展空间，其规模不会落后于长三角及西南地区 [11]

天赐材料电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 2025年公司实现营业收入166.5亿元，同比增长33%；归母净利润13.62亿元，同比增长181%；扣非净利润约13.6亿元，同比增长256%[3] * 2025年整体毛利率同比上升3.3个百分点，主要由电解液业务驱动[3] * 2025年电解液业务贡献近15亿元净利润，单吨净利润超过2000元，较2024年实现翻倍增长，其中第四季度单吨净利润超过4000元[3] * 日化及特种化学品业务2025年营收增长16%，毛利率维持在30%以上，贡献约2亿多元净利润，同比增长24%[3] * 正极材料业务2025年收入增长约51%，但整体仍亏损约3亿元，与2024年基本持平，主要因宜昌工厂二期项目增加9个月折旧[3] 二、 电解液业务 销量与盈利 * 2025年电解液销量超过72万吨，同比增长近45%；业务收入增长36%，毛利率上升4个百分点[3] * 预计2026年第一季度电解液销量同比增长35%左右，环比2025年第四季度预计下降8-9%[3] * 预计2026年第一季度电解液单吨净利润可达6000至7000元，与2025年12月水平相当[3][4] * 2026年电解液出货目标为100万吨，此目标不包含外售的溶质部分[18] * 预计2026年第二季度行业排产环比第一季度增长10%至15%[17] 市场与策略 * 公司维持38%-39%的市场份额策略，认为当前份额比较合适，无需刻意追求更高[6] * 国内电解液产能布局基本完成，通过填平补齐可达到28万吨，足以满足国内需求，未来在国内已无继续扩产必要[7] * 未来产能扩张将主要聚焦于满足海外市场需求[8] 定价机制 * 电解液定价与碳酸锂价格联动，碳酸锂价格上涨的成本可以传导至下游[11] * 对于主要客户（如客户C），基本定价思路是按半年度协商，价格每月回顾但总体上相对稳定[11] 关键材料：六氟磷酸锂 * 公司3.5万吨六氟磷酸锂新增产能将按正常计划推进，若不投放，预计下半年会出现供应不足[5] * 预计2026年六氟磷酸锂市场需求量在33万吨至35万吨之间，未来年增长率预计在25%至35%区间[22] * 预计第二季度六氟磷酸锂价格将保持相对稳定，不会有太大波动[17] * 公司规划通过对现有装置填平补齐，逐步升级至2028年的27万吨产能，以维持38%至40%的市场份额[23] 关键材料：LiFSI * 2025年LiFSI出货量为2万吨，预计2026年出货目标在3万吨左右[11] * 另有一个5万吨的LiFSI装置计划于2026年底投放市场[11] * 当前LiFSI定价低于六氟磷酸锂约15%至20%[11] * 当前添加比例大约在2%至2.5%之间，预计到2026年年中或年底时将接近2.5%至3%[11] 三、 正极材料业务 * 2025年正极材料前驱体销量增长34%，达到12万多吨；磷酸铁锂销量增长144%，达到11000吨[3] * 预计2026年第一季度磷酸铁销量同比增长25%至30%，磷酸铁锂销量增长约10%[4] * 预计2026年第一季度正极材料板块亏损将大幅收窄，可能压缩至4000万元以内（2025年Q1亏损约8000万元）[12] * 预计正极材料业务可能在2026年第二季度或下半年实现盈利反转[12] * 2026年磷酸铁锂出货目标为22万吨至24万吨[21] * 公司磷酸铁锂业务主要为大型磷酸铁锂电池厂商（如宁德时代和比亚迪的供应商）供货，产量约几万吨，主要聚焦新工艺开发与成本优化[21] 四、 成本控制与上游布局 铁源项目 * 公司投资100万吨铁源项目，旨在降低磷酸铁成本[6] * 通过利用氟化氢生产副产硫酸制备硫酸亚铁，预计每吨磷酸铁成本可降低1200元至1500元[6] * 该项目预计在2026年年底至2027年年初完成[6] 锂资源布局 * 公司在碳酸锂方面已有新布局，将同时涵盖回收和矿产资源两个方面[9] * 公司通过价格传导、自产一部分碳酸锂以及进行套期保值操作来管理碳酸锂价格波动风险[15] 一体化规划 * 公司计划在2026年解决铁源布局，磷源布局也不排除在同年解决[17] * 在锂资源方面，未来不排除利用公司在长江沿岸的地理位置优势，在回收等后端环节继续向上游延伸[17] 五、 海外产能布局 * 摩洛哥工厂已开始动工建设，预计2027年底至2028年上半年建成，将同时生产电解液和六氟磷酸锂[13] * 美国工厂预计2028年建成，主要规划为电解液产能[13] * 目前尚未急于确定海外工厂的股权比例[13] * 磷酸铁等产品暂时没有在摩洛哥布局的考虑[13] 六、 固态电池等新业务 固态电池材料 * 一条100吨的硫化锂（Li₂S）中试线预计在2026年6月至8月间投产[10][16][20] * 用于固态电池的UV胶框产品已经实现持续出货，配合下游客户测试和小批量生产[10] * 胶黏剂产品已经投放市场并开始销售，价格较高，按公斤计价[16] * 硫化锂业务初期的目标毛利率设定在20%至30%左右[20] 钠电池电解液 * 钠电池电解液主要区别在于使用六氟磷酸钠等钠盐，相关技术已成熟，现有装置无需新建即可生产，与传统电解液在价格上没有太大区别[22] * 公司会紧密跟随下游客户的需求进行配套生产和供应，不对钠电池具体市场体量做评估[22] 七、 其他重要信息 * 公司于2025年9月22日报送了港股（A1）申请，目前正在等待证监会的注册，从提交到获得注册通常需要6到9个月[19] * 2026年3月份的检修对整体出货量影响不大[14] * 由于采取了套期保值等措施，碳酸锂价格上涨对2026年第一季度的单位盈利基本没有影响[17]

