调研机构背景 - 泉果基金于2025年10月21日对图南股份进行调研，该基金管理资产规模为221.70亿元，拥有6只基金和5位基金经理 [1] - 泉果基金旗下近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益达38.81% [1] 2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,039.28万元，较第二季度出现环比下降 [2] - 净利润环比下降的主要原因是全资子公司图南部件和图南智能在产量提升过程中，产品从生产交付到收入确认存在周期，较高的运营成本导致子公司亏损增加，对整体盈利造成阶段性影响 [2] 子公司项目建设进展 - 图南部件的“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产50万件（套）航空用中小零部件的加工生产能力 [3] - 图南智能的“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”仍在建设中，预计将于2025年年底完成总体建设 [3] 存货情况分析 - 截至2025年第三季度期末，公司存货余额为74,953.10万元，较2025年期初增长38.48%，较2025年半年度期末增长33.19% [3] - 存货余额增长的主要原因是图南智能和图南部件根据在手订单情况合理安排生产备货，导致原材料、在产品、库存商品、发出商品账面余额均有较大增加 [3] 在手订单及收入确认 - 根据2025年半年度报告，截至2025年6月30日，公司已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为174,978.14万元 [4] - 其中55,479.86万元预计在2025年度确认收入，52,998.27万元预计在2026年度确认收入，66,500.01万元预计在2027年度确认收入 [4] - 目前在手订单及收入确认预计情况未发生重大变化，公司正根据订单有序推进生产交付和收入确认工作 [4] 产品应用与定价策略 - 公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品 [6] - 产品主要应用于航空发动机、燃气轮机、石油化工等领域 [6] - 销售定价主要采取产品成本加成方式，以电解镍等金属现货市场价格为基础，上浮一定比例的加工费 [6] - 2025年公司产品毛利率水平预计将总体平稳 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入37.75亿元，同比增长27.56% [1] - 第三季度单季营收12.40亿元，同比增长15.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，同比大幅增长213.65% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润2.40亿元，同比增幅高达452.92% [1] - 业绩增长得益于营业收入规模扩大、产品毛利率提升及期间费用率下降 [1] 行业背景与市场 - 全球能源转型持续推进，风电行业迎来复苏周期 [1] - 国内外风电装机需求持续释放，海上风电建设进度加快 [1] - 风电设备及零部件市场迎来新一轮增长周期 [1] 公司业务与产品 - 公司是高端装备特钢材料和风电零部件的重要供应商 [1] - 在风电大型铸件、齿轮箱零部件等领域的布局逐步放量 [2] - 生产的高强钢、特殊合金等产品主要应用于军工领域 [2] - 参与的雅下水电站和可控核聚变项目对业绩增长有积极促进作用 [2] 研发投入与技术优势 - 前三季度研发投入合计1.47亿元，同比增长5.32% [2] - 公司在高温合金、特种不锈钢、风电轴承钢等高端材料领域持续突破 [2] - 为国家级专精特新"小巨人"企业，注重研发创新 [2] 发展战略与未来展望 - 产品结构优化与成本控制成效显现，推动毛利率稳步提升 [2] - 积极拓展能源装备、航空航天等高端市场，以分散风险、增强抗周期能力 [2] - 产业链一体化优势进一步发挥，公司有望在高端材料与零部件领域持续引领创新 [2]

公司股价与交易表现 - 10月15日公司股价上涨5.06%至28.46元/股，成交额达1.93亿元，换手率为2.39%，总市值为112.57亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1991年5月28日，于2020年7月23日上市，主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为变形高温合金46.24%、铸造高温合金28.17%、其他合金制品10.63%、其他业务收入8.31%、特种不锈钢5.23%、中小零部件1.42% [1] 主要机构投资者动态 - 易方达国防军工混合A（001475）在第二季度增持公司股份123.04万股，总持有股数达923.94万股，占流通股比例3.15% [2] - 该基金在10月15日因公司股价上涨实现浮盈约1265.79万元 [2] 相关基金产品表现 - 易方达国防军工混合A成立于2015年6月19日，最新规模为88.02亿元，今年以来收益率为16.82%，近一年收益率为16.47%，成立以来收益率为55.6% [2] - 该基金经理何崇恺累计任职时间5年324天，现任基金资产总规模198.37亿元，任职期间最佳基金回报为114.34%，最差基金回报为-9.02% [3]

