报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年5月19日总书记考察五洲新春参股公司洛轴公司，2024年1月五洲新春拟直接受让洛轴公司8.5%股权，利于风电滚子产品市场开拓及技术互补 [1] - 公司拟投资15亿布局行星滚柱丝杠等产能，与杭州新剑战略合作，预计2030年中美制造业、家政业人形机器人需求约210万台，空间约3146亿人民币，丝杠、减速器有望放量 [2] - 公司轴承产品结构优化，拓展新兴需求客户和渠道，2024年海外业务受影响承压，后续资源向欧洲市场倾斜有望大幅减亏 [3] - EMB系统量产渐近，2026年国内有望迎“EMB量产元年”，公司已开发相关滚珠丝杠关键组件，产线基本组建完成，部分产品取得定点，预计2025年下半年开始订单生产 [4] - 预计公司2025 - 2027年收入为36、41、51亿元，同比增长10%、15%、25%；归母净利润为1.5、1.8、2.3亿元，同比增长64%、21%、25%，24 - 27年复合增速为36%，对应25 - 27年PE为98、81、64倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3265|3590|4121|5136| |(+/-) (%)|5%|10%|15%|25%| |归母净利润（百万元）|91|150|182|228| |(+/-) (%)|-34%|64%|21%|25%| |每股收益(元)|0.25|0.41|0.50|0.62| |P/E|160|98|81|64| |ROE|3%|5%|6%|7%| [7] 重点公司估值表 |所属环节|代码|公司|市值 (亿元)|股价 (元)|2024归母净利润(亿元)|2025E归母净利润(亿元)|2026E归母净利润(亿元)|2024 PE|2025 РЕ|2026 PE|PB (LF/MRQ)|ROE (平均) (2024)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |灵巧手|003021.SZ|兆威机电|268|111.74|2.3|2.7|3.4|119|101|80|8.2|7%| | |603583.SH|*捷昌驱动|148|38.56|2.8|4.8|5.4|52|31|27|3.3|7%| |減速器|688017.SH|绿的谐波|236|128.55|0.6|1.0|1.3|419|241|180|6.8|3%| | |002896.SZ|*中大力德|121|80.30|0.7|1.0|1.2|167|128|88|10.2|6%| |丝杠|601100.SH|*恒立液压|936|69.79|25.1|27.5|31.7|37|34|30|5.7|17%| | |300100.SZ|*双林股份|259|46.25|5.0|3.9|4.6|52| - |57|9.5|20%| | |603009.SH|*北特科技|160|47.19|0.7|1.3|2.2|224|121|71|9.7|4%| | |603119.SH|*浙江荣泰|162|44.49|2.3|3.3|4.7|70|49|35|8.6|13%| | |603667.SH|五洲新春|147|40.01|0.9|1.5|1.8|160|98|81|5.0|3%| | |300984.SZ|*金沃股份|74|59.79|0.3|0.6|0.8|282|123|88|7.3|4%| | |603901.SH|*永创智能|56|11.39|0.2|1.4|2.0|357|41|27|2.3|1%| [11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如营业收入、营业成本、净利润等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标和估值比率 [12]

公司核心竞争力 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，获CMMI5级认证，全资子公司北路软件、北路物联均为国家高新技术企业并取得《软件企业证书》 [1] - 2024年末研发费用13755.74万元，占营业收入12.18%，近三年复合增长率达37.35%，在多领域取得技术突破 [1] - 汇聚348名高素质研发人才，占员工总数35.22%，核心团队深耕矿山信息化领域十余载，主导或参与制定20项国家/行业标准 [1] - 拥有157项专利（含47项发明专利）、336项煤安认证、288项软件著作权，以271项防爆认证构建行业准入“护城河” [1] - 