2025年度业绩概览 - 预计2025年归母净利润为14.29亿元至17.35亿元，同比增长40%至70% [2] - 业绩增长得益于关键金属循环回收增量、印尼镍资源项目全面达产及高端新能源材料市场突破 [2] 核心业务收入构成 (基于2025上半年数据) - 新能源电池材料业务收入占比最高，为58.24% [4] - 关键金属资源循环利用业务收入占比为36.83% [4] - 动力锂电池循环利用业务收入占比为4.93% [4] 关键金属资源循环利用业务表现 - 印尼镍资源项目镍金属（含参股）出货超11万吨，同比增长110%以上 [2][3] - 自产钴金属（含参股）出货近1万吨，同时回收钴金属约1.5万吨 [2][3] - 回收循环再造钨资源量超1万吨 [2][3][6] - 回收拆解动力电池超5.2万吨，同比增长45%以上 [2][3] 新能源电池材料业务表现 - 正极材料实现出货超2.3万吨，同比增长15%以上 [2][3] - 自2019年起布局固态电池材料，已实现高镍三元及富锂锰基正极材料的吨级以上产品出货 [6] 印尼镍资源项目详情 - 2025年7月以来，15万吨/年的镍资源产能维持满产运行，预计2026年持续满产 [5] - 项目采用高压酸浸（HPAL）工艺，具有成本低、碳排放少的优势 [5] - 项目盈利能力行业领先，原因包括自产近1万吨钴金属（含参股）及通过技术优化实现降本增效 [5] - 主要镍矿供应商为MBM的SCM矿山和恒嘉亚矿山，占供应总量的90%以上 [5][6] - 利用开斋节假期进行为期1-2周的产线常规年度检修 [7] 战略合作与资本运作 - 于2026年3月6日与中国恩菲签署关键矿产资源开发战略合作协议 [4][5] - H股上市工作正有序推进中 [4] - 2025年开启的股份回购实施完毕，回购金额达1.37亿元，部分回购股份已注销 [6] - 连续十一年进行现金分红，2024年度现金分红总额达3.37亿元，股利支付率约33% [6]

新能源业务进展 - 公司基于化学合成与商业化交付能力进入新能源行业，2025年实现该业务收入突破 [1] - 当前新能源业务以销售LiFSI、正极材料（CDMO模式）和电解液产品为主，2026年将持续做大做强 [1] - 六氟磷酸锂产品已完成中试技术改进，计划2026年完成客户导入及商业化交付 [1] - 2026年，公司新能源业务收入和利润表现有望进一步提升和改善 [1] 海外基地建设与规划 - 英国基地2025年生产经营平稳，2026年预计保持稳健 [2] - 马来西亚基地计划总投资2亿美元并分期建设，目前第一期仍在建设中 [2] - 马来西亚基地规划承接植保CDMO业务（以新产品为主），计划2026年底完成第一期建设，2027年初根据订单投产 [2] - 未来公司将整合中国、英国、马来西亚三地资源，提供基于产品生命周期的全产业链服务 [2] 医药业务发展 - 医药业务近年来整体稳步增长，坚持大客户与CDMO模式战略 [3] - 已与多家全球领先药企合作，并积极拓展新的战略型、高粘度客户 [3] - 业务以服务专利期内产品为主，跟随客户管线布局，长期有望实现增长 [3] - 未来将持续做大成熟业务（小分子CDMO、原料药等），并大力投入新兴业务开发（多肽、放射性药物、寡核苷酸等） [3] - 研发方向已从传统小分子拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域 [4] - 具备为ADC/PROTAC药物提供多样性Linker合成服务的能力，拥有多肽、PEG等类型Linker克级至百克级交付经验 [4][5] 植保业务与客户关系 - 部分植保客户产品面临专利到期，但对公司整体影响预计有限 [6] - 公司可通过产品技术迭代升级应对，改造投入远低于新建产能，必要时客户愿共同承担 [6] - 预计技术升级带来的业务增量能覆盖专利到期导致的存量萎缩，保持该板块收入整体稳定 [6] - 公司各板块均执行大客户战略，在服务好现有客户基础上，于植保、医药及新能源板块积极开拓新客户 [7] 资本运作与财务状况 - 公司目前暂无以二级市场融资为核心的资本运作计划 [8] - 近期资本开支聚焦于临海基地、马来西亚基地及医药产品线建设 [8] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额约9亿元，自有资金可支撑既定资本开支 [8] - 汇兑损益影响将持续存在，因公司有大量美元收入及海外子公司本币计价折算 [9][10] - 公司会开展一定的套期保值业务以控制汇兑风险 [10]

