报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][6][8] 报告的核心观点 - 棉花市场本年度全球棉市偏宽松格局前期已充分交易，近期中东冲突推高种植成本、美棉出口签约提速推动盘面走强，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧；国内本年度大幅增产但下游消费增量明显，25/26年度供需预期紧平衡，当前商业库存去库快，年度末货源或紧张，中长期26/27年度国内新作有减产预期，产需缺口可能扩大，棉价中枢有望上移 [2] - 白糖市场国际上美伊冲突缓解、巴西新榨季开榨后油价对糖价影响减弱，泰国增产超预期、巴西新榨季供应将释放，二季度贸易流宽松，原糖期价走弱；国内4月定产且累库达峰值，本榨季增产超预期，1 - 2月进口量同比增加，供应过剩压力下郑糖走势偏弱 [4] - 纸浆市场供应方面近两年海外新增产能少且主要阔叶浆厂减产转产，2026年全球木浆供应压力或减弱；需求方面国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处历史高位，浆价预计延续低位震荡 [8] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2609合约15520元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+0.45%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16780元/吨，较前一日变动 - 52元/吨，现货基差CF09 + 1260，较前一日变动 - 122；3128B棉全国均价16935元/吨，较前一日变动 - 42元/吨，现货基差CF09 + 1415，较前一日变动 - 112 [1] - 据印度棉花协会（CAI）最新发布的3月产量调整情况，2025/26年度印度棉花产量预期550.8万吨，环比上调约6.0万吨，北部棉区和南部棉区基本无明显调整，中部棉区产量预期上调6万吨至330.7万吨 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5287元/吨，较前一日变动 - 32元/吨，幅度 - 0.60%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨，较前一日变动 - 10元/吨，现货基差SR09 + 13，较前一日变动 + 22；云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动 - 15元/吨，现货基差SR09 - 117，较前一日变动 + 17 [2] - 据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据，巴西4月前两周出口糖和糖蜜41.23万吨，日均出口量为5.89万吨，较2025年4月的日均出口量7.75万吨减少24.03% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约4972元/吨，较前一日变动 - 14元/吨，幅度 - 0.28%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5055元/吨，较前一日变动 + 0元/吨，现货基差SP05 + 83，较前一日变动 + 14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4680元/吨，较前一日变动 + 0元/吨，现货基差SP05 - 292，较前一日变动 + 14 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格多数持稳运行，个别涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格上行乏力，进口针叶浆现货市场贸易商多数稳盘出货，个别出货情况好转，业者惜售，江浙沪市场个别牌号价格试探性回涨10 - 50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货，下游按需采买，对高价观望，市场交投平缓，价格企稳盘整；进口本色浆市场需求偏淡，拖累山东、江浙沪市场价格松动30 - 40元/吨；进口化机浆市场活跃度不高，部分下游优先选国产浆，拖累进口化机浆山东、江浙沪市场价格趋弱20 - 30元/吨 [7] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡收涨，国际上本年度全球棉市偏宽松格局前期已充分交易，近期中东冲突推高棉花种植成本、美棉出口签约提速推动盘面走强，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气存在不确定性，美棉长期前景偏多；国内本年度棉花大幅增产，下游纱锭产能扩张消费增量明显，25/26年度供需预期紧平衡，当前商业库存去库快，年度末货源或紧张，但银四订单转弱，新疆面积减幅可能不及预期，市场有抛储消息限制盘面上涨空间，中长期26/27年度国内新作有减产预期，产需缺口可能扩大，棉价中枢有望上移 [2] 白糖 - 昨日郑糖期价延续弱势，国际上美伊冲突阶段性缓解，巴西新榨季开榨后油价对糖价影响减弱，泰国增产超预期、巴西新榨季供应将释放，二季度贸易流宽松，市场交易全球食糖过剩基本面，原糖期价走弱；国内4月定产且累库达峰值，本榨季增产超预期，1 - 2月进口量同比增加，供应过剩压力下郑糖走势偏弱 [4] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应方面近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产转产，2026年全球木浆供应压力或减弱，关注欧美消费好转带动全球发往欧美的贸易浆比例增加以缓解国内进口端压力；需求方面国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处历史高位 [8] 各品种策略 棉花 - 短期外盘强势上涨带动郑棉走强，但盘面受政策扰动大，需关注新年度目标价格政策、种植面积实际缩减幅度以及棉价涨至较高水平时是否有抛储等配套政策 [2] 白糖 - 短期国内现货压力大，原糖持续下跌，国内郑糖预计低位震荡，关注后续许可证发放情况 [6] 纸浆 - 当前浆市基本面无明显改善，港库维持高位，短期浆价预计延续低位震荡 [8]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡下跌，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27 年度全球棉市供需格局有望收紧，国内 25/26 年度棉花增产但消费增量明显，中长期棉价中枢有望上移，短期涨势受内外价差压制 [3] - 郑糖期价偏弱整理，国际上中东局势使原油价格暴涨带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面未实质转变，国内收榨进度延后，增产幅度超预期，节后处于累库阶段 [5] - 纸浆期价偏弱运行，2026 年全球木浆供应压力预计减弱，国内终端有效需求不足，港口库存处于高位，总体需求较去年预计有所好转，短期浆价低位盘整 [9] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花 2605 合约 15210 元/吨，较前一日变动 -205 元/吨，幅度 -1.33%；现货方面，3128B 棉新疆到厂价 16732 元/吨，较前一日变动 +77 元/吨，现货基差 CF05+1522，较前一日变动 +282；3128B 棉全国均价 16897 元/吨，较前一日变动 +76 元/吨，现货基差 CF05+1687，较前一日变动 +281 [1] - 2026 年 1 月我国棉花进口量 21 万吨，环比增加 3 万吨，增幅约 18.0%，同比增加约 6 万吨，增幅约 38.5%；2 月进口量 17 万吨，环比减少 4 万吨，减幅约 19.1%，同比增加 5 万吨，增幅 44.1%；1 - 2 月累计进口棉花 37 万吨，同比增加 41.0%；2025/26 年度累计进口棉花 87 万吨，同比增加 16.0%；1 - 2 月棉纱进口量约 29 万吨，同比增加 8 万吨，增幅 40.2%；2025/26 年度累计进口棉纱约 88 万吨，同比增 17 万吨，增幅约 23.94% [2] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖 2605 合约 5343 元/吨，较前一日变动 -63 元/吨，幅度 -1.17%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格 5420 元/吨，较前一日变动 -40 元/吨，现货基差 SR05+77，较前一日变动 +23；云南昆明地区白糖现货价格 5310 元/吨，较前一日变动 -20 元/吨，现货基差 SR05 - 33，较前一日变动 +43 [4] - 2026 年 1 - 2 月份我国进口食糖数量分别为 28 万吨、24 万吨，同比分别增加 21.7 万吨、22.39 万吨；1 - 2 月累计进口食糖 52 万吨，同比增加 44.09 万吨；2025/26 榨季截至 2 月底，累计进口食糖 228.26 万吨，同比增加 74.17 万吨 [4] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆 2605 合约 5040 元/吨，较前一日变动 -48 元/吨，幅度 -0.94%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格 5065 元/吨，较前一日变动 -75 元/吨，现货基差 SP05+25，较前一日变动 -27；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格 4700 元/吨，较前一日变动 -100 元/吨，现货基差 SP05 - 340，较前一日变动 -52 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格仍存趋弱走势，上海期货交易所主力合约价格继续下探，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，报盘仍有跟随盘面下调现象，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北市场价格下跌 50 - 100 元/吨；进口阔叶浆市场贸易商对于低价显现惜售情绪，但纸企采购仍偏刚需，市场价格僵持偏稳；进口本色浆市场订单跟进仍无明显改观，部分贸易商仍有让利促单意愿，山东、江浙沪、广东市场价格松动 20 - 50 元/吨；进口化机浆现货市场交投不旺，价格暂企稳运行 [8] 市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡下跌，3 月 16 日国内增发 30 万吨加贸配额，短期利多 ICE 美棉，对郑棉抑制作 用有限，利于内外价差收窄；基本面来看，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27 年度全球棉市供需格局有望收紧，北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多；国内 25/26 年度棉花增产，下游纱锭产能扩张带来消费增量明显，当前纺织市场 "金三银四" 旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧，叠加 26/27 年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移 [3] 白糖 - 昨日郑糖期价偏弱整理，国际上中东局势升级使原油价格暴涨，带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面尚未发生实质性转变，需关注油价能维持高位多久以及对于下榨季巴西糖醇比的影响；国内收榨进度大幅延后，广西和云南增产幅度预计均超预期，节后国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存偏高 [5] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱运行，供应方面，近两年海外新增产能较少，海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026 年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，缓解国内进口端压力；需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位，2026 年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [9] 策略 棉花 - 短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策 [3] 白糖 - 前期糖价上涨本质是地缘冲突引发的情绪波动及技术性反弹驱动，基本面改善有限，上方压力仍存，不过在中东局势及资金情绪影响下，郑糖也难深跌，短期以震荡思路对待 [6][7] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - USDA展望预期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收紧；国内纺织市场节后复工复产，中长期棉价中枢有望上移；短期郑棉涨势受内外价差压制 [1][2][3] - 25/26榨季全球食糖过剩，短中期压制原糖期价；国内食糖增产但进口许可收紧带来支撑，短中期糖价震荡筑底 [4][6] - 