报告行业投资评级 - 震荡偏强 [3] 报告的核心观点 - 棉花短期受美联储降息预期和USDA报告影响震荡反弹，关注8月15日特朗普和普京会面结果；中期09合约多空平仓快，9月美国降息概率超90%，新棉上市和金九银十对价格有支撑；长期喀什新棉价格、农户保本价及新棉预售量对籽棉价格有支撑，10月后或回落，明年震荡偏强 [5] - 棉纱市场随下游回暖成交好转，价格纺企报价持稳，局部优惠，贸易商低价减少，短期随棉花市场震荡但压力大 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棉花市场周内震荡走强，现货强势，主力期货合约震荡调整，下游采购积极性不佳，价格相对稳定 [11] - 棉纱市场本周现货持稳，期货震荡走强，下游需求不足、降负生产，企业利润压力大 [11] - 表格展示了棉花期货量、棉纱期货主力等多项数据的周变化及变化率 [10] 国际宏观 - 美国8月多项经济数据公布，包括失业率、非农就业人口变动、CPI等，部分数据与前值或预测值有差异 [13] - 欧元区8月多项经济数据公布，如CPI、PPI、GDP等，部分数据与前值或预测值有差异 [13] 国内宏观 - 中国8月多项经济数据公布，如外汇储备、CPI、PPI、固定资产投资、社会消费品零售总额等，部分数据与前值或预测值有差异 [15] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调减，期末库存环比减少；2024/25年度总产预期调减，消费预期调增，出口预期调减，期初库存调减，期末库存再度下降 [16] 国内供需平衡表 - 2024/25年度总供应方面期初库存681万吨，产量685万吨，进口量下调至103万吨，总需求纺棉消费预期上调至805万吨，期末库存下调至624万吨 [18] - 2025/26年度总供应方面期初库存下调至624万吨，产量增加至690万吨，进口量下调至140万吨，总需求纺棉消费预期保持在790万吨，期末库存下调至624万吨 [19] 美棉出口 - 截至2025年8月7日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花73.0万吨，达到年度预期出口量的27.95%，累计装运3.5万吨，装运率4.80%，其中陆地棉和皮马棉签约和装运情况不同 [26] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉0.3万吨，占美棉已签约量的0.35％，累计装运181吨，占美棉总装运量的0.52％，占中国已签约量的7.14％ [26] 工商业库存 - 7月底全国棉花商业库存218.98万吨，较上月减少64万吨，降幅22.62%，低于去年同期58.84万吨，降幅21.18% [28] - 截至7月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.84万吨，较上月底减少0.46万吨，可支配棉花库存量为120.62万吨，较上月底减少0.94万吨，工商业库存总计308.82万吨，同比减少49.7万吨 [28] 棉花、棉纱进口量 - 2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%，同比减少13万吨，减幅82.1%，2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%，2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [32] - 2025年6月我国棉纱进口量11万吨，同比增加约0.1%，环比增加约1万吨，增幅约为10%，2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减少13.6%，2024/25年度累计进口棉纱约117万吨，同比减少18.18% [32] 棉纱产销 - 7月纯棉纱产量43.4万吨，同比增加12.1%，环比减少3.2%，1 - 7月累计产量300.4万吨，同比增加1.6% [36] - 7月纯棉纱消费量50.3万吨，同比下降3.7%，环比下降0.8%，1 - 7月累计消费量359.2万吨，同比下降5.9% [36] 美棉生长 - 截止8月10日，美棉15个主要种植州现蕾率、结铃率、吐絮率同比和较近五年同期平均水平略慢，优良率较去年同期高7个百分点，较五年均值高8个百分点 [39] 美棉天气 - 截止到8月12日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数环比上升、同比下降，德克萨斯州情况类似，主产区干旱水平回升，目前影响不大，关注后续天气 [43] 疆棉生长 - 截至8月11日，全疆棉花进入结铃后期，部分棉区受高温影响上部果枝成铃率偏低，平均结铃数环比减少，伏前桃数量同比增加，部分棉区已吐絮，生育期提前，棉田管理进入尾声，新棉采摘时间将提前 [45] 纺织业存货 - 6月份，纺织业存货4015.3亿元，环比增0.30%，同比增1.12%；纺织业产成品存货2153亿元，环比增1.18%，同比增2.42% [46] - 