工信部发布第九批符合《锂离子电池行业规范条件》企业名单 - 工业和信息化部于3月4日公布了第九批符合《锂离子电池行业规范条件》的企业名单 [2] - 名单依据2024年修订的《锂离子电池行业规范条件》及《锂离子电池行业规范公告管理办法》制定，经企业申报、省级推荐、专家复核、现场核实及网上公示等环节最终确定 [2] 入选企业及其业务领域分布 - 本批次共有36家企业入选，业务覆盖锂离子电池产业链的多个关键环节 [3][4] - **正极材料**：共有4家企业，包括浙江巴莫科技、合肥国轩电池材料、湖南裕能新能源电池材料、成都巴莫科技 [3][4] - **负极材料**：共有2家企业，为山西新创新材料和四川杉杉新材料 [3][4] - **隔膜**：共有2家企业，为中材锂膜有限公司和河南惠强新能源材料科技 [3][4] - **大动力型单体电池/电池组**：共有9家企业，涉及蜂巢能源科技、孚能科技（镇江）、盐城弗迪电池、芜湖天弋能源、宜春国轩电池、孚能科技（赣州）、湖北亿纬动力、广西宁福新能源、青海弗迪电池等 [3][4] - **小动力型单体电池/电池组（含电动自行车）**：共有12家企业，涉及安徽南都华拓、安徽利维能、福建飞毛腿动力、江西业翔晶科、多氟多新能源、河南省鹏辉电源、湖北亿纬动力、广东博力威、惠州亿纬锂能、贵阳弗迪电池等 [3][4] - **消费型单体电池/电池组**：共有6家企业，涉及浙江欣动能源、荆门亿纬创能、珠海嘉德电能、惠州德赛电池、广东国光电子、深圳欣旺达智能科技 [3][4] - **储能型单体电池/电池组**：共有3家企业，为江西赣锋锂电科技、中汽新能（青岛）电池科技、宜春国轩电池 [3][4] 企业地域分布特征 - 入选企业分布于中国14个省份，显示出锂电产业在全国范围的广泛布局 [3][4] - **江苏**、**安徽**、**江西**、**广东**、**河南**等省份入选企业数量较多，产业集聚效应明显 [3][4] - 部分头部电池企业，如**弗迪电池**（盐城、贵阳、青海）、**国轩电池**（合肥、宜春）、**孚能科技**（镇江、赣州）、**亿纬锂能**（湖北、惠州）等在多个省份均有子公司或生产基地入选 [3][4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体市场的行业投资评级 但通过估值和景气度分析提供了各板块的相对位置判断 [1] 报告的核心观点 * 报告核心在于对A股市场整体估值水平和各主要产业链中观景气度进行周度跟踪与比较 为投资者提供市场状态和行业轮动的参考依据 [1] 一、A股本周估值（截至2026年3月6日) 指数及板块估值比较 * 中证全指（剔除ST）PE为22.6倍 处于历史83%分位 PB为1.9倍 处于历史51%分位 [2] * 上证50 PE为11.6倍 处于历史59%分位 PB为1.3倍 处于历史39%分位 [2] * 沪深300 PE为14.2倍 处于历史65%分位 PB为1.5倍 处于历史40%分位 [2] * 中证500 PE为37.5倍 处于历史69%分位 PB为2.6倍 处于历史61%分位 [2] * 中证1000 PE为50倍 处于历史73%分位 PB为2.7倍 处于历史59%分位 [2] * 国证2000 PE为62.4倍 处于历史78%分位 PB为2.9倍 处于历史70%分位 [2] * 创业板指 PE为41.7倍 处于历史37%分位 PB为5.5倍 处于历史63%分位 [2] * 科创50 PE为165.3倍 处于历史95%分位 PB为6.1倍 处于历史65%分位 [2] * 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9 处于历史23%分位 PB比值为3.7 处于历史59%分位 [2] 行业估值比较 * PE估值在历史85%分位以上的行业包括 房地产 自动化设备 商贸零售 电子 计算机（IT服务 软件开发） [2] * PB估值在历史85%分位以上的行业包括 电子（半导体） 通信 [2] * PE和PB估值均在历史15%分位以下的行业包括 证券 食品饮料 医疗服务 白色家电 [2] 二、行业中观景气跟踪 新能源 * **光伏**：上游多晶硅期货价下跌11.6% 现货价下跌7.7% 中游硅片均价上涨2.3% 下游电池片均价下跌1.2% 组件均价上涨1.0% 在需求与成本双弱背景下 价格面临继续下行压力 [2] * **电池**：钴 镍现货价分别下跌1.4%和1.8% 六氟磷酸锂现货价下跌6.0% 碳酸锂 氢氧化锂现货价分别下跌11.8%和7.2% 三元811型正极材料价格下跌2.4% 中东局势紧张导致储能远期需求预期降低 [2] 科技TMT * **半导体**：2026年1月全球半导体市场销售额同比增长46.1% 