公司上市与财务概况 - 先声再明医药股份有限公司于2025年1月9日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利和中金公司 [1] - 公司2023年、2024年及2025年前九个月分别实现收入15.22亿元、12.96亿元及12.38亿元 [2] - 同期公司分别录得净亏损3.36亿元、5.06亿元及3.03亿元，主要受高昂的研发投入与终端销售开支叠加影响 [2][8] 业务定位与产品管线 - 公司脱胎于先声药业肿瘤业务板块，专注于肿瘤创新药物的研发与商业化 [2] - 公司已拥有恩度®、科赛拉®、恩立妥®、恩维达®及恩泽舒®五款商业化创新药，产品覆盖肺癌、消化道肿瘤及妇科肿瘤等高发瘤种 [5] - 报告期内，上述五款商业化创新药贡献了公司总收入的90%以上 [5] 研发与商业化投入 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司研发成本分别为8.31亿元、7.08亿元及5.12亿元 [8] - 2023年、2024年研发费用占营收比重均超50%，2025年前9个月降至41.34% [8] - 公司已建立逾1200人的销售及营销团队，报告期内的销售及分销开支分别为6.26亿元、6.29亿元及5.32亿元，占同期收入的比重均超过四成 [8] 对外合作与全球化布局 - 2025年，公司先后与艾伯维、Ipsen及NextCure达成多项对外许可合作，潜在总交易价值合计超过28亿美元 [6] - 按2025年肿瘤资产交易数量及总值计，先声再明在中国生物制药公司中分别位列第一及第四 [6] - 公司的收入来源由单一的产品销售向授权收入等领域延伸，市场布局显现从国内向海外延伸的倾向 [5][6] 分拆上市的战略背景 - 分拆上市是先声药业集团向创新药体系深度转型的战略缩影，旨在为高投入、高不确定性的肿瘤创新药建立相对独立的融资与估值通道 [9][10] - 分拆有助于母公司进一步厘清业务边界，将资源集中于神经科学和自身免疫等已形成商业化基础的领域 [11] - 对先声再明而言，作为单一赛道平台，其研发决策、管线推进及商业化节奏具备更高的自主性 [11] 母公司先声药业的转型 - 先声药业自2020年起加快向创新药转型，2020年至2024年累计研发投入超68亿元，占同期营收比重逾20% [9] - 截至2025年上半年，先声药业已布局60余项创新药管线，6款候选药物处于NDA或关键临床阶段 [9] - 科唯可®是先声药业在中枢神经系统领域的重要布局，于2025年6月获批在国内上市，未被纳入精神药品管制 [10] 经营挑战与财务表现 - 报告期内，公司前五大客户的收入占比常年保持在65%以上，对有限分销商和合作伙伴存在深度依赖 [11] - 截至2025年9月30日止九个月，公司的整体毛利率由过往约72%的水平回落至68.1% [11] - 毛利率波动主因源于收入来源及所售产品组合的结构性调整，例如核心产品科赛拉®被纳入国家医保药品目录后平均售价下调 [11] 融资历程与上市约束 - 2024年2月，先声再明完成9.7亿元A轮融资，由国投招商领投，融资后公司隐含投资估值达85.7亿元 [12] - 增资协议中对上市进程设置了明确时间约束：公司需于2027年6月底前递交IPO申请，并于2028年底前完成合资格上市 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入35.85亿元，同比增长15.1% [1] - 经调整净利润6.51亿元，同比增长21.1% [1] - 创新药收入27.76亿元，同比增长26%，占总收入比例达77.4% [1] 创新药业务进展 - 已上市创新药数量达10款，其中5款为基石产品（恩度®、艾得辛®、先必新®注射液、恩维达®、先诺欣®），5款为新上市快速放量产品（科赛拉®、恩立妥®、恩泽舒®、先必新®舌下片、科唯可®） [2] - 2025年上半年2款创新药获批上市：达利雷生（科唯可®）用于失眠治疗，苏维西塔单抗（恩泽舒®）用于铂耐药卵巢癌 [2] - 创新药收入占比首次超过四分之三 [1] 三大业务领域表现 - 神经科学领域营收12.49亿元，同比增长37.3%，占总收入34.8% [2] - 抗肿瘤领域营收8.74亿元，同比增长41.1%，占总收入24.4% [2] - 自免疾病领域营收8.78亿元，同比增长3.3%，占总收入24.5% [2] 研发投入与管线进展 - 当期研发投入率28.7%，过去十年累计研发投入超百亿元 [3] - 创新药研发管线超60个，覆盖全球布局 [3] - 2款候选药物进入NDA审评阶段：玛氘诺沙韦（成人及青少年流感适应症）和乐德奇拜单抗（特应性皮炎治疗） [3] - 3个创新产品处于临床Ⅲ期：LNK01001（自免疾病）、TGRX-326（非小细胞肺癌）、SIM0270（晚期乳腺癌） [3] 国际化与对外合作 - 2025年上半年达成2项BD出海合作：SIM0500（GPRC5D-BCMA-CD3三抗）与艾伯维合作，SIM0505（CDH6 ADC药物）与NextCure合作 [4] - 潜在总交易金额超过18亿美元 [4] - 累计实现3项自研出海，创新能力获国际认可 [4] - 多款在研新药开展中美临床双报（SIM0500美国I期临床、SIM0508等） [4] 战略与发展规划 - 坚持"差异化、更有效、大品种"研发策略 [4] - 打造"三个5"创新产品梯队（5款基石产品+5款新上市产品+5款近上市产品） [3][4] - 加速推动管线项目进展，拓展已上市产品新适应症 [4] - 通过开放式创新整合外部资源，实现研发投入与收入增长良性循环 [5]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止6个月收入35.85亿元人民币，同比增长15.14% [1] - 净利润6.04亿元人民币，同比增长32.2% [1] - 经调整归属于公司权益股东的利润6.51亿元人民币，较去年同期5.38亿元增长21.1% [1] - 基本每股盈利0.25元人民币 [1] 创新药业务 - 创新药业务收入27.76亿元人民币，占总收入比例达77.4% [1] - 商业化创新药组合已拓展至10款产品，覆盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫及抗感染领域 [1] - 创新药产品包括恩度®、艾得辛®、先必新®、恩维达®、科赛拉®、先诺欣®、恩立妥®、先必新®舌下片、科唯可®及恩泽舒® [1]

重大事项 - 云知声(09678)6月20日至6月25日招股 预计6月30日上市 [1] - 泰德医药(03880)6月20日至6月25日招股 预计6月30日上市 [1] - 佰泽医疗(02609)每股发售价4.22港元 公开发售获25.92倍认购 [1] - 三花智控(02050)以上限定价 公开发售获747.92倍认购 [1] - 药捷安康-B(02617)香港公开发售获3419.87倍认购 预期6月23日上市 [1] - 吉利汽车(00175)拟参与设立合资公司 可加强在巴西的品牌影响力及扩大其市场覆盖范围 [1] - 中国燃气(00384)为中燃宏明电力销售引资2.16亿元 持股比例摊薄至77% [1] - 先声药业(02096)抗失眠症药物科唯可®获国家药品监督管理局批准在中国上市 [1] - 潍柴动力(02338)拟分拆潍柴雷沃并于香港港交所主板上市 [1] - 中国银行(03988)拟以自有资金向中银欧洲增资不超过等值3亿欧元 [1] - 永泰地产(00369)拟4300万英镑出售Topworth Enterprises的全部股权 [1] - 一脉阳光(02522)拟斥资5400万元收购高脉健康的70%股权 [1] 财报数据 - 国泰航空(00293)前五个月载客量同比增长28.4% [1] - 中国天瑞水泥(01252)发布2024年度业绩 股东应占溢利2.79亿元 同比扭亏为盈 [1] - 现代牧业(01117)发盈警 预期上半年净亏损约8亿-10亿元 [1]