12月19日，国内期市油脂油料板块大面积飘绿。其中，豆二期货呈现弱势震荡，截至发稿，主力合约报 3651.00元/吨，小幅上涨1.88%。 据美国农业部，截至11月27日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为110.6万吨，前一周为232.1万 吨；2026/2027年度大豆净销售1万吨，前一周为0万吨；美国2025/2026年度对中国大豆净销售50.9万 吨，前一周为214.2万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计销售301.5万吨，前一周为250.6万吨。 据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西12月大豆出口量预计为357万吨，之前一周预 计为333万吨。 机构观点：预计豆二震荡偏空 新世纪期货：因市场对美豆出口担忧，美对华大豆销售缓慢仍是市场关注焦点，再加上南美丰产预期压 制，美豆偏弱。受进口巨量到港与国储抛储冲击，国内大豆呈现高库存、高压榨量供应宽松格局，预计 豆二震荡偏空，关注南美大豆产区天气、中美贸易进展等不确定性风险。 【宏观消息速递】 阿根廷农林渔业国秘处发布的月报显示，阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1740万公顷，较上月 预估持平。 据外媒报道 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆小幅收跌，连粕或震荡；现货稳中偏强，盘面调整震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - DCE豆一2601 日盘收盘价4130 元/吨，跌21（-0.51%），夜盘收盘价4084 元/吨，跌58（-1.40%） [1] - DCE豆粕2605 日盘收盘价2758 元/吨，跌15（-0.54%），夜盘收盘价2748 元/吨，跌14（-0.51%） [1] - CBOT大豆01 收盘价1073 美分/蒲，跌3.25（-0.30%） [1] - CBOT豆粕01 收盘价303.9 美元/短吨，涨1.9（+0.63%） [1] - 山东地区43%豆粕价格3060 - 3160 元/吨，1 - 2 月/2 - 3 月M2605 + 380，较昨持平至 - 10；现货基差M2605 + 360；3 月M2605 + 370；3 - 4 月M2605 + 280/+290/+300/+310；12 - 2 月M2605 + 350；2026 年5 - 7 月M2605 + 20/+30/+40/+50/+60，持平；6 - 9 月M2609 - 30/+0/+20/+30，持平 [1] - 华东地区43%豆粕价格3050 - 3130 元/吨，较昨持平至 - 10；张家港某企业12 月M2601 + 20；2026 年1 - 2 月/2 - 3 月M2605 + 350；3 月M2605 + 330；3 - 4 月M2605 + 270；5 - 7 月M2605 + 0，较昨 + 20；6 - 9 月M2609 - 30，较昨 - 10；6 - 9 月M2609 - 50，持平；8 - 9 月M2609 + 20，持平 [1] - 华南地区43%豆粕价格3100 - 3190 元/吨，较昨持平；东莞达孚2026 年5 - 7 月M2605 + 0；6 - 9 月M2609 - 50；8 - 9 月M2609 + 20；钦州中粮3 - 4 月M2605 + 300；5 - 7 月M2605 + 20；5 - 6 月M2605 + 40；6 - 9 月M2609 + 0 [1] - 豆粕前一交易日成交量13.15 万吨/日，前两交易日成交量7.6 万吨/日；前两交易日库存104.55 万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 12 月 15 日 CBOT 大豆大多合约下跌，因市场担忧美国大豆出口速度，巴西大豆丰收在望，交易商抛售 [1][3] - 12 月 15 日私人出口商向中国销售13.6 万吨大豆，2025/26 年度交货，自 10 月 30 日以来美对华大豆销售量达351.6 万吨 [3] - NOPA 成员企业 11 月大豆压榨量2.1604 亿蒲，较 10 月减5.1%，比去年同期增11.83%，创历史同期新高 [3] - 巴西 2025/26 年度大豆种植工作接近尾声，截至上周四完成97% [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度0；豆一趋势强度0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025年12月9日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕2601 | 3035 | 3043 | 3055 | 3025 | 3030 | -5 | -0.16% | 609632 | 840915 | -78817 | | 豆粕2603 | 3010 | 3011 | 3022 | 2971 | 2978 | -32 | -1.06% | 166459 | 553792 | -8090 | | 豆粕2605 | 2828 | 2821 | 2826 | 2770 | 2778 | -50 | -1.77% | 1089811 | 1890767 | 107247 | [6] 核心观点 - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力跌破1100美分，原因在于美方担忧中国采购进度，前期宣称的1月前中国足额采购1200万吨美豆可能延后至2月前，而2月是巴西大豆逐步开始出口的季节，市场情绪偏消极；此外，南美新作暂无利多题材，巴西播种基本完成，未来两周多地降雨利于丰产，阿根廷虽偏干但未到天气生长关键阶段，对盘面存在利空压制 [7] - 国内豆粕跟随CBOT大豆偏弱运行，但下跌幅度低于外盘，压榨利润前期偏低，外盘在中国采购背景下难有明显成本下移，豆粕下方支撑较牢靠，但当前库存有压力，向上需额外利多，如天气或采购，目前暂无支持；国储开始拍卖进口大豆，供应充足背景将持续 [7] - 操作上，短期小幅偏弱，但难见深跌，关注10日凌晨USDA的12月供需报告对盘面的指引 [7] 行业要闻（USDA月报前瞻） - 分析师平均预估，美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，高于11月14日报告中预估的2.9亿蒲式耳；全球2025/26年度大豆期末库存为1.2241亿吨，高于11月14日报告中预估的1.2199亿吨 [10] - 分析师平均预估，阿根廷2025/26年度大豆产量为4857万吨，高于11月14日报告中预估的4850万吨；巴西2025/26年度大豆产量料为1.7535亿吨，高于11月14日报告中预估的1.75亿吨 [11] - 美国农业部预计2026/27年度玉米种植面积为9500万英亩，低于2025/26年度的9870万英亩；大豆种植面积将从8110万英亩扩大至8500万英亩；预测2026/27年度美国玉米期末库存为20.19亿蒲式耳，大豆期末库存为3.14亿蒲式耳 [11] 数据概览 涉及豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][19][16]

大豆及相关产品市场交易表现 - 大豆期货价格普遍下跌，多数合约跌幅在5至7美分，其中1月26日合约报11.30 3/4美元，下跌7美分，3月26日合约报11.40 1/4美元，下跌5 3/4美分，5月26日合约报11.49 1/2美元，下跌5 3/4美分 [1][4] - 全国平均现货大豆价格下跌4.5美分，至每蒲式耳10.60美元 [1] - 豆粕期货价格下跌3.00至3.50美元，而豆油期货价格上涨23至35点 [1] - 周五晚针对12月豆粕合约有147笔交割，豆油有122笔交割 [1] 美国大豆出口销售与装运情况 - 截至11月27日当周，美国大豆出口装运量为920,194公吨（3,381万蒲式耳），较2024年同期大幅下降56.4%，但较前一周增长13.8% [2] - 当周没有大豆装运至中国，主要目的地为意大利（201,766公吨）、埃及（126,925公吨）和墨西哥（83,620公吨） [2] - 自9月1日开始的2025/26销售年度至今，大豆出口总量为1,187万公吨（43,627万蒲式耳），较去年同期下降45.6% [2] - 截至10月23日当周，大豆销售量为145万公吨，虽处于市场预估区间60-160万公吨的高端，但较去年同期仍下降37.1%，较前一周则增长30.8% [3] 豆粕与豆油出口销售及生产预测 - 截至10月23日当周，豆粕销售量为640,021公吨，远超市场预估的50,000-500,000公吨区间 [4] - 同期豆油销售量为29,820公吨，也超过了市场预估的5,000-25,000公吨区间 [4] - 咨询机构AgRural估计，截至上周四巴西大豆种植进度为89%，去年同期为91% [4] - 机构StoneX将巴西大豆产量预估下调170万公吨，至1.772亿公吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜市场信息 - 民间出口商报告向中国出口销售12.3万吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] - 截至2025年11月20日当周，美国大豆出口检验量为79.9042万吨，此前市场预估为67.5-140万吨，前一周修正后为120.5087万吨，初值为117.6307万吨；截至2024年11月21日当周，美国大豆出口检验量为211.9795万吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1093.7372万吨，上一年度同期为1970.7429万吨 [1] - 截至10月9日当周，美国大豆出口销售料净增50-140万吨，其中2025-26年度料净增50-140万吨，2026-27年度料净增0万吨；美国豆粕出口销售料净增15-40万吨，其中2025-26年度料净增15-40万吨，2026-27年度料净增0吨；美国豆油出口销售料净增0.5-3万吨，其中2025-26年度料净增0.5-3万吨，2026-27年度料净增0吨 [1] - 农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积达到预期面积的81%，播种进度较之前一周加快10%，但仍落后于去年同期的86%，主要担忧集中在马托格罗索州和戈亚斯州，原因是降雨量不规律 [1] - Secex公布数据显示，巴西11月前三周出口大豆336.633435万吨，日均出口量为24.045245万吨，较上年11月全月的日均出口量13.43702万吨增加79%，上年11月全月出口量为255.303389万吨 [1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/18|3000|2530|8590|8660|10280| |2025/11/19|2980|2520|8630|8800|10180| |2025/11/20|2970|2510|8530|8600|10100| |2025/11/21|2970|2530|8470|8500|10160| |2025/11/24|2980|2550|8460|8450|10160| [1] 其他 - 还提及主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差，但未给出具体内容 [1]