中国销售额同比增长47.0% 本周费城半导体指数下跌7.2% 中国台湾半导体行业指数下跌6.1% DXI指数上涨2.7% DRAM价格指数上涨6.6% NAND价格指数上涨5.5% 产业端涨价延续 但地缘局势打击市场风险偏好 [3] * **消费电子**：2026年1月国内手机出货量同比下降16.1% 随着存储成本上涨 2026年终端PC和手机等计划进行最高20%的涨价 同时TrendForce集邦咨询将2026年全球智能手机生产出货预期从增长0.1%调整为下降2% 并再度下修全球笔电出货预期为同比下降5.4% [3] 地产链 * **钢铁**：本周螺纹钢现货价和期货价均上涨0.7% 成本端铁矿石价格上涨1.5% 供给端 2026年2月下旬全国日产粗钢量环比持平 日产钢材量环比上升3.0% [3] * **建材**：本周全国水泥价格指数下跌1.5% 玻璃现货价基本持平 期货价上涨1.1% 玻璃企业库存高于去年同期水平14.6% 行业持续亏损和“能耗双控”等政策背景下 行业出清和冷修预期较强 [3] 消费 * **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价下跌4.7% 猪肉批发均价下跌3.8% 3月春节后消费淡季 前期高产能集中兑现 猪价持续走弱 [3] * **白酒**：2026年2月下旬白酒批发价格指数环比回升0.03% 截至2026年3月6日 飞天茅台原装和散装批发参考价分别下跌5.9%和4.2%至1600元和1580元 春节后核心消费场景减少 批发市场价格回落 [3] * **农产品**：玉米和玉米淀粉价格分别上涨1.3%和2.7% 小麦价格上涨0.3% 大豆价格基本持平 [3] 周期 * **有色金属**：COMEX金价下跌2.2% COMEX银价下跌10.3% LME铜下跌3.2% LME铝上涨9.2% LME铅下跌0.7% LME锌上涨0.5% 巴林铝业宣布遭遇不可抗力 导致全球铝供应紧张预期升温 LME铝价创2022年以来新高 错钕氧化物价格下跌4.8% 锑价格上涨1.2% [3] * **原油**：本周布伦特原油期货收盘价上涨28.7% 收报93.32美元/桶 接近2023年来最高水平 霍尔木兹海峡航道海运仍受干扰 市场对全球滞胀风险担忧上升 [3] * **煤炭**：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌1.1% 收报743元/吨 焦煤价格下跌1.7% 收报1475元/吨 春节后主产地煤矿有序复产 供应恢复预期削弱看涨情绪 [3] * **交运**：本周波罗的海干散货运费指数BDI下跌5.2% 原油运费指数BDTI上涨62.8% 全球集装箱运费指数FBX下跌11.5% [3]

核心业务板块表现与战略 - 植保业务去库存已见底，未来业务趋于稳定，商业模式为与客户长期合作的CDMO模式 [1] - 新能源业务2025年营收实现突破，2026年将持续做大做强LiFSI、正极材料和电解液等现有产品，六氟磷酸锂计划在2026年完成客户导入及商业化交付 [3] - 医药业务近年来整体稳步增长，坚持大客户CDMO战略，已与多家全球领先药企合作并积极拓展新客户，业务以服务专利期内产品为主 [4] - 医药研发持续投入，从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等新方向 [5] 客户与市场策略 - 公司执行大客户战略，与客户签订长期框架协议（如氯虫苯甲酰胺中间体K胺），合作模式为定制加工，定价为成本加成 [1] - 客户集中度较高，但公司认为专注服务老客户并积极开拓新客户是健康可持续的模式，预计专利到期对植保业务的整体影响有限 [6] - 公司可向客户提供基于中国、英国和马来西亚的全产业链服务，利用各地优势提供差异化供应链解决方案 [4] 生产基地与资本规划 - 英国基地2025年生产经营平稳，2026年预计保持稳健 [4] - 马来西亚基地计划总投资2亿美元并分期建设，第一期以植保CDMO产品为主，计划2026年底完成建设，2027年按订单投产 [4] - 公司近期无二级市场融资计划，资本开支聚焦临海基地、马来西亚基地及医药产品线建设，2025年前三季度经营活动现金流净额约9亿元，自有资金可支撑当前开支 [7] 财务与风险 - 汇兑损益影响因公司有大量美元收入及海外子公司而持续存在，公司会开展套保业务控制风险 [7] - 面对植保产品专利到期，公司可通过技术迭代升级应对，改造投入远低于新建产能，且客户愿意共同承担较大投入，预计业务增量可覆盖存量萎缩 [6]

