文章核心观点 - 步长制药在创新药研发、资本市场回报及公益事业领域展现出高质量发展与社会责任践行的双重实力，通过全方位行动书写医药企业的社会责任与担当 [1] 创新药研发管线 - 公司以专利中成药为核心，形成覆盖生物药、化药、疫苗等高科技领域的多元化管线布局 [2] - 生物药领域：首个申报上市的1类新药注射用艾帕依泊汀α正加速冲刺，有望填补国产长效EPO空白，成为150亿元抗贫血制剂市场的重要力量 [2] - 生物药领域：首款生物类似药阿达木单抗注射液已进入报产在审阶段，对标原研“修美乐”，覆盖8类自身免疫病 [2] - 生物药领域：1类生物药BC001联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的III期临床正在推进，BC008-1A注射液等多款靶向肿瘤创新药处于临床研发关键阶段 [2] - 中药领域：补气通络颗粒已完成II期临床，参附益心颗粒针对心力衰竭的II期/III期临床于2025年5月正式启动 [4] - 化药领域：2023年至今公司已斩获17个仿制药新品，2025年获批的磷酸奥司他韦系列产品成功开拓200亿元级全身用抗病毒药市场 [4] - 化药领域：苯磺顺阿曲库铵注射液新增肌肉松弛药市场布局，盐酸普拉克索缓释片补齐了神经系统药物市场全部7个亚类 [4] - 截至2025年12月，公司已有39个产品过评/视同过评，多款产品通过集采中标扩大市场份额 [4] - 2025版国家医保目录中，公司独家产品宣肺败毒颗粒和丹红注射液成功续约，73个独家产品前三季度合计销售额超103亿元 [4] 全球化战略与产品出海 - 公司以生物药和中药为核心双轮驱动，产品出海足迹已覆盖38个国家和地区 [5] - 生物药出海：控股子公司泸州步长与马来西亚MEDISPEC公司、菲律宾GOODFELLOW公司签署独家供应协议，授权1类新药注射用依派促红素α在当地的注册、推广及销售 [5] - 生物药出海：2024年泸州步长与俄罗斯LANCET公司达成合作，推动注射用BC001在欧亚经济联盟国家的注册与商业化推广 [5] - 中药出海：2025年冠心舒通胶囊拿下蒙古国药品注册证书，此前已在加拿大、印度尼西亚、马来西亚成功上市 [7] - 中药出海：宣肺败毒颗粒斩获印度尼西亚注册证书，并已在加拿大、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦完成注册 [7] - 中药出海：稳心颗粒、复方石韦胶囊等产品获得马来西亚相关注册资质，脑心通胶囊获香港中成药注册证明书 [7] - 公司正积极推进欧盟COS认证，拓展欧盟核心国家市场，并加快澳大利亚、巴西、委内瑞拉等国的注册申报工作 [7] 股东回报与资本运作 - 截至2025年11月，公司累计分红金额达79.48亿元 [8] - 公司上市以来通过回购及注销股份，累计支付金额17.44亿元，回购加分红金额远超上市募集的资金39亿元 [8] - 2025年内公司累计回购股份662.06万股，累计回购金额近亿元，同时完成5147万股回购股份注销工作 [8] 企业社会责任与公益事业 - 公司作为“同心·共铸中国心”公益活动的全程赞助方，已连续18年助力该项目，公益脚步遍布西藏及全国四省藏区 [9] - 该项目已累计组织全国3000多家医疗单位，超过20个专业学科的3.2万名医疗专家，为超百万人次的患者提供医疗救助 [9] - 截至目前，步长制药已累计全国纳税近330亿元 [11]

公司战略方向 - 公司以中药为基础持续向化药、生物药及疫苗领域扩张 [1] - 公司聚焦心脑血管、肿瘤等老龄化相关大病种 [1] - 公司强化独家品种竞争力与循证医学研究 [1] 市场与业务布局 - 公司面对新生人口减少与消费意愿下降等宏观挑战 [1] - 公司加速全球化布局，推动中药出海及生物药国际化 [1] - 公司积极参与集采并构建多领域协同的研发管线和立体化产品格局 [1] 发展目标 - 公司致力于降低单一政策依赖 [1] - 公司目标为实现可持续增长 [1]

