2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有115家公司完成上市（不含介绍上市、de-SPAC），合计募资2853亿港元，较2024年的881亿港元同比激增224%，一跃成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1][4] - 市场回暖的核心支撑是年内发行规模前十大的IPO项目，合计募资达1555亿港元，直接占据全年募资总量的55%，成为市场热度的“压舱石” [1][4] 前十大IPO项目构成与特点 - 前十大IPO项目几乎由“熟面孔”构成，具体包括：6家通过A to H路径上市的A股头部公司、2家A股分拆主体、1家回港的中概股，仅有奇瑞汽车是其中唯一的纯新股 [3][7] - 前十大项目中的6家A to H公司（宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业）共同构成了核心阵容 [2][5] - 分拆上市项目表现亮眼，紫金黄金国际（紫金矿业分拆）以287亿港元募资额位列第二，创新实业募资63亿港元 [3][7] - 中概股回港趋势明显，小马智行以67亿港元募资额回港上市，2025年完成回港的还有禾赛科技与文远知行 [3][7] 前十大IPO项目具体募资情况 - 宁德时代以410亿港元的募资额稳居榜首，是港股近4年规模最大的IPO项目，也是2025年全球范围内的第二大IPO [2][5] - 募资额排名第二至第十的项目分别为：紫金黄金国际（287亿港元）、三一重工（153亿港元）、赛力斯（143亿港元）、恒瑞医药（114亿港元）、三花智控（107亿港元）、海天味业（106亿港元）、奇瑞汽车（104亿港元）、小马智行-W（67亿港元）、创新实业（63亿港元） [2][5] A股公司赴港上市（A to H）趋势 - 2025年共有19家A股公司完成港股上市，数量占年内IPO总数的17%，但合计融资规模达到1400亿港元，占全年港股IPO总募资额的49% [3][6] - 港股在国际化资本对接、融资便利等方面的优势，是吸引A股头部企业密集赴港的核心原因 [3][6] - 当前仍有不少A股公司在筹备港股IPO，A股IPO节奏放开不会大幅分流企业赴港意愿，A to H的上市热潮后续有望持续 [3][7] 市场结构与未来展望 - 港股市场作为连接内地与全球资本的核心桥梁，既需要A to H企业、分拆主体这些“熟面孔”来压舱稳盘，也期待未来迎来更多像奇瑞汽车这样的高质量未上市主体，以进一步激活市场多元活力 [4][8]

文章核心观点 文章系统梳理了内地公募基金参与港股投资的市场概况、策略特征及投资能力 核心观点认为 港股市场凭借深度价值、成长潜能及全球配置优势 正持续吸引内地公募基金加大配置 但不同基金在港股投资上策略分化显著 投资能力也各有侧重 为投资者借道公募参与港股提供了详细参考 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 市场概览 - 截至2025年第三季度 将港股纳入投资范畴的权益基金数量达2689只 规模达2.63万亿元人民币 其中主动管理型产品在数量和占比上均占优势 [2] - 根据实际港股仓位 基金可划分为三类：港股主题基金、均衡配置基金与少量参与基金 [2] - 主动型产品中 港股主题基金数量稳增但规模起伏 均衡配置基金近年强劲扩张 截至2025Q3 两者数量分别达92只与872只 [2] - 被动型产品中 港股主题基金占据绝对主流且发展迅猛 截至2025Q3数量达108只 规模同比增幅高达437.1% [2][32] 机构格局 - 不同港股投资类型基金的机构管理规模集中度呈现逐步分散、渐趋稳态的特征 [3] - 主动型产品中 截至2025Q3 港股主题、均衡配置与少量参与基金的管理规模CR5分别达60.3%、35.8%和30.2% 均衡配置基金的头部机构市场份额面临持续稀释 [3] - 被动型产品中 机构集中度相对较高 港股主题、均衡配置与少量参与基金的机构规模CR5分别达67.0%、67.9%和81.0% [3] - 头部机构竞争格局渐趋稳定 部分机构呈现多点开花态势 例如富国基金在港股主题类型布局突出 