报告行业投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - **缺电带来电网超级周期，户用储能景气向好**：报告认为电力短缺将驱动电网投资进入一个“超级周期”，同时户用储能市场景气度持续向好，预计将持续到2026年 [1] - **储能需求持续旺盛，进入新一轮增长周期**：全球储能装机预计在2026年实现**60%以上**的增长，2027-2029年复合增长率**30-50%**，大储和户储需求均旺盛，户储在政策支持下进入新一轮增长周期 [3] - **人形机器人产业处于0-1爆发前夕**：报告认为当前人形机器人产业相当于2014年的电动车，正处于十年产业大周期爆发的前夜，**2025-2026年是量产元年**，远期市场空间超**1亿台**，对应市场空间超**15万亿元** [9] - **电动车行业盈利拐点临近，固态电池催化不断**：2026年电动车行业需求增速预期**30%+**，当前电池散单价格已调至**0.38元/wh**，材料涨价逐步落地，盈利拐点临近。同时，**2026年第一季度**固态电池催化剂众多，龙头企业加快量产线招标 [3] - **光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来增量想象空间**：当前光伏行业需求明显偏弱，2026年需求可能首次下滑。但太空光伏被视为未来巨大增量空间，马斯克访谈明确提出太空和地面各建**100GW**，相关技术路径将率先受益 [3] - **海风与电网投资高景气**：2026年国内海上风电预计装机**12GW+**，同比增长**50%+**。电网方面，2025年投资增长，变压器出海高景气，特高压等项目建设持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、机器人板块 - **核心观点：星火燎原，势如破竹**：报告继续强推机器人板块，认为其处于产业爆发前夕，远期空间巨大 [6] - **市场空间与阶段**：人形机器人远期市场空间超**1亿台**，对应市场空间超**15万亿元**。当前产业尚处于**0-1阶段**，类比电动车发展历程，后续**1-10**和**10-N**阶段空间更大。当前市场仅按**100万台**的合理份额给相关公司估值 [9] - **投资建议**：首推量产进度最快的特斯拉供应链，并看好各环节优质标的，包括执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等环节的领先公司 [9] 二、储能板块 - **全球需求旺盛**：预计全球储能装机2026年增长**60%以上**，2027-2029年复合增长**30-50%**。国家层面容量补偿电价出台，美国数据中心、欧洲、中东等地项目推动大储需求；澳洲、英国、波兰等地户储补贴加强，推动户储进入新一轮增长周期 [3] - **美国市场**：美国大储需求旺盛，AI催生新需求。2026年预计装机**80GWh**，同比增长**51%**，其中数据中心相关贡献**37GWh**。2025年第三季度美国储能装机**14.5GWh**，同比增长**38%** [6] - **欧洲市场**：德国2025年1-12月大储累计装机**1122MWh**，同比增长**92.28%**。英国2025年第三季度新增并网大储容量**372MW**，同比增长**830%**，全年预计增长**30-50%** [10][20] - **澳大利亚市场**：2025年累计并网**5.1GWh**，截至第三季度有**74个**项目在推进，总规模达**13.3GW/35GWh** [16] - **中国招标情况**：2026年1月储能EPC中标规模为**25.8GWh**，同比增长**190%** [18] 三、电动车板块 - **销量数据**： - 中国：2026年1月国内电动车销量**94.5万辆**，同比**0%**，环比**-45%**。1月电动重卡销量**2.1万辆**，同比增长**191%**，电动化率达**20%** [3][24] - 欧洲：2026年1月欧洲9国合计销量**20.9万辆**，同比增长**23%**，渗透率**29.4%** [3] - 美国：2025年1-12月电动车销量**156万辆**，同比**-3%**。2025年12月注册**11.2万辆**，同比**-31%** [31] - **排产与价格**：2月受春节影响排产环比下降**10%+**，3月排产预计创新高，环比增长**15%+**。电池散单价格已调至**0.38元/wh**，材料价格开始上涨 [3] - **投资建议**：强推电池和隔膜板块，看好具备盈利弹性的材料龙头，同时碳酸锂价格进入底部区间，看好优质资源龙头 [3][31] 四、光伏板块 - **需求与价格**：当前市场需求明显偏弱，处于季节性需求淡季。供应链价格方面： - 硅料：本周致密复投料价格**45-53元/kg**，环比下降**-1.75%** [3][28] - 硅片：N型210R硅片**1.25元/片**，环比**-3.85%**；N型210硅片**1.40元/片**，环比**-3.45%** [3] - 电池：双面Topcon182电池片**0.45元/W**，环比**0.00%** [3] - 组件：双面Topcon182组件**0.87元/W**，环比**+2.35%** [3] - **太空光伏**：被视为未来重要增量，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿等技术路径将率先受益 [3] 五、风电板块 - **招标数据**：本周（报告期）招标**0.15GW**，均为陆上风电。