公司核心人员事件 - 公司实际控制人之一、董事长兼总经理徐卫明被实施留置措施 [1] - 公司公告称日常经营管理由高管团队负责，其他董事及高管正常履职，公司及子公司经营情况正常，控制权未发生变化 [1] - 截至公告日，公司尚未知悉该事项的进展和结论 [1] 公司核心人员背景 - 徐卫明，1968年出生，本科学历，高级经济师，拥有多年行业管理经验 [2] - 徐卫明2024年从公司获得的税前报酬总额超过210万元 [3] - 截至2025年6月17日，徐卫明持有公司1265万股股份，占总股本的5.7%，为前十大无限售条件股东之一 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营齿轮钢、模具钢、高温合金、特种不锈钢、新能源风电零部件、能源装备零部件等 [3] - 2024年公司营业总收入40.03亿元，同比增长5.67%，归母净利润1.15亿元，同比增长4.97% [3] - 2025年上半年公司营业收入25.34亿元，同比增长34.74%，归母净利润1.85亿元，同比增长332.67% [3] - 公司预计2025年前三季度营业收入为37亿元左右，同比增加25.04%左右，预计归母净利润为2.48亿元左右，同比增加213.92%左右 [4]

公司核心事件 - 公司实际控制人之一暨董事长兼总经理徐卫明被苏州市吴中区监察委员会实施留置措施 [1] - 公司尚未知悉该事项的具体进展和结论 [3] - 徐卫明直接持有公司1265万股股份，占公司总股本的5.6% [3] 公司治理与运营状况 - 公司日常经营管理由高管团队负责，其他董事及高级管理人员目前均正常履职 [3] - 公司及子公司日常经营情况正常，各项业务稳步推进，控制权未发生变化 [3] - 公司具备完善的法人治理结构与内部控制体系 [3] 公司业务与产品 - 公司主要从事高端装备特钢材料和高端装备零部件的研发、生产、销售 [5] - 特钢材料产品主要包括齿轮钢、模具钢、高温合金、特种不锈钢 [5] - 高端装备零部件产品主要包括新能源风电零部件、能源装备零部件等 [5] - 产品应用于新能源风电、能源装备、轨道交通、航空航天等高端装备制造业 [5] 公司战略与财务举措 - 2025年上半年通过产业链纵横双向延伸，促进一体化，优化产品结构，提升产值与市场份额 [5] - 积极响应国家化债政策，加大应收账款回收力度，并成立专项组织由高层挂帅推进回款 [5] - 积极推进可转债化债工作，“广大转债”已全部转股完成 [5] 公司项目进展 - 公司参与的雅下水电站和可控核聚变项目对业绩增长有积极促进作用 [6]

公司股价与交易表现 - 10月10日股价下跌5.01%至27.51元/股 [1] - 当日成交额为2.18亿元，换手率为2.64% [1] - 公司总市值为108.81亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料的研发、生产和销售 [1] - 变形高温合金是最大收入来源，占比46.24% [1] - 铸造高温合金收入占比28.17%，其他合金制品占比10.63% [1] - 特种不锈钢收入占比5.23%，中小零部件占比1.42% [1] - 其他业务收入占比8.31% [1] 基金持仓情况 - 嘉实创新成长混合基金（001760）二季度增持图南股份17.27万股 [2] - 该基金持有图南股份33.12万股，占基金净值比例9.04%，为第四大重仓股 [2] - 以10月10日股价下跌计算，该基金单日浮亏约48.02万元 [2] 相关基金表现 - 嘉实创新成长混合基金最新规模为8708.87万元 [2] - 该基金今年以来收益率为27.34%，同类排名3970/8166 [2] - 近一年收益率为24.76%，同类排名3993/8014 [2] - 成立以来收益率为16.9% [2] 基金经理信息 - 嘉实创新成长混合基金经理为杨欢 [3] - 杨欢累计任职时间10年117天，现任基金资产总规模31.27亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为189.6%，最差基金回报为-40.97% [3]

公司股价表现 - 10月10日公司股价下跌5.01%至27.51元/股 [1] - 当日成交额为2.18亿元，换手率为2.64% [1] - 公司总市值为108.81亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售 [1] - 变形高温合金是公司主要收入来源，占主营业务收入的46.24% [1] - 铸造高温合金收入占比为28.17%，其他合金制品收入占比为10.63% [1] - 特种不锈钢收入占比为5.23%，中小零部件收入占比为1.42% [1] 基金持仓情况 - 长盛基金旗下长盛航天海工混合A（000535）重仓公司股票 [2] - 该基金二季度增持6700股，持有股数达23.33万股，占基金净值比例为3.11% [2] - 公司股票为该基金第十大重仓股 [2] - 10月10日股价下跌导致该基金持仓单日浮亏约33.83万元 [2] 相关基金表现 - 长盛航天海工混合A基金最新规模为1.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为25.87%，在同类8166只基金中排名4123 [2] - 近一年收益率为24.99%，在同类8014只基金中排名3963 [2] - 基金成立以来累计收益率为181.17% [2]