核心财务表现 - 公司2025年中期营业收入达40.4亿元 归母净利润6.69亿元 同比增长26.03% [1] - 公司拟每10股派发现金红利3元（含税） [1] 研发投入与创新实力 - 过去三年年均研发投入9亿元 保持行业前三 2024年研发费用占营收比重达13.94% 远高于行业平均水平 [2] - 公司拥有17个专利中药 覆盖心脑血管 呼吸 神经等多疾病领域 [2] - 在研项目包括9个中药和3个化药处于临床阶段 保持每年1-2款中药1.1类新药申报上市节奏 [2][3] - 过去5年有5个一类新药获批上市 其中4个进入医保目录 [4] 国际化进展 - 公司已有10余个中药品种在50多个国家和地区注册上市 [7] - 通心络治疗心梗研究登上JAMA 多款产品在国际顶刊发表循证成果 [7] 行业政策环境 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批 中药1类创新药被纳入30日审评通道 [5][6] - 中药创新药被监管层视为创新药不可或缺组成部分 [6] 估值分析 - 市场对公司估值仍沿用传统中药PE框架 未充分反映研发管线溢价 [8] - 分部估值显示：成熟业务年利润约16亿对应240亿市值 化药管线两款临近上市品种可支撑60亿市值 [9] - 当前估值与潜在价值存在20%-30%偏差 未计入创新中药 健康板块及国际化潜力 [9] - 公司具备创新药与出海双重特征 政策回暖与审评提速创造发展窗口 [10]

行业与市场动态 - 水泥行业需求仍将下行但降幅有望收窄 房地产市场持续探底且基建投资分化 [1] - 电解液及六氟磷酸锂价格趋向良性恢复 受碳酸锂价格波动及下游需求提升影响 [3] - 六氟磷酸锂市场供需处于相对平衡阶段 新增产能投放结合市场需求变化 [3] 公司战略与运营 - 天山股份严格执行国家产能管理政策 有序推进产能置换并优化产能结构 [1] - 昆药集团聚焦银发健康领域构建三大核心品类 推动中药出海及创新药研发 [2] - 天赐材料布局硫化物及氧化物固态电解质路线 硫化物路线处中试阶段且明年完成产线建设 [3] 产品与技术发展 - 天山股份具备提供特种水泥产品能力 中吉乌及新藏铁路等工程增加新疆需求 [1] - 昆药集团血塞通系列产品集采执行进度晚于预期 二季度恢复增长且终端纯销向好 [2] - 天赐材料LIFSI添加比例有望从2%提升至2.2%-2.5% 完成三代半及四代磷酸铁锂产品开发 [3] 成本与资源管理 - 天山股份上半年成本持续下降 受益重组整合及规模效应且仍有降本空间 [1] - 天赐材料碳酸锂原材料源于锂矿加工及电池回收 持续完善废旧电池来源渠道 [3] - 昆药集团销售费用持续优化 构建以业绩为导向的激励体系 [2] 资本与投资计划 - 天山股份2025年资本开支计划稳中有降 重点投向海外业务及资源优化领域 [1] - 天赐材料摩洛哥项目签署投资协议 处于土地选址及项目详设前期阶段 [3] - 天山股份突尼斯项目顺利交割并盈利 贡献利润约4200万元 [1] 渠道与市场拓展 - 昆药集团渠道改革初步搭建商道体系但遇阻力 零售终端通过线上线下闭环模式提高动销效率 [2] - 昆药集团777品牌启动全面融合 构建差异化产品力体系并强化院内院外市场协同 [2] - 全新产品系列将于下半年逐渐上市 采取逐步推进策略 [2] 公司治理与沟通 - 天山股份通过提升业绩及加强投资者沟通传递公司价值 落实市值管理 [1] - 昆药集团品牌建设调整策略 聚焦细分人群 [2]

