报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月豆粕期价震荡整理，中美领导人会晤就大豆贸易达成框架，支撑美盘大豆期货价格，带动国内豆粕期现货价格上行，但油厂开机压榨水平高致豆粕供应宽松，且养殖效益不佳削弱企业备货积极性，限制豆粕价格上涨幅度，待中美经贸论坛关税政策出台，豆粕市场走势将更明朗 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年10月豆粕加权涨2.58%，报2940；菜粕加权跌0.74%，报2367；国际市场美豆连续涨11.42%，报1115.00，美豆粉涨17.64%，报321.40 [5][8] 基本面分析 1. USDA 9月报告显示，2025/26年度美国大豆收割面积上调20万英亩至8030万英亩，单产下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，产量上调900万蒲至43.01亿蒲；压榨量上调1500万蒲至25.55亿蒲，出口量下调2000万蒲至16.85亿蒲，期末库存上调1000万蒲至3亿蒲；全球2025/26年度大豆产量预估为4.2587亿吨，期末存预估为12399万吨 [13][14][16] 2. 截止2025年09月，中国大豆月度进口量为1287万吨，环比增加59万吨，处于历史较高水平 [18] 3. 截止2025年10月26日，油厂豆粕库存为100.44万吨，环比增加4.13万吨，处于历史较高水平 [20] 4. 截止2025年10月31日，外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，处于历史平均水平 [21] 5. 截止到2025年09月，饲料产量为31287000吨，当月同比为5.2%，产量和同比变化幅度均处于历史较高水平 [22] 跨品种分析 1. 截止2025年10月31日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为74.2元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润为 -122.3元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润较低 [24] 2. 截止2025年10月31日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.69，处于历史平均水平 [26] 3. 截止2025年10月31日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.79，价差 -633元/吨 [27] 后市展望 2025年10月30日中美领导人会晤，中国将在截至明年1月前采购1200万吨大豆，未来三年每年购买2500万吨，支撑美盘大豆期货价格；美盘大豆期价上涨带动国内豆粕期现货价格上行，进口大豆成本上涨使油厂压榨利润亏损，养殖需求增加支撑提价意愿，但豆粕供应宽松及养殖效益不佳限制价格上涨幅度，待关税政策出台走势更明朗 [6][7][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月豆粕期价震荡整理，国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，叠加政策性因素，豆粕价格后续震荡整理可能性较大 [6][9][34] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年7月豆粕加权上涨0.64%，以2965报收；菜粕加权上涨2.98%，以2561报收；国际市场美豆连续下跌3.09%，以996.00报收，美豆粉下跌5.11%，以274.60报收 [6][10] 基本面分析 1. 美国农业部7月报告调整2025/26年度美国大豆数据，产量下调500万蒲至43.35亿蒲，压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲 [14] 2. 全球2025/26年度大豆压榨量上调112万吨至3.68亿吨，出口量减少80万吨至1.88亿吨，出口格局有变化 [7][17] 3. 全球大豆预测年度产量427.68百万吨，环比增0.86百万吨，需求425.17百万吨，环比增1.02百万吨，供需缺口2.51百万吨，比上年度同期减少0.28百万吨 [19] 4. 截至2025年7月27日，油厂豆粕库存96.1万吨，环比增加5.27万吨，处于历史平均水平 [21] 5. 截至2025年7月30日，外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，处于历史平均水平 [22] 6. 截至2025年6月，饲料产量2937.7万吨，当月同比8.1%，产量处于历史较高水平，同比变化幅度处于历史平均水平 [23] 跨品种分析 1. 截至2025年7月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为 -9元/吨，江苏地区为93.25元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [28] 2. 截至2025年7月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.74，处于历史较高水平 [30] 3. 截至2025年7月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.91，价差 -275元/吨 [31] 后市展望 国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，政策性下调生猪产能及推进豆粕减量替代等因素影响下，豆粕价格震荡整理可能性较大 [9][32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年5月豆粕期价探底回升，豆粕加权涨1.38%以2946报收，菜粕加权涨3.34%以2571报收 [6][9] - 国际市场上，美豆连续跌0.17%以1042.25报收，美豆粉跌0.44%以296.10报收 [6][9] 基本面分析 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减3.6%，单产预估52.5蒲/英亩同比提3.5%，产量43.4亿蒲同比减0.6% [18] - 2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲同比增2.9%，出口量预计18.15亿蒲同比减1.9%，期末库存预计2.95亿蒲同比减15.7%，库存用量比6.7%低于上年度 [18] - 2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨同比增595万吨，进口量1.86亿吨同比增866万吨，压榨量3.66亿吨同比增1230万吨，出口量1.88亿吨同比增756万吨，期末库存1.24亿吨同比增115万吨 [7][21] - 2025年5月全球大豆产量426.82百万吨环比增6.24百万吨，产量处历史较高水平 [23] - 截止2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨环比增8.93万吨，豆粕库存处历史较低水平 [25] - 截止2025年5月30日，外购仔猪养殖利润-84.37元/头，处于历史较高水平 [27] - 截止2025年4月，饲料产量26640000吨，当月同比5.4%，饲料产量处历史较高水平，同比变化幅度处历史平均水平 [28] 跨品种分析 - 截止2025年5月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润-142.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润39.4元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [30] - 截止2025年5月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，比价处于历史较高水平 [32] - 截止2025年5月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.89，价差-331元/吨 [33] 后市展望 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35]