纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美股代币化、全球资产代币化、加密资产、数字资产 - **公司**：Robinhood、Kraken、Coinbase、Circle、Back Finance、Cedal 纪要提到的核心观点和论据 美股代币化市场现状与潜力 - **市场规模**：2024 年 RWA 市场达 1860 亿美元，稳定币占比 94%，股权代币市场规模小但增长潜力大；BCG 和 Ripple 预测到 2033 年全球 RWA 市场规模将达 18.9 万亿美元，年均复合增长率约 53% [1][7] - **平台推动**：Robinhood、Kraken、Coinbase 等平台支持股票 Token 交易，推动市场发展 [1] - **上市公司优势**：美股上市公司通过股票代言可扩大交易市场，接触全球投资者，与 DeFi 协议结合开发衍生品 [1] Robinhood 业务布局与发展 - **产品布局**：推出美股代币化产品、永续合约、staking 等加密资产相关产品，覆盖 200 多只美股和 ETF，包括未上市公司股权，支持 5×24 全天候交易；计划在美国上线 staking 产品，推出支持最高三倍杠杆的加密货币永续合约 [1][6][19] - **运作模式**：采用垂直一体化模式，涵盖美股采购、托管及交易，与第三方发行模式不同 [1][4] - **商业模式**：创新为“支付订单流”，将客户订单卖给做市商执行并收取回扣 [3][24] - **营收结构**：交易类收入占 63%（虚拟货币 27%、期权 26%），利息净收入占 31%，其他收入大头为订阅收入（高级订阅服务 Robinhood Gold），截至 Q1 订阅用户突破 320 万，采用率达 12.4% [22][23] - **股价表现**：刚上市时交易活跃，2021 年 8 月因 SEC 考虑禁止“支付订单流”模式股价下跌，2022 年有所恢复，2024 年大幅反弹，全年累计涨幅超 100%，加密市场对其股价有明显推动作用 [25] - **加密业务发展**：到 2024 年底，托管加密资产价值约 380 亿美元，交易量接近 1200 亿美元，加密货币交易收入占比从 15%攀升至 25% - 30% [26][27] - **短期目标**：主导 active Trader 市场，提供多元化衍生产品，优化交易体验，提升保证金利率 [28] - **中期目标**：五年内抢占下一代投资者钱包份额，采用零佣金模式，提供退休金账户等创新金融产品，结合订阅服务提供理财顾问服务 [29] - **长期愿景**：十年内构建全球化金融生态系统，成为全球年轻人的金融基础设施 [30] 股票代币特点 - **性质**：是反映股票价格的衍生品合约，不具备股东权利，但可自动调整数量反映公司拆股等操作，记录现金分配和股息 [1][12] - **价格跟踪**：美股交易时段跟踪实际股票价格，休市阶段可能因市场预期出现偏离，市场规模小、流动性池深度不足时价格可能波动 [14] - **流通与赎回**：能否流通和赎回取决于平台设计，Robinhood 目前只允许平台内买卖，未来计划支持资产迁移和赎回 [12][13][15] 其他平台情况 - **Kraken**：与 Back Finance 合作的平台 Xstocks 支持 60 只美股全天候交易 [9] - **Coinbase**：正在寻求 SEC 批准，以便在美国发行基于区块链的股票，获批后将与 Robinhood 等竞争 [9] 监管态度 - **美国**：美股代币化业务主要在非美国地区开展，x Docs 和 Robinhood 向 SEC 申请批准，获批后美国市场将有更多参与者 [16] - **香港**：积极推动数字资产发展，2023 年首次发行全球首笔政府绿色债券 8 亿港元，2024 年发行 60 亿港元多种货币数字债券，发布数字资产宣言 2.0，常规化政府债券发行并扩展领域，免除 ETF 印花税 [16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **全球资产代币化趋势**：过去几周 Circle 和 Coinbase 表现受关注，Robinhood 推出 SpaceX 和 OpenAI 代币化项目，预计未来 7 - 8 家数字货币相关公司登陆美股市场 [2] - **香港政府债券代币化**：取得显著进展，政府对代币化市场持积极态度，有明确发展规划 [5] - **Robinhood 选择欧盟的原因**：欧盟 Mika 法规提供统一清晰法律框架，降低合规成本和市场准入不确定性；选择与 Arbitrum 合作，未来可能开发自研 Layer 2 解决方案 [21] - **Robinhood 股票代币化产品流程**：用户下单，传统交易商购入实际股票并托管，Robinhood 生成代币；买卖时相应操作底层股票，未来实现 7×24 交易，由 Bitstamp 提供流动性，允许资产迁移 [20]