纺织服装存货1879.8亿元，环比增0.78%，同比减0.36%；纺织服装产成品存货993.10亿元，环比增2.25%，同比增1.68% [46] 内需 - 2025年7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，环比减少8.29%，1 - 7月份累计284238亿元，同比增长4.8% [51] - 7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%，1 - 7月累计零售额为8371亿元，同比增长2.9% [51] 外需出口 - 2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%，其中纺织品出口116.04亿美元，同比增加0.55%，环比下降3.69%，服装出口151.62亿美元，同比下降0.55%，环比下降0.69% [54] - 2025年1 - 7月，我国出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%，其中纺织品出口821.22亿美元，同比增加1.6%，服装出口886.19亿美元，同比下降0.3% [54] 美国服装销售与库存 - 2025年6月美国服装及服装配饰零售额(季调)为263.42亿美元，同比增加3.88%，环比增加0.94% [57] - 2025年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为580.56亿美元，同比增加0.98%，环比减少0.49%，库销比(季调)为2.22，同比下降0.06，环比下降0.02 [57] 美国棉制品进口 - 2025年6月，美国棉制品进口量为13.57亿平方米，同比减少4.47%，环比增加5.32%，进口金额为37.14亿美元，同比增加2.94%，环比增加12.51%，1 - 6月累计进口量为85.21亿平方米，同比增加4.68% [60] - 2025年6月美国纺织品服装进口量85.64亿平方米，同比增加2.45%，环比增加6.78%，纺服进口金额84.64亿美元，同比减少0.19%，环比增加11.48%，1 - 6月累计进口量为494.64亿平方米，同比增加5.79% [60] 仓单量 - 24/25产季，截止8月14日，仓单数量7922张，有效预报273张，仓单总量8195张，较上周减少84张 [62] 非商业持仓 - 截至8月5日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 - 39390张，较前一周减少10133张；仅期货非商业性持仓净多单 - 35478张，减少8629张；商品指数基金净多单61633张，减少3522张 [67] 纺织厂负荷 - 截止8月8日，纱线综合负荷49.32，较上周下降0.01；纯棉纱厂负荷指数63.34，较上周下降0.40，受下游需求萎靡影响，整体开工继续下滑 [71] 织布厂负荷 - 截止8月8日，全棉坯布负荷指数44.38，较上周上升0.02，整体开机率企稳，坯布综合负荷指数47.78，较上周持稳 [75] 产业链库存 - 纺织企业棉花库存31.58天，较上周上升0.20天；纺织企业棉纱库存30.84天，较上周上涨0.70天；全棉坯布库存37.48天，较上周上涨0.38天，受下游需求萎靡影响，整体开工下滑，库存上涨，压力较大，但纺织企业低位补库了棉花 [79] 产业链利润 - 本周郑棉震荡反弹，棉纱市场成交好转，价格纺企报价持稳，局部优惠，贸易商低价减少，利润方面，内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企仍有微利 [83] 基差 - 本周基差随期货价格反弹大幅度走弱，当前内地基差1033元/吨，本周走弱505元/吨，新棉预售基差750 - 780元/吨，北疆双29基差报价900 - 1000元/吨，南疆双29基差报价800元/吨 [87] 内外棉价差 - 本年度新疆棉供应紧张，外棉宽松，11 - 12月巴西棉丰产上市，外盘CFTC基金做空美棉，内强外弱，10月份以后若中国大量采购外棉或抛储，局势可能转变 [92] 月间价差 - 9 - 11价差 - 190元/吨，继续走弱，有利于接9月移仓11月；11 - 1月价差走弱至 - 80元/吨，9 - 1价差有走弱限度 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，CBOT美豆11月合约涨幅5.7%；豆粕09合约涨幅1.25%；华南豆粕现货涨幅2.05%；菜粕09合约下跌；广西菜粕现货跌幅3.44% [4] - 美豆周度低位大幅反弹，因8月报告下调面积、近期天气转干、其他国家采购新作超预期及7月压榨需求强劲；豆粕震荡收涨，受川普言论、美国农业部报告及加菜籽反倾销调查影响；菜粕近弱远强，冲高回落 [4][8] - 美豆产区未来降水或偏少，关注本周产量巡查报告；美国生柴政策扩张下压榨需求强劲；国内近端供应充足，关注远端采购节奏，短期连粕或震荡偏强运行 