必须清醒地认识到，目前国内在售车辆所搭载的智能驾驶系统，本质上仍属于L2级辅助驾驶范畴，远 未达到真正意义上的"自动驾驶"。系统在复杂路况、恶劣天气、突发障碍等场景下的应对能力仍然有 限，离不开驾驶员的实时监控与及时接管。而"智驾神器"恰恰切断了"人机共驾"中最关键的人为监督环 节，使得系统在需要驾驶员介入时陷入"无人可用"的绝境。 更深层次的忧虑在于，此类"神器"的滥用，反映出部分驾驶者对技术能力的盲目信任以及自身安全意识 的严重缺失。技术可以不断迭代，但生命无法重来。任何企图绕过安全机制，将辅助驾驶当作全自动驾 驶的侥幸心理，都是对生命的漠视。 从号称能"净化水质"的"量子杯"，到宣称可保健的"能量石"，再到打着护眼旗号的"防蓝光贴"……面对 层出不穷的伪科技产品，除了消费者需提高警惕、增强安全意识，更需要行业、平台与监管部门的协同 发力。 近日，一种被称作"智驾神器"的方向盘配重块在网络上悄然走红。这款售价仅数十元的小装置，号称能 让车主实现"全程免接管"的自动驾驶体验。它看似小巧智能，实则是用来欺骗车辆辅助驾驶系统的"作 弊器"，其背后隐藏的安全隐患不容小觑。 当前，市面上部分智能驾驶系统要求驾驶员必 ...

人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，加快发展新一代人工智能是事关我国抓住新一 轮科技革命和产业变革机遇的战略问题。今年9月，交通运输部等七部门联合印发《关于"人工智能+交 通运输"的实施意见》（以下简称《意见》）。《意见》从加大关键技术供给、加速创新场景赋能、加 强核心要素保障、优化产业发展生态四大方面，部署建设综合交通运输大模型等16项具体任务，推动人 工智能在交通运输领域规模化创新应用，助力实现"人享其行、物畅其流"美好愿景。 技术供给实现突破 在新疆G577精伊线建设现场，施工作业如火如荼展开。控制性工程博尔博松特大桥位于新疆北天山西 段，平均海拔1700米，年平均气温零下5.4摄氏度，地势险峻、山高谷深，最高墩身144米，是新疆目前 在建连续刚构桥梁类型中最高的桥墩，建设条件极其困难。 智能施工系统化解了重重困境。中铁城投G577精伊线项目指挥长石文科介绍，博尔博松特大桥连续梁 通过建模模拟施工过程，有效解决了钢筋与预应力管道的冲突问题并进行调整。同时在合龙前通过模型 进行配重模拟和预应力张拉模拟，及时发现潜在的变形和隐患，提前进行修正，确保了连续梁整体施工 的线型和精度，确保并提高施工 ...

涉及的行业与公司 * 行业：汽车零配件业 [5] * 公司：拓普集团 [1][5][10] 核心观点与论据 **财务表现与近期业绩** * 公司3Q25收入同比+12.1%至79.9亿元 环比+11.5% [1] * 公司9M25收入同比+8.1%至209.3亿元 净利润同比-12.0%至19.7亿元 [1] * 3Q25净利润同比-13.7%至6.7亿元 [1] * 3Q25毛利率同比-2.2个百分点 环比-0.6个百分点至18.6% [1] * 三季度收入增速高于其主要客户特斯拉的销量增速 主要受益于过去数年积极切入问界 小米 奇瑞和吉利等自主品牌车企供应链 [1] **汽车零部件业务前景** * 尽管受特斯拉销量疲弱拖累 仍看好公司汽零业务的长期增长潜力 [2] * 特斯拉推出更低价的Model Y和Model 3 或于1Q26在上海工厂投产 有望助力销量增长 公司作为核心供应商将直接获益 [2] * 客户基盘向头部自主品牌拓展 有望带来更均衡的客户结构并支撑业务持续增长 [2] * 加速全球化布局 依托墨西哥 波兰 泰国的工厂 海外订单承接或将更为顺利 [2] **新业务拓展** * 公司已与全球头部人形机器人制造商在直线执行器 旋转执行器及灵巧手电机进行合作 [3] * 积极布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器 电子柔性皮肤等产品 [3] * 汽零业务已验证其产品平台化及客户绑定能力 有望在人形机器人领域成为模块化供应商 [3] * 将热管理产品延伸至液冷领域 对接华为 英伟达等头部厂商 有望开拓全新市场 [3] **估值与评级** * 目标价由92.00元小幅下调至90.00元 维持买入评级 [4] * 下调目标价反映基于3Q25业绩下调2025-27年盈利预测8%-10% [4] * 无风险利率由2.01%更新至1.70% WACC由9.5%更新至8.3% 并将估值基准年份迁移一年 [4] * 预测股价涨幅28.1% 预测股息收益率0.7% 预测股票回报率28.8% [9] * 下调后每股收益预测：12/25E为1.77元 12/26E为2.42元 12/27E为3.28元 [5][7] 其他重要内容 **风险因素** * 