行业与市场动态 - 航改燃气轮机因其快速交付和灵活部署能力成为数据中心电力保障的优质选择 其商业化运营周期仅需约45天 部署后5-10分钟即可快速启停 运行功率能够覆盖数据中心需求[1] - 海外市场对航改燃机需求加速释放 西门子、贝克休斯正大幅扩产 FTAI计划将CFM56发动机改造为25MW发电涡轮机 并从2026年起年产超100台[1] - 国产算力与国产航改燃机结合 构成自主可控的典范 当前逻辑从依赖海外主机厂排产转向整机出口 配合国产算力出海 瞄准东南亚、中东等市场需求[2] 公司业务与机会 - 航发动力作为国内唯一发动机主机厂 可将过往发动机残次品或退役航发基础改装为20-30MW功率燃机 若改造100台航发 市场空间可超百亿人民币[1] - 航改燃机业务模式不仅能为航发动力带来显著溢价 也将推动整个航空发动机产业链的价值重估 包括发动机主机厂、核心部件供应商和系统集成商[1] 市场表现与指数 - 截至2026年2月13日15:00 中证国防指数上涨0.27% 成分股航发动力上涨10.01% 航材股份上涨7.92% 航发控制上涨7.44% 中航成飞上涨3.71% 中航高科上涨2.83%[2] - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 该指数选取十大军工集团公司旗下及与军方有实际装备承制关系的上市公司证券 以反映国防产业整体表现[2] - 截至2026年1月30日 中证国防指数前十大权重股合计占比42.4% 前三大权重股包括航天电子、航发动力和中航沈飞[3]

文章核心观点 - 美国AI数据中心(AIDC)的高速发展推高了电力需求，导致电力紧缺，进而带动了燃气轮机（尤其是航改燃机）需求的强劲增长，行业正面临订单旺盛与交付缓慢的供需错配局面，为主机厂的配套供应商及新进入者提供了市场机遇 [1][2][5] 行业驱动因素 - **AI数据中心电力需求激增**：全球数据中心电力消耗预计将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长驱动力来自AI [2] - **电网基础设施老化**：发达经济体中超过50%的电网基础设施使用年限超过20年，设备更新周期启动 [2] - **政策与成本压力**：特朗普要求大型科技公司为数据中心建设承担全部成本，以避免普通家庭公用事业账单上涨（涨幅超过30%）[2][3] 燃气轮机市场现状 - **需求高增与交付延迟**：电力紧缺带动燃气轮机需求高增，主机厂订单交付比持续走高，新下单的H级重型燃机通常要等到2028–2030年才能交付 [1][2] - **航改燃机成为理想过渡方案**：其商业运营周期远低于大型燃机6~24个月的装机周期，适合数据中心快速部署 [1][4] - **供需错配显著**：航改燃机目前处于订单旺盛、交付缓慢的状态，主机厂报表端显示供不应求 [4][5] 航改燃机市场动态 - **订单与交付数据**：以GEV为例，2025年Q1-Q3航改燃机新增订单46台，同比增加11台；同期交付仅16台，同比减少3台，交付严重滞后于新增订单 [4] - **近期商业案例**： - GEV与Crusoe签订29套LM2500XPRESS航改燃机套件订单，合并后可提供近1GW电力 [4] - ProEnergy向两个数据中心项目交付21台燃气轮机，总装机容量超过1GW [4] - 发动机维修厂商FTAI Aviation宣布推出FT AIPower，专注于CFM56航改燃 [4] 产业链投资逻辑 - **主机厂寻求供应链支持**：在供需错配下，主机厂寻找新供应商或拓展已有供应商品类的动力增强 [1][5] - **市场进入机会**：航改燃机属于轻型燃气轮机，其准入壁垒相对小于重型燃机，为新玩家进入提供了更多机会 [1][5] - **国内企业机遇**：部分国内公司具备配套能力、技术和产能，在航改燃机行业高景气下，有望承接更多长期配套协议 [5] 相关标的 - 研报建议关注航亚科技、振华股份、应流股份、航发科技、隆达股份、航宇科技、派克新材、航材股份、中航重机、万泽股份、上大股份、豪迈科技、鹰普精密、宝钛股份、江苏永瀚等公司 [6]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 航改燃机正成为电力缺口的解决方案之一，其商业运营周期短，是数据中心理想的过渡方案 [1][6] - 美国AI数据中心建设及老旧电网改造升级推高电力需求，导致电力紧缺并带动燃气轮机需求高增 [6] - 航改燃机目前处于订单旺盛、交付缓慢的供需错配阶段，主机厂寻找新供应商或拓展已有供应商品类的动力增强 [6][77] - 国内部分公司具备配套经验、技术基础和产能弹性，在航改燃机景气机遇下有望承接更多长协配套，实现份额提升 [6][77] 根据相关目录分别总结 一、AIDC及电网改造共振，海外电力建设需求旺盛 - **AI数据中心驱动电力需求**：全球数据中心电力消耗预计将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长驱动力来自AI [6][14] - **美国数据中心用电量激增**：美国数据中心用电量从2018年的约76TWh（占总电力消耗1.9%）快速增加至2023年的176TWh（占4.4%），预计2028年将达到325至580TWh（占总消耗6.7%至12.0%）[14] - **电网设备老化严重**：发达经济体中超过50%的电网基础设施使用年限超过20年，美国超过70%的电网已使用超过25年，欧洲40%的配电网使用超过40年，设备更新周期启动 [6][16] - **美国电力供需缺口扩大**：由于存量装机增长缓慢、老旧机组退役及电网互联不足，预计到2028年美国电力缺口将扩大至63GW [24] - **全球燃机主机厂订单高增**： - GEV能源部门25Q1-Q3新增订单达211.42亿美元，同比+39.0%，其中纯设备新增订单达109.09亿美元，同比+98.9% [27] - 西门子燃气电力板块2025年新增订单达557.53亿美元，是2019年（239.0亿美元）的2.3倍 [34] - 三菱重工25Q3燃机板块新增订单56.71亿美元，同比+242% [42] - **订单交付比持续走高，交付周期拉长**： - GEV能源板块截至25Q3积压订单达840.60亿美元，订单交付比持续走高 [27] - 西门子燃气电力板块订单出货比由2021年的1.1增长至2025年的1.7 [34] - 三菱重工能源系统板块积压订单金额为交付金额的2.6倍，以当前交付速度需近3年消化 [42] - 当前新下单的H级燃机通常要在2028–2030年才能交付 [6] - **产业链中上游收入增长滞后但预期走强**： - 零部件公司HWM 25Q3工业燃机部门收入同比+23%，主要受数据中心建设驱动，并预计26年燃机OEM、备件需求有望强于25年 [50] - 上游高温合金公司CRS 26Q1能源板块收入同比+8%，ATI公司预计从下个季度开始能源业务将看到增长，并在2026年进一步加速 [51] 二、航改燃机性能高效且成本经济，应用场景广阔 - **技术共通，高效经济**：燃气轮机和航空发动机在设计、制造、人才和试验体系等方面技术共通，基于成熟的航空发动机改型衍生航改燃气轮机已成为业界共识 [55] - **代表机型应用广泛**： - LM2500系列由母型机TF39/CF6-6核心机发展而来，功率覆盖20～35MW，全球装备数量超过1000台，是应用最广泛的机型 [56] - 其他机型包括三菱重工的FT4000（由普惠PW4000发展）、罗罗MT30（由Trent-800发展）、西门子SGT-A35（由RB211发展）等 [56][59] - **应用场景拓展**：航改燃机已从传统的军用及油气领域，拓展至民用发电、电网调峰、分布式能源、应急电源、海上平台等多个场景 [59] - **性能不输重燃**：以GEV LMS100为例，输出功率为115MW、热效率为46%、启动时间仅8分钟，核心性能不输于部分重型燃机 [61] 三、航改燃机装配灵活，有望快速装机响应电力需求 - **灵活性与快速响应优势**：航改燃机启动时间一般为5～10分钟，远优于重型燃机的30～60分钟；热效率在38%～43%之间，通过技术可提升至46% [63] - **装机周期极短**：航改燃机商业化运营周期仅需约1.5个月，远低于大型燃机6~24个月的装机周期，成为填补数据中心电力缺口的理想过渡方案 [6][65] - **近期订单密集落地**： - GEV与Crusoe签订29套LM2500XPRESS订单，合并后可提供近1GW电力，最快两周内安装完成 [67] - 贝克休斯获Dynamis Power Solutions订单，将供应25台航改燃机，总装机容量达1.3GW [67] - ProEnergy已向两个数据中心项目交付21台燃气轮机，总装机容量超过1GW [70] - FTAI Aviation推出FTAI Power平台，专注于将CFM56发动机转换为航改燃机，预计2026年开始生产，具备年交付超100台机组的能力 [68] - **需求已反映至主机厂报表**： - 25Q1-Q3 GEV航改燃机新增订单46台，同比+11台；同期交付16台，同比-3台，交付端滞后于新增订单 [6][71] - 西门子表示其A65航改燃机成为数据中心及调峰应用中受追捧的机型，正重新大规模推向市场 [71] - **国产航改燃加速推广**：中国航发燃机公司召开产品推介会，签约54台套“太行3”燃气轮机发电机组销售合同，功率等级涵盖1MW至5MW [74] - **未来市场空间**：未来五年，预计全球电力公用事业和石油天然气部门的航空衍生燃气轮机设备销售额将达到125亿美元，售后市场约为每年33亿美元 [75] 四、投资建议：关注航改燃景气下企业份额提升机遇 - **投资逻辑**：航改燃机功率通常在50MW以内，属于轻型燃气轮机，准入壁垒相对小于重型燃机，为新玩家进入提供机会 [77] - **建议关注公司**：报告建议关注航亚科技、振华股份、应流股份、航发科技、隆达股份、航宇科技、派克新材、航材股份、中航重机、万泽股份、上大股份、豪迈科技、鹰普精密、宝钛股份、江苏永瀚等 [6][77] - **部分公司配套情况举例**： - 航亚科技：为美国GE配套航改燃机压气机叶片，2023年获得国内燃机公司1599万元业务合同 [78] - 隆达股份：生产的IN738LC母合金已应用于GE LM2500+G4及西门子V84/94.2等燃气轮机 [78] - 航宇科技：产品应用于包括先进航改燃气轮机在内的20个燃气轮机型号 [79]

报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：航改燃机凭借其商业运营周期短、部署灵活的特点，正成为解决由AI数据中心建设及电网老化所导致的电力缺口的理想过渡方案之一，行业面临旺盛需求和供需错配的投资机遇 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 一、AIDC及电网改造共振，海外电力建设需求旺盛 - **AI数据中心驱动电力需求激增**：全球数据中心电力消耗预计将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，其中90%的增长驱动力来自AI [6][15] 美国数据中心用电量从2018年的约76TWh（占总电力消耗1.9%）快速增至2023年的176TWh（占4.4%），预计2028年可能达到325至580TWh（占总消耗6.7%至12.0%）[15] - **电网设备老化严重，更新周期启动**：发达经济体中超过50%的电网基础设施使用年限超过20年 [6][17] 美国超过70%的电网已使用超过25年，未来十年内30%的现有输电导线寿命将达或超过70年 [17] 欧洲40%的配电网已使用超过40年，欧盟计划到2030年将输电线路长度增加20% [17] - **电力供需缺口扩大**：根据Barclays测算，到2028年美国电力缺口将扩大至63GW [25] - **燃气轮机主机厂订单高增，交付紧张**： - GEV能源部门：25Q1-Q3新增订单达211.42亿美元，同比+39.0%，其中纯设备订单达109.09亿美元，同比+98.9% [28] 截至25Q3，能源板块积压订单达840.60亿美元，其中纯设备积压订单达189.77亿美元 [28] 25Q3能源部门纯设备新增订单同比+138.6% [28] - 西门子：2025年燃气电力板块新增订单达557.53亿美元，是2019年（239.0亿美元）的2.3倍 [35] 积压订单金额从2021年的590.12亿美元增长至2025年的1222.73亿美元，订单出货比从1.1增长至1.7 [35] - 三菱重工：25Q1-Q3燃机新增订单118.55亿美元，同比+58%，其中25Q3新增订单56.71亿美元，同比+242% [42] 截至2024年底，能源系统板块积压订单达328.11亿美元，为交付金额的2.6倍，消化需近3年 [42] - **产业链中上游收入增长尚未完全同步**：HWM公司25Q3工业燃机部门收入1.67亿美元，同比+23%，主要受数据中心建设驱动 [50] PCC公司25前三季度能源部门收入同比下滑 [50] 上游高温合金企业CRS公司26Q1能源板块收入0.43亿美元，同比+8% [51] ATI公司预计从26Q1开始燃机需求将加速增长 [51] 二、航改燃机性能高效且成本经济，应用场景广阔 - **技术同源，性能优越**：燃气轮机与航空发动机核心机技术共通，航改燃机具有高效、经济的特点 [55] 例如GEV的LMS100航改燃机输出功率115MW，热效率达46%，启动时间仅8分钟 [61] - **主流机型由航发改型而来**：LM2500系列（源自TF39/CF6-6）、FT4000（源自普惠PW4000）、MT30（源自罗罗Trent-800）等均为著名航改燃机型，其中LM2500系列全球装备超1000台 [56] - **应用场景从传统领域向民用发电、调峰拓展**：航改燃机已从军用及油气领域，拓展至分布式能源、电网调峰、应急电源等多个场景 [59] 三、航改燃机装配灵活，有望快速装机响应电力需求 - **对比重型燃机优势明显**：航改燃机典型启动时间为5-10分钟，远快于重型燃机的30-60分钟 [63] 热效率在38%-43%之间，不低于重燃，且占地面积小、加载速度快、运维便捷 [63] - **部署周期极短，是数据中心的理想过渡方案**：GE Vernova的Aero LM2500机型商业化运营周期仅需约1.5个月，而大型燃机（如7HA.03联合循环机组）装机周期长达18-24个月 [65] - **近期订单密集落地**： - GEV与Crusoe签订29套LM2500XPRESS订单，合并可提供近1GW电力，最快两周内安装完成 [67] - 贝克休斯获Dynamis Power Solutions订单，供应25台航改燃机，总装机容量达1.3GW [67] - ProEnergy已向两个数据中心项目交付21台燃气轮机，总装机容量超1GW [70] - FTAI Aviation推出FTAI Power平台，专注于将CFM56发动机转换为航改燃机，预计2026年起年交付能力超100台机组 [68] - **需求已传导至主机厂报表端**：25Q1-Q3 GEV航改燃机新增订单46台，同比+11台；同期交付16台，同比-3台，呈现供需错配 [71] - **国产航改燃机加速推广**：中国航发燃机公司推介“太行”系列航改燃机产品，功率涵盖1MW至5MW，并签订了54台套“太行3”燃气轮机发电机组销售合同 [75] - **未来市场空间**：据Gas Turbine World，未来五年全球航改燃设备销售额预计达125亿美元，售后市场约每年33亿美元 [76] 四、投资建议：关注航改燃景气下企业份额提升机遇 - **核心逻辑**：当前航改燃机处于订单旺盛、交付缓慢的供需错配阶段，主机厂寻找新供应商动力增强；航改燃机作为轻型燃机，准入壁垒相对较低，为国内配套企业提供份额提升机遇 [6][78] - **建议关注公司**：报告列举了航亚科技、振华股份、应流股份、航发科技、隆达股份、航宇科技、派克新材、航材股份、中航重机等多家公司，认为其具备配套经验、技术基础或产能弹性，有望承接更多长协配套 [6][78] - **部分公司配套情况举例**： - 航亚科技：为美国GE配套航改燃机压气机叶片，2023年获得国内知名燃机公司1599万元合同 [79] - 隆达股份：生产的IN738LC母合金已应用于GE LM2500+G4及西门子V84/94.2等燃机型号 [79] - 航宇科技：产品应用于20个燃气轮机型号，包括先进航改燃气轮机 [80]