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆涨56.25美分/蒲式耳，涨幅5.7%；豆粕09合约涨38元/吨，涨幅1.25%；华南豆粕现货涨60元/吨，涨幅2.05%；菜粕09合约跌124元/吨；广西菜粕现货跌90元/吨，跌幅3.44% [4][5] - CNF进口价巴西涨4美元/吨，涨幅0.82%；美湾涨13美元/吨，涨幅2.93%；巴西大豆盘面榨利跌11.69元/吨；豆菜粕价差涨162元/吨；华东豆粕现货涨80元/吨，涨幅2.72%；现期差华南涨22元/吨 [5] 市场分析及展望 - 美豆反弹因面积下调、天气、采购和压榨需求；豆粕收涨受言论、报告和反倾销影响；菜粕近弱远强，受反倾销和采购消息影响 [8] - 8月USDA报告下调美豆面积和新作出口，上调单产，期末库存下滑；美豆生长情况符合预期，部分区域受干旱影响；美豆出口销售有变化，中国未采购新作 [9][10] - 美国大豆压榨利润和价格有变动，7月压榨量增长；巴西8月大豆和豆粕出口量预计增加 [11] - 国内油厂和港口大豆、豆粕库存及相关数据有变化，豆粕成交和提货量、油厂压榨量及饲料企业库存天数有变动 [12] 行业要闻 - 巴西6月大豆加工、产量和库存数据公布，8月第一周出口量增加 [14] - 加拿大6月油菜籽及相关产品出口量公布 [14] - 美国部分作物未播种面积和播种面积数据公布 [15] - 欧盟2025/26年部分农产品进口量与去年有差异 [15] - 巴西2024/25年度大豆产量、面积和单产预计增加 [16] - 巴西植物油行业协会上调2024/25年度大豆产量、压榨量和出口预估 [17] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计上修 [17] 相关图表 - 包含美大豆、豆粕等合约走势，人民币汇率，压榨利润，管理基金净持仓，各区域价格，美豆相关销售、出口和压榨数据，豆粕成交、提货和库存数据等图表 [25][28][36]

2025年08月17日 国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：产地供需两旺，回调做多为主 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆获得支撑，关注四季度采购进度 | 2 | | 豆粕：8月USDA报告利多，期价重心上移 | 7 | | 豆一：盘面反弹震荡 | 7 | | 玉米：近强远弱 | 13 | | 白糖：区间整理 | 19 | | 棉花：期价突破前高仍需新的驱动 | 26 | | 生猪：现货不及预期，近端收基差行情 | 33 | | 花生：关注新花生上市 | 39 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 8 月 17 日 棕榈油：产地供需两旺，回调做多为主 豆油：美豆获得支撑，关注四季度采购进度 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：MPOB、USDA 报告双双意外利多，油脂板块本周交投情绪高昂，获得新的突破动能，棕榈油 01 合约周涨 5.11%。 豆油：USDA 报告美豆种植面积意外下调，豆系 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 豆油 - 日内价格滞涨调整受菜油拖累，市场处于“弱现实+强预期”格局，01合约短线或基于8400位置上行，主力01合约多单考虑继续持有，可考虑1 - 5正套操作 [1] 菜油 - 商务部初裁对加拿大油菜籽征收保证金，国内库存季节性偏高，贸易商进口补充，市场担忧减弱，期价震荡调增，关注中加贸易关系变化 [1] 棕榈油 - 7月马棕期末库存环比增4.02%低于预期，印尼库存偏低，8月1 - 5日马棕产量环比降17.27%，8月印尼出口税费上调或提升马棕出口占比，多单减持 [2] 豆二、豆粕 - 市场消化8月USDA供需报告利多影响，国内豆粕市场“弱现实强预期”格局持续，豆粕01合约多单考虑持有，豆二主力09合约预计震荡调整 [2] 菜粕 - 期价近弱远强，09合约偏弱因豆菜粕现货价差低、巴西大豆到港挤占消费，01合约偏强因菜籽买船预期少、去库存预期强，09合约宽幅震荡 [4] 玉米、玉米淀粉 - 外盘市场受USDA报告影响偏空，国内市场进口玉米投放有压力，近期收紧进口谷物消息微幅收敛下行预期，操作建议空单逐步转向远月 [5] 豆一 - 日内价格继续下跌，湖北等地新豆上市供应增加，市场拍卖成交不好，主力合约空单考虑离场观望 [6] 花生 - 产区库存余量偏低，进口到港量偏少，新季种植面积同比增4.01%，10合约短期有反弹需求，中长期11及01合约逢反弹可做空 [6] 生猪 - 本周现货价格环比上涨，屠宰量环比反弹，期价连续反弹后对现货转为升水，09合约多单逢高向2511合约移仓，中期等待市场降温后逢低买入2605合约 [7] 鸡蛋 - 9月期价继续减仓回落，期现价差收敛，现货价格部分地区企稳，09合约谨慎追空，激进投资者逢低买入10合约 