易方达基金在主动均衡配置领域相对领先 [33] 持有结构 - 区分港股投资类型来看 港股主题基金的机构持有比例相对较高 [3] - 区分管理方式来看 被动型产品更受机构投资者青睐 整体呈现被动港股主题 > 主动港股主题 > 被动均衡配置 > 主动均衡配置的机构投资比例特征 [3] - 截至2025年上半年 上述四类基金的机构持有比例分别达82.9%、41.7%、46.2%和18.5% [36] 业绩表现 - 主动管理产品内部业绩分化较大 意味着主动管理能力参差不齐 [3] - 聚焦港股主题基金来看 市场表征指数或具备更佳上涨动能 主动管理优势并未得到彰显 截至2025年11月30日 被动与主动管理港股主题基金今年以来收益中位分别达28.2%和25.5% [37] - 能够长期适应并贯穿市场牛熊的港股主题基金依然相对稀缺 [3] 策略特征：港股主题基金 - 专注港股市场投资 聚焦深度研究与选股挖掘 着眼长期趋势 [4] - 仓位特征：港股仓位保持在90%左右高位 仅依据市场趋势微幅调整 [4] - 概念分布：相对偏好具备清晰估值与可比框架的H股 [4][46] - 板块特征：兼顾新经济与传统经济板块 更趋均衡分散 板块结构稳定 [4][48] - 风格特征：呈现明显的价值与红利风格偏好 调仓节奏稳健 [4][54] - 持股特征：抱团度稳居50%-60%相对低位区间 AH溢价变动温和 [4][57][59] - 交易特征：保持积极管理态势 交易频率相对居中 [4][60] 策略特征：均衡配置基金 - 以平衡优化为策略核心 聚焦跨市场比较与动态再平衡 [6] - 仓位特征：港股仓位保持在30%-40%区间 仓位变动幅度较为凸显与频繁 通过积极跨区择时捕捉超额收益 [6][42][43] - 板块特征：呈现相对高位且稳定的AH板块协同度 [6][51] - 交易特征：交易操作较为保守 交易属性相对较弱 [6][60] 策略特征：少量参与基金 - 视港股市场为战术卫星配置 侧重短期博弈与灵活交易 [5] - 概念分布：相对偏好代表中国新经济增长活力的中资民营企业 [5][46] - 板块特征：更为集中、调整灵活 相对偏好科技、消费与医药为代表的新经济板块 并随市场热点快速调整 [5][48][50] - 风格特征：调仓相对灵活 风格频繁漂移变动 [5][56] - 持股特征：倾向复制市场共识 呈现相对较高的抱团度 AH溢价呈现高弹性、高波动特征 [5][57][59] - 交易特征：交易频率相对较高、重仓持有周期整体偏短 [5][60] 能力拆解：择时能力 - 整体择时能力普遍较弱 分化明显 [7] - 即便是相对灵活调整的均衡配置与少量参与基金 其AH择时收益中位也多为负值 整体表现欠佳 [7][65] - 但部分基金表现突出 体现其在研判AH相对估值及政策环境等方面具备差异化优势 [7][66] 能力拆解：轮动能力 - 港股主题基金由于深耕港股市场 其行业轮动收益长期保持领先 [7][71] - 部分市场波动剧烈时段 少量参与基金的轮动收益可实现阶段超越 彰显较强的战术弹性 [7][71] - 均衡配置基金拆分其港股行业轮动收益来看 整体处于末位、表现欠佳 [7][71] 能力拆解：选股能力 - 不同港股投资类型基金的选股收益中位相近且呈波动起伏 意味着在港股市场获取持续个股超额收益相对较具挑战 [7] - 港股主题基金的选股能力更为集中和稳健 而少量参与基金呈现鲜明两极分化 [7] 能力拆解：交易能力 - 港股主题基金的交易贡献大起大落 或贡献颇丰、或拖累显著 [8][78] - 均衡配置与少量参与基金的交易能力则相对较为稳定 [8] 港股市场投资价值 - 截至2025年11月30日 恒生指数今年以来涨幅达28.9% 近两年涨幅达51.7% 领涨全球主要市场代表指数 [10] - 中概股回流加速市场结构均衡 以科技、消费与医疗为代表的新经济板块快速崛起 截至2025年11月30日 新经济板块总市值与成交额占据港股市场整体比例分别达44.2%与69.0% 相较2015年底近乎翻倍 [13][14] - 南向资金持续净流入 截至2025年11月30日累计买入成交净额达1.4万亿港元 相较去年同期增幅高达93% 已成为锚定港股定价的核心力量 [15] - 港股估值仍具优势 截至2025年11月30日 恒生指数市盈率为11.9倍 市净率为1.2倍 横向对比全球主要市场仍为价值洼地 同时近12个月股息率达3.0% 具备估值股息双优特征 [16][17]

