报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年震荡，郑棉受库存支撑短期偏强但上行空间受限，中长期新棉上市有压制，需求前景不确定 [1] - 白糖：全球糖市增产压制ICE原糖，原糖有超跌反弹可能，郑糖受库存支撑但进口将形成压制 [5] - 纸浆：供应压力仍存，需求端表现乏力，下半年终端需求改善力度有限，浆价短期难脱离底部 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：棉花2509合约13760元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15176元/吨，较前一日变动+6元/吨；全国均价15201元/吨，较前一日变动+1元/吨 [1] - 新棉生长：截至6月30日，全疆棉花开花率约52.5%，较上周增加30.2个百分点，预计7月上旬打顶基本结束；7月1日兵团第七师部分团场遭冰雹，对整体生长影响可能不大 [1] 市场分析 - 国际：供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，下半年美棉期价震荡，关注美国政策变化 [1] - 国内：商业库存去库快，年末供应偏紧支撑郑棉，但植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量或增加，淡季需求弱，成品累库加速，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市有压制，需求前景不确定 [1] 策略 - 以逢高做空远月合约思路对待 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：白糖2509合约5754元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动-20元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5875元/吨，较前一日变动-5元/吨 [3] - 出口数据：巴西6月出口糖和糖蜜336.18万吨，较去年同期增加15.73万吨，增幅4.91%；截至7月2日当周，港口等待装运食糖船只80艘，等待装运食糖数量320.59万吨，环比增加50.17万吨，增幅18.55% [3] 市场分析 - 原糖：巴西制糖比高，新榨季供应预期增加，印度和泰国估产乐观，全球糖市增产压制ICE原糖，但原糖有超跌反弹可能 [4][5] - 郑糖：本榨季国产糖产销进度快，工业库存低，现货价格坚挺，但外盘走弱，配额外进口利润回升，7-8月进口压力增加，郑糖上方空间受限 [5] 策略 - 三季度区间偏弱震荡，关注进口糖到港节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：纸浆2509合约5074元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.12% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+15元/吨 [5] - 市场资讯：进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现，各浆种市场成交和价格表现不一 [6] 市场分析 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大，下半年国产浆产能投产，进口量预期回落，但港口去库慢，库存处高位，供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 需求：受关税政策影响，全球经济下行，欧美纸浆消费弱，国内需求淡季乏力，原纸库存压力大，纸厂采购谨慎，终端需求不足，开工率下滑，产能过剩，利润收缩，下半年需求改善有限 [7] 策略 - 供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [8]

