报告行业投资评级 - 棉花投资策略为中性偏多 [2] - 白糖投资策略为中性 [5] - 纸浆投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 棉花市场内外棉价涨势延续，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，国内25/26年度供需预期紧平衡，长期棉价中枢有望上移 [1][2] - 白糖市场国际原糖期价走弱，国内供应过剩压力下上涨动能减弱但下方有支撑，中长期走势跟随外盘 [3][4][5] - 纸浆市场供应压力预计减弱但需求不足，港口库存高位，短期浆价延续低位震荡 [5][6] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2609合约15985元/吨，较前一日变动 -15元/吨，幅度 -0.09% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价17228元/吨，较前一日变动 +37元/吨，现货基差CF09 +1243，较前一日变动 +52；3128B棉全国均价17345元/吨，较前一日变动 +38元/吨，现货基差CF09 +1360，较前一日变动 +53 [1] - 2026年3月我国棉花进口量18万吨，环比增加1万吨，增幅8.1%；同比增加11万吨，增幅137.0%。2026年我国累计进口棉花55万吨，同比增加62.0%。2025/26年度累计进口棉花104万吨，同比增加26.8% [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5371元/吨，较前一日变动 +50元/吨，幅度 +0.94% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动 +10元/吨，现货基差SR09 -41，较前一日变动 -40 [3] - 2026年3月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量12.30万吨，同比增加3.81万吨。1 - 3月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量26.52万吨，同比增加7.21万吨。2025/26榨季，我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计56.49万吨，同比减少26.73万吨，降幅32% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5134元/吨，较前一日变动 -18元/吨，幅度 -0.35% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5140元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP09 +6，较前一日变动 +18；山东地区俄针现货价格4800元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP09 -334，较前一日变动 +18 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅震荡，进口针叶浆现货市场贸易商持价观望为主，进口阔叶浆市场贸易商暂以稳价出货为主，进口本色浆以及进口化机浆市场成交氛围平淡，价格暂稳为主 [5] 各品种市场分析 棉花 - 国际方面，市场情绪因局势变化反复，需关注地缘政治及中美政策对棉市的影响，中东冲突推高种植成本，美棉出口签约提速叠加产区旱情严峻推动盘面走强，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧 [2] - 国内方面，25/26年度国内棉花大幅增产，下游纱锭产能扩张消费增量明显，供需预期紧平衡，当前商业库存去库较快，年度末货源或紧张，但银四订单转弱，新疆面积减幅可能不及预期，抛储消息或限制盘面上涨空间 [2] 白糖 - 国际方面，宏观溢价退潮，油价对糖价影响减弱，泰国增产超预期，巴西新榨季糖厂陆续开榨，二季度贸易流宽松，原糖期价走弱，长期供应端有潜在利好因素 [4] - 国内方面，4月国内基本定产，累库到峰值，本榨季国内产量预计在1250万吨以上，短期供应过剩压力下郑糖上涨动能减弱，但糖价估值偏低，许可证收紧政策预期提供支撑 [4] 纸浆 - 供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转能否缓解国内进口端压力 [6] - 需求方面，近两年国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂采购意愿低，国内港口库存处于历史高位 [6]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 国际局势和供需格局影响棉价，国内棉价中长期有望上移，但短期受内外价差和政策压制 [1][2][3] - 国际原糖偏强，国内食糖增产累库，郑糖在供应过剩和中东局势下震荡 [4][5][6] - 纸浆供应压力减弱但需求不足，库存高位，短期浆价低位盘整 [7][8][9] 各行业分析总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日收盘棉花2605合约15385元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.06%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16656元/吨，较前一日变动+3元/吨，现货基差CF05+1271，较前一日变动+13；全国均价16823元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF05+1438，较前一日变动+19；3月20日至3月26日，美国2025/26年度棉花分级检验0.37万吨，累计分级检验305.44万吨 [1] - **市场分析**：昨日郑棉期价窄幅震荡，国际上中东冲突使市场情绪反复，需关注宏观对棉价的扰动；本年度全球供需偏宽松，26/27年度预期收紧，北半球进入关键种植期，美棉前景偏多；国内25/26年度棉花增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库快，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - **策略**：短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额有压力，后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度及抛储等配套政策 [3] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日收盘白糖2605合约5441元/吨，较前一日变动-23元/吨，幅度-0.42%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+19，较前一日变动+23；云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-116，较前一日变动+23；3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期减少55.2万吨，同比减幅29.67%；产糖量为0.6万吨，较去年同期减少4.7万吨，同比降幅达88.60%；2025/26榨季截至3月上半月，累计入榨量为60366.7万吨，较去年同期减少1365万吨，同比降幅达2.21%；累计产糖量为4025万吨，较去年同期增加28.2万吨，同比增幅达0.71% [4][5] - **市场分析**：昨日郑糖期价震荡收跌，国际原糖偏强，地缘冲突使市场押注能源价格高位，新榨季巴西制糖比可能走低，外盘受国际局势影响大；国内甘蔗收榨进度延后，增产幅度高于预期，食糖累库，工业库存偏高，1-2月国内食糖进口量同比明显增长 [6] - **策略**：供应过剩使郑糖上涨动能减弱，但中东局势提供支撑，短期以震荡思路对待 [7] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5182元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.38%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+8，较前一日变动+20；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4835元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP05-347，较前一日变动+35；昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，部分略有上探 [7][8] - **市场分析**：昨日纸浆期价偏弱整理，供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转对国内进口压力的缓解；需求方面，国内成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张，需求较去年有所好转 [9] - **策略**：纸浆基本面弱势，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡下跌，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27 年度全球棉市供需格局有望收紧，国内 25/26 年度棉花增产但消费增量明显，中长期棉价中枢有望上移，短期涨势受内外价差压制 [3] - 郑糖期价偏弱整理，国际上中东局势使原油价格暴涨带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面未实质转变，国内收榨进度延后，增产幅度超预期，节后处于累库阶段 [5] - 纸浆期价偏弱运行，2026 年全球木浆供应压力预计减弱，国内终端有效需求不足，港口库存处于高位，总体需求较去年预计有所好转，短期浆价低位盘整 [9] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花 2605 合约 15210 元/吨，较前一日变动 -205 元/吨，幅度 -1.33%；现货方面，3128B 棉新疆到厂价 16732 元/吨，较前一日变动 +77 元/吨，现货基差 CF05+1522，较前一日变动 +282；3128B 棉全国均价 16897 元/吨，较前一日变动 +76 元/吨，现货基差 CF05+1687，较前一日变动 +281 [1] - 2026 年 1 月我国棉花进口量 21 万吨，环比增加 3 万吨，增幅约 18.0%，同比增加约 6 万吨，增幅约 38.5%；2 月进口量 17 万吨，环比减少 4 万吨，减幅约 19.1%，同比增加 5 万吨，增幅 44.1%；1 - 2 月累计进口棉花 37 万吨，同比增加 41.0%；2025/26 年度累计进口棉花 87 万吨，同比增加 16.0%；1 - 2 月棉纱进口量约 29 万吨，同比增加 8 万吨，增幅 40.2%；2025/26 年度累计进口棉纱约 88 万吨，同比增 17 万吨，增幅约 