港股IPO市场表现 - 2025年前10个月港股新上市企业81家，募资总额达2159.77亿港元 [1] - 2025年前三季度港交所以1823亿港元融资额居全球交易所首位，超越纽交所的1256亿港元 [3] - 前10个月港股募资额接近2022、2023、2024年三年的总和 [1] 港股上市热潮的驱动因素 - A股IPO排队多、审核严，产生溢出效应，促使企业转战香港 [3] - 中概股回流产生避险需求，以及大型交易高度集中拉升募资规模 [3] - 港股市场流动性改善，部分龙头企业市盈率与A股公司已不相上下 [1] 上市流程效率提升 - 宁德时代从启动项目到上市不足6个月，备案受理至获批用时不足一个月 [4] - 港股上市备案环节加快，快的项目5到6个月完成，相比以前平均一年以上大幅缩短 [4] - 香港证监会和港交所优化流程，对先A后H设立快速通道，审核从100日缩至40日 [6] A+H股估值变化 - 恒生AH股溢价指数从去年底的149.88点降至今年10月的115.44点，下降近23% [7] - 出现AH股价"倒挂"，宁德时代H股相比A股溢价超过14%，恒瑞医药溢价7.38% [1][7] - 国际投资者更关注企业高成长性和ESG，与内地投资者侧重点不同导致定价差异 [8] 企业赴港上市吸引力 - 港交所上市门槛较低优势明显，且近期赴港上市企业股价表现不俗 [2] - 港交所优化规则，允许未盈利的先进制造和绿色科技企业上市 [5] - H股发行比例限制由原来的15%下降到10，减少对A股股价摊薄压力 [6] 未来趋势展望 - "A+H"上市热潮预计持续，尤其在高科技、新能源、生物医药等新经济领域 [9] - 随着互联互通机制优化和国际资金配置，H股流动性将持续改善 [9] - 即使在A股IPO提速情况下，港股上市热可能也不会很快改变 [11]

港股IPO市场整体表现 - 今年以来港股IPO集资额突破300亿美元，同比升近2倍，较去年100亿美元和前年不足60亿美元规模显著扩大[1] - 国际长线投资者和主权基金活跃度提升，基石投资总额约120亿美元，其中外资占比高达42%[1] - 港股IPO新机制"机制B"实施后市场表现强劲，25只新股中22只选择该机制，其中21只首日收涨，滴普科技和八马茶业涨幅分别达150.56%和86.7%[3] A+H股上市主题 - 今年A+H是港股IPO市场核心主题，85个IPO项目中A+H占据17个，数量占比20%，但融资规模超过180亿美元，占港股IPO总募资金额60%[1] - A股头部上市公司仍在准备港股IPO发行，预计明年将有更多半导体、机器人等高新科技企业来港发行H股[2] - A股IPO节奏缓慢放开不会显著分流企业来港上市意愿，AH上市热潮预计维持[2] 中概股回流趋势 - 在美上市中概股回港双重主要上市趋势延续，为香港IPO市场提供额外支撑[2] - 回港上市对中概股本身具有提振作用，可纾缓部分退市风险[2] 行业参与度与项目储备 - 中金公司港股IPO储备项目已超100家，包括A股头部企业的港股上市计划[1] - 中金公司保荐参与率持续提升，过去24个月参与率29.1%，过去12个月32.0%，今年以来33.8%[3] - 在宁德时代等大型项目国际配售中，外资基金占比超过60%[1] 特定板块新股表现 - 未盈利生物医药新股出现"数千倍超购"现象，源于该赛道国际竞争力提升引发的估值重估[2] - 部分新股破发可能与行业定位在港股不具备稀缺性有关，股价最终仍会兑现业绩[2] - 对未盈利生物医药新股内部审核严格，市场认购情绪未必可持续，日后将回归理性[2]