公司风险：新产品开发慢于预期 客户开发慢于预期 客户取消或延迟订单 因质量问题产品被召回 [11] * 行业风险：汽车产量下滑超预期 整车厂商施加较大价格压力 海外竞争者国内扩产引发价格战 劳动力或原材料成本上升 [11] * 宏观风险：宏观经济下滑导致乘用车销量下滑 贸易摩擦加剧对零部件进出口关税的负面影响 [11] **量化研究观点** * 未来六个月 公司所处行业结构预计不变（评分3分）监管环境预计不变（评分3分） [13] * 过去3-6个月 公司各方面情况变化不大（评分3分） [13] * 下一期每股收益预计与市场一致预期相符（评分3分）下一次盈利业绩风险上下行均衡（评分3分） [13] * 未来3个月存在正面催化剂：华为 小米订单超预期 机器人进展的相关新闻 [13] **公司业务背景** * 主营业务为汽车零部件研发 生产及销售 产品包括NVH减震系统 内外饰系统 轻量化车身 智能座舱部件 热管理系统 底盘系统 空气悬架 智能驾驶系统共八大业务板块 [10]

均胜电子3Q25 实现营收155 亿元（yoy+10.24%，qoq-1.71%），归母净利4.13 亿元（yoy+35.40%， 机器人业务：持续在机器人领域研发布局，成长潜力逐步显现公司将"汽车+机器人Tier1"定位延伸至机 器人产业链上下游，为国内外客户提供整体解决方案，构建第二增长曲线。公司推出包括机器人头部、 胸腔及底盘、肢体总成在内的核心产品，覆盖全域控制器、能源管理模块及高性能机身材料等关键零部 件。尤其在机器人头部的方案总成领域，公司可根据海外头部客户及国内领先的机器人主机厂需求定制 开发，具备软硬件一体化集成能力。公司在机器人核心产品的主要客户包括海外机器人头部企业、国内 机器人头部公司智元机器人、银河通用等。我们认为，均胜电子在机器人核心零部件及整体解决方案的 研发、制造及产业化推进上已形成显著优势。 qoq+12.37%）。2025 年Q1-Q3 实现营收458.44亿元（yoy+11.45%），归母净利11.20 亿元 盈利预测和估值 （yoy+18.98%）。公司三季度毛利率持续改善至18.62%（同比+2.88pp，环比+0.23pp）。我们看好新增 订单交付落地将持续拉动公司毛 ...

文章核心观点 - “十五五”规划建议中，“新能源汽车”首次未在战略性新兴产业名单中被单独列出，标志着行业已从政策驱动转向市场驱动，进入成熟和高质量发展阶段 [3] - 政策导向从普惠扶持转向精准发力，强调结构性政策，重点推动智能网联、人工智能融合与技术攻关，引导产业可持续增长 [3][8][11] - 新能源汽车产业渗透率已处高位，9月批发渗透率达53.5%，零售渗透率达57.8%，行业国际竞争力显著，未来将受益于低空经济、新材料等新兴领域的发展 [3][7][12] 政策导向与产业阶段转变 - “十五五”规划建议明确提出加快低空经济等战略性新兴产业集群发展，而新能源汽车未单独列出，体现产业成熟度提升 [3] - 政策精神强调“高质量发展”与“结构性政策”，从普惠扶持转向精准发力，保持连续性，引导产业从政策驱动向市场驱动转变 [8] - 工业和信息化部将组织编制“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划，统筹推动高质量发展，支持人工智能与汽车产业创新深度融合 [8] 市场数据与产业现状 - 2024年9月新能源汽车批发渗透率达53.5%，零售渗透率升至57.8%，双双创下历史新高 [7] - 2024年全球电动车销售渗透率预计从2023年的20%提升至25%，其中中国渗透率从36%提升至49%，继续领跑全球市场 [7] - “十四五”期间，搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车销量占比超过60%，组合驾驶辅助系统已成为市场新车型亮点 [8] 未来产业发展重点 - 产业下一步跃升需以电动化、智能化为主线加强技术攻关，优化产品体验，完善基础设施与运营服务，构建产业闭环 [11] - 政策资源将更多投向低空经济、新材料、具身智能等未来产业，这些领域的发展将增强科技创新与产业升级的整体竞争力 [12] - 交通运输是人工智能重要落地领域，将开展应用技术攻关，加快智能驾驶系统、远程驾驶座舱等产品研发 [9] 政策工具与监管建议 - 在供给侧强化准入与安全监管，完善“双积分”与碳排放管理，推进产能规模化，避免低水平重复建设 [11] - 在需求侧用好以旧换新与购置税政策，合理引导消费，规范地方补贴，建议对换购新能源汽车给予更高支持 [11] - 购置税政策可延续“退坡+限额”思路，考虑引入技术或安全门槛与差异化税率，激励企业技术升级 [11]

