核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入2004.96亿元，同比增长3.0%，保险服务收入1418.24亿元，同比增长3.5%，归母净利润278.85亿元，同比增长11.0%，营运利润199.09亿元，同比增长7.1%，内含价值5889.27亿元，较上年末增长4.7%，管理资产规模37729.61亿元，较上年末增长6.5% [6][7][11] - 寿险业务新业务价值95.44亿元，可比口径同比增长32.3%，新业务价值率15.0%，可比口径提升0.4个百分点，产险业务承保综合成本率96.3%，同比下降0.8个百分点，承保利润显著改善 [4][11][17] - 公司聚焦"保险+健康+养老"生态布局，实施大康养、国际化、"人工智能+"三大核心战略，深化数字化转型，强化风险管理，提升服务能级 [5][6] 经营概览 - 集团内含价值5889.27亿元，较上年末增长4.7%，有效业务价值2234.33亿元，增长4.9%，集团净资产2818.71亿元，下降3.3% [4][16] - 太保寿险新业务价值95.44亿元，可比口径增长32.3%，新业务价值率15.0%，提升0.4个百分点，太保产险承保综合成本率96.3%，下降0.8个百分点 [4][11][17] - 保险服务收入1418.24亿元，增长3.5%，其中太保寿险增长1.0%，太保产险增长4.0%，集团客户数18138.2万户，下降1.0%，客均保单2.35件，增长0.4% [4][16] - 月均保险营销员18.3万人，与去年同期持平，综合退保率0.8%，下降0.1个百分点 [4][16] - 总投资收益率2.3%，下降0.4个百分点，净投资收益率1.7%，下降0.1个百分点，综合投资收益率2.4%，下降0.6个百分点 [4][11][16] - 第三方管理资产8482.33亿元，增长5.0% [4][16] - 归属于母公司股东净利润278.85亿元，增长11.0%，其中太保寿险206.99亿元，增长3.2%，太保产险57.33亿元，增长19.6% [4][16][18] - 综合偿付能力充足率太保集团264%，上升8个百分点，太保寿险215%，上升5个百分点，太保产险241%，上升19个百分点 [4][16] 寿险业务 - 规模保费1934.70亿元，增长13.1%，其中代理人渠道1373.80亿元，增长0.9%，银保渠道416.60亿元，增长82.6%，团政渠道128.92亿元，增长9.7% [18][20][22] - 代理人渠道月均核心人力4.9万人，核心人力月人均首年规模保费72870元，增长12.7%，月人均首年佣金收入7120元，下降13.4% [24] - 银保渠道期缴举绩网点总数1.3万个，增长28.9%，月均期缴举绩网点数增长70.2%，其中国有行增速达164.9% [24] - 分红型保险新保期缴规模保费101.28亿元，大幅增长，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，代理人渠道占比达51.0% [19][26] - 商保年金新保规模保费290.30亿元，增长165.1%，健康险新保规模保费104.34亿元，增长5.8% [26] - 个人寿险客户13个月保单继续率96.6%，25个月保单继续率94.5%，提升2.8个百分点 [27] - 保险服务收入422.74亿元，增长1.0%，保险服务费用263.37亿元，增长1.4%，投资业绩71.00亿元，增长10.3% [27] - 地区贡献中江苏、浙江、河南、山东、上海、广东、河北、北京、山西、湖北前十省市规模保费1273.48亿元，增长15.1%，占比65.8% [27] 产险业务 - 原保险保费收入1127.60亿元，增长0.9%，保险服务收入968.31亿元，增长4.0%，承保利润35.50亿元，增长30.9% [28] - 机动车辆险保费536.06亿元，增长2.8%，其中新能源车险保费105.96亿元，占比19.8%，承保综合成本率95.3%，下降1.8个百分点 [28] - 非机动车辆险保费591.54亿元，下降0.8%，承保综合成本率97.6%，上升0.4个百分点，剔除个人信用保证保险后为94.8%，下降2.3个百分点 [28] - 健康险保费155.19亿元，下降3.8%，承保综合成本率99.3%，下降1.5个百分点，实现扭亏为盈 [28] - 农业险保费142.93亿元，增长4.7%，责任险保费128.65亿元，增长3.3%，企财险保费50.81亿元，增长11.9% [28] - 车险保险金额57083.89亿元，承保利润25.12亿元，健康险保险金额26783.46亿元，承保利润0.37亿元，农业险保险金额4057.23亿元，承保利润0.97亿元，责任险保险金额219663.93亿元，承保利润0.64亿元，企财险保险金额1267.75亿元，承保利润3.19亿元 [28] 资产管理 - 集团投资资产29247.28亿元，债权类金融资产占比75.0%，下降0.9个百分点，股权类金融资产占比14.8%，上升0.3个百分点，核心权益占比11.8%，上升0.6个百分点 [17] - 总投资收益率2.3%，净投资收益率1.7%，综合投资收益率2.4% [11][17] - 第三方管理资产8482.33亿元，增长5.0% [4][16] 科技创新与数字化转型 - 构建保险行业首个支撑千亿级大模型优化的全信创基础设施，训练形成650亿参数的保险领域大模型 [5] - AI坐席覆盖近一半客户服务总量，健康险理赔自动化率达到16%，大模型对责任认定准确率高，累计检出风险金额上千万 [6] - 智能防灾减损服务体系、全链路客户经营智能辅助系统、智能理赔整体方案通过"保险+服务+科技"深度融合推动业务模式创新 [5] 战略布局与社会责任 - 聚焦金融"五篇大文章"，服务科技企业7.5万家，科技投资余额1197亿元，新能源车险服务车辆数超过530万辆，绿色投资规模持续增长 [6] - 大病、长护、惠民保等政策型健康险覆盖240城4.6亿人次，农险保障规模超4000亿元，服务2700余家次小微企业开展内外贸易 [6] - "太保家园"养老社区实现九城十园正式开业，健康服务覆盖客户1358万，增长12.6% [6][26] - 荣获多项行业奖项，包括数字普惠金融创新成果、ESG新标杆企业奖等 [5][6]

核心观点 - 中国太保2025年中期业绩表现稳健 集团营业总收入同比增长3.0% 归母营运利润增长7.1% 归母净利润增长11.0% 内含价值增长4.7% 管理资产规模增长6.5% [3] - 公司持续深化金融"五篇大文章"战略 在科技金融、绿色金融、普惠金融等领域取得显著进展 新能源车险服务车辆数超536万辆 普惠健康险覆盖4.6亿人次 [4][5] - 寿险业务新业务价值实现32.3%高速增长 银保渠道新业务价值同比增长156.1% 代理人队伍规模企稳回升 产险业务承保综合成本率下降0.8个百分点 [5] 总体经营业绩 - 集团营业总收入同比增长3.0% 归母营运利润增长7.1% 归母净利润增长11.0% [3] - 集团内含价值达4.7%增长 管理资产规模增长6.5% [3] - 综合偿付能力充足率提升8个百分点 核心偿付能力充足率提升8个百分点 [3] 寿险业务表现 - 新业务价值同比增长32.3% 规模保费增长13.1% [5] - 代理人队伍规模增长1.6% 核心人力月人均首年规模保费增长12.7% [5] - 银保渠道新保期缴规模保费增长58.6% 新业务价值增长156.1% 期缴举绩网点总数增长28.9% [5] 产险业务表现 - 原保险保费收入增长0.9% 承保综合成本率下降0.8个百分点 [5] - 车险承保综合成本率下降1.8个百分点 新能源车保费占比提升5.7个百分点 [5] - 非车险承保综合成本率下降2.3个百分点 责任险保费增长3.3% 企财险增长11.9% [5][6] 资产管理业务 - 集团管理资产规模增长6.5% 投资资产组合中债权类金融资产占比75.0% [3][6] - 总投资收益率2.3% 净投资收益率2.7% [6] - 企业债及非政策性银行金融债AAA级占比91.0% AA级及以上占比100% [6] 战略推进成果 - 科技金融领域推出"科创无忧"综合解决方案 加大保险资金对新质生产力支持 [4] - 绿色金融领域新能源车险服务车辆数超536万辆 绿色投资规模持续增长 [4] - 普惠金融领域健康险覆盖240城4.6亿人次 农险保障规模达4,429亿元 [5] - 养老金融领域"太保家园"实现九城十园运营 居家养老服务智慧体验中心超220个 [4] 附录数据 - 太保寿险保险服务收入增长1.0% 净利润增长3.2% [8] - 太保产险保险服务收入增长4.0% 承保利润增长30.9% 净利润增长19.6% [8] - 新业务价值对风险贴现率敏感度较高 ±50个基点变化影响幅度约10% [9]

业绩数据 - 集团营业总收入2004.96亿元，同比增长3.0%[11] - 归母营运利润278.85亿元，同比增长11.0%[11] - 归母净利润199.09亿元，同比增长7.1%[11] - 2025年上半年集团归母营运利润206.95亿元，同比增长7.1%[17] - 2025年上半年新业务价值72.13亿元，较2024年上半年下降[33] - 2025年上半年产险原保险保费收入1118.03亿元，较2024年上半年微降0.9%[41] - 2025年上半年车险承保综合成本率95.3%，较2024年上半年下降1.8个百分点[46] - 2025年上半年净投资收益率1.7%，较2024年上半年下降[54] - 2025年上半年太保寿险净利润206.99亿元，较2024年上半年增长3.2%[59] - 2025年上半年太保产险净利润57.33亿元，较2024年上半年增长19.6%[61] 