报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级 [3][6][8] 报告的核心观点 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业进行分析，认为棉花市场多空因素交织，郑棉偏强震荡但上行空间受限；白糖市场原糖有超跌反弹可能，郑糖受进口影响上方空间受限；纸浆市场供应宽松、需求偏弱，短期浆价难脱离底部 [2][5][7] 各行业总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2509合约13785元/吨，较前一日变动 -20元/吨，幅度 -0.14%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15171元/吨，较前一日变动 +35元/吨，3128B棉全国均价15203元/吨，较前一日变动 +40元/吨；据美国农业部（USDA），截至6月26日一周，美国本年度陆地棉净签约5352吨，装运5.8万吨，其中至中国净签约 -91吨，装运1066吨 [1] - 市场分析：国际方面，USDA公布美棉新年度实播面积高于市场预期，目前美棉种植基本结束，天气表现总体尚可，后续需关注各主产国天气及新棉生长状况；国内方面，前期棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量继续增加概率较大；国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库加速，市场对90天期满后的关税政策仍存担忧 [2] - 策略：当前中美达成框架协议，但关税细节未公布，宏观不确定性仍存；近期新疆部分棉区遭遇持续高温天气，郑棉偏强震荡；不过新年度国内棉花丰产预期较强，淡季需求逐渐转弱，持续上行空间受制约，建议中性对待 [3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2509合约5767元/吨，较前一日变动 +1元/吨，幅度 +0.02%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，较前一日变动 -10元/吨；甘蔗技术公司CTC报告显示，受不规则降雨影响，巴西中南部地区5月甘蔗单产同比下降12%；印度巴罗达银行报告显示，截至6月27日，印度主季作物总播种面积同比增长11.3%，截至6月30日，全国降雨量高于长期平均值9个百分点，豆类和稻米播种面积增幅显著 [4] - 市场分析：原糖方面，巴西25/26榨季供应增加预期未改变，北半球印度和泰国降雨充足，新榨季产量预计回升，压制ICE原糖价格，但供给端压力已较大程度体现，随着原糖价格下跌，糖醇价差收窄，巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限，短期有超跌反弹可能；中长期需关注下半年巴西天气及生产数据；郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，现货价格坚挺，随着原糖止跌企稳，郑糖反弹加速，短期5600元/吨附近支撑较强，但配额外进口窗口已打开，三季度原糖将陆续到港，7 - 8月供应压力预计显著增加，限制郑糖上方空间 [5] - 策略：郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西估产及国内进口节奏，建议中性对待 [6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5094元/吨，较前一日变动 +22元/吨，幅度 +0.43%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动 +0元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5085元/吨，较前一日变动 +0元/吨；昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳，零星下探，进口阔叶浆、本色浆及化机浆市场交投不旺，价格延续偏稳局面 [6] - 市场分析：6月20日，上期所发布暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库公告，引发市场波动加剧，但已注册仓单不受影响，老布针压制近月盘面趋势未改；长期来看，若未来布针不能交割，乌针8月有转产计划，盘面现货定价或向欧针看齐；供应方面，5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期难逆转，国内港口库存处于近年同期高位，压制市场价格；需求方面，国内处于造纸行业季节性淡季，下游需求持续偏弱，原纸价格低位盘整，纸厂采购以刚需为主，文化纸和生活用纸库存压力较大，终端需求预期不乐观 [7] - 策略：尽管交割规则改变，09合约仍主要由布针和乌针定价，当前纸厂成品库存偏高，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部，建议中性对待 [8]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 国内豆粕市场因巴西大豆集中到港供应充足，但需求端因生猪消费淡季难有增长提振，市场供应压力仍存，豆粕震荡运行 [1][2] - 国内玉米市场供应端持粮主体挺价，需求端饲料厂提货以合同为主且小麦使用比例提高，政策上小麦启动托市、玉米拍卖或将启动，需关注政策粮投放进展 [3][5] 各品种市场要闻与重要数据总结 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2958元/吨，较前日变动+14元/吨，幅度+0.48%；菜粕2509合约2601元/吨，较前日变动+23元/吨，幅度+0.89% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2920元/吨、2810元/吨、2820元/吨，较前日变动分别为+10元/吨、+10元/吨、+20元/吨；福建地区菜粕现货价格2600元/吨，较前日变动+20元/吨 [1] - 近期资讯，巴西计划提高生物柴油强制掺混比例；6月上旬加拿大油菜播种结束，预期播种面积2146万英亩，同比下降2.5% [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2363元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00%；玉米淀粉2509合约2731元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2800元/吨，较前日变动+0元/吨 [3] - 近期资讯，上周美国玉米生长优良率为73%，高于前一周的70%；6月乌克兰农业出口量下降23.8%至340万吨，谷物出口量环比下降26%至220万吨，植物油出货量下降32%至35.65万吨 [3] 各品种市场分析总结 粕类 - 国内处于巴西大豆集中到港期，近月到港量大，大豆供应充足，油厂开机率高，大豆及豆粕库存上涨，供应格局宽松；需求端生猪进入季节性消费淡季，饲料端难有增长提振 [2] 玉米 - 国内供应端持粮主体看涨情绪升温，产区挺价意向明显；需求端下游饲料厂玉米提货以合同为主，小麦收购增加、使用比例提高；政策上小麦启动托市，玉米拍卖或将启动，需关注政策粮投放进展 [5]

农产品日报 | 2025-06-24 现货整体上涨，豆粕偏强震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3037元/吨，较前日变动-30元/吨，幅度-0.98%；菜粕2509合约2657元/吨，较前 日变动-22元/吨，幅度-0.82%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2940元/吨，较前日变动-30元/吨，现货基差M09-97， 较前日变动+0；江苏地区豆粕现货2860元/吨，较前日变动-40元/吨，现货基差M09-177，较前日变动-10；广东地 区豆粕现货价格2880元/吨，较前日变动跌-30元/吨，现货基差M09-157，较前日变动+0。福建地区菜粕现货价格2650 元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差RM09-7，较前日变动+2。 近期市场资讯，USDA表示，截至6月12日当周，24/25年度美豆周度出口净销增至53.95万吨，累计销售4913万吨， 进度97.58%；25/26年度美豆周度出口净销7.52万吨，累计销售119万吨，同比增7万吨，进度2.42%。 市场分析 整体来看，前巴西升贴水仍维持高位，进口成本的抬升支撑国内豆粕价格。此外，当前政策端中美谈判暂无新进 ...

