报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月豆粕期价震荡整理，国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，叠加政策性因素，豆粕价格后续震荡整理可能性较大 [6][9][34] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年7月豆粕加权上涨0.64%，以2965报收；菜粕加权上涨2.98%，以2561报收；国际市场美豆连续下跌3.09%，以996.00报收，美豆粉下跌5.11%，以274.60报收 [6][10] 基本面分析 1. 美国农业部7月报告调整2025/26年度美国大豆数据，产量下调500万蒲至43.35亿蒲，压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲 [14] 2. 全球2025/26年度大豆压榨量上调112万吨至3.68亿吨，出口量减少80万吨至1.88亿吨，出口格局有变化 [7][17] 3. 全球大豆预测年度产量427.68百万吨，环比增0.86百万吨，需求425.17百万吨，环比增1.02百万吨，供需缺口2.51百万吨，比上年度同期减少0.28百万吨 [19] 4. 截至2025年7月27日，油厂豆粕库存96.1万吨，环比增加5.27万吨，处于历史平均水平 [21] 5. 截至2025年7月30日，外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，处于历史平均水平 [22] 6. 截至2025年6月，饲料产量2937.7万吨，当月同比8.1%，产量处于历史较高水平，同比变化幅度处于历史平均水平 [23] 跨品种分析 1. 截至2025年7月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为 -9元/吨，江苏地区为93.25元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [28] 2. 截至2025年7月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.74，处于历史较高水平 [30] 3. 截至2025年7月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.91，价差 -275元/吨 [31] 后市展望 国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，政策性下调生猪产能及推进豆粕减量替代等因素影响下，豆粕价格震荡整理可能性较大 [9][32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕震荡运行 美英达成关税协议利好美豆出口 中美接触会谈短期影响有限 上周美豆出口净销售符合预期支撑美豆震荡走高 但美豆干旱面积稳定、阿根廷上调大豆产量对美豆形成利空 [6] - 国内进口大豆通关恢复 油厂开机率增加 豆粕现货供应由紧转松 基差大幅回落 油厂大豆及豆粕库存偏低但将步入累库周期 [6] - 多空交织下美豆震荡运行 国内豆粕供应由紧转松 5 - 7月大豆供应充足 油厂开机恢复正常压制近月连粕震荡偏弱 节后下游补库需求支撑豆粕现货短期偏稳 中长期美豆播种面积下调确定 减产支撑远月豆粕看多情绪 中美关税发展对远期美豆利多 建议逢低做多远月豆粕 策略上在2900 - 3000区间低位做多豆粕09 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 当周CBOT大豆收于1052.25美分/蒲 较上周收盘下跌6.00点 周跌幅0.57% [8] - 当周M2509豆粕收于2899元/吨 较上周收盘下跌21点 周跌幅0.72% [8] 基本面分析 成本端 - 美豆产区降雨一般 气温逐步下降 [12] - 截至2025年5月4日当周 美国大豆种植率为30% 低于市场预期 高于去年同期和五年均值 [12][21] - 截至5月1日当周 2024/2025年度美国大豆出口净销售为37.7万吨 较前一周减少 2025/2026年度净销售1万吨 较前一周减少 [12][24] - 截至5月3日 2024/25年度巴西大豆收割率为97.7% 高于上周、去年同期和五年均值 [12][27] - 截至5月2日 阿根廷大豆收割率为23% 高于上周 低于去年同期 [12][30] - 巴西大豆5月出口预估1260万吨 同比减少87万吨 随着大量出口 近月升贴水再次回落 [34] 供给 - 2025年第18周（4月26日 - 5月2日）国内全样本油厂大豆到港共计25船约162.5万吨 [12][38] 需求 - 第19周（5月3日至5月9日）油厂大豆实际压榨量184.6万吨 开机率为51.89% 较预估高10.3万吨 [12][38] - 第19周 豆粕成交105.84万吨 提货60.39万吨 [12][42] 库存 - 2025年第18周 全国主要油厂大豆库存474.64万吨 较上周增加15.16万吨 增幅3.30% 同比增加55.63万吨 增幅13.28% 豆粕库存8.21万吨 较上周增加0.73万吨 增幅9.76% 同比减少44.30万吨 减幅84.36% [12][45] 价差跟踪 未提及具体内容

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2025年5月7日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 受五一假期国际原油和BMD马棕走低拖累，国内油脂板块表现疲弱，棕榈油领跌；马来西亚产地高频数据显示增产增库存预期压制盘面，原油下跌使得未来B40需求前景不明朗，棕榈油重心下移，豆棕价差逐步回归常态；未来进口大豆到港偏多预期犹存，豆油供应紧张有望缓解，后期基差有下调可能；菜油受进口政策扰动较大，未来买船预报同比下降明显，表现偏强；需关注关税、生物柴油等政策变化 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 华东一级豆油：y2509 + 280，6 - 9月；华南菜油贸易商报价：三级菜油09 + 40 - 50；华东基差报价下调，港口24度P09 + 580元/吨 [7] 行业要闻 - 2025年4月马来西亚棕榈油产量预估为173万吨，环比增加24.62%，其中马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量环比分别增加28.06%、24.07%、11.37%、20.76% [8] - 5月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比增加60.17%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加61.58%，出油率（OER）环比增加0.59% [8] - 路透社预估4月马来西亚棕榈油产量为162万吨，进口5万吨，出口110万吨，消费33.8万吨，库存则为179.4万吨；彭博社预估产量为162万吨，出口为113万吨，进口为7万吨，消费32.5万吨，库存则为179万吨 [8] - 4月1至25日，巴西大豆出口量为1295万吨，高于一周前的942万吨，去年4月份全月为1469万吨；4月迄今日均大豆出口量为762,052吨，同比增长14.1%；4月迄今大豆出口均价为每吨389.8美元，比去年同期下跌8.9% [8][9] 数据概览 - 2025年4月份巴西大豆出口量将达到1384.7万吨，低于一周前预估的1430万吨，比去年4月份的1345.2万吨提高40万吨或2.9%；3月份巴西大豆出口量为1610万吨，高于去年3月的1355万吨；今年头4个月巴西大豆出口量为4042万吨，接近去年全年出口量9730万吨的一半 [15] - 截至5月4日，美国大豆播种工作完成30%，上周18%，上年同期24%，五年平均进度23%；美国玉米播种工作完成40%，上周24%，上年同期35%，五年平均进度39% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国民间出口商向未知目的地出口销售11万吨2024/2025市场年度付运的大豆 [1] - Anec预计巴西4月大豆出口量料为1380万吨，低于上周预测的1430万吨；豆粕出口量预计为210万吨，低于之前一周预测的240万吨 [1] - 阿根廷大豆销售创11年最慢速度，汇率不确定性和大雨致收割缓慢影响销售步伐 [1] - 截至2025年4月26日，巴西2024/25年度大豆收割率为94.8%，高于前一周的92.53%和去年同期的90.5% [1] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/23|3780|2560|8290|8870|9420| |2025/04/24|3900|2630|8290|8860|9460| |2025/04/25|3700|2580|8440|9010|9600| |2025/04/28|3400|2530|8230|8790|9400| |2025/04/29|3300|2460|8220|8740|9430|[5] 其他关注内容 - 涉及主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂基差、油脂油料盘面价差、油脂进口利润、蛋白粕基差等方面，但文档未给出具体内容 [2][8][12]