中电信私募基金完成备案登记 - 中电信私募基金管理有限公司完成私募股权、创业投资基金管理人备案登记，注册资本2亿元，实缴资本5000万元（实缴比例25%），注册于北京顺义区，办公地在西城区，现有6名全职员工 [2][3] - 公司由中国电信集团投资有限公司100%控股，业务聚焦云计算、网络信息安全等领域 [3] - 公司成立于2022年1月20日，历时3年半完成私募基金管理人登记 [4] 高管及股东结构 - 2025年4月法定代表人变更为邢晓瑞（接替张伟），邢晓瑞同时担任总经理及董事，具备基金从业资格 [5][6] - 邢晓瑞拥有27年电信系统财务及资本运作经验，历任中国电信集团财务部资产处处长、集团投资副总经理等职 [5][6] - 中国电信集团投资作为唯一股东，近年重点布局通信、云服务、大数据、AI等产业链，2024年投资荣耀、国信新网等企业 [6] 投资案例与战略布局 - 2024-2025年参与8笔投资，包括： - 战略投资荣耀（硬件/广东） [7] - 1753万元定向增发八九九科技（先进制造/四川） [7] - 近2亿元B轮投资世通亨奇（数据智能/北京） [7] - 数亿元A轮投资成都中科微（信息技术/四川） [7] - 2023年12月联合成立锦翼数智私募基金（注册资本2250万元），中国电信集团投资持股40%，聚焦数字经济领域 [7]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月14日15:00 - 17:00 [3] - 活动地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [3] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长尹育航等及保荐代表人刘军 [3] 新业务情况 - 2024年新业务（含稀土永磁元器件及主营业务 - 其他）收入11,625.52万元，同比增长36.38% [4] - 2024年稀土永磁元器件业务收入7,076.69万元，同比增长20.03% [8] - 先进陶瓷材料业务完成从研发到量产销售的突破，收入同比大幅增长 [4] - 加工设备业务收入同比增长，精密加工设备与砂轮协同优化，石材加工设备开发出金刚石多线切割机并投放市场 [4] 培育第二增长曲线措施 - 业务战略向加工设备和工艺开发协同发展，提升加工一体化解决方案能力 [5] - 拟成立子公司开展半导体相关领域研发、生产销售 [5] - 拟成立子公司专注金刚石线研发、生产销售 [5] - 深化精密加工设备与工具协同研发，攻关陶瓷复合材料加工难点 [6] 保持技术领先措施 - 基于市场需求制定产品战略，合理分配研发资源 [6] - 保证研发投入，完善平台建设，引育人才 [6] - 以项目制开展工作，完善考核激励制度 [6] - 加强产学研融合，缩短研发周期 [6] 应对原材料风险措施 - 推进产品新配方体系迭代，实施制造技术升级项目提升效率、降低成本 [6] - 提前制定生产、库存及采购计划，建立多元化供应商体系控制采购成本 [6] - 根据原材料价格波动灵活调整产品价格 [6] 营业成本与研发情况 - 通过技术创新和降本措施降低生产成本，应对原材料价格波动 [7] - 最近三年研发费用率均保持在4%以上，坚持技术领先战略 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 陶瓷/石材行业竞争加剧，公司业绩同比承压下滑，金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长且占比逐步提高，公司深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域打造“第二增长曲线”，考虑下游需求放缓致业绩短期承压，调整盈利预测，但因公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|573.95|572.56|615.25|670.72|754.35| |同比（%）|(19.21)|(0.24)|7.46|9.02|12.47| |归母净利润（百万元）|38.39|24.39|27.17|31.76|38.29| |同比（%）|(36.69)|(36.46)|11.39|16.90|20.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.21|0.13|0.15|0.17|0.21| |P/E（现价&最新摊薄）|46.81|73.67|66.14|56.58|46.93|[1] 投资要点 - 2024 年与 2025Q1 分别实现营业收入 5.73/1.17 亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润 0.24/0.06 亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润 0.23/0.05 亿元，同比-32.55%/-43.93%，业绩下滑受全球经济增速放缓和下游行业竞争加剧双重压力，市场需求收缩，回款能力下降，信用减值损失增加 136.23%，存货跌价准备和商誉减值损失计提增加，利息收入减少，2024 年销售毛利率同比+0.71pct 至 30.33%，销售净利率同比-2.38pct 至 3.79% [2] - 金刚石工具业务受国内基建投资增速放缓影响规模小幅收缩，2024 年营收同比-5.44%至 4.32 亿元，占比同比-4.15pct 至 75.52%，毛利率稳中有升；稀土永磁元器件业务为“第二增长曲线”，原材料价格止跌企稳，成本控制能力增强，2024 年营收同比+20.03%至 0.71 亿元，占比同比+2.09pct 至 12.36%，毛利率同比+7.77pct 至 0.20%；碳化硅工具业务 2024 年营收同比-14.72%至 0.20 亿元，占比同比-0.60pct 至 3.53%，毛利率同比+1.94pct 至 23.13% [2] - 金刚石工具加快生产制造“走出去”，土耳其奔朗投入运营，国内产能进一步整合；新业务拓展持续在多领域研发、生产及应用，2024 年先进陶瓷材料业务实现重要突破，业务收入同比大幅增长 [3] 财务预测表 