报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - USDA展望预期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收紧；国内纺织市场节后复工复产，中长期棉价中枢有望上移；短期郑棉涨势受内外价差压制 [1][2][3] - 25/26榨季全球食糖过剩，短中期压制原糖期价；国内食糖增产但进口许可收紧带来支撑，短中期糖价震荡筑底 [4][6] - 2026年全球木浆供应压力减弱，国内纸张产能扩张带来边际增量需求，但港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [7][8][9] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2605合约15250元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.30%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16396元/吨，较前一日变动+2元/吨，全国均价16583元/吨，较前一日变动+12元/吨 [1] - 2.20 - 2.26日一周美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%；装运陆地棉64002吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%；净签约本年度皮马棉1701吨，较上周减少50%，较近四周平均增加9%；装运皮马棉2812吨；净签约下年度陆地棉12383吨，未签约下年度皮马棉 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价冲高回落，国际上2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%，消费量2615万吨，同比增加1.2%，期末库存1550万吨，同比减少5.2%；国内节后纺织市场复工复产，中长期棉价中枢有望上移 [1][2] 策略 - 短期郑棉走势震荡偏强，但涨势受内外价差压制，后续关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2605合约5330元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.41%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动+10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5225元/吨，较前一日变动+10元/吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年3月3日，印度马邦已有113家糖厂停榨，剩余开榨糖厂97家，同比减少102家；累计入榨甘蔗10051万吨，较去年同期增加1817.9万吨；产糖950.31万吨，较去年同期增加约178.05万吨；平均产糖率9.45%，较去年同期增加0.07% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡，原糖受25/26榨季全球食糖过剩格局压制，长期供应端有潜在利好；国内1月产销双弱但食糖增产，进口许可收紧带来支撑 [4] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，关注国内进口政策变化 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2605合约5250元/吨，较前一日变动+4元/吨，幅度+0.08%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日变动+10元/吨，山东地区俄针现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格波动放缓，部分市场个别牌号价格上调，市场交投不旺，成交有限 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价窄幅整理，2026年全球木浆供应压力减弱，国内纸张产能扩张带来边际增量需求，但终端有效需求不足，港口库存高位 [7][8] 策略 - 纸浆基本面弱势，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]

报告行业投资评级 - 棉花投资策略为中性 [3] - 白糖投资策略为中性 [7] - 纸浆投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 2026/27年度全球棉市供需格局有望收紧，国内中长期棉价中枢仍有望上移，但短期涨势受内外价差压制 [2][3] - 短中期全球食糖过剩格局压制原糖期价，国内食糖增产但进口许可收紧预期带来支撑，节后需关注国产糖增产卖压和进口糖政策变化 [4][5][7] - 2026年全球木浆供应压力减弱，国内进口端压力或缓解，需求总体较去年好转，但基本面改善有限，短期浆价低位盘整 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，2605合约15350元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.20%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16548元/吨，较前一日变动+759元/吨，全国均价16681元/吨，较前一日变动+611元/吨；截止2月15日全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅4.92%，低于去年同期17.74万吨，减幅3.12%；纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨；可支配棉花库存量为121.78万吨，同比减少6.89万吨，环比增加3.33万吨；纱线库存21.32天，同比减少0.86天，环比减少0.39天 [1] - **市场分析**：国际上，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%，消费量2615万吨，同比增加1.2%，期末库存1550万吨，同比减少5.2%，美棉周度签约量创新高；国内方面，本周纺织市场预计陆续复工，中长期下游纱锭产能扩张提高棉花消耗，本年度预计高产量和强消费，供需偏平衡，但结转库存低位，年度末有库存趋紧可能，2026/27年度新疆棉花种植面积将结构性压缩 [2] - **策略**：短期金三银四旺季来临，受假期外盘上涨及关税政策变化带动，节后郑棉走势可能震荡偏强，但涨势受内外价差压制 [3] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，2605合约5285元/吨，较前一日变动+37元/吨，幅度+0.71%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动+0元/吨；印度2025/26榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨，预计乙醇分流量310万吨，食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12% [4] - **市场分析**：原糖短中期全球食糖过剩格局压制期价，长期供应端有潜在利好；郑糖方面，本榨季广西开榨晚，1月累计甘蔗压榨量和产糖量同比落后，但单月产糖量同比转增，国内食糖增产，当前销糖数据同比偏低，节前备货不及预期，市场预期进口许可收紧带来支撑 [5] - **策略**：节后需关注国产糖增产卖压，累库压力下盘面有再次探底可能，同时关注进口糖政策变化 [7] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，2605合约5312元/吨，较前一日变动-36元/吨，幅度-0.67%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5340元/吨，较前一日变动-35元/吨，俄针（乌针和布针）现货价格4950元/吨，较前一日变动-15元/吨；昨日进口木浆现货市场价格变化不一，部分浆种价格趋弱或下跌，部分横盘整理或持稳，市场缺乏批量成交 [7] - **市场分析**：供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，发往欧洲贸易浆比例增加，国内进口端压力缓解；需求方面，2025年成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张，纸浆需求较去年好转 [8] - **策略**：纸浆基本面改善幅度有限，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 2026/27年度全球棉花总产预计减少3.2%，消费量增加1.2%，期末库存减少5.2%，国内棉市中长期棉价中枢有望上移；白糖短中期全球食糖过剩格局持续压制原糖期价，国内食糖产量维持增产判断；纸浆2026年全球木浆供应压力预计减弱，需求较去年有所好转，但基本面整体改善幅度有限 [2][5][8] 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘15380元/吨，较前一日变动+95元/吨，幅度+0.62%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16037元/吨，全国均价16329元/吨 [1] - 2月13日至2月19日，美国2025/26年度棉花分级检验1.61万吨，77.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为1.53万吨，皮马棉为0.08万吨 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA展望论坛预期新年度全球棉市供需格局有望收紧，美棉周度签约量创新高，春节假期外盘强势收复65美分/磅整数关口；国内方面，本周国内纺织市场预计陆续复工，中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩 [2] 策略 - 短期郑棉走势可能震荡偏强，但涨势受内外价差压制 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5248元/吨，较前一日变动+19元/吨，幅度+0.36%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨 [4] - 印度全国合作制糖厂联合会主席呼吁中央政府将B重糖蜜乙醇配额增加6亿升，印度石油企业2025/26乙醇年度招标采购乙醇总量达104.8亿升，谷物乙醇75.9亿升，占比72%，糖基乙醇28.9亿升，占比28% [4] 市场分析 - 原糖短中期全球食糖过剩格局持续压制期价，长期供应端存在潜在利好因素；郑糖本榨季广西开榨时间较晚，1月累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，但单月产糖量已同比转增，国内食糖产量维持增产判断，当前全国销糖数据同比明显偏低，市场预期进口许可有望收紧 [5] 策略 - 节后需关注国产糖增产卖压情况，累库压力下盘面存在再次探底的可能性，还需关注进口糖政策变化 [7] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5348元/吨，较前一日变动+8元/吨，幅度+0.15%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格偏强，但实际成交稀疏，上海期货交易所主力合约价格续涨，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆以及化机浆市场表现各异 [7] 市场分析 - 供应方面，2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓，国内进口端压力有望缓解；需求方面，2026年纸张产能扩张，对纸浆原料形成边际增量需求，总体需求较去年有所好转 [8] 策略 - 纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]

