公司股价与交易表现 - 12月2日盘中，翔鹭钨业股价上涨2.59%，报11.50元/股，成交额7985.00万元，换手率2.63%，总市值37.62亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入509.51万元，其中特大单净买入347.66万元（买入491.52万元占比6.16%，卖出143.86万元占比1.80%），大单净买入161.85万元（买入967.45万元占比12.12%，卖出805.60万元占比10.09%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨85.19%，但近期表现分化，近5个交易日上涨4.83%，近20日下跌1.96%，近60日下跌11.20% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为8月29日，当日龙虎榜净卖出1.35亿元，买入总计8218.32万元（占总成交额6.73%），卖出总计2.17亿元（占总成交额17.80%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润5177.33万元，同比大幅增长259.65% [2] - 公司主营业务收入构成为：粉末制品占比60.46%，硬质合金占比22.14%，钨丝系列占比12.59%，其他业务占比4.80% [1] - 公司自A股上市后累计派现8866.00万元，但近三年累计派现金额为0.00元 [3] 公司股东结构与行业属性 - 截至11月28日，公司股东户数为3.53万户，较上期减少6.66%；人均流通股为7596股，较上期增加7.14% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-钨，所属概念板块包括太阳能、光伏玻璃、小盘、小金属、有色铜等 [2] - 公司位于广东省潮州市，成立于1997年4月17日，于2017年1月19日上市，主营业务为钨制品的开发、生产与销售 [1]

股价表现与交易情况 - 11月10日盘中股价下跌2.06%至11.42元/股，成交金额为5364.42万元，换手率为1.73%，总市值为37.36亿元 [1] - 当日主力资金净流出446.38万元，其中大单买入727.20万元（占比13.56%），大单卖出1173.58万元（占比21.88%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨83.90%，近5个交易日下跌3.14%，近20日上涨6.43%，近60日上涨24.40% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月29日，当日龙虎榜净买入额为-1.35亿元，买入总计8218.32万元（占总成交额6.73%），卖出总计2.17亿元（占总成交额17.80%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为钨制品的开发、生产与销售，收入构成为：粉末制品60.46%，硬质合金22.14%，钨丝系列12.59%，其他4.80% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入16.16亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润5177.33万元，同比增长259.65% [2] - A股上市后公司累计派现8866.00万元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 股东结构与行业分类 - 截至10月20日，公司股东户数为4.07万，较上期减少1.52%；人均流通股为6593股，较上期增加1.54% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-钨，所属概念板块包括太阳能、光伏玻璃、小盘、小金属、有色铜等 [1]

股价表现与交易数据 - 9月30日盘中股价上涨2.06%至10.89元/股，成交金额为5328.71万元，换手率1.84%，总市值35.63亿元 [1] - 当日主力资金净流出111.46万元，其中特大单卖出320.26万元占比6.01%，大单买入1080.30万元占比20.27% [1] - 公司今年以来股价累计上涨75.36%，近5个交易日上涨6.97%，近20日下跌11.89%，近60日上涨29.80% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月29日，当日龙虎榜净买入额为-1.35亿元，买入总计8218.32万元占比6.73% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：粉末制品60.46%，硬质合金22.14%，钨丝系列12.59%，其他4.80% [1] - 2025年1-6月，公司实现营业收入9.31亿元，同比增长3.24%；归母净利润1838.36万元，同比增长277.65% [2] - 公司A股上市后累计派现8866.00万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 行业属性与股东情况 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-钨，概念板块包括有色铜、小金属、小盘、光伏玻璃、太阳能等 [2] - 截至8月29日，公司股东户数为4.89万，较上期增加93.12%；人均流通股5492股，较上期减少48.22% [2]

