报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10][12][16] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘价格下跌，CY05合约收盘价格持平；成交量方面，CF01、CF05、CF09合约减少，CY01、CY09合约增加，CY05合约无变化；空盘量方面，CF01、CF05合约增加，CF09、CY09合约减少，CY01合约增加，CY05合约无变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B、涤纶短纤、粘胶短纤价格上涨，CY IndexC32S价格下跌，Cot A、(FC Index):M:到港价价格下跌，印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格上涨 [3] - 价差：棉花跨期价差中，1月 - 5月、9月 - 1月价差下跌，5月 - 9月价差上涨；棉纱跨期价差中，1月 - 5月、9月 - 1月价差下跌，5月 - 9月价差上涨；跨品种价差中，CY01 - CF01、CY09 - CF09价差下跌，CY05 - CF05价差上涨；内外价差中，1%关税内外棉价差、滑准税内外棉价差上涨，内外纱价差下跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至7月27日，美棉15个主要种植州现蕾率80%，较去年同期慢6个百分点，与近五年同期平均水平持平；结铃率44%，较去年同期慢8个百分点，较近五年同期平均水平快3个百分点；优良率55%，较去年同期高5个百分点，较五年均值高5个百分点；截至7月26日当周，巴西（98%）棉花收割进度21.7%，环比增加5个百分点，较去年同期慢3.1%；截至7月28日当周，印度棉花周度上市量1.15万吨，同比下滑64%，2024/25年度累计上市量509.3万吨，同比下滑4%，累计上市量达预测平衡表产量的96%，同比持平 [6][7] - 交易逻辑：美棉6月底实际播种面积增加，主产区干旱缓解，优良率尚可，短期略偏弱，但未来谈判和天气因素有潜在利好；目前棉花商业和进口量处于历年同期低位，年度末期供应或偏紧，市场预期增发滑准税配额，中美贸易和关税有不确定性，若缓和对棉花有利多支撑，预计短期棉价维持当前水平震荡 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][12] - 棉纱行业消息：郑棉走弱，纯棉纱市场报价暂稳，成交价格向报价靠拢，下游订单不足，纺企亏损报价坚挺；全棉坯布市场需求不振，价格平稳偏弱，局部织厂订单改善但单量不大，多数织厂随用随买，部分织厂期待八月中下旬行情起色 [12] 第三部分 期权 - 期权数据：展示了2025年7月29日CF509C14000.CZC、CF509P13800.CZC、CF509P13600.CZC的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [14] - 波动率走势判断：今日棉花10日HV为10.0386，波动率较上一日略增，CF509 - C - 13800隐含波动率为13.6%，CF509 - P - 13600隐含波动率为11.8%，CF509 - P - 13000隐含波动率为11.9% [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.8595，主力合约的成交量PCR为0.6113，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][21][27][30]