2026年累计招标**8.24GW**，同比**-27.32%** [3][34] - **中标价格**：本周陆风（含塔筒）中标均价**2380.00元/KW** [3] - **行业展望**：2026年国内海上风电预计装机**12GW+**，同比增长**50%+**。陆上风电预计装机**110GW+**，同比增长**30%**，风机价格预计上涨**3-5%**，毛利率逐步修复 [3] 六、电网设备板块 - **投资与招标**：2025年1-11月电网累计投资**5604亿元**，同比增长**5.9%**。2025年第六批招标中，变压器、组合电器等一次设备需求同比增长**10-30%**；继电保护等二次设备需求同比增长**60%** [36][45] - **特高压建设**：多条特高压直流和交流线路正在建设或规划中，如陕西-安徽±800KV预计2026年上半年投运，甘肃-浙江±800KV（柔）预计2027年7月投运 [42] - **出海高景气**：变压器出海需求旺盛，看好相关龙头企业 [3] 七、工控板块 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为**50.1%**，环比上升**0.9个百分点**。2025年1-12月工业增加值累计同比增长**6.4%** [36][41] - **细分领域**：2025年12月工业机器人产量累计同比增长**28.0%**，金属切削机床产量累计同比增长**9.7%**，显示机器人、机床等领域数据向好 [41] - **行业展望**：工控需求总体弱复苏，锂电、风电、机床等领域需求向好，同时布局机器人第二增长曲线 [3] 八、主要公司业绩与动态摘要 - **海博思创**：2025年营收**116.04亿元**，同比增长**40.32%**；归母净利润**9.49亿元**，同比增长**46.49%** [3] - **天合光能**：2025年度营收**672亿元**，归母净利润预计**-69.9亿元** [3] - **固德威**：2025年营收**88.86亿元**，同比增长**31.88%**，扭亏为盈，归母净利润**1.36亿元** [3] - **宁德时代**：与宝马签署备忘录，洛阳基地四期进入收尾阶段 [3] - **亿纬锂能**：马来西亚二期厂房落成，与中信博签订**12GWh**储能电池和系统合作协议 [3] - **通威股份**：计划购买青海丽豪清能100%股权，股票自2026年2月25日起停牌 [3]

核心策略观点 - A股市场短期受地缘政治等外部不确定性因素影响，但冲击幅度或小于海外，中期将回归国内基本面和政策预期[2][4] - 美以军事打击伊朗、特朗普关税政策反复等因素推升避险情绪，对贵金属价格（尤其是金价）形成有力支撑[2][4] - 国内两会即将开幕，节后复工情况及两会前后的宏观政策释放是投资者关注重点[2][4] - 在一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时[2][4] 2026年3月金股组合 - 组合共包含12只股票，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、计算机、电子等多个行业[2][6] - 具体公司及所属行业为：保利置业集团（房地产）、中信海直（交运）、招商轮船（交运）、浙江龙盛（化工）、雅克科技（化工）、天赐材料（电新）、迈瑞医疗（医药）、巴比食品（食品饮料）、颐海国际（食品饮料）、中国中免（社服）、九号公司-WD（计算机）、芯碁微装（电子）[2][6] 房地产行业：保利置业集团 - 2026年1月公司销售金额37亿元，同比下降22.9%，但降幅好于百强房企（-24.7%），销售排名从2024年的第17位提升至2026年1月的第12位，实现逆势突破[8] - 2025年公司实现销售金额502亿元，同比下降7.4%，降幅亦好于百强房企（-19.8%），销售均价3.09万元/平，同比提升21.0%，增幅高于行业平均水平[8] - 2025年前三季度实现营业收入227.6亿元，同比增长82.1%，归母净利润6331.1万元，同比增长208.8%，资产负债率为82.6%，同比下降0.4个百分点[9] - 2025年发行国内外债券、ABS合计84.1亿元，平均发行利率2.46%，2026年公开市场到期债务规模合计26.3亿元，偿债压力不大[10] - 公司为“小而美”的央企，重点布局高能级城市，2025年上半年上海、杭州、广州土地投资占比88%，土储中一线城市占比30%，二线占比45%[11] - 2025年上半年毛利率同比提升3.2个百分点至17.5%，2024年分红率为40%，未来承诺分红率不低于40%[11] 