报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益先涨后跌，主题行情从航空航天切换至AI应用、半导体设备等板块，相关转债表现优异，平均平价和市场价格中位数提升，高平价区间偏股型转债溢价率抬升，转债ETF呈净流入，新券表现强势 [19] - 虽当前市场价格、各平价区间转债估值接近历史100%分位数，但权益处于主升浪，机构踏空忧虑大于下跌恐惧，支撑转债估值，当前是市场合力向上确定性最强阶段，投资者虽觉估值高也不愿轻易减仓 [19] 各部分内容总结 上周市场焦点（2026/1/12 - 2026/1/16） 股市 - A股先扬后抑，全市场日成交额周三达3.99万亿元创历史新高，周三交易所调整融资保证金比例后市场情绪降温，商业航天板块高位回落，焦点转向AI应用、半导体等领域，红利板块落后 [1][8] - 分行业看申万一级多数下跌，计算机(3.82%)、电子(3.77%)、有色金属(3.03%)、传媒(2.04%)、机械设备(1.91%)涨幅居前，国防军工(-4.92%)、房地产(-3.52%)、农林牧渔(-3.27%)、煤炭(-3.11%)靠后 [9] 债市 - 周初权益上涨对债市影响减弱，因权益快速上涨后市场对其调整预期升温，债市收益率下行，周四央行调降结构性货币政策工具利率，收益率波动后总体平稳，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周下行3.58bp [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价格中位数+0.63%，算术平均平价全周+1.39%，全市场转股溢价率与上周相比-0.64% [2][9] - 行业方面计算机（4.92%）、电子（4.63%）、传媒（4.62%）、机械设备（4.32%）表现居前，国防军工（-5.17%）、建筑材料（-3.23%）、煤炭（-2.06%）、交通运输（-1.38%）靠后 [13] - 个券层面华医、鼎捷、浩瀚、精测转2、伟测涨幅靠前，再22、天箭、广联、沪工、神通转债跌幅靠前 [2][14] - 总成交额5096.15亿元，日均成交额1019.23亿元，较前周抬升 [16] 观点及策略（2026/1/19 - 2026/1/23） - 方向上相对收益建议关注偏股高胜率的锂电、半导体设备与材料、化工、券商，绝对收益资金关注滞涨行业低估值龙头，如两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等 [4][20] 估值一览 - 截至2026/01/16，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于2010年以来/2021年以来较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM位于2010年以来/2021年以来的1%/4%分位值 [21] - 全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额均位于2010年以来/2021年以来较高分位值 [21] 一级市场跟踪 上周情况 - 尚太转债、耐普转02公告发行，澳弘、双乐、金05转债上市 [28] - 新增交易所同意注册的有海天股份、长高电新、统联精密、祥和实业4家，交易所受理的有江山股份1家，股东大会通过的有润禾材料、强达电路2家，董事会预案的有金道科技、中创智领、彩讯股份、鼎通科技4家，无新增上市委通过企业 [34] 未来情况 - 未来一周（2026/1/19 - 2026/1/23）暂无转债公告发行和上市 [34] 待发情况 - 待发可转债共计99只，合计规模1551.4亿，其中已被同意注册的9只，规模合计86.9亿；已获上市委通过的1只，规模合计3.8亿 [34]

公司发展历程与定位 - 公司成立于2005年，以耐磨材料为起点，深耕矿山机械领域20年，建立起覆盖全球50多个国家的服务网络 [3] - 从江西上饶起步，产品远销全球50多个国家，海外收入占比超过60%，走出了一条技术突围的全球化之路 [3] - 2020年2月在深交所创业板上市，成为上饶第一家A股上市的民营企业，彼时年营收不到4亿元 [7] - 2024年公司营收突破11亿元，复权股价实现翻倍增长 [7] 核心产品与技术优势 - 核心产品为矿山磨机内的橡胶衬里等耐磨备件，是选矿流程的核心部件，相较传统金属备件更轻便、更耐磨、更耐腐蚀，并能实现8%至10%的节能效果 [5] - 2009年公司聚焦橡胶复合备件研发，在当时金属材料为主流的时代另辟蹊径，解决了金属材料易腐蚀、易磨损的问题 [10] - 公司新研发的二代锻造衬板产品在寿命、能耗、矿石处理效率等方面表现远超预期，有望打造新的利润增长点 [10] - 选矿环节橡胶耐磨备件在全球的替代率目前不到15%，未来有望大幅提升 [6] 国际化战略与市场拓展 - 2006年公司开始推进国际化战略，借助与中资矿业公司及国内大型矿山设备制造商的合作将产品推向国际 [8] - 2025年前三季度，公司合同签订总额同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44% [9] - 2025年4月公司披露拟发行4.5亿元可转债，其中3.25亿元用于秘鲁境外生产基地项目（年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件） [8] - 秘鲁工厂是公司实施国际化发展战略、打造全球连锁工厂的关键一环，旨在覆盖南美市场 [8] 研发投入与创新能力 - 公司成立之初即投入几千万元自有资金开展耐磨材料研究 [10] - 2025年上半年，公司研发投入达2490.9万元，研发费用率同比提升3.61个百分点 [10] - 公司凭借高分子复合橡胶新材料的显著优势，产品已应用于国内多座大型矿山并远销30多个国家 [6] 客户合作与行业地位 - 公司与Erdenet Mining Corporation、中信重工、紫金矿业、江铜集团、哈萨克矿业集团、OyuTolgoiLLC、墨西哥集团等国内外知名矿业公司或设备制造商建立了稳定合作关系 [6] - 相比英国伟尔集团、芬兰美卓等百年巨头，公司市场规模仍有差距，但在技术上基本处于同一起跑线 [11] - 公司选择聚焦拉美、非洲、中亚等“一带一路”国家资源富集地区，从“全球耗材供应商”向“矿业综合服务商”迈进 [11] 未来发展方向 - 公司未来将继续推进智能化、绿色化转型，加快矿山装备领域布局，致力于成为“全球矿山综合解决方案的引领者” [4] - 公司计划既巩固选矿耐磨备件的市场优势，又通过矿产开发打开第二增长曲线 [11]

江中药业：中医药传承与智能化创新 - 江中药业湾里制造基地（江中药谷）厂区面积达2000余亩，生态环境优良，国内市场上超九成的健胃消食片产自于此 [20][21] - 江中牌健胃消食片作为国内首个年销售额过10亿元的中药爆款单品，已连续21年蝉联相关品类第一名，累计销量突破50亿盒 [21] - “十四五”期间，公司营业收入复合增长率达16%，归母净利润复合增长率达13% [21] - 公司液体制剂车间通过智能化改造，仅需10余人即可完成操作管理，而同等产量传统车间需近200人，生产效率大幅提升 [22] - 公司中药提取、生产环节数控化和自动化率超过95%，并搭建了16个数字化生产场景，2025年入选工信部“数字领航企业实践案例”和首批卓越级智能工厂 [23] - 公司牵头组建经典名方现代中药创制全国重点实验室，其《经典名方创新中药关键技术专利分析研究》项目获2025年度国家知识产权局专利专项研究项目立项 [24][25] - 公司创新推出“健消火锅”等产品，将“药食同源”理念融入现代生活场景，推动中医药文化传播 [26][27] 福事特：液压管路专家深耕矿山后市场 - 公司预计到2030年，全球矿山设备维护、维修和重建市场规模将达到193.3亿美元，2025年中国矿山机械维保服务市场规模预计突破800亿元 [28] - 公司创立于2005年，深耕液压管路细分领域，产品广泛应用于工程机械、矿山机械等领域，连续多年被核心客户评为优秀供应商 [28][30] - 2025年全球液压管路市场规模预计突破280亿美元，中国贡献超40%份额，公司正积极布局液冷、半导体、数据中心等新兴领域 [30] - 今年前三季度，公司实现营收同比增长21.31%，归母净利润同比增长29.37% [30] - 公司确立“贴近式服务”方针，围绕头部主机厂商建立配套工厂，并在山西、江西、内蒙古等矿地设立服务网点，2024年起服务版图向海外延伸 [31] - 在矿山后市场，公司服务从单一液压管路维修延伸至整车维保、设备健康管理等领域，已有超两百人服务团队常驻国际国内各大矿区 [32] - 公司提出“642发展思想”作为第四轮战略发展核心纲领，致力于构建“工业家政服务+重型设备备件超市”的综合服务体系 [33] 耐普矿机：耐磨材料技术驱动的全球化之路 - 公司成立于2005年，产品远销全球50多个国家，海外收入占比超六成，致力于成为“全球矿山综合解决方案的引领者” [34][35][41] - 公司核心产品为复合橡胶耐磨备件，相比传统金属备件更轻便、更耐磨、更耐腐蚀，并能实现8%至10%的节能效果，目前全球选矿环节橡胶备件替代率不到15% [35] - 公司已与Erdenet Mining Corporation、紫金矿业、江铜集团等国内外知名矿业公司建立稳定合作关系 [36] - 2020年2月在深交所创业板上市，2024年公司营收突破11亿元，复权股价实现翻倍增长 [37] - 公司积极推进国际化战略，今年4月披露拟发行4.5亿元可转债，其中3.25亿元用于秘鲁境外生产基地项目（年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件） [39] - 2025年前三季度，公司合同签订总额较去年同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44% [39] - 2025年上半年，公司研发投入达2490.9万元，研发费用率同比提升3.61个百分点，新研发的二代锻造衬板产品在寿命、能耗等方面表现远超预期 [40] 三鑫医疗：血液净化领域的战略转型与创新 - 公司成立于1997年，2015年在深交所创业板上市，是江西省医疗器械行业首家A股上市公司，完成了从传统输注领域向血液净化领域的战略转型 [42][44] - 公司血液净化产品营收占比从2015年的20%提升至2024年的81%，总营收从2015年的3.12亿元增长至2024年的15亿元，年均复合增长率达19.07% [45] - “五年来，公司归母净利润年均复合增长率高达29.82%” [42] - 公司是行业内首批具备血液透析设备及耗材全产品链的企业之一，累计为国内外5000余家医院及透析中心提供了超过3亿人次的血液透析服务 [46] - 公司打造出业内第一条中空纤维血液透析膜国产纺丝线，实现了规模化生产，生产成本降低30%以上 [46] - 公司正联合产业链上下游全力攻克医用聚醚砜（PES）国产化制备技术，该项技术攻关已入选工信部生物医用材料创新任务揭榜挂帅项目 [47] - 2024年，公司海外业务收入达2.74亿元，同比增长39.70%，占总收入比重约18%；2025年上半年，海外业务收入1.87亿元，同比增长67.30%，占总收入比重提升至25% [48] - 公司积极开拓血管介入领域第三赛道，其国产首款膨体聚四氟乙烯集成一体式人工血管已进入临床试验阶段 [49]