投资评级与核心观点 - 报告给予图南股份“增持”评级，目标价为54元 [2][6][13] - 核心观点：图南股份是国内航空发动机高温合金材料及制品的主要供应商，其通过沈阳子公司拓展的中小零部件业务已进入规模化转产阶段，成为公司第二成长曲线 [2][13] - 估值依据：基于公司作为航发高温合金核心供应商的地位，以及燃气轮机等高端民用市场需求旺盛，给予公司2026年54倍市盈率（PE），对应目标价54元 [13][18] 财务预测与业绩表现 - **营收预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为17.96亿元、22.33亿元、26.70亿元，同比增长率分别为59.6%、24.3%、19.6% [4][13] - **净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为3.93亿元、5.10亿元、6.36亿元，同比增长率分别为152.9%、29.9%、24.6% [4][13] - **每股收益（EPS）**：预计2026年至2028年EPS分别为0.99元、1.29元、1.61元 [4][13] - **历史业绩**：2025年公司营收11.26亿元（同比-10.5%），归母净利润1.55亿元（同比-41.8%）；2026年第一季度归母净利润为0.96亿元，同比增长129.22% [13] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.7%提升至2028年的22.3%；销售毛利率预计将回升并稳定在31%左右 [4][13][16] 业务分析与成长驱动 - **核心业务**：公司产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，是国内少数具备从母合金熔炼到精密铸件、变形材及中小部件制造全产业链能力的企业 [13] - **第二成长曲线**：沈阳子公司的中小零部件业务是新的增长引擎，预计该业务收入将从2026年的2.37亿元增长至2028年的3.55亿元 [13][16] - **分业务预测**： - 变形高温合金制品：预计2026年收入7.00亿元，同比增长30% [16] - 铸造高温合金制品：预计2026年收入5.36亿元，同比增长100% [16] - 中小零部件：预计2026年收入2.37亿元，同比增长300% [16] - **市场拓展**：公司积极拓展燃气轮机、石油化工、核电、商业航天等高端民用市场。燃气轮机市场进入长景气周期，商业航天领域的高温合金需求也为公司打开长期成长空间 [13] 市场与估值数据 - **当前股价与市值**：当前股价为32.68元，总市值约为129.26亿元 [7] - **估值比较**：报告采用PE估值法，选取航亚科技、应流股份、万泽股份作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为53.90倍。图南股份2026年预测PE为33.61倍，低于可比公司平均值 [18][19] - **关键财务比率**：当前市净率（P/B）为6.1倍；预计2026年市盈率（P/E）为33.61倍，2028年将下降至20.76倍 [4][8]