报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年5月豆粕期价探底回升，豆粕加权涨1.38%以2946报收，菜粕加权涨3.34%以2571报收 [6][9] - 国际市场上，美豆连续跌0.17%以1042.25报收，美豆粉跌0.44%以296.10报收 [6][9] 基本面分析 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减3.6%，单产预估52.5蒲/英亩同比提3.5%，产量43.4亿蒲同比减0.6% [18] - 2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲同比增2.9%，出口量预计18.15亿蒲同比减1.9%，期末库存预计2.95亿蒲同比减15.7%，库存用量比6.7%低于上年度 [18] - 2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨同比增595万吨，进口量1.86亿吨同比增866万吨，压榨量3.66亿吨同比增1230万吨，出口量1.88亿吨同比增756万吨，期末库存1.24亿吨同比增115万吨 [7][21] - 2025年5月全球大豆产量426.82百万吨环比增6.24百万吨，产量处历史较高水平 [23] - 截止2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨环比增8.93万吨，豆粕库存处历史较低水平 [25] - 截止2025年5月30日，外购仔猪养殖利润-84.37元/头，处于历史较高水平 [27] - 截止2025年4月，饲料产量26640000吨，当月同比5.4%，饲料产量处历史较高水平，同比变化幅度处历史平均水平 [28] 跨品种分析 - 截止2025年5月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润-142.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润39.4元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [30] - 截止2025年5月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，比价处于历史较高水平 [32] - 截止2025年5月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.89，价差-331元/吨 [33] 后市展望 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月美国发动贸易战致金融市场动荡，国内对美进口商品加税使进口美豆成本大增，但国内豆粕期价冲高回落，现货在4月25日附近达高点后快速回落 [9][33] - 美豆播种率超预期且天气利于播种，但播种面积预期下滑使天气对价格影响放大；巴西大豆丰产将占领美豆中国市场，阿根廷大豆收获加快 [9][33] - 后期国内豆粕供应压力大，4 - 6月到港总量月均达1100万吨附近为历史同期最高，大豆累库、油厂开工率好转，预计豆粕震荡空 [9][33][36] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年4月豆粕期价冲高回落，豆粕加权跌0.89%以2906报收，菜粕加权跌6.25%以2488报收；国际市场美豆连续涨2.95%以1044.00报收，美豆粉涨1.57%以297.40报收 [6][10] 基本面分析 - 美国农业部4月供需报告未调整2024/25年度美国大豆供需数据，仅将种用量下调300万蒲至7200万蒲，期末库存下调500万蒲至3.75亿蒲 [18] - 4月供需报告预测全球大豆产量4.2058亿吨，较3月低18万吨；进口量1.7941亿吨，较3月高21万吨；压榨量3.54824亿吨，较3月高200万吨；期末库存1.2247亿吨，高于3月预测的1.2141亿吨 [7][21] - 截止4月27日，油厂豆粕库存10.31万吨，环比减5.37万吨，处于历史较低水平 [25] - 截止4月30日，外购仔猪养殖利润53.62元/头，处于历史平均水平 [26] 跨品种分析 - 截止4月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润188.5元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润599.8元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润较高 [27] - 截止4月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.87，价差 - 384元/吨 [32] - 截止4月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.68，处于历史较高水平 [34] 后市展望 - 4月美国贸易战使金融市场动荡，国内加税致进口美豆成本涨，但豆粕期价和现货冲高回落；美豆播种率超预期且天气有利，但播种面积预期下滑使天气影响放大；巴西大豆丰产、阿根廷收获加快 [9][33] - 后期国内豆粕供应压力大，4 - 6月到港总量月均1100万吨附近为历史同期最高，大豆累库、油厂开工率好转，节后饲料消费有短期补库和刚性需求，预计豆粕震荡空 [9][33][36]