报告行业投资评级 - 粕类投资策略为中性 [3] - 玉米投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 巴西天气良好，新季大豆预计达1.81亿吨，供应压力将压制美豆及国内豆粕价格；国内饲料企业备货完成，油厂豆粕和大豆库存增加，供应充足，豆粕价格震荡，需关注美豆采购及巴西收获情况 [2] - 上季玉米进口量少，渠道库存消耗大，本季东北丰产但受华北雨水灾害影响，替代谷物拍卖未落地，供应难言宽松，节前缺乏指引，玉米价格预计震荡，需关注现货购销、进口及谷物拍卖情况 [5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2773元/吨，较前日变动+39元/吨，幅度+1.43%；菜粕2605合约2288元/吨，较前日变动+44元/吨，幅度+1.96% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3150元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M05+377，较前日变动-19；江苏地区豆粕现货3060元/吨，较前日变动+40元/吨，现货基差M05+287，较前日变动+1；广东地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日变动+40元/吨，现货基差M05+267，较前日变动+1；福建地区菜粕现货价格2410元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差RM05+122，较前日变动-34 [1] - 近期资讯，巴西2月大豆出口料为1171万吨，高于前一周预测的1142万吨；2月豆粕出口料为193万吨，高于前一周预测的163万吨；美国农业部公布2月供需报告显示，巴西2025/26年度大豆产量预估为1.8亿吨，1月预估为1.78亿吨；大豆出口预估为11400万吨，1月预估为11400万吨 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2316元/吨，较前日变动+30元/吨，幅度+1.31%；玉米淀粉2603合约2571元/吨，较前日变动+24元/吨，幅度+0.94% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+24，较前日变动-30；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+59，较前日变动-24 [3] - 近期资讯，美国农业部公布2月供需报告显示，美国2025/26年度玉米播种面积预估为9880万英亩，环比持平；玉米收割面积预估为9130万英亩，环比持平；玉米单产预估为186.5蒲式耳/英亩，环比持平；玉米产量预估为170.21亿蒲式耳，环比持平；玉米出口量预估为33亿蒲式耳，环比持平；玉米期末库存预估为21.27亿蒲式耳，1月预估为22.27亿蒲式耳；巴西2025/26年度玉米产量预估为1.31亿吨，环比持平；玉米出口预估为4300万吨，1月预估为4300万吨 [3]

玉米市场 - 盘面表现清淡，玉米03合约收盘于2268元/吨，日跌幅0.04%，成交与持仓处于低位，节前资金参与度下降，期价维持区间震荡[4][12] - 现货市场进入节前收尾阶段，购销节奏放缓，北方港口集港量持续下滑，主流报价维持在2270-2280元/吨区间，节前难现趋势性波动[4][12] - 下游需求方面，深加工企业陆续停收或减量收购，节前补库基本完成，饲料企业采购意愿偏弱，中储粮阶段性采投量维持稳定，上周小幅提升，但对节前行情的推动有限[4][12] - 市场交易重心已向节后转移，多空主要分歧集中在节后东北地趴粮是否集中上量以及企业库存的真实需求弹性，预计节前玉米03合约维持2250–2275元/吨区间震荡[4][12] 豆粕市场 - 海外市场押注中国新增美豆采购预期，但南美丰产前景制约反弹高度，隔夜CBOT大豆震荡收涨，潜在新增约800万吨采购仅约束了成交时间窗口，对本年度美豆期末库存的影响存在不确定性[4][12] - 阿根廷大豆近期受到干热胁迫，二季大豆受影响更显著，未来一周阿根廷布宜诺斯艾利斯省与科尔多瓦省周度累计降雨不足15毫米，市场在巴西丰产与阿根廷减产叙事之间权衡[4][12] - 连盘豆粕在美盘反弹带动下止跌企稳，春节期间外盘可能因阿根廷天气风险波动，内盘空头当前入场性价比不高，削弱了节前豆粕向下破位的动能，节后需关注3月大豆到港与储备拍卖节奏[4][12] - 单边维持区间交易思路，预计豆粕05合约日内运行区间为2700-2850元/吨[5][13] 鸡蛋市场 - 主产区现货价格小幅回升，河北馆陶现货均价约2.88元/斤，较上一日上涨0.06元/斤[5][13] - 03合约贴水反映了市场对节后高存栏与淡季需求的预期，基差已通过现货下跌实现收敛，当前价格在很大程度上反映了成本线附近的支撑，进一步深跌空间相对有限[5][13] - 若节后库存压力超预期或需求恢复缓慢，现货跌幅过大可能带动03合约价格进一步下探，短期需警惕现货重心进一步下沉风险[5][13] - 操作策略上，现货重心下沉后，远月合约如2605、2606升水收敛后具备一定多头配置价值，正套策略可关注6-8价差进一步走扩后的布局机会[6][14] 生猪市场 - 昨日主产区生猪均价约11.82元/公斤，价格在春节前季节性反弹后再度承压[7][15] - 节前养殖企业集中出栏，供应压力大，消费提振力度不及预期，市场猪源过剩，养殖端话语权较弱[7][15] - 2月涌益统计样本企业计划出栏量2292万头，较1月实际完成减少17.73%，因2月份春节销售天数减少，若以21天计算，日均出栏量环比增幅达21.44%[7][15] - 期货盘面近月合约预期下沉已较为充分，较高的基差水平也反映出价格回落预期，操作策略上，盘面远月升水收敛后迎来分歧，短期可关注反套策略[7][15][8][16]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 2026年2月5日郑棉期价震荡下跌，国际上25/26年度全球供需偏宽松，美棉出口签约转弱，终端需求疲软，短期ICE美棉低位震荡，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花增产，商业库存回升，贸易商持货意愿强，现货成交好推动基差走强，纺织企业节前备货但下游新增订单不足，产业链库存处近五年较高水平，25/26年度国内预计高产量和强消费，供需偏平衡，年度末有库存趋紧可能；短期26/27年度新疆棉种植面积下降预期部分交易，内盘面临内外价差压力，预计区间震荡 [2] - 