交运行业：中信海直 - 公司是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大民用直升机队，截至2024年底运营84架直升机及11架无人机，拥有212名飞行员和425名维修人员[13] - 海上石油直升机服务是公司核心业务，收入占比近7成，与第一大客户中海油续签三年战略协议，整体海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上[14] - 公司积极探索拓展低空经济业务，eVTOL（电动垂直起降飞行器）创新可能为公司带来增量业务新机遇[14] 交运行业：招商轮船 - 2024年公司实现归母净利润51.07亿元，同比增长5.59%，其中第四季度归母净利润17.38亿元，环比大幅增长99.31%[16] - 分板块看，油运板块2024年收入92.06亿元，同比下滑4.82%，分部利润26.35亿元，同比下降14.52%，但通过成本优化，VLCC平均保本点同比下降约6%[17] - 干散货板块2024年收入79.40亿元，同比增长11.70%，受益于好望角型船TCE同比大涨58%至25,082美元/天，分部利润15.48亿元，同比增长72.19%[17] - 集运板块2024年收入54.34亿元，同比微降1.88%，但通过优化航线结构，毛利率增加12.30个百分点至29.94%，分部利润13.14亿元，同比增长50.52%[17] - 展望2025年，油轮市场供需趋紧，VLCC有望重拾领涨地位；干散货市场不同船型需求可能分化；集运市场预计全球贸易量将保持3%-4%的稳定增长[18] 化工行业：浙江龙盛 - 2025年上半年公司营收65.05亿元，同比下降6.47%，染料业务收入36.32亿元，同比下降3.17%，但毛利率同比提升4.40个百分点至34.17%[19] - 2025年上半年公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点，公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元），净利率同比提升1.39个百分点至16.14%[20] - 经营活动净现金流为41.62亿元，主要系房款预售款增加[20] - 公司是染料和助剂行业龙头，正推进收购控股子公司德司达剩余37.57%股份，以加强控制[21] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长（未提供具体数据），但归母净利润增幅低于营收，主要受汇兑损失（产生损失1884.48万元，去年同期为收益3804.97万元）及研发费用同比增长46.88%影响[22] - 电子材料板块2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98%[23] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，子公司江苏先科前驱体产品正通过国内客户端测试验证并转入批量试生产[23] - LNG保温绝热板材2025年上半年实现营收11.65亿元，同比增长62.34%，为20余艘大型LNG运输船提供材料[25] - 电子特气业务受政府市场需求减少影响，营收同比微降，但公司成立内蒙古科美特以利用资源优势提高产量[24] - 硅微粉业务营收同比增长10.76%，成都“年产2.4万吨电子材料项目”部分产线转入试生产[24] 电新行业：天赐材料 - 2024年公司实现营收125.18亿元，同比下滑18.74%，盈利4.84亿元，同比下滑74.40%[26] - 2025年第一季度实现营收34.89亿元，同比增长41.64%，盈利1.50亿元，同比增长30.80%[26] - 2024年锂离子电池材料收入109.74亿元，同比下滑22.19%，毛利率17.45%，同比减少7.81个百分点，电解液销量超50万吨，同比增长约26%[27] - 日化材料业务2024年收入11.61亿元，同比增长14.14%，毛利率30.04%[27] - 公司海外产能布局稳步推进，德国OEM工厂已投产，美国电解液项目在建[27] 医药行业：迈瑞医疗 - 2025年第二季度单季收入85.06亿元，同比减少23.77%，归母净利润24.20亿元，同比减少44.55%，业绩承压与国内医疗设备招标延误等因素有关[28] - 公司预计第三季度整体营业收入将实现同比正增长，并延续逐季度环比改善趋势[28] - 2025年上半年国际业务收入同比增长5.39%，占公司整体收入比重提升至约50%[29] - 公司已在全球14个国家布局本地化生产项目，MT8000全实验室智能化流水线累计销售达15套[29] - 公司发布了全球首个临床落地的重症医疗大模型“启元”，构建“设备+IT+AI”数智医疗生态系统[30] 食品饮料行业：巴比食品 - 2025年前三季度公司营收13.6亿元，同比增长12.1%，归母净利2.0亿元，同比增长3.5%[31] - 