2026年全球木浆供应压力减弱，国内纸张产能扩张带来边际增量需求，但港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [7][8][9] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2605合约15250元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.30%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16396元/吨，较前一日变动+2元/吨，全国均价16583元/吨，较前一日变动+12元/吨 [1] - 2.20 - 2.26日一周美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%；装运陆地棉64002吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%；净签约本年度皮马棉1701吨，较上周减少50%，较近四周平均增加9%；装运皮马棉2812吨；净签约下年度陆地棉12383吨，未签约下年度皮马棉 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价冲高回落，国际上2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%，消费量2615万吨，同比增加1.2%，期末库存1550万吨，同比减少5.2%；国内节后纺织市场复工复产，中长期棉价中枢有望上移 [1][2] 策略 - 短期郑棉走势震荡偏强，但涨势受内外价差压制，后续关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2605合约5330元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.41%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动+10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5225元/吨，较前一日变动+10元/吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年3月3日，印度马邦已有113家糖厂停榨，剩余开榨糖厂97家，同比减少102家；累计入榨甘蔗10051万吨，较去年同期增加1817.9万吨；产糖950.31万吨，较去年同期增加约178.05万吨；平均产糖率9.45%，较去年同期增加0.07% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡，原糖受25/26榨季全球食糖过剩格局压制，长期供应端有潜在利好；国内1月产销双弱但食糖增产，进口许可收紧带来支撑 [4] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，关注国内进口政策变化 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2605合约5250元/吨，较前一日变动+4元/吨，幅度+0.08%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日变动+10元/吨，山东地区俄针现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格波动放缓，部分市场个别牌号价格上调，市场交投不旺，成交有限 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价窄幅整理，2026年全球木浆供应压力减弱，国内纸张产能扩张带来边际增量需求，但终端有效需求不足，港口库存高位 [7][8] 策略 - 纸浆基本面弱势，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]

报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级[2][5][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉花供需格局整体偏宽松，国内棉花大幅增产，预计年度供需偏平衡，但年度末有库存趋紧可能；白糖25/26榨季全球糖市过剩，国内新榨季增产预期不变；纸浆2026年全球木浆供应压力预计减弱，国内纸张产能扩张将带来边际增量需求[2][4][7] - 棉花短期预计区间震荡，白糖短中期以震荡筑底思路对待，纸浆短期或仍以低位盘整为主[2][5][8] 各行业关键要点 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14680元/吨，较前一日变动+30元/吨，幅度+0.20%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15738元/吨，较前一日变动+13元/吨，全国均价16002元/吨，较前一日变动+15元/吨[1] - 截至1月31日，2025/26年度巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉约为85.9万吨，较前两周增加0.7万吨，同比增加0.8%；国内纱厂皮棉采购量约77.3万吨，出口约2.8万吨，剩余轧花厂未售出库存约5.9万吨[1] 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约转弱，终端需求疲软，短期ICE美棉预计维持低位震荡；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明[2] - 国内方面，25/26年度国内棉花大幅增产，商业库存季节性回升；贸易商持货意愿强，现货成交好推动基差走强；纺织企业春节前备货，但下游新增订单不足，产业链库存处于近五年较高水平；年度内预计维持高产量和强消费预期，供需偏平衡，年度末有库存趋紧可能[2] 策略 短期预计区间震荡为主[2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5210元/吨，较前一日变动+43元/吨，幅度+0.83%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5290元/吨，较前一日变动+0元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，较前一日变动-10元/吨[3] - 截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率38.49%，同比下降10.94个百分点[3] 市场分析 - 国际方面，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩；短期一季度贸易流紧平衡格局对原糖有一定支撑，二季度巴西新榨季开启后贸易流将趋于宽松，短中期过剩格局压制糖价反弹空间；长期来看，巴西制糖比可能回落，厄尔尼诺现象和泰国种植面积缩减或影响供应，不宜过分悲观[4] - 