据北京市市场监督管理局相关部门负责人介绍，此次改革政策快速落地，得益于北京自2010年起在中关 村国家自主创新示范区试行的企业组织形式转换登记试点经验。经过十余年实践，个人独资企业直接转 型为公司、合伙企业的政策正式推广至全国，更多个人独资企业将因此摆脱"注销-重办"的困境，实现 经营主体身份的"无缝衔接"。 《规定》共40条，针对个体工商户独特的法律属性和经营特点，结合近年来登记管理工作中遇到的新问 题，对个体工商户的登记管理规则进一步细化完善。如，建立健全个体工商户发展工作联系点制度、开 展分型分类精准帮扶、优化个体工商户转型为企业制度等，进一步强化权益保障，促进个体工商户高质 量发展。 《规定》明确了个人独资企业可以转型为公司、合伙企业。安旭堂大药房在了解到相关政策后，便向房 山区市场监管局提出了转型申请。 7月15日一早，房山区市场监管局第一时间按照新规为企业办理了变更登记业务，同步完成了营业执照 变更、清税信息核验等所需服务事项，实现"一件事一次办"。 北京商报讯（记者 赵述评）7月15日，《个体工商户登记管理规定》（以下简称《规定》）正式施行。 北京安旭堂大药房有限公司负责人在房山区政务服务中心领 ...

7月15日一早，房山区市场监管局第一时间按照新规为企业办理了变更登记业务，同步完成营业执照变 更、清税信息核验等所需服务事项，实现"一件事一次办"。 7月15日，房山区市场监管局按照新规为企业办理变更登记业务。北京市市场监管局供图 据北京市市场监管局相关负责人介绍，此次改革政策快速落地，得益于北京自2010年起在中关村国家自 主创新示范区试行的企业组织形式转换登记试点经验。经过十余年实践，个人独资企业直接转型为公 司、合伙企业的政策正式推广至全国，更多个人独资企业将因此摆脱"注销-重办"的困境，实现经营主 体身份的"无缝衔接"。 新京报讯（记者陈琳）"没想到这么方便就把营业执照变更了，不用注销直接变，为我们解决了大难 题。"7月15日，北京安旭堂大药房有限公司负责人在房山区政务服务中心领取到营业执照。这是《个体 工商户登记管理规定》（以下简称《规定》）正式施行后，全国首家按照新规转型为有限公司的个人独 资企业。 7月15日，北京市房山区政务服务中心，全国首张个人独资企业直接转型为有限公司的营业执照颁发。 北京市市场监管局供图 作为一家个人独资经营的单体药店，安旭堂大药房长期面临采购议价能力弱、运营管理资源不足 ...

权益分派方案 - 每股现金红利0.08元，以总股本760,095,613股为基数，共计派发现金红利60,807,649.04元 [2][4] - 分配对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] - 不涉及派送红股或转增股本 [6] 实施方法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在证券营业部领取，未办理的暂由中国结算上海分公司保管 [5] - 公司股东老百姓医药集团有限公司、泽星投资有限公司、陈秀兰的现金红利由公司直接发放 [9] 扣税说明 - 个人股东及证券投资基金暂不扣缴所得税，实际派发现金红利为每股0.08元，转让股票时根据持股期限计算应纳税额 [9] - 持股1个月以内（含1个月）税负20% [10] - 持股1个月至1年（含1年）税负10% [10] - 持股超过1年暂免征收个人所得税 [10] - 有限售条件流通股个人股东及证券投资基金解禁前按10%税率代扣代缴，税后每股0.072元 [10] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股0.072元 [10] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.072元人民币 [11] - 其他机构投资者和法人股东不代扣代缴企业所得税，每股派发0.08元 [11] 其他信息 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过 [2] - 发放年度为2024年年度 [7] - 差异化分红送转为否 [7]