2026年2月5日郑糖期价震荡收涨，国际上25/26榨季全球糖市过剩，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度巴西和泰国新季供应释放后贸易流趋于宽松，短中期过剩格局压制糖价反弹；长期巴西乙醇价格攀升，市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，厄尔尼诺或影响印度降水，泰国26/27榨季种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观；国内新榨季增产，供应季节性增长，配额外进口利润高，四季度进口供应压力大，后续进口淡季进口或回低位，12月糖浆数量下滑；短中期国内食糖累库，关注国产糖增产卖压，下跌空间不大，2026年可能确认底部，需关注进口政策变化 [4][5] - 2026年2月5日纸浆期价偏弱整理，供应上近两年海外新增产能少，2025年下半年海外主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，阔叶浆发运量增速放缓，欧洲经济向好有望带动浆纸消费回升，国内进口端压力或缓解；需求上2025年成品纸产能投产但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润受挤压，下游纸厂采购谨慎，国内港口库存处历史高位，2026年纸张产能扩张将形成边际增量需求，白卡纸和生活用纸是需求主要增长点；纸浆基本面改善有限，港口库存高位难降，短期浆价低位盘整 [7][8] 各品种市场要闻与重要数据总结 棉花 - 期货方面，2026年2月5日棉花2605合约14610元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-0.48%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15743元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF05+1133，较前一日变动+75；3128B棉全国均价16012元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1402，较前一日变动+80 [1] - 12月土耳其棉花进口量6.9万吨，环比增加19.9%，同比增加7.5%；2025/26年度土耳其累计进口棉花30.0万吨，同比增加15.0%，其中巴西棉占累计进口的38%，美棉占比25% [1] 白糖 - 期货方面，2026年2月5日白糖2605合约5224元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.27%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+76，较前一日变动-4；云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-74，较前一日变动-14 [2] - 2025/26榨季截至2026年2月3日，印度马邦199家糖厂开榨，与上榨季同期持平；累计入榨甘蔗8702.9万吨，较上榨季同期增加2126.9万吨；产糖806.34万吨，平均产糖率9.27% [3] 纸浆 - 期货方面，2026年2月5日纸浆2605合约5254元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-1.31%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5335元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP05+81，较前一日变动+30；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4915元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-339，较前一日变动+70 [5] - 2月5日进口木浆现货市场价格由稳转跌，上海期货交易所主力合约价格趋弱下行，下游采浆心态理性，市场成交清淡，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场贸易商松动报盘，个别牌号价格下跌10 - 50元/吨，进口本色浆和进口化机浆市场活跃度低，价格僵持盘整 [6]

报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级[2][5][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉花供需格局整体偏宽松，国内棉花大幅增产，预计年度供需偏平衡，但年度末有库存趋紧可能；白糖25/26榨季全球糖市过剩，国内新榨季增产预期不变；纸浆2026年全球木浆供应压力预计减弱，国内纸张产能扩张将带来边际增量需求[2][4][7] - 棉花短期预计区间震荡，白糖短中期以震荡筑底思路对待，纸浆短期或仍以低位盘整为主[2][5][8] 各行业关键要点 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14680元/吨，较前一日变动+30元/吨，幅度+0.20%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15738元/吨，较前一日变动+13元/吨，全国均价16002元/吨，较前一日变动+15元/吨[1] - 截至1月31日，2025/26年度巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉约为85.9万吨，较前两周增加0.7万吨，同比增加0.8%；国内纱厂皮棉采购量约77.3万吨，出口约2.8万吨，剩余轧花厂未售出库存约5.9万吨[1] 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约转弱，终端需求疲软，短期ICE美棉预计维持低位震荡；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明[2] - 国内方面，25/26年度国内棉花大幅增产，商业库存季节性回升；贸易商持货意愿强，现货成交好推动基差走强；纺织企业春节前备货，但下游新增订单不足，产业链库存处于近五年较高水平；年度内预计维持高产量和强消费预期，供需偏平衡，年度末有库存趋紧可能[2] 策略 