投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳中有升，营收与利润实现稳健增长，同时拟对德国子公司增资以加速推进全球化战略布局 [1][5] - 公司作为汽车精密金属件领域的“小巨人”，主营业务稳步增长，并深度绑定全球头部客户，新能源汽车业务是其核心增长引擎 [6][7] - 公司正积极研制谐波减速器柔轮新工艺，旨在降低核心零部件成本，有望推动国产化替代进程 [9][10] - 基于主营业务稳健增长、全球化战略推进及新工艺研发，公司业绩有望持续增长 [11] 财务业绩总结 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入0.86亿元，同比增长8.12%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长4.05% [5][6] - **2025年第三季度盈利能力**：毛利率为31.62%，同比下降0.39个百分点，环比下降0.97个百分点，整体保持稳定 [6] - **2025年第三季度费用情况**：期间费用率为10.75%，同比上升0.21个百分点，环比上升2.53个百分点；其中财务费用率同比上升0.25个百分点至1.12%，主要系外币汇兑损失增加所致 [6] - **2025年上半年分业务收入**：实现总营收1.66亿元，同比增长6.57%；其中新能源汽车、通用汽车及传统燃油汽车业务收入分别为0.69亿元、0.38亿元、0.43亿元，同比分别增长8.06%、7.49%、28.27%，营收占比分别为41.86%、22.91%、26.10% [6] - **2025年上半年分业务毛利率**：新能源汽车、通用汽车及传统燃油汽车业务毛利率分别为32.80%、38.11%、32.47%，同比分别变化+1.68、-0.18、-1.55个百分点 [6] 业务与战略总结 - **主营业务与市场地位**：公司聚焦汽车精密金属零部件，产品涵盖高压接线柱、屏蔽罩、空气悬架用扣押环、支撑环、电磁阀壳体等关键部件，广泛应用于刹车制动系统、电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统等多个汽车子系统，是汽车精密金属件领域的“小巨人” [6] - **客户优势**：公司深度绑定全球头部客户，在高压接线柱领域实现对泰科电子的大规模稳定供货；在空气悬架领域深度配套国内总成龙头孔辉科技；此外已成功进入联合电子、立讯精密、赫尔思曼、博世、大陆、伊维氏汽车等知名零部件供应商体系 [9] - **市场增长动力**：新能源汽车渗透率持续提升与空气悬架等舒适性配置的普及，为公司核心产品线提供了持续扩张的市场空间 [9] - **全球化战略具体举措**： 1. **成立表面处理孙公司**：通过控股子公司设立马克表面处理科技有限公司，主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工，前期规划两条电镀生产线，第一条已通过客户验证预计2025年第四季度投产，第二条设备已购置到位 [8] 2. **成立斯洛文尼亚孙公司**：与奥地利合作伙伴共同出资在斯洛文尼亚设立合资公司EC MARK d.o.o.，以响应客户海外建厂及本地化供应需求 [8] 3. **增资德国子公司**：拟通过全资子公司对德国全资子公司EC Precision (Germany) GmbH增加投资，总额不超过790万欧元，以进一步推进海外布局 [5][8] - **新技术研发**：公司自2024年开始聚焦谐波减速器柔轮毛坯的新工艺研发，旨在采用成型板带加精密拉深技术替代传统锻造和机加工工艺，以降低柔轮的制造成本 [9] - **技术工艺优势**：公司掌握精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸等核心制造工艺；其精冲工艺适用于柔轮及齿轮加工，可一次加工得到高精度零件，有望大幅降低成本并提升产品精度及抗疲劳寿命，加速减速器核心零部件国产替代进程 [9][10] 盈利预测总结 - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业收入分别为3.52亿元、4.29亿元、5.08亿元，同比增长率分别为9.0%、22.0%、18.3% [11][13] - **净利润预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.57亿元、0.69亿元、0.83亿元，同比增长率分别为5.6%、20.9%、20.1% [11][13] - **每股收益预测**：预计公司2025年至2027年摊薄每股收益分别为0.49元、0.60元、0.72元 [13] - **盈利能力指标预测**：预计公司2025年至2027年毛利率分别为28.4%、27.8%、27.6%；净利率分别为16.6%、16.4%、16.7%；净资产收益率（ROE）分别为12.2%、12.9%、13.5% [14]