大豆期货市场表现 - 芝加哥期货交易所大豆期货基准期约收盘大幅上涨1.7%，创下16个月来的最高点[1] - 1月大豆期货合约结算价报每蒲式耳11.34-1/4美元，较前日收涨19美分[1] - 市场预期美国大豆对外销转好推动期货价格上涨[1] 美国大豆出口情况 - 截至2025年10月30日当周，美国大豆出口检验量为965,063吨，位于市场预期范围低端[1] - 当周出口检验量较前一周减少17%，较去年同期大幅减少58%[1] 巴西大豆播种进度 - 截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1%，前一周为34.4%[1] - 当前播种率低于去年同期的53.3%，也低于五年均值54.7%[1] 中国大豆港口库存 - 截至11月3日，全国进口大豆港口库存为817.414万吨[1] - 港口库存较上周同期的814.016万吨环比增加3.398万吨[1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供需稳定，价格延续震荡，后期需关注中美贸易摩擦影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9330.00元/吨，环比变化 -34元，幅度 -0.36%；豆油2601合约8240.00元/吨，环比变化 -28.00元，幅度 -0.34%；菜油2601合约9959.00元/吨，环比变化 -63.00元，幅度 -0.63% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9270.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.54%，现货基差P01 + -60.00，环比变化 +84.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8440.00元/吨，环比变化 +10.00元/吨，幅度 +0.12%，现货基差Y01 + 200.00，环比变化 +38.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10260.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.58%，现货基差OI01 + 301.00，环比变化 +3.00元 [1] 市场资讯 - 截至2025年10月9日当周，美国大豆出口检验量为994008吨，前一周修正后为783495吨，初值为768117吨；2024年10月10日当周，美国大豆出口检验量为1907952吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4040284吨，上一年度同期5463369吨 [2] - CONAB发布的10月预测数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776386亿吨，同比增加615.69万吨，增加3.6%；预计巴西2025/2026作物年度大豆出口量将增至1.1211亿吨，预计美国大豆出口量料下降 [2] - 巴西2025/26年度大豆产量料为1.7764亿吨，此前预估为1.7767亿吨，但较上一年度产出高出约600万吨；大豆种植面积料增加3.6%，至4907万公顷，此前预估为4908万公顷 [2] - 帕拉纳州大豆种植进展最快，当地大豆作物播种率已达31%，其次是巴西最大的农业生产区马托格罗索州，当地大豆种植率为18.9%；在大多数地区，作物休耕期已经结束，农户正在等待降雨，降雨应该在10月下半月恢复 [2] - 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨；玉米出口量预计为646万吨，高于上周预期的606万吨 [2]

巴西大豆出口数据 - 8月前四周累计出口大豆725.78万吨 较去年同期的804.15万吨下降9.8% [1] - 日均出口量达45.36万吨 较去年8月全月日均出口量增长24% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月豆粕期价震荡整理，国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，叠加政策性因素，豆粕价格后续震荡整理可能性较大 [6][9][34] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年7月豆粕加权上涨0.64%，以2965报收；菜粕加权上涨2.98%，以2561报收；国际市场美豆连续下跌3.09%，以996.00报收，美豆粉下跌5.11%，以274.60报收 [6][10] 基本面分析 1. 美国农业部7月报告调整2025/26年度美国大豆数据，产量下调500万蒲至43.35亿蒲，压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲 [14] 2. 全球2025/26年度大豆压榨量上调112万吨至3.68亿吨，出口量减少80万吨至1.88亿吨，出口格局有变化 [7][17] 3. 全球大豆预测年度产量427.68百万吨，环比增0.86百万吨，需求425.17百万吨，环比增1.02百万吨，供需缺口2.51百万吨，比上年度同期减少0.28百万吨 [19] 4. 截至2025年7月27日，油厂豆粕库存96.1万吨，环比增加5.27万吨，处于历史平均水平 [21] 5. 截至2025年7月30日，外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，处于历史平均水平 [22] 6. 截至2025年6月，饲料产量2937.7万吨，当月同比8.1%，产量处于历史较高水平，同比变化幅度处于历史平均水平 [23] 跨品种分析 1. 截至2025年7月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为 -9元/吨，江苏地区为93.25元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [28] 2. 截至2025年7月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.74，处于历史较高水平 [30] 3. 截至2025年7月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.91，价差 -275元/吨 [31] 后市展望 国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，政策性下调生猪产能及推进豆粕减量替代等因素影响下，豆粕价格震荡整理可能性较大 [9][32][34]

巴西大豆出口旺季延后影响 - 巴西大豆出口旺季延后可能持续至9-10月 [1] - 美豆出口空间被持续挤压 [1] - 美豆价格跌势开始 [1]