2025年06月11日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：产地压力分歧较大，震荡磨底 | 2 | | --- | --- | | 豆油：驱动暂时不强，区间震荡 | 2 | | 豆粕：中美会谈希望美豆微涨，连粕偏强震荡 | 4 | | 豆一：移仓换月、周边市场偏强，盘面反弹 | 4 | | 玉米：震荡偏强 | 6 | | 白糖：偏弱运行 | 8 | | 棉花：继续受市场情绪影响 | 9 | | 鸡蛋：梅雨季利空释放，等待淘鸡印证 | 11 | | 生猪：降重初启动，等待现货印证 | 12 | | 花生：关注现货 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 11 日 品 研 究 棕榈油：产地压力分歧较大，震荡磨底 豆油：驱动暂时不强，区间震荡 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 8,116 | 涨跌幅 -0.81% | 收盘价 （夜盘） 8,086 | 涨跌幅 -0.37% | | --- | --- | --- | --- | ...

农产品日报 | 2025-05-23 现货购销转好，豆粕宽幅震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2939元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.17%；菜粕2509合约2562元/吨，较前 日变动+10元/吨，幅度+0.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09+21， 较前日变动-5；江苏地区豆粕现货2880元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M09-59，较前日变动+15；广东地区 豆粕现货价格2900元/吨，较前日变动跌+10元/吨，现货基差M09-39，较前日变动+5。福建地区菜粕现货价格2540 元/吨，较前日变动+60元/吨，现货基差RM09-22，较前日变动+50。 近期市场资讯，巴西二季玉米收获工作即将全面展开，二季玉米产量占到巴西玉米总产量的75%。咨询机构 AgroConsult预计，2024/25年度巴西二季玉米产量将达到创纪录的1.129亿吨，较上年增长10.5%；预计种植面积为 1790万公顷，比上年度增加100万公顷或6.1%；预计2024/25年度巴西玉米总产量达到1.4亿吨。咨询机构SovEc ...

2025年05月21日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：印尼洪水炒作存疑，马来库存压力仍大 | 2 | | --- | --- | | 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡为主 | 2 | | 豆粕：远月基差成交放量，盘面震荡 | 4 | | 豆一：盘面略偏强震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：震荡偏弱 | 7 | | 棉花：跟随市场情绪波动 | 8 | | 鸡蛋：等待老鸡淘汰驱动 | 10 | | 生猪：情绪偏弱，阶段性去库 | 11 | | 花生：偏强震荡 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 5 月 21 日 商 品 研 究 棕榈油：印尼洪水炒作存疑，马来库存压力仍 大 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡为主 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 国 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 7,984 ...

| 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美国生柴政策波动，短期风险加剧 | 2 | | 豆粕：暂无驱动，盘面震荡 | 4 | | 豆一：现货稳中偏强，盘面略微偏强震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：偏弱运行 | 7 | | 棉花：跟随市场情绪波动 | 8 | | 鸡蛋：震荡调整 | 10 | | 生猪：短期预期转弱 | 11 | | 花生：偏强震荡 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年05月19日 期货研究 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 商 品 研 究 观点与策略 2025 年 5 月 19 日 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑 资料来源：同花顺 iFinD，Wind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 据外电消息，欧盟尚未决定马来西亚是否会在欧盟零毁林法案(EUDR)国家基准系统下被列为低风险国 家，EUDR 的国家基准系统将根据森林砍伐水平将国家分为"低风险"、"标准风险"和"高风险"，以最 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2 豆油：美国生柴政策波动，短 ...