23.94% [2] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖 2605 合约 5343 元/吨，较前一日变动 -63 元/吨，幅度 -1.17%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格 5420 元/吨，较前一日变动 -40 元/吨，现货基差 SR05+77，较前一日变动 +23；云南昆明地区白糖现货价格 5310 元/吨，较前一日变动 -20 元/吨，现货基差 SR05 - 33，较前一日变动 +43 [4] - 2026 年 1 - 2 月份我国进口食糖数量分别为 28 万吨、24 万吨，同比分别增加 21.7 万吨、22.39 万吨；1 - 2 月累计进口食糖 52 万吨，同比增加 44.09 万吨；2025/26 榨季截至 2 月底，累计进口食糖 228.26 万吨，同比增加 74.17 万吨 [4] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆 2605 合约 5040 元/吨，较前一日变动 -48 元/吨，幅度 -0.94%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格 5065 元/吨，较前一日变动 -75 元/吨，现货基差 SP05+25，较前一日变动 -27；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格 4700 元/吨，较前一日变动 -100 元/吨，现货基差 SP05 - 340，较前一日变动 -52 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格仍存趋弱走势，上海期货交易所主力合约价格继续下探，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，报盘仍有跟随盘面下调现象，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北市场价格下跌 50 - 100 元/吨；进口阔叶浆市场贸易商对于低价显现惜售情绪，但纸企采购仍偏刚需，市场价格僵持偏稳；进口本色浆市场订单跟进仍无明显改观，部分贸易商仍有让利促单意愿，山东、江浙沪、广东市场价格松动 20 - 50 元/吨；进口化机浆现货市场交投不旺，价格暂企稳运行 [8] 市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡下跌，3 月 16 日国内增发 30 万吨加贸配额，短期利多 ICE 美棉，对郑棉抑制作 用有限，利于内外价差收窄；基本面来看，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27 年度全球棉市供需格局有望收紧，北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多；国内 25/26 年度棉花增产，下游纱锭产能扩张带来消费增量明显，当前纺织市场 "金三银四" 旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧，叠加 26/27 年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移 [3] 白糖 - 昨日郑糖期价偏弱整理，国际上中东局势升级使原油价格暴涨，带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面尚未发生实质性转变，需关注油价能维持高位多久以及对于下榨季巴西糖醇比的影响；国内收榨进度大幅延后，广西和云南增产幅度预计均超预期，节后国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存偏高 [5] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱运行，供应方面，近两年海外新增产能较少，海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026 年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，缓解国内进口端压力；需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位，2026 年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [9] 策略 棉花 - 短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策 [3] 白糖 - 前期糖价上涨本质是地缘冲突引发的情绪波动及技术性反弹驱动，基本面改善有限，上方压力仍存，不过在中东局势及资金情绪影响下，郑糖也难深跌，短期以震荡思路对待 [6][7] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕、玉米、生猪评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；鸡蛋评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 随着中东地缘局势升级，能源价格大幅飙升，易带来种植成本推升以及物流风险，影响农产品价格；农产品旧作供应总体宽松，后续需关注对新作成本的影响；各品种价格受不同因素影响，走势有差异，需关注相关局势和资金波动 [2][4] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约今日减仓，价格震荡，今日和下周有竞价销售，市场供应端边际增加但今日流拍；豆一和豆二价差下跌，豆二增仓上行；进口大豆表现偏强，因中东局势使能源价格上升，带来种植成本和物流风险；关注中东局势和资金波动 [2] 大豆&豆粕&菜粕 - 连粕今日增仓上行，主力合约M2605增仓18万手，上涨2.75%；美豆高位震荡偏强；国际局势紧张使原油高位震荡，拉开柴油和生物能源价差，油脂系期货上涨带动美豆偏强；天然气价格上涨提升全球化肥价格，伊朗封锁海峡推高海运价格，支撑进口大豆价格；关注3月11日凌晨发布的3月USDA全球农产品供需报告 [3] 豆油&棕榈油&菜油 - 国内农产品普涨，豆粕强于油脂，豆油豆粕比价大幅下跌，资金增仓豆粕；棕榈油强于豆油，印尼B50政策预期提振棕榈油；能源价格上涨影响种植成本和物流，对玉米小麦影响更大，大豆和棕榈油次之；能源价格上涨拉开石化燃料和生物柴油价格，提升植物油价格；关注中东局势和资金波动 [4] 玉米 - 大连玉米延续偏强趋势，北港锦州港和鲅鱼圈港平仓价持平，东北收购企业收购价以持平为主，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数增加，部分收购企业上涨；3月中储粮购销积极；美玉米底部震荡偏强；关注东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向 [6] 生猪 - 生猪期货整体弱势回调，远月01合约创新高，现货价格弱势小幅下调；猪价二次探底，出栏体重和活体库存高，库存压力待去化；潜在支撑因素有二育入场、冻品入库及冻肉收储等；远月估值提升动能来自去产能预期；预计现货低位维持较长时间促产能去化，待远月合约对现货及近月升水收窄后逢低布局远月多单 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋期货小幅震荡走强，现货价格稳中有涨；本周老鸡淘汰日龄较上周延迟一天至502天；中长期新开产低于每月待淘汰老鸡数量，存栏逐步下降；预计25年下半年低补栏推动现货价格趋势性上涨，盘面择机布局低位多单 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 棕榈油操作评级为两颗绿星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 菜油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 菜粕操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 玉米操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 农产品供需格局不紧张，供需端对地缘风险及宏观波动有一定对冲安全垫，短期密切关注中东局势指引 [1][3] - 连粕减仓下行，美豆高位震荡偏强，临近巴西收获季大豆供需趋于宽松，国内大豆/豆粕库存累库，油强于粕状态或延续，关注大豆通关政策及进口大豆拍卖情况，菜粕企稳后强于豆粕 [2] - 国内植物油冲高回落，美国RIND4价格大跌，中东地缘局势升级能源价格飙升，关注对植物油的影响力度 [3] - 玉米北港平仓价持平，东北收购企业收购价以持平为主，山东收购企业涨价较多，南北港库存较低，深加工企业玉米库存下降，美玉米底部震荡偏强，大连玉米期货短期偏强运行 [5] - 生猪期货弱势调整，现货小幅涨跌，中央储备冻猪肉收储1万吨，猪价二次探底，出栏体重和活体库存高，库存压力待去化，远月估值提升动能来自去产能预期，可逢低布局远月多单 [6] - 鸡蛋现货价格下跌，2月在产蛋鸡存栏小幅回升，鸡苗补栏量环比稳定同比下降约3%，长期存栏呈下降趋势，现货节后回调后预计25年下半年低补栏推动价格上涨，可择机布局低位多单 [7] 根据相关目录分别总结 【豆一】 - 国产大豆主力合约震荡调整，现货市场观望情绪浓，等待国储拍卖动向，国产与进口大豆价差先跌后拉回，南美大豆逐步收获，农产品供需不紧张，关注中东局势 [1] 【大豆&豆粕&菜粕】 - 连粕减仓下行，美豆高位震荡偏强，巴西收获季临近大豆供需宽松，国内大豆/豆粕库存累库，油厂豆粕库存高于近5年同期，油强于粕状态或延续，关注大豆通关政策及进口大豆拍卖情况，菜粕企稳后强于豆粕 [2] 【豆油&棕榈油&菜油】 - 国内植物油冲高回落，美国RIND4价格大跌，中东地缘局势升级能源价格飙升，关注对植物油的影响力度，南美大豆收获，棕榈油进入增产期，农产品供需不紧张，关注中东局势 [3] 【玉米】 - 北港锦州港和鲅鱼圈港平仓价持平，东北收购企业收购价以持平为主，山东收购企业涨价较多，南北港库存低，深加工企业玉米库存下降，美玉米底部震荡偏强，大连玉米期货短期偏强运行 [5] 【生猪】 - 生猪期货弱势调整，现货小幅涨跌，中央储备冻猪肉收储1万吨，猪价二次探底，出栏体重和活体库存高，库存压力待去化，远月估值提升动能来自去产能预期，可逢低布局远月多单 [6] 【鸡蛋】 - 鸡蛋现货价格下跌，2月在产蛋鸡存栏小幅回升，鸡苗补栏量环比稳定同比下降约3%，长期存栏呈下降趋势，现货节后回调后预计25年下半年低补栏推动价格上涨，可择机布局低位多单 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场新年度全球棉市供需格局有望收紧国内中长期棉价中枢仍有望上移但短期涨势受内外价差压制 [2][3] - 白糖市场25/26榨季全球食糖过剩格局短中期仍压制原糖期价国内食糖增产但进口许可收紧带来支撑 [5] - 纸浆市场2026年全球木浆供应压力或减弱国内需求较去年有所好转但基本面整体维持弱势 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15225元/吨，较前一日变动 -170元/吨，幅度 -1.10% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16485元/吨，现货基差CF05 + 1260；全国均价16633元/吨，现货基差CF05 + 1408 [1] - 2月20日至2月26日，美国2025/26年度棉花分级检验1.12万吨，71.