政策导向转变 - “新能源汽车”自“十二五”以来首次未出现在“十五五”规划建议的“战略性新兴产业”名单中 [1] - 政策指导精神转变为强调“高质量发展”与“结构性政策” [1][4] - 政策从普惠扶持转向精准发力，引导产业从政策驱动向市场驱动转变 [4] 产业发展阶段与市场表现 - 新能源汽车产业已步入成熟阶段，并形成较强的国际竞争力 [1][2] - 2024年9月新能源汽车批发渗透率达53.5%，零售渗透率升至57.8%，创历史新高 [3] - 2024年全球电动车销售渗透率预计从2023年的20%提升至25%，中国渗透率预计从36%提升至49% [3] - “十四五”期间搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车销量占比超过60% [4] 未来产业发展重点 - “十五五”规划建议明确提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1] - 未来政策资源将更多投向低空经济、新材料、具身智能等仍需重点培育的新兴领域 [1][8] - 工业和信息化部将组织编制“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划，统筹推动产业高质量发展 [4] 技术攻关与产业融合 - 产业需以电动化、智能化为主线加强技术攻关，推动人工智能与汽车产业创新深度融合 [4][7] - 需加强新一代电子电气架构、大算力芯片、智能驾驶系统等关键技术突破 [4][5] - 深入推进“车路云一体化”应用试点，支持共建可信数据空间，促进跨界融合 [4][5] 政策工具与监管建议 - 在供给侧应强化准入与安全监管，完善“双积分”与碳排放管理，推进产能规模化 [7] - 在需求侧建议用好以旧换新与购置税政策，合理引导消费，规范地方补贴 [7] - 购置税政策可延续“退坡+限额”思路，以旧换新政策应强化绿色导向，对换购新能源汽车给予更高支持 [7] - 应建立产能预警机制，完善标准体系，实施包容审慎监管，避免“一哄而上”和低水平重复建设 [7]

港股市场 - 恒生指数下跌87点（0.44%）至26,346点[1] - 恒生科技指数下跌77点至6,093点[1] - 港股全日大市成交额2,427亿元，港股通净买入22.6亿元[1] - 紫金矿业及招金矿业股价下跌4%-5%[1] - 汇丰控股第三季利润超预期，收盘股价上涨4.4%[1] 美股与宏观政策 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[2] - 道琼斯指数收盘下跌74点至47,632点，纳斯达克指数上涨131点至23,958点创新高[2] - 英伟达股价突破200美元，市值超过5万亿美元[2] 中国宏观政策 - “十五五”规划建议提出全面实施“人工智能+”行动并前瞻布局未来产业[3] 行业动态 - 小马智行回港上市集资约72亿港币，文远知行集资约30亿港币[4] - 福莱特玻璃25年第三季度盈利3.8亿元人民币，同比扭亏为盈[4] - 粤海投资前三季度盈利同比增长13.2%[4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 智能驾驶行业正沿着"端到端"和"智驾平权"两大方向加速进化 [3][16] - 端到端智能驾驶技术已演进分化出VLA和世界模型两条核心并行发展路径 [64][69] - VLA技术路线适合快速迭代和现有量产平台兼容 世界模型路线则代表更底层的认知方式 强调物理规律和空间理解力 适合长期演进 [69] - 新能源车销量与智驾功能形成协同增长闭环 推动智能驾驶快速渗透 [9] 智能驾驶行业发展回顾 - 中国新能源车渗透率从2019年较低水平一路攀升 先后突破10%、30%、50%等关键关口 [9] - 中国新能源汽车L2级别智能驾驶功能渗透率从2019年的约7%起步 到2025H1已上升至65%左右 [9] - 2024年中国智能网联汽车产业规模已攀升至11082亿元 同比增长34% 预计到2030年产业规模有望突破5万亿元 [15] - 截至2025年6月 中国智能驾驶产业主体数量快速增长 注册相关企业总数已超过7000家 [15] 智驾沿"端到端"、"智驾平权"加速 - 高阶智驾功能搭载率从2024年1–4月的11.8%提升至2025年同期的18.6% [21] - 20–30万元价位段汽车的L2++智能驾驶功能搭载率从2024年Q1的25.15%升至2025年4–5月的47.11% 实现近乎翻倍增长 [27] - 头部自主品牌将智能驾驶价格门槛拉低 例如比亚迪秦PLUS智驾版售价11.98万元已搭载高速NOA功能 中长期目标是在10万元级别车型上实现高速NOA全面标配 [21] 端到端智能驾驶复盘 - 端到端自动驾驶架构演进分为四个主要阶段：感知"端到端"/"BEV+ transformer"、决策规划模型化/"占用网络"、模块化端到端/两段式端到端、OneModel/一段式端到端 [32] - BEV感知通过融合多传感器数据形成360°全方位无死角感知视野 结合Transformer注意力机制实现对关键区域聚焦处理 [37][41] - 占用网络通过对三维空间进行体素级划分与占用预测 构建更高精度的全局环境表示 能够识别未被标注的"泛目标" 提升系统环境理解力 [46] - 一段式端到端模型将传统"感知—规划—控制"流程统一映射到单一模型中 减少任务拆解带来的累积误差 但缺乏可解释性且需要海量高质量数据 [57][59] VLA技术路线 - VLA模型将视觉、语言与动作三大模态深度耦合 其核心流程可拆解为四步：环境感知、转化为语言Token、生成驾驶建议、转化为车辆控制轨迹 [69][76] - VLA技术落地的三大关键抓手包括：3D中间表征、长时序记忆、效率/能耗优化 [93] - VLA工程化难点包括：极端工况下的模型稳定性、长尾场景的泛化能力、多源数据的时序同步与时空一致性 [94][97] - VLA技术发展趋势围绕"空间—时间—成本"三条核心路径系统化演进：空间维度向高精度三维语义建模过渡 时间维度发展长时记忆与预测 成本维度通过MoE技术和模型蒸馏实现结构化算力优化 [111] 世界模型技术路线 - 世界模型是一类能够模拟和推演真实环境状态的生成式AI框架 通过对环境物理规律和因果关系的建模 实现对现实世界的"内在理解"与"主动推理" [117] - 世界模型的演进脉络分为三个阶段：Dyna算法奠定理论基础、《World Models》推动进入深度学习阶段、以Dreamer系列为代表的加速落地阶段 [121] - 世界模型在智能驾驶中的四大价值包括：大幅降低数据成本、升级安全标准、提升时空一致性、具备认知推理能力 [127][133] - 世界模型工程化难点包括：长期可扩展内存瓶颈、仿真与现实世界的差异、决策与责任机制缺失、隐私与数据安全挑战 [134][138] - 世界模型未来趋势是与强化学习深度结合 通过在虚拟环境中交互试错 使模型具备主动探索与优化能力 有效降低错误策略导致的安全风险与成本消耗 [144]

本周数据与行情 - 2025年9月第4周（9月22日至9月28日）乘用车销量为65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6% [2] - 同期新能源乘用车销量为37.1万辆，同比增长13.8%，环比增长23.6%，新能源渗透率达56.9%，环比下降1.4个百分点 [2] - 本周（10月13日至10月17日）A股汽车板块下跌6.1%，表现弱于沪深300指数（下跌1.7%），在申万子行业中排名第25位 [3] - 细分板块中，商用载客车上涨3.7%，摩托车及其他、汽车服务、乘用车、商用载货车、汽车零部件分别下跌2.9%、3.6%、4.3%、4.7%、8.0% [3] 2025年第三季度行业前瞻 乘用车 - 2025年第三季度乘用车批发销量达768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [5][12] - 同期新能源乘用车批发销量为402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9%，新能源批发渗透率达到52.4% [5][19] - 乘用车出口销量为159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6%，其中新能源出口销量占比43.2% [5][19] - 行业价格竞争趋缓，折扣率基本持平，2025年第三季度整体折扣率约为15.8% [5][25] - 销量环比表现较好的车企包括特斯拉、零跑、长城魏牌、吉利、蔚来、长安自主乘用车 [5][31] 零部件 - 成本端呈现利好，2025年第三季度原材料价格整体下降，聚丙烯价格同比下跌5.3%，热轧卷板价格同比下跌15.6% [34] - 海运费同比显著下降，2025年第三季度全球海运费均值为3,345美元，同比下降33.4% [35] - 汇率方面，美元兑人民币中间价同比小幅增长，欧元兑人民币中间价同比大幅增长0.51个百分点，有望为相关公司带来汇兑收益 [35] - 收入端，预计小米、小鹏、蔚来、零跑、吉利等主机厂产业链销量同比表现较好 [38] 重卡 - 2025年第三季度重卡批发销量为28.2万辆，同比大幅增长58.1% [6][40] - 重卡出口量为8.6万辆，同比增长22.9% [6][41] - 