行业与市场动态 - 水泥行业需求仍将下行但降幅有望收窄 房地产市场持续探底且基建投资分化 [1] - 电解液及六氟磷酸锂价格趋向良性恢复 受碳酸锂价格波动及下游需求提升影响 [3] - 六氟磷酸锂市场供需处于相对平衡阶段 新增产能投放结合市场需求变化 [3] 公司战略与运营 - 天山股份严格执行国家产能管理政策 有序推进产能置换并优化产能结构 [1] - 昆药集团聚焦银发健康领域构建三大核心品类 推动中药出海及创新药研发 [2] - 天赐材料布局硫化物及氧化物固态电解质路线 硫化物路线处中试阶段且明年完成产线建设 [3] 产品与技术发展 - 天山股份具备提供特种水泥产品能力 中吉乌及新藏铁路等工程增加新疆需求 [1] - 昆药集团血塞通系列产品集采执行进度晚于预期 二季度恢复增长且终端纯销向好 [2] - 天赐材料LIFSI添加比例有望从2%提升至2.2%-2.5% 完成三代半及四代磷酸铁锂产品开发 [3] 成本与资源管理 - 天山股份上半年成本持续下降 受益重组整合及规模效应且仍有降本空间 [1] - 天赐材料碳酸锂原材料源于锂矿加工及电池回收 持续完善废旧电池来源渠道 [3] - 昆药集团销售费用持续优化 构建以业绩为导向的激励体系 [2] 资本与投资计划 - 天山股份2025年资本开支计划稳中有降 重点投向海外业务及资源优化领域 [1] - 天赐材料摩洛哥项目签署投资协议 处于土地选址及项目详设前期阶段 [3] - 天山股份突尼斯项目顺利交割并盈利 贡献利润约4200万元 [1] 渠道与市场拓展 - 昆药集团渠道改革初步搭建商道体系但遇阻力 零售终端通过线上线下闭环模式提高动销效率 [2] - 昆药集团777品牌启动全面融合 构建差异化产品力体系并强化院内院外市场协同 [2] - 全新产品系列将于下半年逐渐上市 采取逐步推进策略 [2] 公司治理与沟通 - 天山股份通过提升业绩及加强投资者沟通传递公司价值 落实市值管理 [1] - 昆药集团品牌建设调整策略 聚焦细分人群 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入33.51亿元，同比下降11.68%，归母净利润1.98亿元，同比下降26.88% [1] - 第二季度营业总收入17.43亿元，同比下降6.68%，归母净利润1.08亿元，同比下降22.96% [1] - 毛利率39.85%，同比下降9.72%，净利率7.46%，同比下降10.46% [1] - 三费占营收比30.02%，同比下降8.18%，每股收益0.26元，同比下降27.78% [1] - 有息负债16.72亿元，同比大增95.68%，主要因长期资金借款增加 [1][3] - 货币资金12.49亿元，同比下降12.97%，因购买理财和支付货款增加 [1][3] 业务动态 - 公司战略聚焦"银发健康产业引领者"，重点打造三七系列慢病管理和精品国药两大平台 [7] - 营销改革深化，将代理商转型为"品牌推广商"，建立多元化渠道布局 [9] - 舒肝颗粒瞄准情绪健康市场，联合发布《2025国民情绪健康白皮书》拓展成长空间 [10] - 血塞通口服产品通过集采中标拓展医疗机构覆盖率，2025年计划实现纯销端增长 [14][16] - 商业板块与华润存在同业竞争，计划5年内解决 [13] 基金持仓 - 富国研究精选灵活配置混合A持有1342.95万股，为最大持仓基金 [6] - 明星基金经理刘莉莉管理该基金，规模6.99亿元，近一年上涨21.23% [5][6] - 景顺长城旗下3只基金新进十大持仓，合计持有1348.53万股 [6] 研发与并购 - 外延并购方向明确：聚焦老龄化/慢病管理，重点关注心脑血管、神经精神等领域 [12] - 新产品开发模式包括自主研发、产品引进、对外合作等多路径 [12]

公司调研纪要 - 昆药集团聚焦精品国药和老龄健康-慢病管理两大核心业务领域 致力于成为银发经济领域的领导者 [1] - 公司应收账款较高 主要因医药流通板块账期较长 已采取措施保障资金链稳定 [1] - 2025年战略核心为银发健康产业引领者 同时做好十五五战略规划 [1] - 营销改革重点包括品牌推广和终端动销 建立多元渠道布局 [1] - 舒肝颗粒产品重点布局情绪健康市场 提升院内外覆盖率 [1] - 医疗端推进执标工作 零售端打通线上线下交易闭环 [1] - 外延并购方向集中于老龄化和慢病管理领域 关注特定治疗领域 [1] - 医药流通业务将优化现有结构 解决同业竞争问题 [1] - 理洫王和络泰产品按人群划分 2025年目标实现血塞通口服产品有效增长 [1] - 利用集采契机提升血塞通系列产品在各级医疗机构的覆盖率 [1] 机构背景 - 盘京投资成立于2016年 是中国证券投资基金业协会登记注册的私募证券投资基金管理人 编号P1034296 [2] - 公司由多位长期业绩卓越的资深投资人创办 采用合伙人制度和平台化运营模式 [2] - 投资布局聚焦中国上市公司机会 同时在中概股等海外市场有广泛布局 [2] - 投研体系以深度产业和个股研究为决策依据 搭建领先的内部研究团队 [2] - 拥有广泛外部研究资源 与国内顶级券商研究所建立良好合作关系 [2] - 投资方法论强调产业资本思维 追求长期可持续回报 [2]