短期预计区间震荡为主[2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5210元/吨，较前一日变动+43元/吨，幅度+0.83%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5290元/吨，较前一日变动+0元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5150元/吨，较前一日变动-10元/吨[3] - 截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率38.49%，同比下降10.94个百分点[3] 市场分析 - 国际方面，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩；短期一季度贸易流紧平衡格局对原糖有一定支撑，二季度巴西新榨季开启后贸易流将趋于宽松，短中期过剩格局压制糖价反弹空间；长期来看，巴西制糖比可能回落，厄尔尼诺现象和泰国种植面积缩减或影响供应，不宜过分悲观[4] - 国内方面，新榨季增产预期不变，当前供应呈季节性增长；配额外进口利润持续处于高位，四季度食糖进口供应压力不减，后续进口淡季预计进口会回到低位，管控范围调整后12月糖浆数量明显下滑[4][5] 策略 短中期以震荡筑底思路对待，2026年可能是底部确认的一年，重点关注今年国内进口相关政策变化[5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5324元/吨，较前一日变动+48元/吨，幅度+0.91%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，较前一日变动+0元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4915元/吨，较前一日变动+0元/吨[6] - 昨日进口木浆现货市场价格存企稳盘整态势，下游采浆积极性疲软，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆市场交投均不佳，价格暂稳整理[6] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，2025年下半年海外主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓；欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，国内进口端压力或将得到一定缓解[7] - 需求方面，2025年成品纸产能投产但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润受挤压；下游纸厂原料采购谨慎，港口库存处于历史高位；2026年纸张产能扩张将带来边际增量需求，白卡纸和生活用纸将成为需求的主要增长点[7] 策略 短期浆价或仍以低位盘整为主[8]

报告行业投资评级 - 豆粕策略为中性 [3] - 玉米策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 油厂大豆及豆粕库存逐步消耗，近月到港量偏少，受宏观层面影响国内豆粕价格震荡偏强，但巴西新季丰产压力仍存，未来新季大豆上市供应压力释放后，预计豆粕价格以震荡为主 [2] - 春节临近粮农及贸易商售粮积极性改善，受降雪影响购销节奏放缓，南北港库存低位有补货需求，深加工及饲料企业库存上涨后按需采购，节前缺乏明显因素指引 [4] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2750元/吨，较前日变动 -17元/吨，幅度 -0.61%；菜粕2605合约2276元/吨，较前日变动 -11元/吨，幅度 -0.48% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3160元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 410，较前日变动 +7；江苏地区豆粕现货3040元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 290，较前日变动 +7；广东地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日变动 -30元/吨，现货基差M05 + 290，较前日变动 -13；福建地区菜粕现货价格2470元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差RM05 + 194，较前日变动 -9 [1] - 截至1月28日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成99.5%，高于一周前的96.2%，83.8%的大豆作物评级正常至良好，略低于上期报告水平 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2261元/吨，较前日变动 -10元/吨，幅度 -0.44%；玉米淀粉2603合约2513元/吨，较前日变动 -8元/吨，幅度 -0.32% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C03 + 69，较前日变动 +0；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS03 + 117，较前日变动 +8 [3] - 截至1月28日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积（780万公顷）的97.2%，高于一周前的93.1% [3]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [3] - 玉米投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 市场供应充足，豆粕维持震荡，受美豆提振国内豆粕价格短期偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，未来价格预计偏弱 [1][2] - 春节临近下游备货开启，深加工及饲料企业有补库需求，受降雪影响到货量低，玉米收购价上调，北港库存小增，南港内贸库存消耗，价格偏高，饲料企业以执行合同为主，库存低于历史同期，需关注现货购销、进口及谷物拍卖情况 