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [1] 市场分析 - 国际方面，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2% [2] - 国内方面，节后国内纺织市场陆续复工复产，短期关注旺季下游订单表现，中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩 [2] 策略 - 关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5345元/吨，较前一日变动 +21元/吨，幅度 +0.39% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR05 + 5，较前一日变动 -21；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动 +5元/吨，现货基差SR05 - 145，较前一日变动 -16 [4] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量已达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13% [4] 市场分析 - 原糖方面，近期印度估产出现下调，但难改25/26榨季全球食糖过剩格局，短中期仍将持续压制原糖期价 [5] - 郑糖方面，1月国内产销维持双弱格局，但食糖仍维持增产判断，且增产幅度可能超预期，市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑 [5] 策略 - 关注国内进口政策变化 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5252元/吨，较前一日变动 +6元/吨，幅度 +0.11% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5290元/吨，现货基差SP05 + 38；山东地区俄针现货价格4900元/吨，现货基差SP05 - 352 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势，各地区部分牌号价格有不同程度下跌 [7] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注欧美消费好转带动国内进口端压力缓解情况 [8] - 需求方面，近两年国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，2026年纸张产能扩张，总体需求较去年预计有所好转 [8] 策略 - 纸浆基本面整体维持弱势，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [3] - 玉米投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 当前豆粕供需格局未转变，油厂开工率高，大豆及豆粕库存累库，政策稳定且无突发新闻刺激，价格震荡运行，需关注美豆进口和南美产区天气 [2] - 国内玉米供应端东北售粮进度前期快，近期农户惜售使有效供应紧张，随价格升高和假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [4] 各品种市场要闻与重要数据总结 粕类 - 期货方面，昨日豆粕2605合约2750元/吨，较前日变动 - 4元/吨，幅度 - 0.15%；菜粕2605合约2323元/吨，较前日变动 - 6元/吨，幅度 - 0.26% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3090元/吨、3040元/吨、3050元/吨，较前日分别变动 + 30元/吨、+ 10元/吨、+ 20元/吨，现货基差及较前日变动分别为M05 + 340（+ 34）、M05 + 290（+ 14）、M05 + 300（+ 24）；福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日变动 + 10元/吨，现货基差RM05 + 227，较前日变动 + 16 [1] - 12月10日美农业部报告显示，美国2025年10月大豆压榨量711万短吨，2025年9月为615万短吨，2024年10月为647万短吨；10月豆油产量28.3亿磅，较2025年9月增加18%，较2024年10月增加11% [1] 玉米 - 期货方面，昨日玉米2601合约2243元/吨，较前日变动 + 2元/吨，幅度 + 0.09%；玉米淀粉2511合约2523元/吨，较前日变动 - 9元/吨，幅度 - 0.36% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 + 0元/吨，现货基差为C01 + 62，较前日变动 + 8；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动 + 0元/吨，现货基差CS01 + 127，较前日变动 + 9 [3] - 得益于丰沛降水，巴西巴伊亚州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州第一季玉米作物种植进展迅速，截至12月5日，全国第一季玉米播种完成71.3%，米纳斯吉拉斯州为85.2%，戈亚斯州为70%，巴伊亚州为71% [3]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [4] - 