价值与资产 - 集团内含价值5889.27亿元，同比增长4.7%[12] - 管理资产37729.61亿元，同比增长6.5%[12] - 2025年6月30日集团内含价值5889.27亿元，较2024年末增长4.7%[20] - 2025年上半年末集团管理资产37729.61亿元，较2024年末增长6.5%[50] 偿付能力 - 2025年上半年末，太保集团综合偿付能力充足率256%，核心偿付能力充足率183%[15] - 太保寿险综合偿付能力充足率264%，核心偿付能力充足率190%[15] - 太保产险综合偿付能力充足率241%，核心偿付能力充足率136%[15] 用户数据 - 绿色保险新能源车险服务车辆数超过536万[28] - 普惠健康险覆盖240城4.6亿人次[28] - 提供农险保障规模4429亿元[28] - 服务2700余家次小微企业开展内外贸易[28] - 2025年上半年末代理人队伍规模18.6万人，较2024年上半年末增长1.6%[36] - 2025年上半年银保渠道新业务价值36.04亿元，较2024年上半年增长156.1%[38] 业务发展 - 商保年金规模显著增长，“太保家园”养老社区实现九城十园正式运营[29] - “百岁居”居家养老服务线下智慧体验中心超220个[29] 技术研发 - 建成支持千亿参数大模型训推的基础算力设施，数字劳动力覆盖面持续扩大[29] 未来战略 - 公司将推进大康养、国际化、“人工智能 + ”三大战略[56] 假设数据 - 基础假设下有效业务价值为227,315，半年新业务价值为9,544[63] - 风险贴现率假设+50个基点时，有效业务价值为218,242，半年新业务价值为9,095[63] - 风险贴现率假设-50个基点时，有效业务价值为237,231，半年新业务价值为10,032[63] - 投资收益率假设+50个基点时，有效业务价值为290,974，半年新业务价值为11,682[63] - 投资收益率假设-50个基点时，有效业务价值为163,979，半年新业务价值为7,410[63] - 死亡率假设提高10%，有效业务价值为226,009，半年新业务价值为9,478[63] - 死亡率假设降低10%，有效业务价值为228,609，半年新业务价值为9,612[63] - 疾病发生率假设提高10%，有效业务价值为218,793，半年新业务价值为9,446[63] - 退保率假设提高10%，有效业务价值为231,203，半年新业务价值为9,508[63] - 费用假设提高10%，有效业务价值为223,636，半年新业务价值为9,222[63]

医保支付改革与商业健康险发展 - DRG/DIP医保支付方式改革加速落地叠加药品集采常态化导致公立医院原研药供给趋紧患者院外用药需求激增[1] - 基本医保定位"保基本"商业健康险对减轻医保基金压力支持创新药械产业发展具有重要意义未来创新药支付巨大市场在于商业健康险[1] - DRG/DIP改革通过疾病诊断相关分组和病种分值付费控制医疗费用不合理增长给医院带来控费压力改变患者用药渠道和费用承担模式[2] 外购药责任成为产品升级焦点 - 外购药责任指被保险人因医院缺药需院外购药时保险公司按合同报销该费用的保障责任近期众安太平洋新华等险企密集推出相关创新产品[2] - 太平洋健康险指出当前健康保障三大矛盾：老龄化商保需求增长自费医疗负担重带病人群产品供给不足[2] - DRG/DIP模式下医院更关注治疗效率和成本控制对高值原研药使用趋谨慎部分高价药难以进入医院采购范围导致患者转向院外购药[3] 险企产品创新动态 - 众安尊享e生2025版实现外购药械全场景覆盖不限疾病类型药品清单和就诊场景太平洋蓝医保新华医药无忧等产品均将外购药纳入责任范围[4] - 太平洋健康险多款产品涵盖上百种肿瘤创新药和3种CAR-T药品新华保险外购药械不限清单并纳入海南粤港澳等地临床急需进口药[5][6] - 外购药责任普遍设置"三要素"限制：与住院相关需正规处方药品使用必须合理明确免除实验性药品等责任[6] 创新药支付生态构建 - 国家政策明确到2030年建成基本医保为主体商业健康险等共同发展的医疗保障体系医保局2025年药品目录调整方案探索创新药商保准入机制[7] - "三除外"政策使创新药不计入医院自费比例指标不纳入集采替代监测不影响DRG/DIP结算机制为商保承担高值药支出提供制度通道[8] - 保险公司构建支付生态需数据精算资源整合客户服务能力新华保险提出通过"大数法则"聚焦高值创新药械构建"药企-支付-患者"闭环[9] 行业转型趋势 - 保险公司从单纯赔付者向整合者转型太平洋健康险强调整合医疗医药资源形成闭环管理众安保险提出从财务工具进化为连接各方的生态枢纽[9] - DRG/DIP改革催生院外用药刚性需求险企产品创新反映行业从单一赔付向多层次保障生态转型商业健康险将在多元化健康需求中扮演关键角色[10]