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一11震荡，轻仓试空；豆二09震荡偏强，轻仓试多；花生11震荡反弹，逢高做空 [10] - 油脂：豆油01震荡偏强，逢低做多；菜油01震荡调整，暂时观望；棕榈01震荡偏强，多单部分止盈 [10] - 蛋白：豆粕01震荡上涨，多单持有；菜粕09宽幅震荡，暂时观望 [10] - 能量及副产品：玉米09震荡整理，空单移仓远月；淀粉09震荡整理，空单移仓远月 [10] - 养殖：生猪11震荡反弹，多单持有；鸡蛋10震荡寻底，观望 [10] 商品套利 - 跨期：豆粕11 - 1正套，参考目标位80 - 100；生猪9 - 1、鸡蛋9 - 1逢低正套，其余观望 [11][12] - 跨品种：09豆油 - 棕油偏空操作，09菜油 - 豆油偏多操作，09豆粕 - 菜粕低位震荡，09豆类油粕比做多，09淀粉 - 玉米暂时观望 [12] 基差与期现策略 报告给出各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌数据 [13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：给出大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [14][15] - 周度数据：给出豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率数据 [16] 饲料 - 日度数据：给出进口玉米不同国家、月份的CNF及到岸完税成本数据 [16] - 周度数据：给出玉米及玉米淀粉深加工企业消耗量、库存、开机率、库存等数据 [17] 养殖 - 给出生猪、鸡蛋的日度、周度相关数据，如价格、存栏、出栏、利润等 [18][19][20][21][22] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格，鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [25][27][28][32] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [35][36][38] - 豆油：展示美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关图表 [43][44][45] - 花生：展示国内花生到货、出货、压榨利润等相关图表 [50][51] 饲料端 - 玉米：展示港口库存、售粮进度、进口量等相关图表 [53][54][55] - 玉米淀粉：展示企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [59][60] - 菜系：展示菜粕、菜油现货行情、基差、库存等相关图表 [62][64][65] - 豆粕：展示美豆生长情况、国内库存等相关图表 [69][70][71] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等期权相关图表，如历史波动率、成交量、持仓量等 [72][73] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等期货仓单量及持仓量相关图表 [75][76][77]

美豆期货市场 - 外盘美豆期货合约震荡，主力位于990美分，1000美分或从支撑位转为压力位 [1] - 新季美豆生长良好，最新一周优良率维持在69%，为近五年同期最好水平 [1] - 仅3%种植区域受干旱影响，土壤墒情有容错空间，未来两周降雨适中，丰产预期加强 [1] - 中美7月末会谈未达成更多协议，仅延长前期关税豁免3个月，中国进口美豆仍有23%关税 [1] - 美豆需求较弱，未开启新季美豆采购，期末库存有累库预期 [1] 国内豆粕市场 - 国内豆粕近期强于外盘，关税致内外盘走势分化，内强外弱将持续 [1] - 本周巴西大豆四季度船期FOB报价抬高，我国少量采购，若8月末9月初关税不变，预计转购巴西大豆 [1] - 成本抬升支持豆粕中期偏强，本周国内豆粕成交单日破200万吨，多为远月基差成交 [1] - 下游对远期供应担忧，除非关税明显变化，维持豆粕中期看多观点 [1] USDA数据 - 分析师预计全球2025/26年度大豆期末库存为1.2742亿吨 [1] - 美国2024/25年度大豆期末库存为3.47亿蒲式耳，2025/26年度产量料为43.65亿蒲式耳 [1] - 2025/26年度单产料为52.9蒲式耳/英亩，期末库存为3.49亿蒲式耳 [1] - 截至8月5日当周，约3%的美国大豆种植区域受干旱影响，低于前一周的5%和去年同期的4% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油宏观情绪反复，低位布多为主；豆油高位震荡，关注中美贸易协议；豆粕出口较好、美豆收涨，连粕或跟随反弹；豆一移仓换月，盘面震荡；玉米弱势运行；白糖震荡期；棉花窄幅震荡；鸡蛋现货存在反弹情绪；生猪成交偏差，维持反套；花生关注产区天气 