投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9][11] 核心观点 - 高德红外作为以红外为主导的高科技公司，拥有自底层至系统的完整而全面的自主技术，是唯一一家获得完整装备系统总体科研及生产资质的民营企业 [3][6][9] - 公司已搭建起非制冷、制冷型碲镉汞及二类超晶格三条完全自主可控的国产化芯片生产线，并构建了从底层红外核心器件到综合光电系统的全产业链研发生产体系 [3][6][7][23] - 公司积极投入新 J 种、新品类的系统总体科研，大力推进海外业务合作，完整装备系统总体产品已实现多国家海外批量交付 [3][8][9] - 预测公司 25/26/27 年归母净利润为 8.12/10.43/13.44 亿元，同比增速分别为 282%/28%/29%，对应 PE 分别为 73/57/44X [9] 公司业务与行业地位 - 公司成立于1999年，员工6000余名，研发人员占比超过45%，已建成覆盖底层红外核心器件到顶层完整装备系统全产业链的产品研制基地 [20] - 公司业务涵盖红外焦平面探测器芯片、红外热成像整机及综合光电系统、完整装备系统总体、传统非致命性弹药及信息化弹药四大板块 [20][23][25] - 2025年以来公司红外综合光电及完整装备系统业务以及传统弹药业务均呈复苏态势，布局多年的核心业务进入景气上行阶段 [27][29] - 公司多款型号产品在国内精确制导总体系统型号产品及关重件配套领域具有明显优势，在某些重点领域市场具备独占性优势 [50][71][72] 技术优势与产业链布局 - 公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”生产线，打造出涵盖全球主要技术路线的非制冷、碲镉汞及二类超晶格制冷型红外探测器芯片批产线 [23][56][62] - 在智能驾驶领域，公司可提供基于 AI 深度学习算法的红外感知智驾系统，实现前方目标检测识别智能预警，提升恶劣天气下的行驶安全 [7][64][66][69] - 公司全资子公司轩辕智驾为我国车载红外热成像领军企业，产品已量产应用于东风、广汽等核心车型，在国内首获 AEC-Q100/104 双认证 [69][71] 内需市场进展 - 公司率先研制成功某型号完整装备系统并获得该类系统总体科研生产资质，已与机关签署国内批量采购订单并实现首批交付 [7][72][76] - 2025年公司与客户签订了某型号完整装备系统总体产品大额采购协议，协议签订金额为后续大额订货合同的部分预付价款 [73][76] - 公司近期在某新兵种上又签订了该型号完整装备系统总体产品订购合同，证明产品能满足多兵种的差异化需求 [73][76] 外贸市场拓展 - 公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项，与具有相关出口权的 J 贸公司形成了战略合作关系 [9][81][82] - 公司与某 J 贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同，金额为 68,509.91 万元人民币 [82][83] - 公司完整装备系统总体产品已相继在 J 贸公司海外展台上展出，获得全球媒体和国际市场的高度关注，并在以前年度实现多国家海外批量交付 [8][81][82] 子公司贡献 - 高芯科技、高德智感、工研院三家核心子公司在 2025H1 贡献上市公司 86%的收入体量，为净利润的核心支撑 [6][31][33][35] - 高芯科技掌握红外焦平面探测器技术，建立了三条批产线，产品广泛应用于安防监控、无人机、智能驾驶等领域 [37] - 高德智感专注民用领域，年产能达 150 万台以上，产品被广泛应用于电力、工业制造、安全监控等领域 [37] - 工研院围绕微机电系统的设计、工艺、集成展开研究，为微机电技术提供双创服务的孵化平台 [39] 财务表现与预测 - 公司2024年受行业需求波动影响业绩触底，2025年扰动因素缓解，经营质量显著提升 [40][44][46] - 预测公司2025年营业收入为56.00亿元，同比增速109.14%，毛利率为43.50% [91] - 公司存货余额居于高位保障后续及时交付，合同负债维持高位表征后续需求旺盛 [50]

高德红外（002414）10月27日晚间发布三季报，今年第三季度，公司实现营业收入11.34亿元，同比增 长71.07%；归母净利润4.01亿元，同比增长1143.72%；前三季度营业收入30.68亿元，同比增长 69.27%；归母净利润5.82亿元，同比增长1058.95%。 另外，财报显示，由于销售商品收到的现金增加，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 近55倍；另外，公司本期归还银行贷款金额较上期增加，所以筹资活动产生的现金流量净额同比大幅下 降。 10月13日公告，公司披露到机关下发的《某型号红外观测仪中标通知书》，中标的某型号红外观测仪， 系公司传统优势红外热成像整机产品在新型号项目上的竞标胜出，体现了公司在红外热成像芯片及整机 领域独特的创新竞争优势。公司表示，根据型号产品批产特性，该型号产品将对本年度及未来年度公司 经营业绩产生积极影响。 今年7月以来，高德红外股价加速上涨，累计涨幅约31%，机构股东高位减持。 截至第三季度末，公司前十大股东中，长信国防军工量化灵活配置混合型证券投资基金新进成为第七大 股东，持股比例0.56%，相比，陆股通、中证500交易型开放式指数证券投资基金、广 ...