报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 广和通为全球物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，加大端侧AI和机器人投入以抓住万物智联机遇，预计2025 - 2027年归母净利润为5.94、7.52、9.00亿元，给予2025年50倍PE估值，对应目标价38.80元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为81.89亿、82.90亿、95.49亿、110.00亿元，同比增速分别为6.1%、1.2%、15.2%、15.2% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.68亿、5.94亿、7.52亿、9.00亿元，同比增速分别为18.5%、 - 11.1%、26.6%、19.7% [1] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.87元、0.78元、0.98元、1.18元，市盈率分别为29倍、32倍、26倍、21倍，市净率分别为5.3倍、4.9倍、4.3倍、3.8倍 [1] 公司基本数据 - 总股本76,545.35万股，已上市流通股53,292.65万股，总市值212.49亿元，流通市值147.94亿元 [3] - 资产负债率50.31%，每股净资产4.87元，12个月内最高/最低价42.01/10.18元 [3] 业绩情况 - 2025年一季度营收18.56亿元（同比 - 12.59%，环比 - 5.91%），归母净利润1.18亿元（同比 - 37.30%，环比 + 634.66%），扣非归母净利润1.15亿元（同比 - 33.85%，环比 + 112.85%） [6] - 一季度毛利率17.01%，净利率6.50%，环比提升但处于历史较低水平，24年出售锐凌无线致资产出表是业绩和盈利能力下滑主因 [6] H股上市申请 - 4月25日已递交H股上市申请，募集资金用于研发、建设制造设施、战略投资及收购、偿还银行借款、营运资金及其他一般企业用途 [6] 技术布局 - 端侧AI领域技术布局行业领先，机器人领域技术积累深厚，推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot等产品 [6] - 端侧AI解决方案产品开发项目2024年小批量出货、拟2025年批量出货；AI智能割草机解决方案项目2024年小批量发货、拟2025年批量出货；具身智能机器人开发平台Fibot开发项目拟2025年批量出货 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为4.40亿、4.01亿、5.21亿、7.04亿元等 [7] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为6.1%、1.2%、15.2%、15.2%等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩表观数据下滑但盈利能力环比恢复，预计2025年毛利率平稳，端侧AI和机器人业务收入增长，研发投入偏向该领域，费用率变化不大 [6] - 已递交H股上市申请，募集资金用于研发、建设制造设施、战略投资或收购、偿还银行借款及营运资金等 [6] - 端侧AI领域技术布局行业领先，机器人领域技术积累深厚，相关产品预计2025年批量出货，对未来业绩产生积极影响 [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为5.94、7.52、9.00亿元，给予2025年50倍PE估值，对应目标价38.80元 [6] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,189|8,290|9,549|11,000| |同比增速(%)|6.1%|1.2%|15.2%|15.2%| |归母净利润(百万)|668|594|752|900| |同比增速(%)|18.5%|-11.1%|26.6%|19.7%| |每股盈利(元)|0.87|0.78|0.98|1.18| |市盈率(倍)|29|32|26|21| |市净率(倍)|5.3|4.9|4.3|3.8|[1] 公司基本数据 - 总股本76,545.35万股，已上市流通股53,292.65万股 [3] - 总市值212.49亿元，流通市值147.94亿元 [3] - 资产负债率50.31%，每股净资产4.87元 [3] - 12个月内最高/最低价42.01/10.18元 [3] 市场表现对比图 - 展示2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 15广和通与沪深300近12个月市场表现对比 [4][5] 