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价8950元/吨，跌0.22%，夜盘收盘价9012元/吨，涨0.69%；豆油主力日盘和夜盘收盘价均为8406元/吨，涨跌幅0.00% [4] - 马来西亚棕榈油种植巨头预计今年剩余时间毛棕榈油价格稳定在每吨4000林吉特左右，因印尼生物柴油强制掺混政策支撑，但价格下跌归因于主产国产量增加 [5][6] - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [13] 豆粕和豆一 - DCE豆一2509日盘收盘价4134元/吨，涨0.39%，夜盘收盘价4127元/吨，跌0.02%；DCE豆粕2509日盘收盘价3031元/吨，涨0.13%，夜盘收盘价3036元/吨，涨0.53% [15] - 8月7日CBOT大豆因出口销售数据强劲上涨，截至7月31日当周，2024/25年度美国大豆净销售量增长，2025/26年度净销售量超预期 [17] - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0 [13] 玉米 - 锦州平仓价2320元/吨，降10元/吨；C2509日盘收盘价2267元/吨，涨0.53%，夜盘收盘价2260元/吨，跌0.31% [18] - 北方玉米集港等多地价格较昨日持平，东北企业玉米行情略跌，华北玉米价格涨跌互现 [19] - 玉米趋势强度为0 [20] 白糖 - 原糖价格16.03美分/磅，同比降0.01；主流现货价格5950元/吨，同比降20 [21] - 巴西中南部压榨进度加快，印度季风降水高于LPA，巴西6月出口同比增加5%，中国6月进口食糖42万吨 [21] - 白糖趋势强度为0 [24] 棉花 - CF2601日盘收盘价13835元/吨，跌0.11%，夜盘收盘价13825元/吨，跌0.07%；ICE美棉12收盘价66.36美分/磅，跌0.84% [25] - 国内棉花现货交投低迷，基差稳定；纯棉纱市场变化不大，全棉坯布市场心态谨慎，订单改善有限 [26] - 棉花趋势强度为0 [30] 鸡蛋 - 鸡蛋2509收盘价3391元/500千克，涨1.16%；鸡蛋2601收盘价3576元/500千克，跌1.41% [32] - 鸡蛋趋势强度为0 [32] 生猪 - 河南现货价13980元/吨，降100元/吨；生猪2509收盘价13870元/吨，同比涨60 [35] - 市场一致预期7月底至8月初涨价未达预期，8月集团出栏量增加，需求增幅有限，维持反套 [37] - 生猪趋势强度为 -1 [36] 花生 - 辽宁308通货现货价8400元/吨，价格无变动；PK510收盘价8126元/吨，涨0.52% [39] - 部分产区春花生陆续上市，新花生长势尚可，多地陈季花生价格平稳 [40] - 花生趋势强度为0 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年5月豆粕期价探底回升，豆粕加权涨1.38%以2946报收，菜粕加权涨3.34%以2571报收 [6][9] - 国际市场上，美豆连续跌0.17%以1042.25报收，美豆粉跌0.44%以296.10报收 [6][9] 基本面分析 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减3.6%，单产预估52.5蒲/英亩同比提3.5%，产量43.4亿蒲同比减0.6% [18] - 2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲同比增2.9%，出口量预计18.15亿蒲同比减1.9%，期末库存预计2.95亿蒲同比减15.7%，库存用量比6.7%低于上年度 [18] - 2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨同比增595万吨，进口量1.86亿吨同比增866万吨，压榨量3.66亿吨同比增1230万吨，出口量1.88亿吨同比增756万吨，期末库存1.24亿吨同比增115万吨 [7][21] - 2025年5月全球大豆产量426.82百万吨环比增6.24百万吨，产量处历史较高水平 [23] - 截止2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨环比增8.93万吨，豆粕库存处历史较低水平 [25] - 截止2025年5月30日，外购仔猪养殖利润-84.37元/头，处于历史较高水平 [27] - 截止2025年4月，饲料产量26640000吨，当月同比5.4%，饲料产量处历史较高水平，同比变化幅度处历史平均水平 [28] 跨品种分析 - 截止2025年5月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润-142.