新能源重卡销量为5.8万辆，同比激增181.5%，渗透率达27.1%，同比提升11.1个百分点 [6][45] - 天然气重卡销量为5.4万辆，同比增长36.9%，销量呈现回暖趋势 [6][46] 摩托车 - 预计2025年第三季度中大排量摩托车（排量大于250cc）批发销量为25.8万辆，同比增长18.9%，环比下降13.1% [7][56] - 其中，国内销量为11.8万辆，同比下降4.8%，环比下降21.9%；出口销量为14万辆，同比增长50.5%，环比下降4.1% [7][56] - 结构上，500cc以上排量车型增长强劲，自主品牌高端化进程提速 [7][54] 投资建议与核心组合 - 本月建议关注的核心组合包括：吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [4][58] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [8][65] - 零部件领域推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）和新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动） [8][67] - 机器人领域推荐汽配机器人标的，如拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利等，并建议关注汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [8][70] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [9][76] - 轮胎领域推荐赛轮轮胎、森麒麟 [10] - 重卡领域推荐中国重汽 [11][78] 行业动态与政策 - 国家加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围 [64][89] - 政策明确购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [64][90] - 行业近期动态包括零跑汽车发布全新D平台旗舰车型D19，京东集团与长安汽车、宁德时代签署战略合作协议，小马智行计划回港上市等 [105][106] - 机器人领域动态频繁，优必选签署超3200万元人形机器人采购合同，智元机器人发布精灵G2人形机器人并开始商用产品下线 [107][108]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 2025世界智能网联汽车大会的召开及工信部官员表态，标志着智能驾驶产业标准制定将加速，人工智能与汽车产业创新融合将深化 [2][4] - 智能驾驶产业在政策扶持和技术发展下，有望在“十五五”期间迎来爆发式增长，并加速规模化、商业化应用 [8] - 报告建议关注三大投资方向：智能驾驶算法提供商、智能驾驶相关硬件提供商、Robotaxi运营平台 [2][8] 事件描述与产业现状 - 2025年10月16日至18日，由工业和信息化部、交通运输部、北京市人民政府联合主办的2025世界智能网联汽车大会在北京召开 [2][4] - 当前我国智能网联汽车产业处于高速发展阶段，搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车销量占比已超过60% [8] 政策与标准制定 - 工业和信息化部副部长表示将加快组合驾驶辅助、自动驾驶等相关标准制定 [2][4] - 相关标准的加速制定有望确立我国组合驾驶辅助系统产品的安全基线 [8] - 七部门于9月26日联合印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，明确加快智能驾驶系统、远程驾驶座舱等产品研发 [8] - 工业和信息化部将组织编制“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划，统筹推动产业高质量发展 [8] 技术路径与试点成果 - “车路云一体化”被确立为中国特色的智能汽车技术路径，五部门于2024年联合开展了应用试点工作 [8] - 大会发布了十大“车路云一体化”功能场景，包括交通信号灯信息服务、交通事件信息预警、协同式自动紧急避撞等，展示了阶段性成果 [8] 投资机遇总结 - 大会集中展现了“十四五”期间智能网联汽车发展成果 [8] - 随着“十五五”临近，智能驾驶产业有望在政策扶持下加速发展，惠及全产业链 [8] - 重申建议关注三大投资方向：智能驾驶算法提供商、智能驾驶相关硬件提供商、Robotaxi运营平台 [8]