报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕供应存在一定缺口但缺货极端情况概率偏小，春节前后现货节奏不明，近月预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但该政策无法提供长期向上驱动，南美大豆丰产压力大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国生物燃料政策接近落地是油脂最大支撑因素，油脂板块不断走强，但需关注加拿大菜籽到港缓解供应紧张情绪，政策落地前保持上涨趋势，对上方空间保持谨慎，政策落地和预期的差异决定后续走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 2026年1月巴西大豆出口量估计为323万吨，比去年同期的112万吨增长188%，创历史同期最高纪录，预计2026年出口量将达创纪录的1.12亿吨，2025年全年出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，超2023年前历史峰值1.013亿吨 [1] - Mysteel农产品团队预估2026年2月国内全样本油厂大豆到港77船，约500.50万吨，包含部分储备轮换豆，初步预估3月到港480万吨，4月950万吨 [1] 油脂 - 中国压榨厂已订购未来几个月内装运的加拿大油菜籽，进口商还订购了一些菜籽粕，4月至6月期间装运，关税下调后，压榨一吨加拿大油菜籽有超40美元利润，若利润保持，中国将进口更多 [2] - 美国总统特朗普支持扩大E15乙醇汽油销售的立法以赢得关键选民群体支持 [2]

消息面数据 - 截至1月22日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为98%，上周为95%，去年同期为99% [1] - 美国民间出口商报告对未知目的地出口销售192,350吨大豆，于2025/2026年度交货 [1] - 巴西大豆压榨商协会预计2025/26年度巴西大豆产量将达1.77124亿吨，较上一年度的1.71481亿吨增加 [1] - 巴西大豆压榨商协会预计2026年巴西大豆出口量将达到1.115亿吨，较2025年的1.082亿吨增加 [1] 机构观点：瑞达期货 - 美国全国油籽加工商协会数据显示，12月大豆压榨量为2.25亿蒲式耳，环比增长4.1%，同比增长8.9%，创历史单月次高水平，反映美国国内压榨需求强劲 [2] - 巴西即将开启创纪录规模的大豆收获，预计在未来数月主导全球出口供应，将持续抑制美豆价格的上涨空间 [2] 机构观点：新世纪期货 - 全球大豆供应宽松，市场对美豆出口存在担忧，美对华大豆销售缓慢是市场关注焦点 [3] - 南美丰产预期强烈，但阿根廷一些大豆产区面临干旱影响 [3] - 国内进口大豆持续到港，大豆库存处于高位，供应宽松，下游节前备货陆续展开为需求带来提振 [3] - 预计豆二价格偏震荡，需关注南美大豆产区天气、中美贸易进展等不确定性因素 [3]

