投资评级 - 首次给予买入-A评级，12个月目标价37.8元（当前股价31.29元）[6] - 基于2026年35倍PE估值，对应净利润4.28亿元[10] 核心财务表现 - 2025H1营收5.99亿元（同比-18.16%），归母净利润0.93亿元（同比-51.41%）[1] - 分业务毛利率：铸造高温合金39.4%（同比-11.43pct）、变形高温合金25.58%（同比-4.88pct）、特种不锈钢38.39%（同比-3.47pct）[2] - 子公司图南智造亏损0.38亿元，拖累整体利润[2] 业务发展动态 - 中小零部件业务实现营收849万元（毛利率-5.5%），拓展至航空用50万件年产能[2][4] - 在手订单17.5亿元（2025-2027年分别确认5.55/5.30/6.65亿元）[4] - 耗材属性凸显：航空发动机维修后市场打开，产品可延伸至燃机、高铁等领域[9] 财务预测与同业对比 - 预计2025-2027年净利润2.85/4.28/5.89亿元（CAGR 30.1%）[10] - 可比公司2025年平均PE 43倍，图南股份2026年PE 28.9倍（低于同业35倍均值）[12] - 2027年ROE预计提升至20.9%，显著高于2023年的18.1%[11] 资本开支与运营 - 在建工程0.41亿元（较期初-65.86%），存货5.63亿元（较期初+3.97%）[3] - 研发投入0.26亿元（同比-26.71%），销售费用增长30.83%因人员扩张[3] - 应收账款3.16亿元（较期初+106.67%），系业务扩张信用期未结[3]