公司财务业绩 - 2025年前三季度总营收218.5亿港币，同比增长36.6%，第三季度同比及环比增速分别为44.7%和7.7% [2] - 2025年前三季度归母净利润134.2亿港币，同比增长44.8%，第三季度同比及环比增速分别为55.8%和10.3%，营收及盈利均创历史新高 [2] - 交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入131.0亿港币，占营收比例60.0%，同比增长60.5%，第三季度同比及环比增速分别为83.6%和28.2% [2] - 投资收益净额38.9亿港币，占营收比例17.8%，同比增长4.4% [3] - 联交所上市费收入12.7亿港币，占营收比例5.8%，同比增长17.1% [3] 市场交投活跃度 - 2025年前三季度港股市场日均成交额同比增长126.3%至2564亿港币，第三季度同比及环比增速分别为141.1%和20.5% [2] - 联交所股本证券日平均交易额2387亿港元，创前三季新高，同比增长132.4%，第三季度同比及环比增速分别为149.9%和21.6% [4] - 衍生品市场日平均交易额177亿港元，同比增长67.0%，第三季度同比及环比增速分别为59.5%和6.3% [4] - 北向交易及南向交易的日平均成交金额分別为2064亿人民币及1259亿港元，均创前三季新高，分别同比增长67.4%和228.7% [4] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达49.1%，同比提升15.3个百分点，环比提升2.9个百分点 [4] 新股上市与集资 - 2025年前三季度港交所新上市公司69家，同比增长53.3%，共募集资金1883亿港元，同比增长238.7% [5] - 截至25年第三季度末，共有297例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升253.6%，较第二季度末提升43.5% [5] 未来展望与预测 - 四季度日均成交额有望延续较好增长态势，政策支持下更多内地企业赴港上市以及中概股回流有望持续为市场带来新交易增量 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测173亿、185亿、195亿港币，当前股价对应25-27年市盈率估值为32倍、30倍、28倍 [1]

RWA市场发展现状 - 近两年已有超13家机构试水RWA，包括朗新集团、华夏基金、太平洋保险等知名企业[4] - 底层资产涵盖新能源设备、金融产品乃至农产品，具体包括基金、债券、实物黄金、房产抵押信贷等[4][7] - 全球链上RWA资产总市值已突破250亿美元（不含稳定币）[9] - 波士顿咨询等机构预测，到2030年RWA市场规模有望突破10万亿美元大关[9] 典型RWA项目案例 - 朗新集团将充电桩收益权作为底层资产，融资1亿元人民币[7][8] - 协鑫能科基于光伏电站未来发电收益权发行RWA，融资2亿元人民币[7][8] - 巡鹰集团以换电资产收益权作为底层资产，融资数千万元人民币[7][8] - 华夏基金发行港元货币基金RWA，规模达1.1亿美元[8] - 汇丰银行推出黄金代币，底层资产为伦敦金银市场协会认证的实物黄金[8] RWA融资特点与成本 - 在港发行RWA项目总费用通常不低于250万港元[11] - 部分机构保荐发行收取3%至5%佣金，但也有机构免收此项费用[11] - 非标资产承诺回报一般要超过8%，债券类资产可稍低[11] - 融资存在不确定性，计划融资5000万元可能仅能获得1000万元左右[12] 上市公司参与RWA的动机 - 上市公司更关注RWA的多元价值，包括为企业出海铺路、品牌曝光、股价提升[4][13] - 奥瑞德RWA发行后第二个交易日单日暴涨10%[13] - 国泰君安国际推出结构化产品通证后，股价涨超15%[13] - 协鑫能科宣布与蚂蚁数科合作后，股价在3个月内翻倍[13] - 朗新集团股价从2024年8月低点7.27元/股涨至2025年6月最高26.07元/股，涨了2.6倍[13] 适合RWA的资产标准 - 香港金管局将"固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，以及贸易和供应链融资"界定为RWA四大主题[17] - 具备数字孪生属性、可通过物联网实现业务数据实时同步的实物资产更匹配区块链特点[18] - 成功实现规模化落地的资产需满足价值稳定性、法律确权清晰性及链下数据可验证性三大门槛[18] - 内地资产规模最好达到3亿元以上，因赴港RWA融资成本会超过100万元[17] RWA技术优势与流程 - RWA借助区块链和智能合约可实现全流程数字化，减少中介环节与人工操作[15] - 资产确权可通过链上对接官方数据库完成，发行与收益分配依靠合约自动执行[15] - 内地企业需先将境内资产通过内地联盟链确权，再在香港设立SPV公司持有相关资产[17] - 信息披露实时上链、无须线下报备，整体流程和时间都大大缩短[15] RWA监管环境与风险 - RWA处于监管"重叠"与"空白"并存阶段，需建立"穿透式+功能导向"合规路径[19] - 风险控制关键在于提升透明度和强化托管机制，避免"黑箱化"信息不对称[20] - 风险可能来自资产本身、交易结构设计、发行人或平台信用[21] - 近期有消息称中国证券监管机构已建议部分本土券商暂停在港RWA业务[21] RWA国际发展与中概股应用 - 美国股票代币成为RWA中最受欢迎资产类别，Robinhood和Kraken推出美股代币化产品[23] - 目前还有406家中国公司在美国交易所上市，总市值1.1万亿美元[24] - 高盛预估有27只中概股有望回流香港上市，总市值超1.4万亿港元[24] - RWA为中概股回流提供新思路，技术上能以更低门槛将境外资产映射至香港市场[24]

纳斯达克新规核心内容 - 提高新公司上市门槛 要求按盈利标准上市的公司公众持股市值不低于1500万美元 [5] - 加速不合格企业退市流程 市值低于500万美元的公司将直接面临加速停牌甚至退市 [5] - 明确针对中概股的募资要求 主要业务在中国的公司IPO最低公开发行募资金额必须达到2500万美元 [2][5] 新规实施时间表 - 新上市标准立即生效 正在IPO流程的公司享有30天过渡期 [6] - 加速退市条款预计在美国证监会批准后60天正式实施 [6] 新规出台背景 - 交易所回应"拉高抛售"操纵手法 特别针对中国小公司IPO融资额低但上市后股价异常波动现象 [3] - 2020年曾提出2500万美元募资要求但未明确范围 本次专门限定为中概股并明确为公开发行募资额 [3] 受影响中概股范围 - 当前411家在美上市中概股中338家位于纳斯达克 占比超80% [7] - 市值低于500万美元的中概股约36家 市值500-1000万美元的约46家 [7] - 2023年以来美股上市21只中概股中仅3家募资超2500万美元 其余18家均低于该标准 [7] 对港交所的潜在影响 - 港交所可能成为中概股替代上市地 受益于上市资源红利 [8] - 港交所已推出18A章、18C章等特殊通道 降低创新企业盈利门槛 [8] - 简化双重主要上市流程 2023年以来多家企业形成"美股+港股"双重格局 [8] - 港股通机制优化使内地资金成为重要支撑力量 提升市场吸引力 [9] 市场质量关注点 - 需警惕小型中概股盈利不稳定及业务模式不清晰问题 [9] - 港交所需平衡审核标准 避免"带病上市"企业损害市场声誉 [9][10] - 应完善退市机制 及时清理不符合标准的企业 [10]

行业/公司 - 港交所[1] 核心观点与论据 估值驱动因素 - 历史上三次显著估值抬升：沪港通开闸（2014-2015，29-67倍）、深港通开启（2017-2018，28-54倍）、中概股回流潮（2020-2021，29-68倍）[4][5] - 当前40倍市盈率处于历史中枢，目标估值42倍对应合理市值6,900亿港元，上升空间20%[3][10] 盈利能力与模式 - 轻资产模式：EBITDA率常年70%以上，ROE保持20%以上，分红稳定90%[2][6] - 收入来源：交易费和结算费为核心，成交额乘以费率盈利[6] 市场结构优化 - IPO制度革新：新经济行业公司市值占比达35%以上，中概股回流及AH两地上市公司带来增量[2][6] - 中概股回流：33家已回流，300多家潜在可回归，30家符合二次上市门槛[6] - 2025年上半年53家IPO，10家来自A股，43家排队A股公司中超半数新经济行业[6] 南向资金结构 - 结构转变：险资和公募基金主导，个人投资者占比下降[7] - 2025年二季度公募重仓港股市值和比例创新高，险资举牌21次（13家港股公司）[7] - 南向资金贡献港股日均交易量超35%（2024年为25%）[7] 个人投资者吸引措施 - 优化结算交收费模式：取消单笔收费最低最高限制，改为成交额乘以固定税率[8] 下半年修复增量因素 - 中概股回流门槛可能放低（300多家未达标）[9] - 印花税可能进一步下调（目前双边印花税比A股贵）[9] - 港股通红利税可能变化[9] 其他重要内容 - 2025年净利润保守估计165亿港元[10] - 推荐买入评级，当前40倍市盈率非高点，仍有上涨潜力[11]