市场行情与价格表现 - 12月19日国内期市油脂油料板块大面积飘绿，豆二期货主力合约报3651.00元/吨，小幅上涨1.88% [1] 全球大豆供应基本面 - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1740万公顷，与上月预估持平 [1] - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆产量预估为2196万吨，与11月预估持平，若实现则较上年度增加4% [1] - 巴西12月大豆出口量预计为357万吨，较之前一周的预计值333万吨有所上调 [1] 美国大豆出口销售数据 - 截至11月27日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为110.6万吨，前一周为232.1万吨 [1] - 同期美国2025/2026年度对中国大豆净销售为50.9万吨，前一周为214.2万吨 [1] - 美国2025/2026年度对中国大豆累计销售为301.5万吨，前一周为250.6万吨 [1] 机构市场观点与驱动因素 - 机构观点预计豆二期货将呈现震荡偏空格局 [2] - 市场对美豆出口存在担忧，对华大豆销售缓慢是关注焦点 [2] - 南美大豆丰产预期对美豆价格形成压制 [2] - 国内大豆市场因进口巨量到港与国储抛储冲击，呈现高库存、高压榨量的供应宽松格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆小幅收跌，连粕或震荡；现货稳中偏强，盘面调整震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - DCE豆一2601 日盘收盘价4130 元/吨，跌21（-0.51%），夜盘收盘价4084 元/吨，跌58（-1.40%） [1] - DCE豆粕2605 日盘收盘价2758 元/吨，跌15（-0.54%），夜盘收盘价2748 元/吨，跌14（-0.51%） [1] - CBOT大豆01 收盘价1073 美分/蒲，跌3.25（-0.30%） [1] - CBOT豆粕01 收盘价303.9 美元/短吨，涨1.9（+0.63%） [1] - 山东地区43%豆粕价格3060 - 3160 元/吨，1 - 2 月/2 - 3 月M2605 + 380，较昨持平至 - 10；现货基差M2605 + 360；3 月M2605 + 370；3 - 4 月M2605 + 280/+290/+300/+310；12 - 2 月M2605 + 350；2026 年5 - 7 月M2605 + 20/+30/+40/+50/+60，持平；6 - 9 月M2609 - 30/+0/+20/+30，持平 [1] - 华东地区43%豆粕价格3050 - 3130 元/吨，较昨持平至 - 10；张家港某企业12 月M2601 + 20；2026 年1 - 2 月/2 - 3 月M2605 + 350；3 月M2605 + 330；3 - 4 月M2605 + 270；5 - 7 月M2605 + 0，较昨 + 20；6 - 9 月M2609 - 30，较昨 - 10；6 - 9 月M2609 - 50，持平；8 - 9 月M2609 + 20，持平 [1] - 华南地区43%豆粕价格3100 - 3190 元/吨，较昨持平；东莞达孚2026 年5 - 7 月M2605 + 0；6 - 9 月M2609 - 50；8 - 9 月M2609 + 20；钦州中粮3 - 4 月M2605 + 300；5 - 7 月M2605 + 20；5 - 6 月M2605 + 40；6 - 9 月M2609 + 0 [1] - 豆粕前一交易日成交量13.15 万吨/日，前两交易日成交量7.6 万吨/日；前两交易日库存104.55 万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 12 月 15 日 CBOT 大豆大多合约下跌，因市场担忧美国大豆出口速度，巴西大豆丰收在望，交易商抛售 [1][3] - 12 月 15 日私人出口商向中国销售13.6 万吨大豆，2025/26 年度交货，自 10 月 30 日以来美对华大豆销售量达351.6 万吨 [3] - NOPA 成员企业 11 月大豆压榨量2.1604 亿蒲，较 10 月减5.1%，比去年同期增11.83%，创历史同期新高 [3] - 巴西 2025/26 年度大豆种植工作接近尾声，截至上周四完成97% [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度0；豆一趋势强度0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025年12月9日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕2601 | 3035 | 3043 | 3055 | 3025 | 3030 | -5 | -0.16% | 609632 | 840915 | -78817 | | 豆粕2603 | 3010 | 3011 | 3022 | 2971 | 2978 | -32 | -1.06% | 166459 | 553792 | -8090 | | 豆粕2605 | 2828 | 2821 | 2826 | 2770 | 2778 | -50 | -1.77% | 1089811 | 1890767 | 107247 | [6] 核心观点 - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力跌破1100美分，原因在于美方担忧中国采购进度，前期宣称的1月前中国足额采购1200万吨美豆可能延后至2月前，而2月是巴西大豆逐步开始出口的季节，市场情绪偏消极；此外，南美新作暂无利多题材，巴西播种基本完成，未来两周多地降雨利于丰产，阿根廷虽偏干但未到天气生长关键阶段，对盘面存在利空压制 [7] - 国内豆粕跟随CBOT大豆偏弱运行，但下跌幅度低于外盘，压榨利润前期偏低，外盘在中国采购背景下难有明显成本下移，豆粕下方支撑较牢靠，但当前库存有压力，向上需额外利多，如天气或采购，目前暂无支持；国储开始拍卖进口大豆，供应充足背景将持续 [7] - 操作上，短期小幅偏弱，但难见深跌，关注10日凌晨USDA的12月供需报告对盘面的指引 [7] 行业要闻（USDA月报前瞻） - 分析师平均预估，美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，高于11月14日报告中预估的2.9亿蒲式耳；全球2025/26年度大豆期末库存为1.2241亿吨，高于11月14日报告中预估的1.2199亿吨 [10] - 分析师平均预估，阿根廷2025/26年度大豆产量为4857万吨，高于11月14日报告中预估的4850万吨；巴西2025/26年度大豆产量料为1.7535亿吨，高于11月14日报告中预估的1.75亿吨 [11] - 美国农业部预计2026/27年度玉米种植面积为9500万英亩，低于2025/26年度的9870万英亩；大豆种植面积将从8110万英亩扩大至8500万英亩；预测2026/27年度美国玉米期末库存为20.19亿蒲式耳，大豆期末库存为3.14亿蒲式耳 [11] 数据概览 涉及豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][19][16]