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2782元/吨，较前日变动+16元/吨，幅度+0.58%；菜粕2605合约2297元/吨，较前日变动+26元/吨，幅度+1.14% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3170元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+388，较前日变动-16；江苏地区豆粕现货3070元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+288，较前日变动-16；广东地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+298，较前日变动-6；福建地区菜粕现货价格2500元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差RM05+203，较前日变动-6 [1] - 近期市场资讯，1月27日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨；巴西1月豆粕出口料为178万吨，低于上周预估的182万吨 [1] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2274元/吨，较前日变动-9元/吨，幅度-0.39%；玉米淀粉2603合约2530元/吨，较前日变动-10元/吨，幅度-0.39% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+66，较前日变动-1；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+100，较前日变动+10 [3] - 近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至1月24日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成93.6%，上周90.7%，去年同期93.1%，五年均值90.8%；收获进度数据为7.4%，上周4.4%，去年同期6.3%，五年均值9.3%；巴西2025/26年度二季玉米种植完成5.9%，上周0.8%，去年同期6.3%，五年均值9.3% [3] 各品种市场分析 豆粕 - 豆粕库存持续消耗，但仍明显高于历史同期，大豆库存同样维持高位，受美豆提振国内豆粕价格短期偏强运行，但巴西新季丰产压力仍存，未来新季大豆上市供应压力释放后，预计豆粕价格仍将偏弱运行 [2] 玉米 - 随着春节临近，下游备货逐步开启，深加工及饲料企业存在补库需求，深加工收购需求提升，但受降雪天气影响到货量偏低，玉米收购价格同步上调，深加工企业库存上涨明显；北港库存小幅增加，但南港内贸库存仍持续消耗，价格偏高，饲料企业仍以执行合同为主，目前库存仍低于历史同期；未来需重点关注现货购销情况、进口情况以及谷物拍卖情况 [4][5]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [4] - 玉米投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 豆粕库存持续消耗但高于历史同期，大豆库存维持高位，受美豆提振国内豆粕短期偏强，巴西新季丰产压力下未来价格预计偏弱 [3] - 春节临近下游备货开启，深加工及饲料企业有补库需求，收购需求提升，但降雪影响到货量，玉米收购价上调，深加工企业库存上涨，北港库存增加，南港内贸库存消耗，价格偏高，饲料企业以执行合同为主，库存低于历史同期，未来需关注现货购销、进口及谷物拍卖情况 [5] 市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2766元/吨，较前日变动 -3元/吨，幅度 -0.11%；菜粕2605合约2271元/吨，较前日变动 +2元/吨，幅度 +0.09% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3170元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M05 +404，较前日变动 +3；江苏地区豆粕现货3070元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M05 +304，较前日变动 +3；广东地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 +304，较前日变动 -7。福建地区菜粕现货价格2480元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差RM05 +209，较前日变动 -2 [1] - 1月26日，巴西1月前四周出口大豆152.2万吨，日均出口量9.5万吨，较上年1月全月日均出口量4.9万吨增加96%。巴西2025/26年度大豆产量预计达1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨 [2] - 截至2026年1月22日当周，美国大豆出口检验量132.4万吨，市场预估90 - 155万吨，前一周修正后为134.5万吨，初值为133.7万吨 [2] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2283元/吨，较前日变动 -10元/吨，幅度 -0.44%；玉米淀粉2603合约2540元/吨，较前日变动 -18元/吨，幅度 -0.70% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C03 +67，较前日变动 +0；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS03 +90，较前日变动 +18 [4] - 巴西2025/26年度玉米总产量预计1.366亿吨，较12月预测高出60万吨，但低于2024/25年度的1.411亿吨 [4] - 截至2026年1月22日当周，美国玉米出口检验量151万吨，市场预估100 - 170万吨，前一周修正后为148.6万吨，初值为148.3万吨 [4]