玉米投资策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 当前豆粕供需格局未转变，油厂开工率高，大豆及豆粕库存累库，政策稳定且无突发新闻刺激，价格震荡运行，需关注美豆进口和南美产区天气 [3] - 国内玉米供应端东北售粮进度前期偏快但近期农户惜售使有效供应紧张，随着价格到高位及假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [6] 各目录总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2763元/吨，较前日变动 -15元/吨，幅度 -0.54%；菜粕2605合约2317元/吨，较前日变动 -25元/吨，幅度 -1.07% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3050元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M05 + 287，较前日变动 -5；江苏地区豆粕现货3000元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M05 + 237，较前日变动 -5；广东地区豆粕现货价格3000元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M05 + 237，较前日变动 +5；福建地区菜粕现货价格2510元/吨，较前日变动 -40元/吨，现货基差RM05 + 193，较前日变动 -15 [1] - 12月8日，巴西对外贸易秘书处公布出口数据，巴西12月第一周出口大豆97万吨，日均出口量为19.4万吨，较上年12月全月的日均出口量9.6万吨增加103%，上年12月全月出口量为200.6万吨 [2] - 巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积已达预期面积的94% [2] - 美国农业部周一公布出口销售报告，截至2025年12月4日当周，美国大豆出口检验量为101.8万吨，市场预估为90 - 125万吨，前一周修正后为93.2万吨，初值为92万吨 [2] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2236元/吨，较前日变动 -25元/吨，幅度 -1.11%；玉米淀粉2511合约2522元/吨，较前日变动 -27元/吨，幅度 -1.06% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 + 69，较前日变动 +0；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS01 + 128，较前日变动 +27 [4] - 12月8日，美国农业部公布周度出口检验报告，截至2025年12月4日当周，美国玉米出口检验量为145.2万吨，市场预估为120 - 145万吨，前一周修正后为163万吨，初值为142万吨 [4] - 12月8日，巴西对外贸易秘书处公布出口数据，巴西12月第一周出口玉米172.8万吨，日均出口量为34.6万吨，较上年12月全月的日均出口量20.3万吨增加70%，上年12月全月出口量为426.6万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格短期因供应低位与下游补库需求保持强劲，中长期供需偏紧种植成本支撑价格，农户售粮压力释放后有望开启新上涨周期；淀粉价格短期随原料波动，中长期关注下游消费节奏，价格大幅回落或刺激补货带动价格走强 [3] - 白糖全球及国内供应宽松，维持高空策略，短期估值偏低向下空间有限，关注天气风险和政策变动 [7] - 棉花新棉收购完成总产量预估下调，中美会谈利好纺服出口，适合长期做多 [8] - 鸡蛋存栏拐点出现但基数高，未来存栏下降速度关键看淘汰节奏，近两周淘鸡节奏小幅加快，关注是否持续 [11] - 苹果全国入库基本结束，入库量减少，现货好货稀缺，短期持续偏空 [16] - 生猪年前供需双增，基数供应和库存压力大，等待旺季检验，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动 [16] 各品种数据及分析总结 玉米/淀粉 - 2025.11.28 - 2025.12.04，长春玉米价格无变化，锦州涨10，蛇口涨10，基差降18，贸易利润无变化，进口盈亏涨26；黑龙江淀粉价格无变化，潍坊无变化，基差降28，加工利润降20 [2] - 玉米短期供应低位与下游补库需求驱动价格强劲，中长期供需偏紧种植成本支撑价格；淀粉短期报价随原料波动，中长期关注下游消费节奏 [3] 白糖 - 2025.11.28 - 2025.12.04，柳州现货价格降20，南宁降30，昆明降30，基差涨18，仓单无变化 [6] - 白糖短期受进口配额等影响强于外盘，国产糖成本是支撑；中长期全球糖市过剩或冲击国产糖成本，整体供应宽松维持高空策略，短期估值偏低向下空间有限 [7] 棉花/棉纱 - 2025.11.28 - 2025.12.04，3128棉花价格涨15，仓单+预报增496，越南纱现货价格无变化，越南纱进口利润涨15，32S纺纱利润涨4 [8] - 棉花新棉收购完成总产量预估下调，中美会谈利好纺服出口，适合长期做多 [8] 鸡蛋 - 2025.11.28 - 2025.12.04，河北、辽宁、山东、河南鸡蛋价格无变化，湖北降0.06，基差涨7，白羽肉鸡价格无变化，黄羽肉鸡涨0.05，生猪降0.09 [11] - 