财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,120|1,414|1,784|2,220| |应收账款(百万)|119|115|121|144| |存货(百万)|980|1,431|1,550|1,685| |流动资产合计(百万)|6,283|7,155|8,214|9,292| |非流动资产合计(百万)|1,266|1,382|1,485|1,581| |资产合计(百万)|7,549|8,538|9,699|10,873| |流动负债合计(百万)|3,647|4,146|4,630|5,030| |非流动负债合计(百万)|289|445|598|761| |负债合计(百万)|3,936|4,590|5,228|5,791| |归属母公司所有者权益(百万)|3,604|3,931|4,445|5,045| |所有者权益合计(百万)|3,613|3,947|4,471|5,082|[7] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,189|8,290|9,549|11,000| |营业成本(百万)| - | - | - | - | |税金及附加(百万)|6,606|6,617|7,529|8,567| |销售费用(百万)|193|195|248|308| |管理费用(百万)|178|180|208|239| |研发费用(百万)|687|695|801|946| |财务费用(百万)|28|31|30|34| |营业利润(百万)|670|596|754|903| |利润总额(百万)|670|596|754|903| |净利润(百万)|677|602|762|912| |归属母公司净利润(百万)|668|594|752|900|[7] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|440|401|521|704| |投资活动现金流(百万)| - 479| - 131| - 204| - 213| |融资活动现金流(百万)| - 244|24|53| - 54|[7] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|6.1%|1.2%|15.2%|15.2%| |归母净利润增长率(%)|18.5%|-11.1%|26.6%|19.7%| |毛利率(%)|19.3%|20.2%|21.2%|22.1%| |净利率(%)|8.3%|7.3%|8.0%|8.3%| |ROE(%)|18.5%|15.1%|16.9%|17.8%| |资产负债率(%)|52.1%|53.8%|53.9%|53.3%| |流动比率|1.7|1.7|1.8|1.8| |速动比率|1.5|1.4|1.4|1.5| |总资产周转率|1.1|1.0|1.0|1.0| |应收账款周转天数|85|94|97|94| |应付账款周转天数|94|103|105|102| |存货周转天数|62|66|71|68| |每股收益(元)|0.87|0.78|0.98|1.18| |每股经营现金流(元)|0.57|0.52|0.68|0.92| |每股净资产(元)|4.71|5.14|5.81|6.59| |P/E(倍)|29|32|26|21| |P/B(倍)|5|5|4|4| |EV/EBITDA(倍)|24|29|23|20|[7]

财务表现 - 2024年公司营业收入81.89亿元，同比上升6.13%，归母净利润6.68亿元，同比上升18.53%，扣非归母净利润5.04亿元，同比下降5.84% [1] - 2025Q1公司营业收入18.56亿元，同比下降12.59%，归母净利润1.18亿元，同比下降37.30%，扣非归母净利润1.15亿元，同比下降33.85% [1] - 剔除锐凌无线车载前装业务影响后，2024年营业收入同比增长23.34%，增长主要来自国内汽车电子及5G固定无线接入(FWA)业务 [1] 业务调整与战略布局 - 2025Q1业绩承压主要因出售锐凌车载前装业务、政府补助下降及理财产品收益减少 [1] - 2024年成立AI研究院，推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot [2] - 自主研发Fibocom AI Stack技术平台，整合机器视觉、语音识别、生成式AI等模型，提升AI模组产品竞争力 [2] 技术合作与行业活动 - 2025年4月参加火山引擎"AIoT智变浪潮"大会，展示MagiCore系列轻算力大模型方案，实现WebSocket语音对话功能 [2] - 与火山引擎、英特尔等生态伙伴合作推进AIoT产业技术升级 [2] 未来展望 - 公司聚焦边缘智能计算整体解决方案，预计2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元/6.69亿元/8.32亿元，对应增速-19%/24%/24% [3] - 当前战略选择与精细化管理能力支撑长期发展前景 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩承压，预计主要系出售锐凌车载前装业务、政府补助下降及理财产品投资收益减少；2024年剔除锐凌无线车载前装业务影响，公司营业收入同比增长23.34%，收入增长来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入业务领域，利润增长来自收入增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益 [8] - 为抓住端侧AI带来的行业新机遇，公司2024年成立AI研究院，推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot等产品；AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，提升了公司AI模组产品的市场竞争力 [8] - 