港股IPO市场表现 - 2025年上半年港股IPO集资额重返全球第一，54.8%企业获得百倍以上认购，71%新股首日高收 [1] - 消费板块引领IPO市场，医疗保健、工业及信息科技板块有望成为下半年焦点 [1] - 23家企业获得百倍以上认购，5家获得千倍以上认购，数量接近去年全年水平 [2] - 30家企业首日高收，较去年同期的19家大幅增加，首日涨幅前10的新股中有7家获得超百倍认购 [2] - 33家触发回拨的企业中，22家首日高收或持平，占比达66.7% [2] 美股中概股IPO趋势 - 2025年上半年40家中概股在美上市，较去年同期的25家明显增加，但总集资额8.8亿美元和平均集资额2100万美元出现下滑 [9] - 首日破发企业占比32.5%，较去年同期的44%下降 [9] - 信息科技、工业及消费板块或成未来一年赴美IPO主力 [9] - 47家中概股已递表或更新招股书 [9] 行业板块表现 - 消费板块在公开市场认购前5名中占4席，11家获得10倍以上国际配售认购的项目中7家来自消费板块 [5] - 19家新上市消费类企业中，7家首日涨幅超30%，9家破发 [5] - 港交所上市申请中医疗保健和信息科技企业占比达48% [8] - 22家和12家企业拟通过"18A"和"18C"规则上市 [8] A+H上市趋势 - 上半年7家A股企业在港上市，集资额超770亿港元，占港股集资总额72.2% [8] - 超过50家A股企业拟赴港IPO [8] 富途平台表现 - 2025年上半年担任19家港股上市企业承销商，与6家前十大集资项目企业合作 [10] - 为11家市值超百亿港元企业提供IPO服务 [10] - 平台认购金额市占率提升，40家企业认购额占市场20%以上，23家占40%以上 [10] - 消费类企业在平台认购额占市场总额平均值超38%，蜜雪集团认购金额达1.07万亿港元 [10]

中概股回流背景与动因 - 美国财政部部长贝森特表示或考虑将在美上市的中概股除名，未来中概股将加速回流香港市场寻求避险 [2] - 2020年特朗普签署《外国公司问责法》，要求在美上市企业连续三年接受PCAOB审计检查，否则面临退市风险 [4] - 2025年特朗普重返白宫后对华发起关税战，美国财政部部长贝森特再次表示不排除要求中概股从美国退市的可能 [5] 中概股回归港股路径 - 港交所为中概股设计三重回流路径：私有化退市后重新申请香港上市、在香港二次上市、在香港双重主要上市 [6] - 双重主要上市方式下，公司可直接进入港股通，享受内地资金流动性支持 [6] - 中概股可根据上市时间及成本、是否纳入港股通等因素权衡选择回归路径 [6] 中概股回流对港股市场影响 - 中概股回流显著增加港股交易规模，2020年、2021年港股成交金额同比增长50%、28% [8] - 阿里巴巴2019年赴港二次上市募资1012亿港元，占香港IPO市场当年募资总额约32% [9] - 2020年网易、京东等9家企业回归港股二次上市，合计募资1313.27亿港元，占港交所全年募资总额34% [9] 港股市场结构变化 - 中概股回流推动恒生指数成分股中科技股权重跃升，传统金融、地产板块权重地位逐步让渡于新兴领域 [9] - 港股估值体系从依赖市盈率、市净率等静态指标转向考量用户增长曲线、技术护城河等动态要素 [11] - 港股形成"内地资金定价+全球资本参与"的独特生态，国际金融中心地位获得战略支撑 [11] 全球资本市场格局重塑 - 中概股回流加速"中美双轨制"资本市场形成，催生全球资本市场阵营化趋势 [12] - 港股较美股存在显著估值折价，恒生指数和恒生科技指数在绝对估值、ERP等方面展现提升空间 [13] - 港股市场依托"一国两制"框架成为连接人民币离岸市场与国际资本的"制度缓冲带" [14]