期货市场表现 - 11月3日国内期市能化板块跌幅居前 PVC期货主力合约报4680元/吨 震荡下行1.04% [1] - 杭州PVC市场现货行情淡稳 电石法五型价格在4550-4680元/吨 三联价格在4550-4580元/吨 [1] 行业供给状况 - 企业综合利润持续位于年内低位水平 估值压力短期较小 [1] - 供给端检修量偏少 产量位于历史高位 [1] - 短期多套新装置将试车投产 [1] 行业需求状况 - 下游高温天气下开工率不高 需求改善有限 [1] - 近期开工下降检修增多但社会库存小幅累积 基本面预期仍偏弱 [1] 后市展望 - PVC11月基本面仍有压力 库存维持高位 预计价格震荡偏弱 [2]

9月中旬，纯苯期货开启了一轮受下游需求主导的季节性下跌行情。 纯苯下游通常提前备货，7月至9月中旬为下游开工率上行阶段，9月下旬开工率开始下行，需求转弱。 数据显示，1—9月纯苯下游需求同比增长8%；分产品来看，苯乙烯、己内酰胺、苯酚需求同比分别增 长17.3%、7.6%、2%，己二酸、苯胺需求同比分别下降3.8%、8.2%。 苯乙烯方面，5—7月生产利润尚可，6—8月生产企业月度开工率维持在77%~79%的高位区间。但是， 高开工率导致供应增长，8月以后苯乙烯生产利润持续下降，一度降至历史同期最低水平，库存压力也 持续增加。从利润维度来看，四季度开工率有下降空间。 己内酰胺方面，自7月以来开工率回升至较高水平，但生产利润持续下降，预计后续开工率继续下降的 概率较大。从最新数据来看，本周纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开工率均环比下降。 综合近期行业的检修及复产计划来看，纯苯下游综合开工率将进一步下降，终端需求疲软。从纯苯装置 检修情况来看，11—12月的装置检修规模预计将从10月的21.36万吨回落至11万吨左右，纯苯开工率有 望先减后增。 我国是全球最大的纯苯消费国和进口国。从历年数据来看，我国纯苯 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属价格有涨有跌，部分金属库存有变化，需求端汽车产销向好、房地产表现不佳、发电装机容量增长 ，不同品种投资策略不同，氧化铝短期弱势震荡、中长期关注需求韧性，多晶硅短期政策影响震荡、中长期关注政策与需求，整体需关注政策动向和基本面变化 [2][44][50][54] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜主力合约周涨3.95%，现货周涨1.83%；铝主力合约周涨1.51%，现货周涨0.81%；锌主力合约周涨2.40%，现货周涨1.46%；铅主力合约周涨2.95%，现货周涨2.37%；镍主力合约周涨0.68%，现货周涨0.45%；氧化铝主力合约周涨0.36%，现货周跌1.34%；工业硅主力合约周涨1.36%，现货周跌1.05%；碳酸锂主力合约周涨4.94%，现货周涨2.10%；多晶硅主力合约周跌4.64%，现货周涨0.34% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至10月24日，上期所铜库存10.48万吨，较上周降0.54万吨，跌幅4.90%；LME铜库存13.64万吨，较上周降0.08万吨，跌幅0.58%；截至10月23日，COMEX铜库存34.75万吨，较上周增0.28万吨，涨幅0.81% [13][14] 锌精矿加工费及库存 - 截至10月24日，LME锌库存3.76万吨，较上周降0.04万吨，跌幅1.13%；上期所锌库存6.58万吨，较上周降0.15万吨，跌幅2.23%；锌精矿主要港口TC为105美元/吨，较10月17日持平 [23][24] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至10月24日，LME铝库存47.31万吨，较上周降1.81万吨；上期所铝库存11.82万吨，较上周降0.39万吨；COMEX铝库存7422公吨，较上周增761公吨，本周电解铝库存继续去库 [40][41] 有色金属需求端 - 8月汽车产销环比、同比均增长，新能源汽车产销同比增长，新能源汽车新车销量占比48.8%；1 - 8月汽车产销同比增长，销量增速扩大；1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；截至8月底全国累计发电装机容量同比增长，太阳能、风电装机容量同比大幅增长 [44][46][48] 策略推荐 氧化铝与电解铝 - 本周氧化铝期货弱势震荡后小幅反弹，电解铝期货震荡偏强，剪刀差扩大；铝土矿海外货源足、库存高，成本支撑弱化；氧化铝供应过剩，库存累库，预计短期弱势震荡；电解铝供应端收紧，需求旺季韧性存，库存去化，预计短期震荡偏强，中长期关注终端需求韧性和美元降息节奏 [50][51] 多晶硅 - 本周多晶硅现货价格持稳，终端需求疲软，供应充裕，库存累积，期货回调；2025年新建产能约78万吨，年内预计投产68万吨，目前已投产37.5万吨；预计现货价格稳中偏弱，关注光伏行业供给侧改革或收储政策动向，短期政策影响下高位区间震荡，中长期关注政策落地和需求跟进 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南低电价环境结束开工率增速或放缓下降，新疆开炉增速不及预期，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，供给压力减轻；需求端有机硅需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求有望稳步增加；后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好两大信号，若满足行业或迎价格底部反转；多晶硅产业整合措施和执行力度是核心跟踪变量 [4] - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限、利润估值低使供给停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性；下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施进展会使需求走弱 [7] 多晶硅 - 短期交易围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动；当前期货波动率高，风险大，建议投资者谨慎参与并做好仓位控制与风险对冲 [9][10] - 未来行业出台产能整合与出清计划并达成协议，有望改善产业格局；若计划未落地，库存大概率继续累积 [11] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8705元/吨，日涨220元、涨幅2.59%，周涨100元、涨幅1.16%；成交量172346手，日增66824手、增幅63.33%，周减37242手、减幅17.77%；持仓量76195手，日减20359手、减幅21.09%，周减55454手、减幅42.12%；加权指数合约收盘价9003元/吨，日涨251元、涨幅2.87%，周涨148元、涨幅1.68%；加权指数合约成交量460776手，日增239310手、增幅108.06%，周增97985手、增幅27.01%；加权合约持仓量438582手，日减977手、减幅0.22%，周增8636手、增幅2.01%；仓单数量48371手，日减367手、减幅0.75%，周减1920手、减幅3.82% [12][13] 现货数据 - 99、553新疆价格8700元/吨，日跌50元、跌幅0.57%，周跌150元、跌幅1.69%；天津价格9250元/吨，日持平，周跌50元、跌幅0.54%；云南价格9600元/吨，日周均持平；421新疆价格9100元/吨，日周均持平；天津价格9800元/吨，日跌50元、跌幅0.51%，周跌50元、跌幅0.51%；云南价格9950元/吨，日周均持平；四川价格9750元/吨，日周均持平；99价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；中游工业硅粉553价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；421价格10700元/吨，日周均持平；三氯氢硅价格3375元/KG，日周均持平；下游多晶硅N型价格指数52.76元/KG，日涨0.01元、涨幅0.02%，周涨0.1元、涨幅0.19%；有机硅DMC价格11300元/吨，日周均持平；铝合金ADC12价格21100元/吨，日持平，周涨50元、涨幅0.24% [21] 基差与仓单 - 主力合约基差相关数据展示了不同地区不同型号与主力合约基差的季节性走势；仓单总计48371手，较上期减367手、减幅0.56%；各交割库周数据有不同变化，如昆明交割库5.9万吨，较上期减0.3万吨 [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价50760元/吨，日涨450元、涨幅0.89%，周跌1815元、跌幅3.45%；成交量86148手，日减14344手、减幅14.27%，周减179981手、减幅67.63%；持仓量45407手，日减3609手、减幅7.36%，周减33478手、减幅42.44%；加权指数收盘价52672元/吨，日涨492元、涨幅0.94%，周跌1647元、跌幅3.03%；加权指数成交量246564手，日增955手、增幅0.39%，周减251991手、减幅50.54%；加权指数持仓量243675手，日减4054手、减幅1.64%，周减34903手、减幅12.53%；仓单数量9220手，日减80手、减幅0.9%，周增1090手、增幅13.41% [37] 现货数据 - N型复投料价格53元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.47%；N型致密料价格51.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.49%；N型混包料价格50.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.50%；N型颗粒硅价格50.5元/千克，日周均持平；N型硅片价格指数1.35元/片，日周均持平；G10 - 182（130um）价格1.35元/片，日周均持平；G12 - 210（130um）价格1.7元/片，日周均持平；电池片Topcon - 183mm价格0.313元/瓦，日持平，周跌0.005元、跌幅1.57%；Topcon - 210mm价格0.315元/瓦，日周均持平；Topcon - 210R价格0.285元/瓦，日周均持平；HJT电池30%银包铜 - G12价格0.37元/瓦，日周均持平；组件分布式 - Topcon - N型182mm价格0.671元/瓦，日持平，周跌0.002元、跌幅0.30%；分布式 - Topcon - N型210mm价格0.683元/瓦，日周均持平；分布式 - Topcon - 210R价格0.681元/瓦，日周均持平；分布式 - HJT - 210mm价格0.72元/瓦，日持平，周跌0.01元、跌幅1.37%；集中式 - N型182mm价格0.66元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.001元、涨幅0.15%；集中式 - N型210mm价格0.68元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.006元、涨幅0.89% [46] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率展示季节性走势；主力合约基差2000元/吨，较上期减450元、减幅18.37%，周涨1915元、涨幅2252.94%；多晶硅仓单总计9300手，较上期减80手 [56][57] 硅产业企业风险管理策略 - 销售工业硅企业为防价格下跌致利润减少，可依据生产计划卖出对应期货合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例20% - 采购工业硅且产成品价格无相关性企业为防成本上涨，可买入对应期货合约套保比例20%，或卖出看跌期权套保比例10%；产成品价格有相关性企业为防库存减值，可依据采购进度卖出期货主力合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例40% - 库存管理方面，工业硅库存偏高企业为防存货贬值，可卖出期货主力合约套保比例40%，或卖出看涨期权套保比例10% [2]

