报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，缩小内外价差，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高 [5] - 预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权建议观望 [6][7][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15880，涨75；CF05合约收盘15480，涨65；CF09合约收盘15555，涨45；CY01合约收盘0；CY05合约收盘21485，跌80；CY09合约收盘21475，跌15 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16884元/吨，涨36；Cot A为75.75美分/磅；FC Index到港价为73.88；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为13000，涨100；CY IndexC32S为22000；FCY IndexC33S为21995，涨41；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11400；粘胶纱R30S为17400 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差400，涨10；5月 - 9月价差 - 75，涨20；9月 - 1月价差 - 325，跌30；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 21485，涨80；5月 - 9月价差10，跌65；9月 - 1月价差21475，跌15；跨品种CY01 - CF01为 - 15880，跌75；CY05 - CF05为6005，跌145；CY09 - CF09为5920，跌60；内外棉价差（1%关税）为3939，涨142；内外棉价差（滑准）为2942，涨88；内外纱价差为5，跌41 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月16日出疆棉公路运输价格指数为0.1566元/吨·公里，环比下跌1.69%，预计短期内运价指数呈窄幅波动态势 [4] - 1 - 2月份社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2831亿元，同比增长10.4% [4] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领方式发放 [4] 交易逻辑 - 增发30万吨进口加工贸易滑准税配额利好美棉，因滑准税下内外价差大，且未来特朗普可能访华，中国采购美国农产品或成协商话题 [5] - 增发配额对郑棉影响，以往增发配额要么对国内影响不大，要么美棉涨带动郑棉涨，本次增发30万吨仅比去年多10万吨，对国内供应影响相对偏小，但发放时间早，给后期政策留空间 [5] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉震荡偏强，郑棉走势技术面较强，可逢低建仓多单，不建议追高 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投较好，中高支纱走货火热，低支纱和气流纺偏弱，下游布厂长单不多，但因不稳定因素看涨原料，采购积极性较高，价格整体持稳，库存继续去化，需关注4月订单可持续性和郑棉走势 [7] - 全棉坯布市场行情延续，报价平稳，织厂在机订单可持续生产，订单时间延长，开机维持在6 - 7成，坯布库存维持下降，预计3月库存仍降但速度减缓，织厂心态改善 [7] 第三部分 期权 - 展示了2026/1/19部分期权合约信息，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [9] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [9] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [10] - 期权建议观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [13][16][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花销售进度较快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂陆续点价，棉花基本面偏强，但近期价格大幅回调，预计短期区间震荡 [6] - 美棉未来短期大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，预计短期区间震荡；套利和期权操作建议观望 [7] - 纯棉纱价格整体持稳，新增订单普遍不足，市场交投清淡，外贸订单稍有好转但提振有限，需关注国内下游补库及郑棉走势 [8] 根据相关目录分别总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15145，涨5；CF05合约收盘14525，跌20；CF09合约收盘14700，跌10等 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15856元/吨，跌75；Cot A为74.80美分/磅等 [2] - 价差：棉花1月 - 5月价差620，涨25；CY05 - CF05价差5990，跌35等 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2026年1月19日，张家港保税区棉花总库存3.57万吨，同比减0.33%；2025/26年度巴西棉花种植完成36.34%，进度偏慢；2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增51.3%，同比增31.0%等 [4][5] - 交易逻辑：棉花销售进度快，下游备货意愿增加，基本面偏强，近期价格回调，预计短期区间震荡 [6] - 交易策略：单边预计美棉和郑棉短期区间震荡；套利和期权观望 [7] - 棉纱行业消息：纯棉纱价格整体持稳，新增订单不足，外贸订单稍有好转；全棉坯布市场走货维持前期，价格持稳，2025年12月出口4885万米，同比增9.3%，进口3787万米，同比增26.95% [8][9] 第三部分 期权 - 期权数据：2026年1月19日，CF605C14600.CZC收盘价334，跌16.9%；CF605C14200.CZC收盘价511，跌17.7%等 [11] - 波动率走势：昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%等 [11] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少，期权操作建议观望 [12][14] 第四部分 相关附图 - 附图包括1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等图表 [17][21][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10][12][16] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘价格下跌，CY05合约收盘价格持平；成交量方面，CF01、CF05、CF09合约减少，CY01、CY09合约增加，CY05合约无变化；空盘量方面，CF01、CF05合约增加，CF09、CY09合约减少，CY01合约增加，CY05合约无变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B、涤纶短纤、粘胶短纤价格上涨，CY IndexC32S价格下跌，Cot A、(FC Index):M:到港价价格下跌，印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格上涨 [3] - 价差：棉花跨期价差中，1月 - 5月、9月 - 1月价差下跌，5月 - 9月价差上涨；棉纱跨期价差中，1月 - 5月、9月 - 1月价差下跌，5月 - 9月价差上涨；跨品种价差中，CY01 - CF01、CY09 - CF09价差下跌，CY05 - CF05价差上涨；内外价差中，1%关税内外棉价差、滑准税内外棉价差上涨，内外纱价差下跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至7月27日，美棉15个主要种植州现蕾率80%，较去年同期慢6个百分点，与近五年同期平均水平持平；结铃率44%，较去年同期慢8个百分点，较近五年同期平均水平快3个百分点；优良率55%，较去年同期高5个百分点，较五年均值高5个百分点；截至7月26日当周，巴西（98%）棉花收割进度21.7%，环比增加5个百分点，较去年同期慢3.1%；截至7月28日当周，印度棉花周度上市量1.15万吨，同比下滑64%，2024/25年度累计上市量509.3万吨，同比下滑4%，累计上市量达预测平衡表产量的96%，同比持平 [6][7] - 交易逻辑：美棉6月底实际播种面积增加，主产区干旱缓解，优良率尚可，短期略偏弱，但未来谈判和天气因素有潜在利好；目前棉花商业和进口量处于历年同期低位，年度末期供应或偏紧，市场预期增发滑准税配额，中美贸易和关税有不确定性，若缓和对棉花有利多支撑，预计短期棉价维持当前水平震荡 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][12] - 棉纱行业消息：郑棉走弱，纯棉纱市场报价暂稳，成交价格向报价靠拢，下游订单不足，纺企亏损报价坚挺；全棉坯布市场需求不振，价格平稳偏弱，局部织厂订单改善但单量不大，多数织厂随用随买，部分织厂期待八月中下旬行情起色 [12] 第三部分 期权 - 期权数据：展示了2025年7月29日CF509C14000.CZC、CF509P13800.CZC、CF509P13600.CZC的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [14] - 波动率走势判断：今日棉花10日HV为10.0386，波动率较上一日略增，CF509 - C - 13800隐含波动率为13.6%，CF509 - P - 13600隐含波动率为11.8%，CF509 - P - 13000隐含波动率为11.9% [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.8595，主力合约的成交量PCR为0.6113，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][21][27][30]