中洲特材主要从事高温合金材料的研发、生产和销售。公司产品包括铸造高温合金、变形高温合金以及 特种合金焊材等，业务覆盖全球30多个国家和地区。 公司7月29日在互动平台表示，长期深耕高温合金市场，在产品研发生产上具有技术积累和竞争优势， 是国内高温合金行业产品链较丰富、认证资质较完善的企业之一。 中洲特材7月29日股价报19.89元，较前一交易日下跌2.79%。当日成交量为289852手，成交金额达5.74 亿元。 7月29日主力资金净流出8481.26万元，占流通市值的1.47%。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 ...

证券日报网讯中洲特材（300963）7月29日在互动平台回答投资者提问时表示，公司长期以来一直精耕 细作高温合金市场，在铸造高温合金、变形高温合金以及特种合金焊材产品研发生产上具有一定的技术 积累和核心竞争优势；公司是国内高温合金行业产品链较丰富、认证资质较完善的企业之一；凭借可靠 的产品质量和良好的项目业绩，公司产品畅销全球30多个国家和地区，具有较好的品牌优势和客户资源 优势。 ...

公司业务概况 - 公司专注于航空发动机及燃气轮机高温合金业务，产品包括铸造高温合金和变形高温合金 [1] - 下游应用领域广泛，涵盖航空航天、燃气轮机、能源电力、油气石化、船舶、汽车等行业 [1] 收入增长情况 - 24年航空航天领域收入同比增长14.89%，燃气轮机领域收入同比增长47.48% [1] - 24年境外地区实现收入2.62亿元，同比增长128.69% [1] - 24年国际业务实现营收3亿元，同比增长70% [2] 客户合作与国际化进展 - 已与罗罗、赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航、贝克休斯等国际知名企业建立合作 [1] - 持续导入新客户与新牌号，奠定增长基础 [1] - 国际业务迈入收获期，已导入全球知名的航空、燃机、油气行业客户 [2] 行业趋势与增长动力 - 全球民航及燃气轮机市场处于供不应求的景气向上周期 [2] - 全球民航机龄老龄化和燃气轮机机龄增加带动发动机热端零件维修需求 [2] - 两机国产化（商发及燃机自主化）和特种领域新型号更新换代及维修需求为公司提供中期增长动力 [2] 竞争优势 - 国内企业凭借产能及现货交期优势有望切入全球供应链 [2] - 公司产品所处环节实行供应商准入及审核机制，交期及价格优势有望促海外份额快速提升 [2] - 长期协议确立中期供应商格局及稳定性 [2] 盈利预测 - 预计公司25-27年EPS分别为0.49/0.75/1.05元/股 [2] - 给予公司25年PE为45倍，对应合理价值为22.20元/股 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航沈飞、图南股份、西部超导、中简科技、菲利华、航发科技、航天南湖、中兵红箭、北方导航、航发动力、豪迈公司 纪要提到的核心观点和论据 军工行业整体情况 - **业绩表现**：2024 年年报和 2025 年一季报显示，军工板块整体下行但降幅收窄，有筑底迹象，元器件环节收入兑现对板块有催化作用，二季度景气度有望改善[2][4] - **赛道分类及表现**：长江军工组将百余家公司分为主赛道（军机发动机、导弹）和新方向（新装备、军贸、军转民），上游元器件率先复苏，主机厂现金流和存货改善[2][5][6] - **新兴细分赛道**：二季度关注火箭军、海军、陆军及信息支援部队等新兴细分赛道，管理体制优化后发展潜力显著，产业趋势及边际变化带来投资机会[2][8] - **2025 年行业预期**：两会前后动员令使军工行业从局部复苏转向全面加速复苏，导弹方向成投资首选，超配含氮量是底仓选择[2][10] - **新方向领域变化**：元器件环节订单改善，二季度航天、地面装备拉动生产交付饱和，收入确认顺畅，军贸成为国防科技产业走出去的重要抓手，装备领域有高营收指引[2][11][13] 中航沈飞 - **推荐理由**：作为空军产业链龙头，处于估值低、持仓低、预期低位置，具备绝对收益潜力，二季度有投资机会，一季报后基本面筑底完成，预计二季度市场表现更好[3] - **年报和一季报变化**：未披露 2025 年经营目标指引，使市场盈利预测低，公司资产稀缺性、产品型号谱系模式及应用场景拓展提升价值，有安全边际和逆向投资机会[16] - **估值情况**：静态市盈率约 30 多倍，处于历史估值波动区间下线，“十四五”收官年排产任务预计高于去年，二、三季度业绩预计环比和同比改善[17] - **发展前景**：中短期有向上修复过程，中期新机型产能爬坡提供业绩增长动力，长期有军品定价议价规则、股权激励、新增业务与作战应用场景拓展等期权提升股价[18] - **国际竞争力**：歼 35 对标美军 F35，产能快速爬坡，未来从国内走向国际，产能扩展准备充分，供给端反推需求确定性[19] - **机构战略布局**：推进产能扩展，收购吉航实现研造修再一体化，处于预期底部，具备配置价值，将带动相关标的股价修复[20] - **盈利能力拐点**：军机维修后市场布局见效，长久期资产特点包括产品升级、市场拓展、有人到无人转变、全生命周期价值彰显[21][22] 图南股份 - **推荐逻辑**：在传统优势赛道有强安全边际，新业务落地推动业绩增长，看好发动机长久期属性发展潜力，当前位置投资价值高[7] - **近期表现**：2024 