10月23日盘中，沥青期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至3300.00元。截止发稿，沥青主力合 约报3280.00元，涨幅2.40%。 沥青期货主力涨超2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 光大期货：沥青绝对价格震荡上行 百川盈孚统计，本周社会库存率为32.06%，环比下降0.58%；本周国内炼厂沥青总库存水平为29.81%， 环比上升0.47%；本周国内沥青厂装置开工率为36.58%，环比上升0.42%。北方地区受降雨影响，接近 需求旺季尾声，受北方降雨降温天气影响，终端需求较弱，下游拿货积极性欠佳；南方地区虽然天气尚 可，但终端消耗能力有限。供应方面维持高位，前期沥青产量增幅相当明显，或对价格造成一定压制。 昨天在原油反弹之下BU绝对价格也震荡上行，关注油价在宏观因素扰动之下的波动。 华闻期货：预计短期沥青期货价格或继续走强 美国关税及贸易政策带来的压力有望缓和，叠加地缘仍存不稳定性，国际油价上涨。成本端，目前影响 国际原油利多因素增多，国际原油价格止跌回升。沥青成本支撑增强。供应端，江苏新海转产渣油，加 之无棣鑫岳停产沥青以及山东胜星、广州石化停产检修，导致产能利用率下降。供应压力有所缓解 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱企业设备检修不及预期，供应仍处高位，基本面驱动不足，下游浮法玻璃日熔量持稳，光伏玻璃产销下滑，市场供大于求格局未改善，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃基本面弱平衡，前期受消息面驱动现货提涨，节前有备货潮，节后供应压力显现，叠加中游库存累库，压制盘面价格反弹动能，后市盘面价格短期以基本面为主导，震荡偏弱运行，但不宜过度追空 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 10月13日，纯碱主力期货SA601合约价格持续下行，收盘价1247元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.47%，日减仓58152手 [7] - 10月13日，玻璃FG601合约收盘价1179元/吨，下跌45元/吨，跌幅3.67%，持仓量增加6554手；FG603合约收盘价1242元/吨，下跌46元/吨，跌幅3.57%，持仓量增加9210手 [7] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行情持续下行，基本面延续弱势，短期供大于求格局难扭转，行情仍有偏弱预期 [4] - 玉米价格大幅下跌后预计以稳为主，短期价格依旧承压，盘面关注下方2100支撑表现 [7] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，节后LH2601合约报收12140元/吨，较前周结算价下跌4.78% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为11.48元/公斤，环比下跌1.03元/公斤 [4] - 利润方面，截至10月10日，自繁自养生猪养殖利润为 - 152.15元/头，环比下降78.04元/头；外购仔猪养殖利润为 - 301.04元/头，环比下降64.47元/头；猪粮比价为5.26，周环比下降0.18 [4] - 市场情况，集团厂供应持续放量，部分散户有压栏挺价心理但供应不减，节后需求惯性回落，成交乏力，养殖场有抗价情绪，看稳与看跌情绪并存 [4] - 短期预期，10月出栏计划增量，出栏压力大，需求无进一步支撑，供大于求格局难扭转，需关注养殖端出栏节奏和二次育肥表现 [4] 玉米 - 期货方面，C2511合约报收2125元/吨，较前周结算价下跌1.02%；C2601合约报收2125元/吨，较前周结算价下跌0.14% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为2308.43元/吨，周环比下跌60.2元/吨 [5] - 港口方面，锦州港、鲅鱼圈港地区相关玉米报价及平舱价环比下跌110 - 120元/吨，广东蛇口港地区相关玉米成交价及一级玉米报价环比下跌50元/吨 [5] - 工业消费方面，10月2日至10月8日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米119.27万吨，环比增加3.17万吨；玉米淀粉企业加工总量等数据增加，开机率升高；35家玉米酒精样本企业开机率上升，DDGS产量增加 [6] - 库存方面，截至10月8日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量增幅14.64%；截至10月10日，北方港口四港玉米库存约70万吨，广东港口玉米库存32万吨 [6] - 市场情况，新粮上市供应，深加工企业到货量增加，收购价跌幅明显，前期检修企业恢复生产，开机率有提升预期 [7] - 后期预期，10月产区集中收获，市场供应量有望增加，但进口规模下降，结转库存低位，储备收购将启动，预计价格以稳为主 