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|902|978|1020|1083| ||货币资金及交易性金融资产|353|415|434|458| ||经营性应收款项|363|374|392|425| ||存货|155|158|163|168| ||非流动资产|374|402|412|411| ||资产总计|1276|1380|1432|1494| ||流动负债|286|341|352|379| ||非流动负债|61|104|136|156| ||负债合计|346|445|488|536| ||归属母公司股东权益|934|942|953|971| ||所有者权益合计|930|936|944|958| ||负债和股东权益|1276|1380|1432|1494| |利润表（百万元）|营业总收入|573|615|671|754| ||营业成本(含金融类)|399|430|470|528| ||销售费用|46|52|56|63| ||管理费用|52|57|62|69| ||研发费用|26|29|31|35| ||财务费用|(7)|(7)|(5)|(5)| ||营业利润|28|32|37|45| ||利润总额|28|32|37|45| ||净利润|22|25|29|35| ||归属母公司净利润|24|27|32|38| ||毛利率(%)|30.33|30.14|29.97|29.98| ||归母净利率(%)|4.26|4.42|4.74|5.08| ||收入增长率(%)|(0.24)|7.46|9.02|12.47| ||归母净利润增长率(%)|(36.46)|11.39|16.90|20.56| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|(14)|55|35|39| ||投资活动现金流|(72)|(46)|(28)|(16)| ||筹资活动现金流|20|54|12|1| ||现金净增加额|(65)|63|19|24| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.13|5.18|5.24|5.34| ||ROIC(%)|1.99|1.82|2.20|2.66| ||ROE - 摊薄(%)|2.61|2.88|3.33|3.94| ||资产负债率(%)|27.13|32.23|34.08|35.85| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|73.67|66.14|56.58|46.93| ||P/B（现价）|1.92|1.91|1.88|1.85|[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 陶瓷/石材行业竞争加剧，公司业绩同比承压下滑，金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长且占比逐步提高，公司深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域打造“第二增长曲线”，考虑下游需求放缓致公司业绩短期承压，调整盈利预测，但因公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年与 2025Q1 分别实现营业收入 5.73/1.17 亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润 0.24/0.06 亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润 0.23/0.05 亿元，同比-32.55%/-43.93% [2] - 2024 年销售毛利率同比+0.71pct 至 30.33%，销售净利率同比-2.38pct 至 3.79% [2] 业务情况 - 金刚石工具：2024 年营收同比-5.44%至 4.32 亿元，占比同比-4.15pct 至 75.52%，毛利率稳中有升 [2] - 稀土永磁元器件：2024 年营收同比+20.03%至 0.71 亿元，占比同比+2.09pct 至 12.36%，毛利率同比+7.77pct 至 0.20% [2] - 碳化硅工具：2024 年营收同比-14.72%至 0.20 亿元，占比同比-0.60pct 至 3.53%，毛利率同比+1.94pct 至 23.13% [2] 发展战略 - 金刚石工具：加快生产制造“走出去”，土耳其奔朗投入生产运营，国内产能进一步整合 [3] - 新业务拓展：持续拓展稀土永磁元器件、先进陶瓷材料等领域研发、生产及应用，2024 年先进陶瓷材料业务实现重要突破，收入同比大幅增长 [3] 盈利预测调整 - 调整 2025~2026 年归母净利润为 0.27/0.32 亿元（前值为 0.38/0.44 亿元），新增 2027 年归母净利润为 0.38 亿元，对应 PE 为 66.14/56.58/46.93x [3] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标给出 2024A、2025E、2026E、2027E 数据 [9]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入5.73亿元，归属于上市公司股东的净利润为2346.61万元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) [1] - 累计派发现金分红超1.1亿元，荣获"杰出股东回报奖" [3] 主营业务与产品 - 主要产品为金刚石工具，包括树脂结合剂、金属结合剂及精密加工金刚石工具 [1] - 公司在全球陶瓷加工金刚石工具细分市场份额排名前列 [1] - 具备金刚石及结合剂材料研究、配方设计、产品结构设计、生产工艺创新及产品应用拓展能力 [1] 新业务拓展 - 新业务(含稀土永磁元器件及主营业务-其他)合计收入突破11625.52万元，占营业收入比例较去年提高5.45个百分点 [2] - 先进陶瓷材料业务快速发展，完成从研发到量产并实现销售的重要突破 [2] - 开发金刚石多线切割机并投放市场，提供"机+线"一体化服务 [2] 技术创新与生产优化 - 入选国家卓越工程师创新研究院"卓越工程师工作站" [3] - 多个新配方体系投入批量生产，技术迭代成效显著 [3] - 实施金刚石节块自动热压生产线等制造技术升级项目，生产效率有效提升 [3] 国际化布局 - 土耳其奔朗投入生产运营，形成向中东、非洲、欧洲市场辐射的支撑点 [3] - 境外售后服务覆盖区域增加3个国家和地区 [3] 市场策略与客户服务 - 通过技术创新、降本增效、弥补海外空白市场、整合国内市场、聚焦优质客户等措施保持业务稳健 [1] - 精密加工设备与金刚石砂轮协同优化，实现双端面磨床与自动化设备连线突破 [2] - 加工设备、工具、服务一体化解决方案新模式得到客户认可 [2]