员工持股计划基本情况 - 公司2020年员工持股计划存续期将于2025年12月3日届满 [1] - 员工持股计划股份来源为二级市场购买的公司股票 [1] - 2020年11月25日召开第一次持有人会议审议通过管理委员会设立及授权事宜 [1] - 原存续期为36个月后经两次延长各12个月至2025年12月3日 [1][2] 员工持股计划持股情况 - 截至公告日持股数量为6,572,239股占总股本比例0.58% [2] - 存续期内严格遵守交易规则及信息敏感期买卖股票规定 [2] - 存续期满后计划自行终止管理委员会将处置剩余权益 [2] 公司治理程序 - 2023年8月29日第四届董事会第五次会议审议通过首次延长12个月 [1] - 2024年8月30日第四届董事会第十七次会议审议通过再次延长12个月 [2] - 相关议案均经股东大会及持有人会议审议通过 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][17] 报告的核心观点 - 京东健康25Q1业绩大幅超市场预期，建议关注后续大促季表现和即时零售布局展开 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 京东健康市值1278.3亿港币/164亿美元，日交易额（3个月均值）9585万美元，发行股票数目32亿，自由流通股占比32%，年股价最高最低值为40.80 - 19.82港币 [2] 业绩点评 - 25Q1收入规模达166.5亿元，同比增25.5%、环比增0.8%，好于全年指引，归因于流感、“三高”原研药增长、保健品增长及品牌方广告投入增加 [3][13] - 25Q1经营利润10.7亿元，同比增119.8%，经营利润率6.4%，同比提升2.8个百分点；经调整净利润17.7亿元，同比增47.7%，净利率10.6%，同比提升1.6个百分点，主要因保健品品牌方广告投入增长和规模效应带来采购成本优化 [3][14] 业务布局 - 2025年将重点发力10个城市的自营即时送药，B2C + O2O复合策略优势明显，能赋能上游厂商全渠道布局，“前置仓”式基建可提升区域单量密度、发挥规模效应、增强消费粘性 [4][15] 盈利预测及估值 - 预计公司FY25/FY26年收入分别为666亿元/757亿元，同比增长14.5%/13.7%；经调整净利润分别为44亿元/54亿元，同比增长 - 7.3%/20.5%，对应FY25/FY26 26x/21xPE [5][17] - 通过DCF模型（WACC 9.2%，永续增长率2.0%）估计公司股权价值为1368亿港币，对应股价为42.90港币/股 [8] ESG评价 - 环境方面，公司通过平台和AI技术推广环保销售渠道 [19] - 社会方面，公司在提供低价药品方面发挥重要作用 [20] - 治理方面，公司有完善的管理体系 [21]

报告公司投资评级 - 维持京东健康“优于大市”评级 [2][5][18] 报告的核心观点 - 京东健康25Q1业绩大幅超市场预期 建议关注后续大促季表现和即时零售布局展开 [1] - 京东健康作为线上线下一体化的互联网医疗龙头 在供给侧和需求侧优势明显 基本面趋势向好 [5] 各部分总结 公司基本信息 - 现价HK$39.95 目标价HK$42.90 市值HK$127.83bn / US$16.40bn 日交易额（3个月均值）US$95.85mn 发行股票数目3,200mn 自由流通股32% [2] - 1年股价最高最低值HK$40.80 - HK$19.82 [2] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2026年预计收入分别为535.3亿、581.6亿、666.16亿、757.38亿元 同比增长15%、9%、15%、14% [2] - 2023 - 2026年预计净利润分别为41.35亿、47.92亿、44.26亿、50.20亿元 同比增长58%、16%、 - 8%、13% [2] - 2023 - 2026年预计摊薄每股收益分别为0.67元、1.30元、1.30元、1.49元 [2] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为22.2%、22.9%、24.1%、24.3% [2] - 2023 - 2026年预计净资产收益率分别为6.6%、6.5%、6.9%、6.8% [2] - 2023 - 2026年预计市盈率分别为57、29、29、25 [2] 25Q1数据 - 25Q1收入规模达166.5亿元（YoY +25.5%，QoQ +0.8%） 经营利润10.7亿元（+119.8%） 经营利润率6.4%（+2.8pp） 经调整净利润17.7亿元（+47.7%） 净利率10.6%（+1.6pp） [3] 事件点评 - 收入增长提速 归因于流感、“三高”原研药增长、保健品增长及品牌方广告投入增加 [3] - 议价能力提升 利润高增长因保健品品牌方广告投入增长带动毛利率改善和规模效应带来采购成本显著优化 [3] - 建议关注即时零售布局展开 其B2C + O2O复合策略优势明显 [4] 盈利预测及估值 - 预计公司FY25/FY26年收入分别为666亿元/757亿元 同比增长14.5%/13.7% 经调整净利润分别为44亿元/54亿元 同比增长 - 7.3%/20.5% 对应FY25/FY26 26x/21xPE [5] - 通过DCF模型（WACC 9.2%，永续增长率2.0%）估计公司股权价值为1368亿港币 对应股价为42.90港币/股 [8] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026年预计总营收分别为53530百万元、58160百万元、66616百万元、75738百万元 [11] - 2023 - 2026年预计营业利润分别为701百万元、1479百万元、1481百万元、2373百万元 [11] - 2023 - 2026年预计净利润分别为2143百万元、3533百万元、3843百万元、4854百万元 [11] 资产负债表 - 2023 - 2026年预计总资产分别为64288百万元、71275百万元、90082百万元、101354百万元 [11] - 2023 - 2026年预计股东权益分别为49356百万元、55231百万元、62915百万元、72621百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动产生的现金流量分别为1747百万元、3977百万元、2846百万元、2767百万元 [11] - 2023 - 2026年预计自由现金流分别为 - 6795百万元、4300百万元、3664百万元、4892百万元 [11] 关键比率 - 2023 - 2026年预计营收增长率分别为14.5%、8.6%、14.5%、13.7% [11] - 2023 - 2026年预计净利润增长率分别为58.1%、15.9%、 - 7.3%、20.5% [11] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为22.2%、22.9%、24.1%、24.3% [11] ESG评价 - 环境方面 通过平台和AI技术推广环保销售渠道 [20] - 社会方面 在提供低价药品方面发挥重要作用 [21] - 治理方面 拥有完善且运营良好的管理系统 [22]