鸡蛋存栏拐点出现但基数高，未来存栏下降速度关键看淘汰节奏，近两周淘鸡节奏小幅加快，关注是否持续 [11] 苹果 - 2025.11.28 - 2025.12.04，山东80一二级、陕西70通货现货价格无变化，全国库存降1.00，山东库存增107.00，陕西库存增126.00 [15][16] - 苹果全国入库基本结束，入库量减少，现货好货稀缺，短期持续偏空 [16] 生猪 - 2025.11.28 - 2025.12.04，河南开封涨0.05，湖北襄阳无变化，山东临沂降0.05，安徽合肥涨0.05，江苏南通无变化，基差涨155 [16] - 生猪年前供需双增，基数供应和库存压力大，等待旺季检验，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球大豆供需格局转变，库销比下降提供底部支撑，南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；豆粕预计震荡运行；棕榈油短期供应偏大累库或反转，建议尝试回调做多；白糖全球供需过剩，建议逢高抛空；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋短多长空；生猪维持高空近月或反套思路 [3][5][10][13][18][21][24] 各品种总结 大豆及豆粕 - **行情资讯**：周二CBOT大豆窄幅震荡，巴西升贴水小幅下跌，国内豆粕现货下调30元/吨，成交弱提货好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.53万吨，上周220.38万吨，上周饲企库存天数8.17天环比上升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库；巴西11月偏干，12月初降雨或恢复，东南部产区预计降雨量少，截至上周四巴西2025/26年度大豆种植面积达预期面积89%；USDA预测全球大豆供需格局转变，库销比降至28.94% [2][3] - **策略观点**：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂（棕榈油） - **行情资讯**：ITS及AMSPEC数据显示马来西亚11月棕榈油出口量下降，SPPOMA数据显示11月产量有增有减；周二国内油脂震荡，外资减仓棕榈油空单，减多豆油、菜油，国内现货基差稳定 [7][8][9] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油累库现实或反转，若印尼高产量不可持续去库时间点或提前，若高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多 [10] 白糖 - **行情资讯**：周二郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5382元/吨，较前一交易日下跌0.43%；现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价下调；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7% [12] - **策略观点**：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [13] 棉花 - **行情资讯**：周二郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉1月合约收盘价报13800元/吨，较前一交易日上涨0.25%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14980元/吨，较上个交易日上涨44元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减少1.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨；2025年1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 [15][16] - **策略观点**：基本面前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；随着商品反弹，短线有资金推高棉价，但驱动不强，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [18] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格有稳有落，主产区均价持平于3.06元/斤，供应量相对正常，下游消化速度不快，多数贸易商对后市信心一般，生产环节库存略增，下游拿货积极性尚可 [20] - **策略观点**：持续亏损导致淘鸡情绪浓，远月表现偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复；短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓，以及季节性备货结束，关注上方压力，短多长空 [21] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价南强北弱、主流下跌，养殖端出栏量增加，需求增幅有限，市场走货速度放缓，今日养殖端或降价走货，猪价或主线下滑 [23] - **策略观点**：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且有增量；需求因气温偏高不温不火，对现货带动有限；考虑盘面估值不低，且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [24]