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，二十届四中全会即将召开，国家发改委和市场监管总局发布价格治理公告，《人民日报》推出系列专论传递积极信号；海外方面，以色列批准加沙停火协议；供需方面，国庆期间部分煤矿停产检修，产量下滑，矿端库存增加，进口累计增速下降，库存连续三周回升且有季节性回升趋势；技术方面，焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空；预计焦煤期货主力价格在1060 - 1220区间震荡运行，焦炭期货主力在1590 - 1730区间震荡运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：523家炼焦煤矿山原煤日均产量183.9万吨，环比减10.3万吨；314家独立洗煤厂精煤日产26.8万吨，环比减0.7万吨；炼焦煤总库存1969.71万吨，环比增加53.60万吨，同比增加1.28%；唐山蒙5精煤报1422，折盘面1202；全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少15.15个百分点；日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨 [8] - 行情展望：宏观面短期情绪或有支撑，需求端金九表现一般，预计银十难好过九月，粗钢产量延续下降趋势，关注煤矿端供应变化，预计煤炭库存季节性回升，焦炭利润难大幅改善 [9] 期现市场 - 期货市场：截至10月10日，焦煤期货合约持仓量为80.91万手，较节前增加6.3万手；焦煤5 - 1合约价差为98.0，环比增加12.0个点；焦煤注册仓单量为200手，环比增加200手；焦炭焦煤1月期货合约比值为1.44，环比持平 [15][19] - 现货市场：截至2025年10月9日，日照港焦炭平仓价为1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价报1250元/吨，环比持平；截至10月10日，焦煤基差为16.0元/吨，环比上升160.5个点 [27] 产业链情况 - 产业情况：国庆期间部分煤矿停产检修，产量下滑，下游观望，矿端库存增加；本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为81.9%，环比减4.6%，原煤日均产量183.9万吨，环比减10.3万吨等；314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.1%，环比减1.15%；全国230家独立焦企样本产能利用率为74.95%，减0.05%等；全国16个港口进口焦煤库存为507.47，增5.00；全国18个港口焦炭库存为252.59，减4.00；全国247家钢厂样本炼焦煤库存781.13，减6.93等 [31][35][39] - 下游情况：本周日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少15.15个百分点；全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨 [8][44][51] - 上游情况：2025年8月中国原煤产量为39049.7万吨，同比下降3.2%，1 - 8月累计产量为316517.4万吨，同比增长2.8%；8月份中国炼焦煤产量3696.86万吨，环比下降9.60%；2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%；8月我国总进口量达1016.2万吨，环比上涨6%，同比下降5% [56][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601和合成胶2511短期、中期和日内观点均为震荡偏弱或下跌，整体偏弱运行 [1] 相关目录总结 沪胶（RU） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为下跌，参考观点为偏弱运行 [5] - 核心逻辑是美国两党未达成共识致联邦政府停摆，全球金融市场避险情绪升温，风险资产承压，宏观因子转弱；10月5日台风“麦德姆”侵袭部分天胶种植区或致减产，偏多产业因子暂时盖过偏空宏观因子，节后首日沪胶期货2601合约超跌反弹小幅收涨，本周四夜盘期价震荡企稳，目前合约均线维持空头趋势，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为下跌，参考观点为偏弱运行 [6] - 核心逻辑是美国两党未达成共识致联邦政府停摆，全球金融市场避险情绪升温，风险资产承压，宏观因子转弱；成本端国庆长假国际原油期货价格先抑后扬，累计跌幅约1%，节后国内原油期货价格低开弱势运行，沪胶期货小幅走强带动合成胶期货2511合约摆脱成本颓势期价小幅收涨，本周四夜盘期价震荡整理，预计本周五维持震荡偏弱走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沪锡2510合约正向基差有望维持，现货价格支撑期货价格，沪锡期货价格或在震荡中寻求上行机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡2510合约开盘价271000元/吨，盘中最高271510元/吨，最低268640元/吨，收盘价269620元/吨，成交量47484手 [2] - 沪锡12个合约总成交量64268手，总持仓量57674手，其中2510合约持仓量28206手 [5][6] 现货市场 - 沪锡期货合约2510收盘价271000元/吨，长江有色网1锡报价区间269500 - 271500元/吨，均价270500元/吨，基差500元/吨 [7] 影响因素 - 供应端，部分主要锡产国家如缅甸锡矿开采量下滑，国内部分锡矿企业产能释放受限，加剧市场对锡供应短缺担忧，支撑现货价格 [9] - 需求端，下游电子企业订单量增加，生产活跃，对锡现货采购需求旺盛 [9]