大豆及相关产品市场交易表现 - 大豆期货价格普遍下跌，多数合约跌幅在5至7美分，其中1月26日合约报11.30 3/4美元，下跌7美分，3月26日合约报11.40 1/4美元，下跌5 3/4美分，5月26日合约报11.49 1/2美元，下跌5 3/4美分 [1][4] - 全国平均现货大豆价格下跌4.5美分，至每蒲式耳10.60美元 [1] - 豆粕期货价格下跌3.00至3.50美元，而豆油期货价格上涨23至35点 [1] - 周五晚针对12月豆粕合约有147笔交割，豆油有122笔交割 [1] 美国大豆出口销售与装运情况 - 截至11月27日当周，美国大豆出口装运量为920,194公吨（3,381万蒲式耳），较2024年同期大幅下降56.4%，但较前一周增长13.8% [2] - 当周没有大豆装运至中国，主要目的地为意大利（201,766公吨）、埃及（126,925公吨）和墨西哥（83,620公吨） [2] - 自9月1日开始的2025/26销售年度至今，大豆出口总量为1,187万公吨（43,627万蒲式耳），较去年同期下降45.6% [2] - 截至10月23日当周，大豆销售量为145万公吨，虽处于市场预估区间60-160万公吨的高端，但较去年同期仍下降37.1%，较前一周则增长30.8% [3] 豆粕与豆油出口销售及生产预测 - 截至10月23日当周，豆粕销售量为640,021公吨，远超市场预估的50,000-500,000公吨区间 [4] - 同期豆油销售量为29,820公吨，也超过了市场预估的5,000-25,000公吨区间 [4] - 咨询机构AgRural估计，截至上周四巴西大豆种植进度为89%，去年同期为91% [4] - 机构StoneX将巴西大豆产量预估下调170万公吨，至1.772亿公吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜市场信息 - 民间出口商报告向中国出口销售12.3万吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] - 截至2025年11月20日当周，美国大豆出口检验量为79.9042万吨，此前市场预估为67.5-140万吨，前一周修正后为120.5087万吨，初值为117.6307万吨；截至2024年11月21日当周，美国大豆出口检验量为211.9795万吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1093.7372万吨，上一年度同期为1970.7429万吨 [1] - 截至10月9日当周，美国大豆出口销售料净增50-140万吨，其中2025-26年度料净增50-140万吨，2026-27年度料净增0万吨；美国豆粕出口销售料净增15-40万吨，其中2025-26年度料净增15-40万吨，2026-27年度料净增0吨；美国豆油出口销售料净增0.5-3万吨，其中2025-26年度料净增0.5-3万吨，2026-27年度料净增0吨 [1] - 农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积达到预期面积的81%，播种进度较之前一周加快10%，但仍落后于去年同期的86%，主要担忧集中在马托格罗索州和戈亚斯州，原因是降雨量不规律 [1] - Secex公布数据显示，巴西11月前三周出口大豆336.633435万吨，日均出口量为24.045245万吨，较上年11月全月的日均出口量13.43702万吨增加79%，上年11月全月出口量为255.303389万吨 [1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/18|3000|2530|8590|8660|10280| |2025/11/19|2980|2520|8630|8800|10180| |2025/11/20|2970|2510|8530|8600|10100| |2025/11/21|2970|2530|8470|8500|10160| |2025/11/24|2980|2550|8460|8450|10160| [1] 其他 - 还提及主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差，但未给出具体内容 [1]

大豆期货市场表现 - 芝加哥期货交易所大豆期货基准期约收盘大幅上涨1.7%，创下16个月来的最高点[1] - 1月大豆期货合约结算价报每蒲式耳11.34-1/4美元，较前日收涨19美分[1] - 市场预期美国大豆对外销转好推动期货价格上涨[1] 美国大豆出口情况 - 截至2025年10月30日当周，美国大豆出口检验量为965,063吨，位于市场预期范围低端[1] - 当周出口检验量较前一周减少17%，较去年同期大幅减少58%[1] 巴西大豆播种进度 - 截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，前一周为34.4%[1] - 当前播种率低于去年同期的53.3%，也低于五年均值54.7%[1] 中国大豆港口库存 - 截至11月3日，全国进口大豆港口库存为817.414万吨[1] - 港口库存较上周同期的814.016万吨环比增加3.398万吨[1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供需稳定，价格延续震荡，后期需关注中美贸易摩擦影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9330.00元/吨，环比变化 -34元，幅度 -0.36%；豆油2601合约8240.00元/吨，环比变化 -28.00元，幅度 -0.34%；菜油2601合约9959.00元/吨，环比变化 -63.00元，幅度 -0.63% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9270.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.54%，现货基差P01 + -60.00，环比变化 +84.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8440.00元/吨，环比变化 +10.00元/吨，幅度 +0.12%，现货基差Y01 + 200.00，环比变化 +38.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10260.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.58%，现货基差OI01 + 301.00，环比变化 +3.00元 [1] 市场资讯 - 截至2025年10月9日当周，美国大豆出口检验量为994008吨，前一周修正后为783495吨，初值为768117吨；2024年10月10日当周，美国大豆出口检验量为1907952吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4040284吨，上一年度同期5463369吨 [2] - CONAB发布的10月预测数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776386亿吨，同比增加615.69万吨，增加3.6%；预计巴西2025/2026作物年度大豆出口量将增至1.1211亿吨，预计美国大豆出口量料下降 [2] - 巴西2025/26年度大豆产量料为1.7764亿吨，此前预估为1.7767亿吨，但较上一年度产出高出约600万吨；大豆种植面积料增加3.6%，至4907万公顷，此前预估为4908万公顷 [2] - 帕拉纳州大豆种植进展最快，当地大豆作物播种率已达31%，其次是巴西最大的农业生产区马托格罗索州，当地大豆种植率为18.9%；在大多数地区，作物休耕期已经结束，农户正在等待降雨，降雨应该在10月下半月恢复 [2] - 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨；玉米出口量预计为646万吨，高于上周预期的606万吨 [2]

巴西大豆出口数据 - 8月前四周累计出口大豆725.78万吨 较去年同期的804.15万吨下降9.8% [1] - 日均出口量达45.36万吨 较去年8月全月日均出口量增长24% [1]