股价表现与资金流向 - 9月30日公司股价盘中上涨2.04%，报29.45元/股，总市值116.48亿元，成交额7941.11万元，换手率0.93% [1] - 当日主力资金净流出526.42万元，其中特大单买卖占比分别为1.55%和1.58%，大单买卖占比分别为14.73%和21.33% [1] - 公司股价今年以来累计上涨35.90%，近5日、近20日和近60日分别上涨6.20%、2.61%和26.72% [1] 公司基本情况 - 公司全称为江苏图南合金股份有限公司，成立于1991年5月28日，于2020年7月23日上市 [1] - 公司主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：变形高温合金46.24%，铸造高温合金28.17%，其他合金制品10.63%，特种不锈钢5.23%，中小零部件1.42%，其他业务收入8.31% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为1.34万户，较上期增加1.52%，人均流通股21862股，较上期减少1.49% [2] - A股上市后公司累计派现3.68亿元，近三年累计派现2.87亿元 [3] - 截至2025年6月30日，中庚价值先锋股票（012930）为第四大流通股东，持股1476.69万股，较上期减少20.70万股；易方达国防军工混合A（001475）为第六大流通股东，持股923.94万股，较上期增加123.04万股 [3] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入5.99亿元，同比减少18.16% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润9296.70万元，同比减少51.41% [2] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-金属新材料-其他金属新材料 [1] - 公司所属概念板块包括通用航空、军民融合、大飞机、航天军工、商业航天（航天航空）等 [1]

公司概况与核心业务 - 公司为图南股份 位于江苏省丹阳市 从焊接材料起步转型为高温合金领域企业 核心业务包括铸造高温合金 变形高温合金 特种不锈钢及其他合金产品 其中铸造和变形高温合金占比约80%[2][4][5] - 铸造高温合金分为母合金和精密铸件 几乎全部用于军品领域 变形高温合金包括军品和民品 民品占比80% 主要应用于石油化工 柴油发电 燃气轮机及核电设备等领域[5][12] - 公司通过投资沈阳子公司 与主机厂形成深度绑定的小协作模式 并计划拓展航空发动机零部件业务 实现上下游一体化[2][6] 财务表现与订单情况 - 2020年至2023年公司经历高速增长期 2024年和2025年上半年受去库存周期影响 收入和利润出现下滑 预计2025年下半年需求逐步释放带来经营性拐点[2][8] - 截至2025年上半年末 公司手持订单总额达17.5亿元 较去年同期5.2亿元和去年年底3亿元大幅增长 其中5.5亿元将在2025年下半年交付 5.3亿元将在2026年交付 6.7亿元将在2027年交付[3][10] - 整体盈利能力保持稳定 但2025年上半年铸造高温合金和特种不锈钢业务毛利率略有下滑 与成品价格调整及产品结构调整有关[2][11] 业务板块表现 - 变形高温合金业务增长稳健 得益于广泛的下游应用场景[2][9] - 铸造高温合金业务在2023年达到峰值 2024年显著下滑 2025年上半年尚未明显改善[2][9] - 航空发动机零部件业务由沈阳子公司负责 2025年上半年开始贡献收入[2][9] 技术与产能优势 - 冶炼技术处于国际领先地位 自2019年以来扩充产能 包括1,000吨理论产能 每年300件大型住建和3,000件小型结构件 目前产能储备充足[4][13] - 在铸件业务实现一体化铸造技术突破 涡轮后机匣是利润率最高产品 通过自主研发实现一体化制造 提高效率并降低成本[4][14][15] - 涡轮后机匣业务竞争格局稳定 主要竞争对手包括中航重机下属安吉精铸和航发主机厂[16] 战略布局与发展前景 - 通过股权激励机制提升管理层积极性 2022年和2023年实施激励措施 促进业绩释放和经营质量改善[2][7] - 沈阳子公司专注于变形高温合金领域 研发航空紧固件高合金棒丝材项目 实现从原材料到下游精密加工的一体化链条打通[4][17] - 航空紧固件业务毛利率与发动机产品相近 需求量大 不仅用于新飞机制造 还广泛应用于维修和后装市场 发展前景广阔[19][20] - 未来继续聚焦小而美 高附加值产品 拓展横向市场应用场景 通过深度绑定客户 成立合资公司等方式巩固市场地位[18][21] 行业与市场地位 - 高温合金分为铸造高温合金 变形高温合金和新型粉末高温合金三大类 公司聚焦铸造和变形两类 占整个赛道市场份额约90%[4][12] - 铸造高温合金主要用于涡轮叶片 涡轮机匣等部件 变形高温合金用于涡轮盘等部件 铸造高温合金具有更高耐热性能 应用场景更多[12]

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]