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润39.4元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [30] - 截止2025年5月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，比价处于历史较高水平 [32] - 截止2025年5月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.89，价差-331元/吨 [33] 后市展望 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月USDA报告利多，对豆系有所提振，美国45Z清洁燃料税收抵免政策延展，生柴端利好提振美豆油，带动油脂集体上涨；4月马棕产量和库存超预期，产地步入增产季，基本面偏弱制约棕榈油价格 [2] - 近期美豆产区天气利于播种，USDA本月供需报告利多，中美会谈使美豆出口前景改善；国内进口美豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料大豆和豆粕供应充足施压价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7914、棕榈油主力8184、菜油主力9438、豆粕主力2914、菜粕主力2416、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨122、棕榈油主力涨230、菜油主力涨64、豆粕主力涨28、菜粕主力涨6、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力1.57%、棕榈油主力2.89%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.97%、菜粕主力0.25%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为54、P9 - 1为26、OI9 - 1为149、Y - P09为 - 214、OI - Y09为1456、OI - P09为1242 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 49、RM9 - 1为217、M - RM09为367、M/RM09为1.14、Y/M09为2.66、Y - M09为4845 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油3827林吉特/吨、CBOT大豆1076分/蒲氏耳、CBOT美豆油52美分/磅、CBOT美豆粕292美元/吨 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨37、CBOT大豆涨1、CBOT美豆油涨1、CBOT美豆粕跌2 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.98%、CBOT大豆0.09%、CBOT美豆油1.06%、CBOT美豆粕 - 0.54% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8290、广州一级大豆油8260、张家港24°棕榈油8750、广州24°棕榈油8800、张家港三级菜油9460、防城港三级菜油9450 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油1.59%、广州一级大豆油1.60%、张家港24°棕榈油1.51%、广州24°棕榈油1.50%、张家港三级菜油0.64%、防城港三级菜油0.64% [1] - 现货基差：天津一级大豆油376、广州一级大豆油346、张家港24°棕榈油566、广州24°棕榈油616、张家港三级菜油22、防城港三级菜油12 [1] - 其他现货价格现值：南通豆粕3020、东莞豆粕3090、南通菜粕2430、东莞菜粕2390、临沂花生米7600、安阳花生米7600 [1] - 其他现货涨跌幅：南通豆粕1.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.41%、东莞菜粕 - 0.42%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 其他现货基差：南通豆粕106、东莞豆粕176、南通菜粕 - 79、东莞菜粕 - 119、临沂花生米 - 636、安阳花生米 - 636 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 480、张家港三级菜油和一级大豆油1100、东莞豆粕和菜粕750 [1] 进口压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油 - 451、近月美湾大豆 - 203、近月巴西大豆11、近月美西大豆 - 112、近月加拿大毛菜油401 [1] 