年四季度和 2025 年一季度报告下滑后一季度改善，经营见底并边际改善，沈阳子公司前期亏损拖累业绩，剔除后业绩优于报表表现，下游提货好转，股价处于底部[23] - **业务布局和技术实力**：业务集中在高温合金材料领域，占比超 80%，分为铸造和变形高温合金，从材料延伸至下游制品，在复杂薄壁结构件技术突出，通过老机型经验延伸至下一代新材料应用[23][24] - **未来发展前景**：处于成长周期初期，沈阳子公司 2025 - 2028 年发力，铸造高温合金领域需求增加和新型号批产推动经营向上，技术实力和产业链布局助力持续增长[25] - **材料研发和产业链布局优势**：参与新材料研发，涉足下游铸造等环节，专注小众领域，产品品类多、需求稳定、竞争少，后市场需求强劲[26] - **客户群体及市场开拓**：核心客户是航发动力旗下 410 厂，面向全国航空发动机和飞机主机厂开拓市场，提升专业水平[27] - **沈阳子公司盈利能力**：市场有质疑，但参考海外公司情况，预计利润率与本部差距不大，三年维度收入和利润有望翻倍增长[28] - **业绩预测**：2025 年预计业绩约 3.3 亿元，估值约 26 - 27 倍，2025 - 2026 年利润分别达 4.5 亿元左右和 6 - 6.5 亿元左右，复合增速 35% - 40%，增长点来自沈阳子公司[29] - **盈利能力保障**：参考豪迈公司，2025 年开始爬坡后收入快速增长，未来两年利润有望释放[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中航沈飞收购吉航实现研造修再一体化，是今年年报中被忽视的一点[20] - 图南股份沈阳子公司目前尚未完全证明产品能否实现良好盈利，但参考海外豪迈公司情况，可合理推测利润率与本部差距不大[28]

财务表现 - 24A实现营收12.58亿，同比减少9.16%，归母净利润2.67亿，同比减少19.17%，扣非归母净利润2.67亿，同比减少15.67% [1] - 24Q4营收1.78亿，同比减少44.2%，环比减少48.87%，归母净利润0.09亿，同比减少87.22%，环比减少86.68% [1] - 25Q1营收2.86亿，同比减少18.33%，环比增长60.5%，归母净利润0.42亿，同比减少54.09%，环比增长368.49% [1] 业务结构 - 铸造高温合金收入4.2亿，同比减少33.3%，占比33.1%，变形高温合金收入5.2亿，同比增长18.4%，占比41.5% [2] - 其他合金制品收入1.6亿，同比减少10.2%，占比13.1%，其他业务收入0.9亿，同比增长70.6%，占比7.1% [2] - 内贸业务收入11.4亿，同比减少9.7%，占比90.6%，外贸业务收入1.2亿，同比减少3.8%，占比9.4% [2] 毛利率与净利率 - 24A销售毛利率33.93%，同比降低0.4pcts，销售净利率21.23%，同比降低2.63pcts [3] - 24Q4销售毛利率22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts，销售净利率5%，同比降低16.82pcts，环比降低14.18pcts [3] - 铸造高温合金毛利率49.3%，同比提升3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比提升1.6pcts [3] - 25Q1销售毛利率27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升5.27pcts，销售净利率14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts [3] 产能与投资 - 24年底固定资产7.7亿，同比增加1.2亿，在建工程1.2亿，同比减少0.5亿 [4] - 25Q1末固定资产8.4亿，环比增加0.6亿，在建工程0.6亿，环比减少0.6亿 [4] - 全资子公司图南部件已建成年产50万件航空用中小零部件产线，图南智造年产1000万件项目完成进度51.16% [4] 盈利预测 - 25-27年归母净利润预计为3.63/4.69/6.68亿，同比增速36%/29%/42%，对应PE为24/18/13倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受下游主要客户需求波动及产品结构调整影响，公司收入和业绩短期承压，但整体毛利率受产品结构调整影响，细分产品毛利率稳中有升，或反映公司控成本能力显著 [8] - 公司投资项目陆续转固，产能释放迎接新一轮成长期，两个子公司投资项目建设及投产运营将有助于公司完善航空产业链布局，实现产品范围的延伸扩展 [8] - 公司25 - 27年归母净利润预计为3.63/4.69/6.68亿元，同比增速为36%/29%/42%，对应PE为24/18/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24A实现营收12.58亿，同比减少9.16%；归母净利润2.67亿，同比减少19.17%；扣非归母净利润2.67亿，同比减少15.67% [2][4] - 24Q4实现营收1.78亿，同比减少44.2%，环比减少48.87%；归母净利润0.09亿，同比减少87.22%，环比减少86.68%；扣非归母净利润0.09亿，同比减少86.17%，环比减少86.15% [2][4] - 