股价表现 - 9月12日盘中股价上涨2.04%至11.98元/股 成交额1.23亿元 换手率3.88% 总市值39.20亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨92.91% 近5日涨1.44% 近20日涨22.24% 近60日涨48.27% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近8月29日龙虎榜净买入-1.35亿元 买入总额8218.32万元(占比6.73%) 卖出总额2.17亿元(占比17.80%) [1] 资金流向 - 主力资金净流出264.29万元 特大单买入164.06万元(占比1.33%) 卖出480.05万元(占比3.91%) [1] - 大单买入2279.04万元(占比18.54%) 卖出2227.34万元(占比18.12%) [1] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入9.31亿元 同比增长3.24% 归母净利润1838.36万元 同比增长277.65% [2] - 主营业务收入构成：粉末制品60.46% 硬质合金22.14% 钨丝系列12.59% 其他4.80% [1] 股东结构 - 截至8月29日股东户数4.89万户 较上期大幅增加93.12% [2] - 人均流通股5492股 较上期减少48.22% [2] 公司基本信息 - 公司位于广东省潮州市 成立于1997年4月17日 2017年1月19日上市 [1] - 主营业务为钨制品开发、生产与销售 [1] - 所属申万行业：有色金属-小金属-钨 概念板块包括小金属、光伏玻璃、太阳能、有色铜、小盘等 [2] 分红情况 - A股上市后累计派现8866.00万元 [2] - 近三年累计派现0.00元 [2]

收入表现 - 2024年公司实现营业收入147.43亿元，同比增长7.8% [1] - 分产品收入：切削刀具及工具31.89亿元（+4.31%）、其他硬质合金33.56亿元（-2.19%）、难熔金属24.26亿元（+11.68%）、粉末制品45.73亿元（+32.22%） [1] - 2025年第一季度收入33.92亿元，同比增长3.52%，主要因经营规模扩大 [1] 毛利率与并购影响 - 2024年整体毛利率22.07%，同比上升0.85个百分点 [2] - 分产品毛利率：刀片33.30%（-1.72pct）、合金制品18.63%（-0.51pct）、难熔金属10.33%（-2.68pct）、粉末制品23.61%（+5.09pct） [2] - 2025年第一季度毛利率20.63%，同比大幅上升6.47个百分点 [2] - 2024年12月完成并购湖南柿竹园有色金属公司（全球最大在产单体钨矿山，年产钨精矿0.78万吨），2024年柿竹园贡献收入35.71亿元、净利润7.05亿元 [2] 费用与净利润 - 2024年期间费用率13.42%，同比上升1.12个百分点：销售费用率3.00%（-0.20pct）、财务费用率0.58%（+0.19pct）、管理费用率5.14%（+0.48pct）、研发费用率4.71%（+0.65pct） [3] - 2024年归母净利润9.39亿元（可比口径+17.47%），扣非归母净利润1.62亿元（-51.38%），主因钨价上涨及硬质合金景气度下滑 [3] - 2025年第一季度归母净利润2.21亿元（可比口径+3.24%） [3] 现金流与负债 - 2024年经营现金流净额9.02亿元，同比多流入7.50亿元；投资活动现金流净额-8.50亿元，同比多流出5.51亿元 [3] - 2024年资产负债率52.40%，同比下降2.51个百分点 [3] 战略与展望 - 公司聚焦钨全产业链一体化发展，柿竹园并购显著提升原料自给率与成本管控能力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.94亿元、13.23亿元、14.76亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司聚焦钨全产业链一体化发展，实现营收与利润双增长，柿竹园优质钨资源注入提升原料自给率与成本管控能力，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.94亿元、13.23亿元、14.76亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为127.36亿元、147.43亿元、164.08亿元、180.51亿元、197.90亿元，同比增长分别为 - 3%、16%、11%、10%、10% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为6.37亿元、11.39亿元、13.29亿元、16.11亿元、18.21亿元，同比增长分别为 - 10%、79%、17%、21%、13% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为4.85亿元、9.39亿元、10.94亿元、13.23亿元、14.76亿元，同比增长分别为 - 9%、94%、16%、21%、12% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.21元、0.41元、0.48元、0.58元、0.65元 [2] - 2023 - 2027E PE分别为44.9、23.2、19.9、16.5、14.7；PB分别为3.8、2.9、2.1、1.9、1.8 [2] 基础数据 - 总股本22.79亿股，已上市流通股12.47亿股，总市值218亿元，流通市值119亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）4.2元，ROE（TTM）11.5，资产负债率48.6% [3] - 主要股东为中国五矿股份有限公司，持股比例33.37% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 3%、2%、 - 11%，相对表现分别为 - 0%、5%、 - 15% [5] 公司经营情况 - 收入同比增长，2024年公司营业收入147.43亿元，同增7.8%；2025Q1收入33.92亿元，同增3.52% [6] - 柿竹园并表增厚业绩，2024年公司整体毛利率22.07%，按可比口径同比上升0.85pct；2025Q1整体毛利率20.63%，同比上升6.47pct [6] - 期间费用率上升，2024年期间费用率13.42%，同增1.12pct；2025Q1公司归母净利润2.21亿元，按可比口径同增3.24% [6] - 经营现金流改善，负债率下降，2024年经营现金流净额9.02亿元，同比多流入7.50亿元；资产负债率52.40%，同降2.51pct [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为81.52亿元、102.49亿元、112.29亿元、121.64亿元、134.62亿元 [18] - 2023 - 2027E非流动资产分别为48.23亿元、71.67亿元、81.30亿元、89.22亿元、95.71亿元 [18] - 2023 - 2027E资产总计分别为129.75亿元、174.16亿元、193.60亿元、210.85亿元、230.33亿元 [18] - 2023 - 2027E流动负债分别为46.53亿元、67.07亿元、58.89亿元、64.88亿元、72.09亿元 [18] - 2023 - 2027E长期负债分别为18.21亿元、24.20亿元、24.20亿元、24.20亿元、24.20亿元 [18] - 2023 - 2027E负债合计分别为64.74亿元、91.26亿元、83.08亿元、89.07亿元、96.29亿元 [18] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为57.72亿元、75.47亿元、101.99亿元、111.94亿元、122.73亿元 [18] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.52亿元、9.02亿元、14.50亿元、19.26亿元、22.53亿元 [18] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2.99亿元、 - 8.50亿元、 - 17.33亿元、 - 17.54亿元、 - 17.88亿元 [20] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为2.80亿元、2.54亿元、2.84亿元、 - 1.84亿元、 - 1.63亿元 [20] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为1.33亿元、3.07亿元、0.01亿元、 - 0.13亿元、3.01亿元 [20] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为127.36亿元、147.43亿元、164.08亿元、180.51亿元、197.90亿元 [18] - 2023 - 2027E营业成本分别为105.88亿元、114.89亿元、127.68亿元、139.71亿元、152.29亿元 [18] - 2023 - 2027E营业利润分别为6.37亿元、11.39亿元、13.29亿元、16.11亿元、18.21亿元 [18] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为4.85亿元、9.39亿元、10.94亿元、13.23亿元、14.76亿元 [18] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业总收入同比增长分别为 - 3%、16%、11%、10%、10% [19] - 2023 - 2027E营业利润同比增长分别为 - 10%、79%、17%、21%、13% [19] - 2023 - 2027E归母净利润同比增长分别为 - 9%、94%、16%、21%、12% [19] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为16.9%、22.1%、22.2%、22.6%、23.0% [19] - 2023 - 2027E净利率分别为3.8%、6.4%、6.7%、7.3%、7.5% [19] - 2023 - 2027E ROE分别为8.7%、14.1%、12.3%、12.4%、12.6% [19] - 2023 - 2027E ROIC分别为6.8%、9.9%、9.6%、10.5%、10.8% [19] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为49.9%、52.4%、42.9%、42.2%、41.8% [19] - 2023 - 2027E净负债比率分别为24.2%、21.3%、13.0%、13.1%、13.5% [19] - 2023 - 2027E流动比率分别为1.8、1.5、1.9、1.9、1.9 [19] - 2023 - 2027E速动比率分别为1.0、1.0、1.2、1.2、1.2 [19] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.9 [19] - 2023 - 2027E存货周转率分别为3.4、3.2、3.2、3.2、3.2 [19] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为4.1、3.9、3.7、3.6、3.6 [19] - 2023 - 2027E应付账款周转率分别为9.4、7.3、6.8、6.7、6.7 [19] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS分别为0.21元、0.41元、0.48元、0.58元、0.65元 [19] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为0.07元、0.40元、0.64元、0.85元、0.99元 [19] - 2023 - 2027E每股净资产分别为2.53元、3.31元、4.48元、4.91元、5.39元 [19] - 2023 - 2027E每股股利分别为0.15元、0.10元、0.14元、0.17元、0.19元 [19] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为44.9、23.2、19.9、16.5、14.7 [19] - 2023 - 2027E PB分别为3.8、2.9、2.1、1.9、1.8 [19] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为25.8、15.9、12.5、10.4、9.2 [19]