2025年4月公司受邀参加火山引擎与英特尔联合举办的“AIoT智变浪潮”大会，通过与火山引擎边缘大模型网关连接，搭载广和通AI轻算力大模型方案MagiCore系列的终端可快速实现WebSocket语音对话，公司将继续与生态伙伴携手推进AIoT产业技术升级 [8] - 公司致力于发展集成通信能力的边缘智能计算整体解决方案，优秀的战略选择和精细化管理能力支撑公司长期发展，未来发展前景可期；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.39亿元/6.69亿元/8.32亿元，对应增速分别为 - 19%/24%/24%，对应PE分别为36.1X/29.1X/23.4X [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|7716|8189|8304|10607|13547| |同比增长|37%|6%|1%|28%|28%| |营业利润(百万元)|624|670|562|692|861| |同比增长|75%|7%|-16%|23%|24%| |归母净利润(百万元)|564|668|539|669|832| |同比增长|55%|19%|-19%|24%|24%| |每股收益(元)|0.74|0.87|0.70|0.87|1.09| |PE|34.5|29.1|36.1|29.1|23.4| |PB|6.2|5.4|5.0|4.5|4.0| [3] 基础数据 - 总股本765百万股，已上市流通股533百万股，总市值195亿元，流通市值135亿元，每股净资产4.9元，ROE（TTM）为16.0，资产负债率50.3%，主要股东为张天瑜，持股比例36.78% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 20%、45%、47% [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5486|6283|6085|7541|9445| |非流动资产|1610|1266|1185|1221|1232| |资产总计|7095|7549|7270|8762|10677| |流动负债|3315|3647|3090|4122|5463| |长期负债|652|289|289|289|289| |负债合计|3967|3936|3379|4411|5752| |归属于母公司所有者权益|3133|3604|3875|4328|4891| |负债及权益合计|7095|7549|7270|8762|10677| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|654|440|568|-102|-109| |投资活动现金流|-283|-479|119|19|19| |筹资活动现金流|-209|-244|-865|209|303| |现金净增加额|162|-284|-178|126|213| [13] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7716|8189|8304|10607|13547| |营业成本|5930|6606|6716|8625|11017| |营业利润|624|670|562|692|861| |利润总额|623|670|563|692|861| |归属于母公司净利润|564|668|539|669|832| [14] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率 - 营业总收入|37%|6%|1%|28%|28%| |年成长率 - 营业利润|75%|7%|-16%|23%|24%| |年成长率 - 归母净利润|55%|19%|-19%|24%|24%| |获利能力 - 毛利率|23.1%|19.3%|19.1%|18.7%|18.7%| |获利能力 - 净利率|7.3%|8.2%|6.5%|6.3%|6.1%| |获利能力 - ROE|20.3%|19.8%|14.4%|16.3%|18.0%| |获利能力 - ROIC|14.5%|15.3%|11.6%|13.4%|14.0%| |偿债能力 - 资产负债率|55.9%|52.1%|46.5%|50.3%|53.9%| |偿债能力 - 净负债比率|17.0%|17.0%|9.5%|12.7%|15.9%| |偿债能力 - 流动比率|1.7|1.7|2.0|1.8|1.7| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.5|1.7|1.5|1.4| |营运能力 - 总资产周转率|1.1|1.1|1.1|1.3|1.4| |营运能力 - 存货周转率|5.0|5.8|6.9|7.9|7.9| |营运能力 - 应收账款周转率|3.6|4.0|4.0|4.5|4.5| |营运能力 - 应付账款周转率|3.1|3.3|3.3|3.7|3.7| |每股资料(元) - EPS|0.74|0.87|0.70|0.87|1.09| |每股资料(元) - 每股经营净现金|0.85|0.57|0.74|-0.13|-0.14| |每股资料(元) - 每股净资产|4.09|4.71|5.06|5.65|6.39| |每股资料(元) - 每股股利|0.38|0.35|0.28|0.35|0.44| |估值比率 - PE|34.5|29.1|36.1|29.1|23.4| |估值比率 - PB|6.2|5.4|5.0|4.5|4.0| |估值比率 - EV/EBITDA|26.6|25.8|29.5|25.4|20.0| [14]