仓单 - 现值：豆油10870、棕榈油330、菜籽油1727、豆粕31786、菜粕31278、花生1500 [1] 行业信息 - 印度4月植物油进口量891558吨，3月为100万吨；其中棕榈油进口量321446吨，3月为424599吨；葵花籽油进口量180128吨，3月为190645吨；豆油进口量360984吨，3月为355358吨 [2] - 丰隆投资银行维持2025年和2026年毛棕榈油平均价格预测，分别为每吨4000林吉特和3800林吉特，年初至今平均价格为每吨4579林吉特 [2] MPOB报告 - 4月马棕产量168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量110.23万吨，环比增长9.62%；4月底马棕库存186.55万吨，环比增长19.37% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆、豆粕短期震荡为主，油脂中期有回落压力但短期震荡或略多，白糖后市郑糖价格走弱可能性偏大，棉花短线延续震荡走势，鸡蛋中期维持反弹抛空思路，生猪震荡思路下关注反弹后的短空机会 [5][10][12][15][19][22] 各目录总结 大豆/粕类 - 上周五美豆小幅收涨，周末国内豆粕现货下跌，因开机率提升，华东报3110元/吨 [3] - 5月大豆预计到港919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨，本周油厂预计压榨大豆190.85万吨，上周压榨184.6万吨，国内未来三个月豆粕及大豆累库趋势较强 [3] - 美豆产区未来两周南部降雨较多，中部零星降雨，预计种植进度正常 [3] - 上周巴西升贴水略有回落企稳趋势，巴西农民大豆销售进度已接近60%，后期卖压或逐步下降，有利于升贴水企稳 [3] - 周一晚间USDA25/26年度新作报告可能会为当前豆类带来一定压力，不过报告利空出尽后或许会面临单产的不断下调以及出口、需求端的向上调整 [3] - 09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，下周美豆USDA月报或偏空，不排除豆粕受美豆偏弱影响跌至成本下沿 [5] - 本次月报可能有利空出尽的契机，若受偏空报告影响下跌，利空出尽后或因后期可能的天气、贸易缓和以及美国生物柴油政策预期有一定反弹空间 [5] 油脂 - ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20% - 50%，预计4月前15日环增13.5% - 17%，前20日出口环增11.9%，前25日预计环增14.75%，前30日预计环增3.6% - 5.1% [7] - SPPOMA高频数据显示马棕4月前15日产量环增3.97%，前20日产量环增9.11%，UOB及MPOA则给出前20日环增16%以上预估，前30日预计增加17.03% [7] - 2025年5月1 - 5日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加0.59%，产量增加60.17%，5月1 - 10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9% [7] - 马棕受美国关税影响出口、产量增加等因素影响走势低迷，且最新高频数据显示预示4月或大幅累库 [9] - 美豆油方面行业协会要求大幅提高RVO，将利于美豆油需求，尤其在其库存偏低的背景下，提振美豆油估值 [9] - 国内现货基差震荡，广州24度棕榈油基差09 + 540（ - 20）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 380（0）元/吨，华东菜油基差09 + 120（0）元/吨 [9] - 原油中枢下行将明显抑制油脂估值，且目前棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂中期有回落压力 [10] - 两周内美国将发布新的RVO规则，预计对美豆油的利多会提振油脂板块情绪，短期震荡或略多 [10] 白糖 - 周五郑州白糖期货价震荡，郑糖9月合约收盘价报5839元/吨，较前一交易日上涨26元/吨，或0.45% [11] - 广西制糖集团报价6120 - 6180元/吨，较上个交易日上涨0 - 20元/吨；云南制糖集团报价5910 - 5950元/吨，较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6340 - 6460元/吨，较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差281元/吨 [11] - 广西4月份单月销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨；产销率63.96%，同比提高6.03个百分点；工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨 [11] - 云南4月单月销糖28.04万吨，同比增加9.09万吨；产销率55.71%，同比提高9.18个百分点；工业库存104.70万吨，同比减少3.47万吨 [11] - 原糖5月合约以相对低价大量交割，叠加巴西中南部开始新榨季生产，供应紧张情况得到缓解，二、三季度原糖价格有可能创出新低 [12] - 国内由于进口大幅减少，现阶段产销情况良好，糖价还能维持高位震荡，但随着外盘价格下跌，进口利润窗口重新打开，后市郑糖价格走弱的可能性偏大 [12] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉9月合约收盘价报12950元/吨，较前一交易日上涨50元/吨 [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价13870元/吨，较上个交易日持平，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差920元/吨 [14] - 4月24至5月1日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.11万吨，较之前一周减少0.65万吨，较去年同期减少2.77万吨；下一市场年度棉花出口销售净增0.85万吨；美国棉花出口装船为9.28万吨，较之前一周增加0.89万吨 [14] - 美国农业部将于5月12日公布月度作物供需报告，将首次提供2025/26作物年度的官方预测 [14] - 国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率开始下滑，且同比降幅明显，消费偏弱 [15] - 由于进口维持在低位，棉花库存反而延续小幅去库状态，整体呈现供需双弱的格局，矛盾并不突出 [15] - 预计短线棉价延续震荡走势，关注未来中美双方谈判进程，以及进入淡季后国内库存边际变化 [15] 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小涨，黑山报价持稳于2.7元/斤，馆陶2.82元/斤不变，新开产持续增多，多数地区供应有压力，需求平稳为主，跌至低位后有小幅抄底行为 [18] - 预计本周蛋价小跌后走稳，局部地区略涨 [18] - 节后去库不及预期，供应压力偏大，鸡蛋期现货明显下跌，临近周末受下游备货以及局部淘汰加快影响，现货跌势暂缓，局部小幅反弹，持续度仍待观察 [19] - 考虑当前持仓并不极端，矛盾尚需酝酿，中期看低价明显逼淘老鸡前，仍维持反弹抛空思路不变 [19] 生猪 - 周末国内猪价主流稳定，局部小幅涨跌，河南均价涨0.05元至15.11元/公斤，四川均价持平于14.67元/公斤，需求端表现平稳，对猪价支撑有限，养殖端出栏情况尚可，供应充裕 [21] - 今日猪价或窄幅调整 [21] - 现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应了市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间也受到限制 [22] - 震荡思路下，建议更多关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前观望或短线为主 [22]

供给端分析 - 4月USDA报告未调整主产国供应端，美豆供应压力削减，巴西及阿根廷大豆丰产预期不变，南美产量调整空间小，市场关注新季美豆 [1] - 美豆刚开始播种，天气良好致播种进度快，生长期长有利高单产潜力兑现，但后期天气变数大，谈单产尚早 [1] - 4月美国宣布对等关税，中美高关税维持，巴西大豆供应虽足中国采购，但四季度后其库存充裕存疑，若中美未达成协议，世界大豆贸易流向或变 [1] 需求端分析 - 4月豆粕成交佳，前期因未来到港大豆增加，下游及贸易商延后采购致渠道库存低，4月大豆清关延迟致各地豆粕供应紧张，时间错配与刚需推动成交 [1] - 因中美贸易关税争端，豆粕价格后续不确定性多，部分下游及贸易商多采购远月基差合同控风险 [1] - 终端饲料需求整体偏稳，生猪及蛋鸡存栏量稳中有升，1-3月饲料产量同比增幅明显，菜粕因中加关系后续成本或抬升，水产需求启动后，需求或从菜粕转向豆粕，中期稳中看多 [1] 市场观点与策略 - 现货基差4月如过山车，四月末至五一节后现货大幅落价，后续大豆清关完成，油厂开机率回暖，基差将回归合理区间，5月有压力 [1] - 期货各合约贴水现货，打入现货供应增大预期，此预期难证伪，短期限制豆粕上方空间，07合约利多匮乏，11及01合约因中美关税不确定性及巴西卖压释放后FOB报价抬升预期估值偏低，09合约中性 [1] - 未来关注中美和谈进展与美豆新季播种及5月USDA报告对新季平衡表预估，短期驱动不足，窄幅震荡，远月合约待现货压力释放后可谨慎偏多 [1] - 策略为：现货商，基差5月偏弱；期货投机者，短期窄幅震荡，中期07合约偏弱、09合约中性，11及01合约谨慎偏多 [1] 重要变量 - 5月USDA报告、中美和谈情况、美豆新季播种 [1]