国内方面，新榨季增产预期不变，当前供应呈季节性增长；配额外进口利润持续处于高位，四季度食糖进口供应压力不减，后续进口淡季预计进口会回到低位，管控范围调整后12月糖浆数量明显下滑[4][5] 策略 短中期以震荡筑底思路对待，2026年可能是底部确认的一年，重点关注今年国内进口相关政策变化[5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5324元/吨，较前一日变动+48元/吨，幅度+0.91%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，较前一日变动+0元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4915元/吨，较前一日变动+0元/吨[6] - 昨日进口木浆现货市场价格存企稳盘整态势，下游采浆积极性疲软，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆市场交投均不佳，价格暂稳整理[6] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，2025年下半年海外主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓；欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，国内进口端压力或将得到一定缓解[7] - 需求方面，2025年成品纸产能投产但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润受挤压；下游纸厂原料采购谨慎，港口库存处于历史高位；2026年纸张产能扩张将带来边际增量需求，白卡纸和生活用纸将成为需求的主要增长点[7] 策略 短期浆价或仍以低位盘整为主[8]

报告行业投资评级 - 棉花行业评级为中性 [2] - 白糖行业评级为中性 [6] - 纸浆行业评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 短期内棉花内盘面临下游传导和内外价差压力，预计震荡盘整；中长期关注目标价格和减面积政策执行效果；白糖短中期以震荡筑底对待，虽估值偏低但库存压力最大时未到，不排除再探底；纸浆虽海外供应有扰动且外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，短期预计延续低位震荡 [2][6][8] 棉花相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘14535元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15525元/吨，较前一日降32元/吨，现货基差CF05+990，较前一日降42；全国均价15819元/吨，较前一日降37元/吨，现货基差CF05+1284，较前一日降47 [1] - 2025年12月，印度纺织品出口额17.70亿美元，同比下滑1.62%，服装出口额增至15.04亿美元，同比增长2.89%，纺织品服装合计出口额微增0.40%，达32.74亿美元；2025年4月至12月，纺织品服装出口总额265.31亿美元，较上年微降0.26%，其中纺织品出口额149.47亿美元，同比下降2.19%，服装出口额115.84亿美元，同比增长2.36% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅震荡；国际上，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据偏多，但北半球新棉大量上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，下游订单疲软，纺企刚需补库，成品走货慢，产业链库存尤其是坯布端库存上升；新年度国内用棉量因纱锭产能扩张提升，维持高产量和高消费预期，进口低位，供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘5144元/吨，较前一日降39元/吨，降幅0.75%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日降60元/吨，现货基差SR05+126，较前一日降21；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+51，较前一日涨39 [3] - 2025年12月巴西中南部地区甘蔗平均单产73.4吨/公顷，较2024年同期增长26.6%；2025/26榨季累计（4月至12月）单产74.7吨/公顷，较上一榨季同期下降4.6% [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价延续弱势，基本面变化有限，内外盘低位盘整 [4] - 原糖方面，一季度贸易流紧平衡短期支撑原糖，但25/26榨季全球过剩格局压制盘面，随着巴西和泰国新季供应释放，贸易流将宽松，短中期难转势；长期看，市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，2026年天气有变数，泰国26/27榨季种植面积或缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，广西糖厂已全面开榨，供应季节性增长，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [4] 纸浆相关总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约昨日收盘5360元/吨，较前一日降16元/吨，降幅0.30%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日持平，现货基差SP05+50，较前一日涨16；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SP05 - 360，较前一日降9 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，个别下探；上海期货交易所主力合约价格震荡盘整，进口针叶浆贸易商有稳盘意愿但下游跟单意愿不强，山东、江浙沪、广东个别牌号价格下探10 - 50元/吨；进口阔叶浆贸易商出货趋缓，下游采买理性，市场总体显稳，仅河北市场个别牌号高价下调30元/吨；进口本色浆和进口化机浆市场成交平淡，市场企稳整理 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理 [7] - 供应方面，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，年产38万吨狮牌漂白针叶浆，芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂原料采购谨慎，港口库存长期处于历史高位 [7]