公司战略与投资 - 公司计划通过全资子公司易实集团对其德国全资子公司ECPG增加投资总额不超过790万欧元 [1] - 投资路径为公司对易实集团增资，再由易实集团对ECPG增资，增资完成后公司对易实集团投资额将增加790万欧元，易实集团对ECPG投资总额将增加790万欧元 [1] - 增资前易实集团注册资本1万港币，增资后注册资本不变，公司仍持股100% [1] - 增资前ECPG注册资本25,000欧元，增资后注册资本不变，易实集团仍持股100% [1] - 此次增资旨在推进海外战略布局、提升发展能级、扩大国际市场份额并强化竞争优势 [1] 子公司与业务布局 - 易实集团是公司的香港全资子公司，主要承担海外业务统筹职能，业务性质为控股管理 [3] - ECPG是公司在欧洲的业务运营主体，注册于德国，主营业务涵盖金属成型、机械加工及其他精密制造业务，是公司拓展欧洲市场的核心平台 [3] - 公司持续加速全球化发展，此前已与控股子公司共同出资成立马克表面处理科技有限公司，完善产业链布局 [3] - 公司还与奥地利企业MARK Metallwarenfabrik GmbH共同设立了合资公司，进一步推动海外战略布局 [3] 技术与产品 - 公司坚持高端化发展道路，通过引进融合欧洲先进智能制造系统，形成了全方位的金属零部件研发生产综合领先能力 [4] - 公司主要产品包括高压接线柱、屏蔽罩、空气悬架用扣押环、支撑环、电磁阀壳体及各类嵌件、衬套等 [4] - 产品广泛应用于汽车刹车制动系统、电子控制单元、新能源汽车高压连接系统、空气悬架系统及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统 [4] - 公司已成为泰科电子、联合电子、孔辉汽车、立讯精密、博世、大陆等业内知名零部件厂商的核心供应商 [4] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比增长7.10% [6] - 2025年前三季度归母净利润达4742.99万元，同比增长3.09% [6] - 2025年前三季度扣非后归母净利润4628.24万元，同比增长4.92% [6] 行业与市场观点 - 此次战略投资展现了公司对全球化发展的坚定信心 [6] - 此次战略投资凸显了中国制造企业在高端技术领域的突破能力 [6]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025 - 2027年预计归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元，对应EPS分别为0.56/0.69/0.86元/股，对应当前股价PE分别为38.4/31.2/24.9倍 [9] - 2025年空悬领域布局成果显著，第三代焊接环产线预计年内量产；拟现金收购通亦和51%股权，双方有望资源互补提升竞争力；借助通亦和精冲工艺研发谐波减速器柔轮推动国产化；海外布局拓展欧洲市场并实现本土化供货，设立孙公司满足产品表面处理需求增强供应链安全性，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月16日收盘价21.50元，年内最高最低为28.50/10.60元，总市值24.9486亿元，流通市值10.6773亿元，总股本1.1604亿股，资产负债率18.56%，每股净资产4.29元/股 [3] 公司概况 - 易实精密专注汽车精密金属零部件产品，有高压接线柱等多种产品，应用于多个汽车子系统，是多家业内知名零部件厂商供应商 [6] - 2024年营收3.21亿元（yoy + 16.56%）、归母净利润5410万元，新能源汽车专用零部件占比41%、传统燃油车零部件占比23%、通用汽车零部件占比22%；2025Q1营收0.80亿元、归母净利润1504万元 [6] 业务拓展 - 与孔辉科技签署战略合作协议拓宽产品线，2025年在空悬领域布局有孔辉汽车独家供货等成就；与欧洲共同研发的第三代焊接环产线2025年上半年到厂并验收，预计量产 [6] - 拟收购通亦和51%股权，交易标的价格不超1.630368亿元，标的公司业绩承诺期为2025 - 2027年，双方有望业务规模扩大、资源互补；公司正合作研发谐波减速器柔轮等零部件，加速国产替代 [6] - 全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司拓展欧洲市场并本土化供货；设立孙公司满足产品表面处理需求，两条生产线预计分别于2025年8月底和10月底投入使用 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|276|321|402|496|609| |同比增长率（%）|18.82%|16.56%|25.00%|23.36%|22.91%| |归母净利润（百万元）|52|54|65|80|100| |同比增长率（%）|36.15%|5.03%|20.02%|23.03%|25.37%| |每股收益（元/股）|0.44|0.47|0.56|0.69|0.86| |ROE（%）|14.14%|13.55%|15.98%|19.26%|23.54%| |市盈率（P/E）|48.44|46.12|38.42|31.23|24.91%| [8] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E营业收入分别为4.02/4.96/6.09亿元，归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元等 [10]