截至2025年第三季度末，公司门店数量合计5934家，销售区域主要集中在华东[31] - 得益于门店运营优化，2025年第二季度单店收入同比转正，预计下半年维持低个位数增长[32] - 公司2024年以来加快并购其他包点品牌（如“青露”），并与“馒乡人”达成战略合作[32] - 2025年第四季度导入堂食新店型，市场反馈积极，2026年战略重点将转向新店型拓店[32] - 团餐业务为公司第二增长曲线，2021至2024年复合增速为21.0%，2025年前三季度收入增速为16.3%[33] 食品饮料行业：颐海国际 - 公司积极开发小B端客户，提供标准化产品，其他B端业务有望在低基数下实现较快增长[34] - 公司较早布局东南亚市场，并探索“清真”及中东市场，随着泰国工厂建成，海外产能将逐渐释放，海外收入占比有望提升[34] 社服行业：中国中免 - 公司拟以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，以巩固在港澳地区的优势地位[35] - 2024年和2025年前三季度，DFS港澳地区门店的净利润分别为1.28亿元、1.33亿元，收购估值对应市盈率（P/E）约为18倍[35] - 公司拟向LVMH集团关联方及Miller家族信托定向增发H股，发行价77.21港元/股，预计募资约9.24亿港元，以深化与奢侈品集团的合作[36] 计算机行业：九号公司-WD - 公司聚焦创新短交通和服务机器人，2024年实现营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，归母净利润10.8亿元，同比增长81.3%[37][38] - 境内业务收入占比约六成，境外占比约四成，境外业务是重要增长引擎，受益于欧美市场对电动滑板车、E-bike等产品的强劲需求[37] - 2024年全球电动滑板车市场规模为23.7亿美元，预计到2031年将达到56.85亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）达13.5%[37] 电子行业：芯碁微装 - 公司2025年归母净利润预计为2.75~2.95亿元，同比增长71%~84%，其中第四季度归母净利润中值0.86亿元，环比增长52%[39] - 2025年公司面向先进封装的设备逐步放量，WLP系列产品已助力多家头部厂商实现类CoWoS-L产品量产，预计2026年下半年进入量产爬坡阶段，该系列在手订单金额已突破1亿元[39] - 公司是全球直写光刻设备龙头，高端LDI设备需求旺盛，同时针对CoWoP技术推出了新系列产品，高精度CO₂激光钻孔设备已获头部客户采纳[40]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货抬升，波幅放大，现货价格上涨，基差走强，合约价差有变动 [2] - 供给端国内锂盐厂季节性检修、海外津巴布韦限制锂精矿出口使供给边际收缩预期增强，需求端短期偏强3月排产较好，整体呈现“淡季不淡”特征，且库存延续去库 [3][4] - 后市供需偏强，虽周末全球地缘动荡或扰动情绪面，潜在需求负反馈风险需跟踪，但基本面偏强对盘面底部有支撑，期货主力合约价格预计在15.0 - 18.0万元/吨高位震荡，跨期暂无推荐，上下游套保建议配合期权工具择机进行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差相关图表 [8] 锂盐上游供给端——锂矿 - 包含锂辉石精矿加工现货和盘面利润、锂辉石精矿平均价格走势、锂精矿月度进口量及价格、澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [10][16] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 有华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势、工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本、电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差、碳酸锂与氢氧化锂月度出口量、国内碳酸锂月度产量、国内电池级和工业级碳酸锂月度产量、国内碳酸锂分原料月度产量、国内碳酸锂周度产量和开工率、国内碳酸锂月度开工率、碳酸锂月度进出口量、碳酸锂月度进口量、智利与阿根廷碳酸锂月度进口量、国内碳酸锂月度库存、国内碳酸锂下游与冶炼厂月度库存等图表 [14][26][27] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 涵盖磷酸铁锂月度产量和开工率、三元材料月度产量和开工率、各类三元材料月度产量和开工率、三元材料进出口量、中国锂电池装机量、国内各类动力锂电池产量、国内各类锂电池产量等图表 [28][29][30]