财务表现 - 2024年营业总收入95.70亿元，同比增长4.13%，但归属于上市公司股东的净利润为-1.89亿元，同比下滑241.90% [1][2] - 2024年扣非净利润为-1.98亿元，同比下滑255.99%，经营活动现金流量净额4.89亿元，同比增长242.40% [1][2] - 2025年第一季度营业总收入23.79亿元，同比下滑2.48%，但净利润2562.39万元，同比增长143.85%，扣非净利润2325.73万元，同比增长144.60% [2][3] 关键财务指标 - 2024年基本每股收益-0.47元，同比下滑242.42%，加权平均净资产收益率-9.36%，同比下滑15.64个百分点 [2] - 2025年第一季度基本每股收益0.06元，同比增长100%，加权平均净资产收益率1.34%，同比提升0.85个百分点 [3] - 2024年末资产总额92.73亿元，同比下滑0.65%，归属于上市公司股东的净资产20.40亿元，同比下滑10.98% [2] 募集资金情况 - 2021年上市募集资金净额2.99亿元，比原计划少2.61亿元，发行费用5981.83万元，其中保荐及承销费用4439.96万元 [4][5] - 2022年发行8亿元可转换公司债券，扣除发行费用后募集资金净额7.91亿元 [5][6] - 上市以来两次募集资金合计11.59亿元 [6] 上市信息 - 公司于2021年7月5日在深交所创业板上市，发行4054万股，发行价格8.86元/股，保荐机构为东兴证券和中泰证券 [3] - 原计划募集资金5.60亿元用于营销网络建设和医药连锁信息服务平台项目 [4]

行业整体趋势 - 药店行业2024年呈现增速放缓、短期承压的大趋势，但零售药店占全终端销售额比重增至30.8%（2019年为23.4%），行业头部集中度持续提升[1][7][8] - 药品三大终端销售额约18638亿元（同比下滑1.2%），其中零售药店销售额5740亿元（同比增长3.7%），增速快于其他终端[7] - 行业连锁率58%（2023年），显著低于美国的71%，前十强市占率30.9%对比美国的85%，集中度提升空间大[8][9] 公司业绩表现 - 大参林2024年总营收264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元，2024Q1营收69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.60亿元（+15.45%）[1][3] - 经营活动现金流净额17.68亿元（同比+44.14%），利润增速显著高于营收增速[3] - 2024年门店净增2479家（+17.61%），总数达16553家，规模居行业第一[1][3][4] 运营效率优势 - 三项费用率合计水平与存货周转天数均为上市连锁药房中唯一呈现下降趋势的企业[1][4] - 日均坪效水平连续多年在上市药房企业中排名首位[1][4] - O2O送药服务覆盖门店上线率80.38%，B2C业务实现全国覆盖[5] 区域扩张战略 - 在广东、广西、河南及黑龙江等优势区域市场份额名列前茅，新进上海及内蒙古填补空白[4] - 2019年以来新进15个省级行政区，全国布局基本完成，2024年下半年进入加密期聚焦市占率[4] - 直营门店中拥有DTP药房248家，医保定点门店10093家，统筹报销定点门店2822家[10] 处方外流布局 - 构建处方承接体系，对接区域处方流转平台，加密院边店及DTP药房布局[10] - 处方药院外市场占比仅20%（2023年），显著低于美日水平，增量空间显著[9][10] - 探索"医+药+养+检+险"业务闭环，推动创新药销售[10] 行业长期驱动因素 - 医药分离改革（零加成、双通道、门诊统筹等政策）持续推动处方外流[9][11] - 2024年药店价值榜10强企业总营收1700亿元（+4.17%），增速快于行业平均[9] - 头部企业将通过并购整合提升市占率，中小连锁及单体药房加速出清[8][9]