公司基本信息 - 证券代码 002737，证券简称葵花药业 [1] - 2025 年 5 月 8 日 15:00 - 17:00 举行 2024 年度网上业绩说明会 [2] - 接待人员包括董事长关玉秀女士等 5 人 [2] 研发相关 - 重点研发项目及进展关注公司年报及具体项目进展公告 [2] - 采用“买、改、联、研、代”研发策略，构建研发管线长效生长机制 [2] 业绩与发展策略 - 医药行业受宏观经济等因素扰动，公司业绩下降，未来巩固品牌、产品与渠道优势，通过研发与投资获取新增长点 [2][3] - 2024 年公司进行自我调整，虽短期业绩下滑，但调整落地后业绩有望重回良性增长轨道 [3] 中药材价格与毛利率 - 中药材价格呈周期性波动，目前较 2023 年高点回落，若趋势持续将对毛利率有正向影响 [2][3][4] 营销相关 - 营销模式升级基本完成，正进行流程固化与局部优化，改革短期影响业绩，利于长期发展 [3][4] - 根据产品特点实施不同营销模式，巩固 OTC 市场优势，合规开拓处方市场 [3] - 观察新媒体模式下品牌宣传方式，寻找投入产出平衡点 [4] 管理层与投资者关系 - 保证管理层稳定性，按需引入优质人才 [3] - 注重投资者回报，保持高分红比例，研发费用占比稳步提升 [3] - 综合考虑多因素进行现金管理，在风险可控下做好现金储备 [3] - 加强投资者关系管理，与投资人共享发展红利 [4] 其他问题回复 - 公司六五规划区间到 2028 年 [3] - 股价波动受多因素影响，公司专注主业 [3] - 关注呼吸领域，有丰富产品矩阵并持续布局 [4] - 综合考虑多因素决定是否回购 [4] - 提升知识产权保护力度，打击假冒品牌行为 [4] - 关注集采挑战，通过产品创新和差异化策略降低影响 [4] - 今年一季度医药工业经营面临挑战，行业短期业绩承压但有成长空间 [5]

行业现状 - 中药行业整体呈现深度调整态势 受行业政策调整、市场竞争加剧、渠道库存积压等多重因素影响 [1] - 2024年中成药行业营业收入和净利润均为负增长 行业面临加速洗牌考验 [1] 公司产品表现 - 贵州百灵构建品牌"护城河" 产品覆盖心脑血管疾病、呼吸道疾病、妇科疾病、骨科疾病等中医药优势领域 [1] - 复方一枝黄花喷雾剂在中国三大终端六大市场销售规模超亿元 [1] - 双羊喉痹通颗粒进入2024年前三季度中国零售药店终端咽喉中成药品牌TOP20 销售额增长超15% [1] - 银丹心脑通软胶囊年销售额达15亿元 [1] - 公司位列"2024中国医药市场药企（中药）排行榜"第29位 [1] 研发进展 - 糖宁通络片成为《中药注册管理专门规定》实施以来首个依托人用经验直接进入Ⅲ期临床试验的中药新药 目前Ⅲ期临床研究已启动 [1] - 黄连解毒丸顺利完成Ⅲ期临床试验 进入上市冲刺阶段 [1] 国际化布局 - 银丹心脑通软胶囊在巴西、新加坡获得药品注册 [2] - 公司与土库曼斯坦凯伊可可拉公司签订《中药产品代理销售合同》 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入38.25亿元 归属于上市公司股东的净利润3362.19万元 同比扭亏为盈 [4] - 会计师事务所出具带强调事项段的无保留意见《内部控制审计报告》 公司财务报告内部控制保持有效 [4] 行业展望 - 医药板块在估值、配置等层面已处于多重底部 [2] - 《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》《促进健康消费专项行动方案》等文件发布 行业出现拐点信号 [2] - 创新能力强、产品管线丰富、竞争格局好的中药企业有望长期受益 [2]