25Q1实现营收2.86亿，同比减少18.33%，环比增长60.5%；归母净利润0.42亿，同比减少54.09%，环比增长368.49%；扣非归母净利润0.39亿，同比减少56.47%，环比增长328.32% [2][4] 分业务及地区收入情况 - 铸造高温合金4.2亿元（yoy - 33.3%），收入占比33.1%；变形高温合金5.2亿元（yoy + 18.4%），收入占比41.5%；其他合金制品1.6亿元（yoy - 10.2%），收入占比13.1%；其他业务0.9亿元，（yoy + 70.6%），收入占比7.1% [8] - 内贸业务11.4亿元（yoy - 9.7%），收入占比90.6%；外贸业务1.2亿元（yoy - 3.8%），收入占比9.4% [8] 毛利率及净利率情况 - 24A销售毛利率为33.93%，同比降低0.4pcts；销售净利率为21.23%，同比降低2.63pcts [8] - 24Q4销售毛利率为22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts；销售净利率为5%，同比降低16.82pcts，环比降低14.18pcts [8] - 25Q1销售毛利率为27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升5.27pcts；销售净利率为14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts [8] - 分业务看，铸造高温合金毛利率49.3%，同比 + 3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比 + 1.6pcts；其他业务毛利率41.4%，同比 - 10.9pcts [8] - 分地区看，24年外贸毛利率为32.0%，同比 + 0.4pcts，内贸毛利率为34.1%，同比 - 0.5pcts [8] 投资项目情况 - 24年底公司固定资产7.7亿元，相比期初增加1.2亿元，在建工程1.2亿元，相比期初减少0.5亿元 [8] - 25Q1末公司固定资产8.4亿元，相比期初增加0.6亿元，在建工程0.6亿元，相比期初减少0.6亿元 [8] - 24年底公司全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力，实现部分航空用中小零部件的批量生产 [8] - 全资子公司图南智造“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”完成进度51.16%，已完成部分产品的验证工作 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E各期的营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标及变化情况 [13] - 基本指标方面，展示了每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等指标在各期的情况及变化 [13]

业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入125,774.73万元，同比减少9.16%；归母净利润26,700.44万元，同比减少19.17%；扣非净利润26,747.88万元，同比减少15.67% [2] - 2025年一季度主营收入2.86亿元，同比下降18.32%；归母净利润4168.87万元，同比下降54.09%；扣非净利润3921.44万元，同比下降56.47% [7] - 铸造高温合金销售收入41,638.22万元，同比减少33.28%；变形高温合金销售收入52,187.92万元，同比增长18.40%；特种不锈钢销售收入6,589.17万元，同比减少22.00% [2] 产品结构 - 航空领域销售收入占主营业务收入比例约为53% [2] - 主营产品销售总量4,894.59吨，与2023年度基本持平 [2] - 变形高温合金及航空用中小零部件产品销售收入有望实现增长 [5] 研发与技术 - 累计获得国家发明专利授权41项，实用新型专利授权18项 [3] - 掌握超纯净高温合金熔炼技术、近净型熔模精密铸造技术等核心技术 [3] - 建立"预研一代、研制一代和生产一代"的技术和产品开发体系 [3] 子公司进展 - 图南部件已建成投产，形成年产50万件(套)航空用中小零部件加工能力 [4] - 图南智造正在建设年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线 [4] - 2025年将加快产品认证、验证流程及供应商准入工作 [4] 行业前景 - 先进金属材料行业是国家重点支持产业，下游应用领域持续稳步发展 [6] - 两机专项实施将带动航空发动机和燃气轮机产业体系发展 [6] - 高温合金行业具有较大需求增长空间和进口替代空间 [6] 机构预测 - 中邮证券预测2025年净利润3.02亿元，2026年3.65亿元 [10] - 中信证券预测2025年净利润3.35亿元，目标价30.00元 [10] - 华泰证券预测2025年净利润3.45亿元，目标价27.84元 [10]