产品体系丰富，性能迭代升级，系统化解决方案能力加强，是国内少数覆盖三大层级的智能矿山领先企业，关键技术处于行业领先地位，入选2024煤炭行业信息技术企业20强（其他信息技术公司），位列第二 [2] 无人驾驶业务 - 研发矿山无人驾驶各类软件系统、线控系统及车载智能模块，车辆硬件部分设计委外生产或改造已有车辆 [3] - 首个实验性项目在陕煤集团，金额1500万左右，2024年底完成验收，在非煤矿山领域与兴发集团合作开拓订单，产品发布后将拓展团队规模、加快销售工作 [3] 非煤矿山与化工领域进展 - 布局工业互联网领域，横向拓展非煤矿山、化工领域，对其发展及市场空间有较好预期 [4] - 非煤矿山领域团队规模、产品种类持续扩充，覆盖多种金属非金属矿山，客户包含山东黄金、五矿集团等 [4] - 化工领域扩充研发和销售团队，首推“工业互联网 + 危化安全管控”平台、立体融合精确定位系统，2024年落地多款产品，开拓多家客户 [4] 股权投资布局 - 对外投资四家公司，聚焦工业互联网领域，基于业务协同、技术互补以及供应链战略布局 [5] - 希迪智驾科技股份有限公司：国家级专精特新“小巨人”企业，布局车路协同自动驾驶，涉及陆上无人矿卡，筹备港股上市 [5] - 北京瀚巍创芯电子技术有限公司：从事车规类和消规类UWB芯片及方案设计开发 [5] - 广州爱浦路网络技术有限公司：国家级专精特新“小巨人”企业，做核心网软件开发定制，提供端到端移动通信解决方案，产品覆盖海内外 [6] - 安科讯（福建）科技有限公司：产品涵盖无线公网、无线专网（含应急专用通信）、信息安全三大领域 [6] AI大模型应用 - AI大模型在矿山领域逐步应用于各生产领域，主要用于信息辅助方面，与生产紧密结合的为专属垂直模型应用 [7] - 公司5年前开始投入AI研发，形成矿山大模型与专属垂直模型混合应用，部分应用场合效果不错 [7] - 公司关注新兴技术趋势，引入新技术探索创新性解决方案提升矿山智能化水平 [7] 盈利情况 - 2024年营业收入112927万元，同比增长12.05%，净利润20121万元，研发费用13755.74万元，占比12.18%，近三年复合增长率37.35% [8] - 2025年一季度营业收入24886万元，同比增长10.41%，净利润4194万元，同比增长14.64%，毛利率43.61% [8] - 业务积极拓展，团队规模增长，持续加大新技术、新产品研发投入 [8] 未来盈利增长点 - 专注工业互联网领域，融合核心技术构建工业智能化生态系统，以自主研发软件为核心提供综合性解决方案，深耕煤矿垂直领域，布局非煤矿山与化工领域助力新型工业化建设 [9][10] - 深耕煤矿智能化，拓展其他工业领域智能化市场，持续研发创新，推进矿山无人驾驶、AI等新型业务 [10]

豪华车市场格局变化 - 国产车企打破50万元豪华车市场格局，引发传统豪车品牌与新兴势力的竞争[2] - 奔驰、奥迪、宝马等传统豪车品牌在华业绩下滑，面临裁员、门店关闭等问题[3][6] - 比亚迪、吉利、理想等中国车企销量激增，小米、华为等新势力进入大众视野[3] BBA业绩下滑与市场困境 - 2024年宝马全球销量245.1万辆，同比下滑4%，奔驰同比下滑4%，奥迪同比下滑11.8%[6] - 奔驰净利润同比下降53.8%，宝马和奥迪利润分别下跌83.8%和91%[6] - 2024年上半年全国汽车经销商亏损比例达50.8%，豪车经销商亏损面扩大[6] - 厦门最大宝马经销商因资金链断裂停业，北京星德宝宝马5S店闭店[7] 传统豪华品牌技术优势失效 - 燃油车时代BBA凭借技术代差和品牌叙事掌控豪华定义权[9][10] - 电动机技术消解内燃机复杂结构，国产车以"原地掉头""应急浮水"等黑科技重构豪华定义[10] - 比亚迪"天神之眼"智能驾驶系统通过440万车主数据训练，小米SU7 Ultra刷新上赛圈速记录[11] 中国新豪华品牌崛起 - 中国车企用电动化化解燃油车性能短板，智能化补齐交互软肋[11] - 截至2024年10月，中国公共充电桩数量达339.1万台，形成完整生态链[11] - 2024年比亚迪仰望U8销量7226辆，进入全球百万元级SUV销量榜第四位[7] - 小米SU7 Ultra发布1天大定数量突破1.5万台[7] 豪华品牌游戏规则重构 - 豪华定义从机械素质转向数据规模、算法能力和场景生态[15] - 中国品牌全栈自研能力升级，宁德时代、华为、蔚来技术优势碾压传统豪华品牌[15] - 消费者为外资品牌支付溢价的意愿减少，中国高端新能源品牌获青睐[14] 文化话语权与行业变革 - 国产动漫《哪吒之魔童闹海》、游戏《黑神话：悟空》重塑"中国制造"认知[16] - 豪华本质从参数堆砌转向标准定义，行业进入多元豪华标准并存时代[16] - BBA面临"诺基亚时刻"，传统豪华逻辑失灵[14][16]