油料日报 | 2025-05-16 期货方面，昨日收盘豆一2505合约4172.00元/吨，较前日变化-2.00元/吨，幅度-0.05%。现货方面，食用豆现货基差 A05-12，较前日变化+2，幅度32.14%。 市场资讯汇总：周三，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货大多合约收涨，其中基准期约收高0..3%，当天只有5月 合约温和收低。截至收盘，大豆期货下跌9.25美分到上涨5.25美分不等，其中5月期约下跌9.25美分，报收1067美分 /蒲;7月期约上涨5.25美分，报收1077.75美分/蒲;11月期约上涨1.75美分，报收1061.25美分/蒲。5月15日，黑龙江哈 尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.08元/斤，较昨日平；黑龙江双鸭山宝清市场国标一等蛋白39% 蛋白中粒塔粮装车报价2.06元/斤，较昨日平；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.07 元/斤，较昨日平；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.18元/斤，较昨日平；黑龙 江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.16元/斤，较昨日平；黑龙江绥化海伦市场国标一等 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面下行，国内豆粕和菜粕盘面大幅回落，豆粕基差走弱，菜粕需求走弱，月间价差回落 [4] - 国际大豆市场近端有支撑，远端供应偏宽松，国内供需偏紧状况好转，后续市场预计以稳为主，菜粕预计偏弱运行 [5][6] - 国内豆粕盘面下跌因近端供应压力明显，虽远期供应有不确定性，但市场关注近端压力，预计盘面有压力但深跌空间有限，菜粕受豆粕影响需求走弱，月间价差预计偏弱运行 [7] - 交易策略建议单边、套利、期权均观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面下行，国内豆粕盘面受进口大豆拍卖和近端利空影响回落压力增加，菜粕盘面大幅回落，豆粕基差走弱，菜粕需求走弱，豆粕和菜粕月间价差均回落 [4] 基本面 - 国际大豆市场近端压力有限，美豆出口完成好，巴西销售积极性好，供应改善，需求有支撑；远端美豆种植面积下降影响减少，结转库存预计高位，南美市场压力延续，供应偏宽松 [5] - 国内供需偏紧状况好转，前期大豆到港及压榨量低但下游需求一般，后续大豆到港量增加且下游可能增库，预计市场以稳为主；菜粕需求走弱，去库速度放缓，预计偏弱运行 [5][6] 宏观 - 市场进入平静期，上调对中国加征关税预计影响有限，需关注其他国家对美国加征关税态度 [6] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面下跌因近端供应压力明显，国际大豆供应量大，国内缺口易补充，市场关注近端压力，预计盘面有压力但深跌空间有限 [7] - 菜粕受豆粕现货走弱影响需求走弱，市场关注后续供应增加，整体压力明显，月间价差预计偏弱运行 [7] 交易策略 - 单边、套利、期权均建议观望 [8] 价格数据 - 豆粕期货 01 合约收盘价 3039，跌 30；05 合约收盘价 2839，跌 71；09 合约收盘价 3013，跌 53 [4] - 菜粕期货 01 合约收盘价 2425，跌 27；05 合约收盘价 2506，跌 78；09 合约收盘价 2594，跌 79 [4] - 豆粕现货基差天津 700，较昨日跌 30；东莞 250，与昨日持平；张家港 300，较昨日跌 50；日照 330，较昨日跌 100 [4] - 菜粕现货基差南通 14，较昨日涨 48；广东 -46，较昨日涨 8；广西 -86，较昨日涨 8 [4] - 豆粕 59 价差 -174，较昨日跌 18；91 价差 -26，较昨日跌 23；15 价差 200，较昨日涨 41 [4] - 菜粕 59 价差 -88，较昨日涨 1；91 价差 169，较昨日跌 52；15 价差 -81，较昨日涨 51 [4] - 豆菜 05 价差 333，豆菜 09 价差 419，油粕比 05 为 2.703，较昨日涨 0.055 [4] - 现货价差豆粕 - 菜粕 874，较昨日跌 124；菜粕 - 葵粕 99，较昨日跌 19；豆粕 - 葵粕 1036，较昨日涨 53 [4] 压榨利润数据 - 巴西 5 月船期大豆盘面压榨利润 125.33，较昨日跌 25.12；现货压榨利润 -55.47，较昨日跌 25.11 [9] - 巴西 6 月船期大豆盘面压榨利润 79.12，较昨日跌 29.66；现货压榨利润 -101.68，较昨日跌 29.66 [9] - 巴西 7 月船期大豆盘面压榨利润 35.43，较昨日跌 25.01；现货压榨利润 10.13，较昨日跌 25.01 [9]