根据您的要求，我已对提供的研报内容进行研读，并总结关键要点如下。报告的核心内容主要集中在公司业绩、核心业务进展及财务预测方面。 投资评级 - 报告维持对惠泰医疗的“优于大市”投资评级 [4][11] - 基于2025年54倍目标市盈率，目标价为333.05元 [4][11] 核心观点 - 公司业绩延续高速增长，电生理手术量持续提升，外周产品有望借助集采放量 [1] - 脉冲消融（PFA）推广投入加码，是未来增长的重要驱动力 [4] 财务业绩与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入18.67亿元，归母净利润6.23亿元，扣非净利润6.02亿元 [4] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入6.54亿元，归母净利润1.98亿元，扣非净利润1.91亿元 [4] - **营收增长预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为26.98亿元、35.34亿元、45.97亿元，同比增长率分别为30.6%、31.0%、30.1% [3] - **净利润增长预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为8.70亿元、11.41亿元、14.81亿元，同比增长率分别为29.2%、31.2%、29.7% [3] - **每股收益预测**：2025-2027年预测EPS分别为6.17元、8.09元、10.50元 [3][4] 脉冲消融业务进展 - **手术量与目标**：PFA手术重点集中于北京、上海、浙江、广西等地；公司预期2025年脉冲消融手术量将超过5,000例 [4][12] - **收费政策**：山东、四川、安徽等省份已开始逐步落实收费政策 [4][12] - **产品研发**：PFA网篮导管正处于临床随访过程中，预计2027年获证 [4][12] - **团队建设**：PFA推广团队中销售及跟台工程师已超过200人，其中跟台工程师超过120人；2026年将继续招募，目标年人均跟台量提升10%到20% [4][12] 费用投入与研发进展 - **2025年第三季度费用**：销售费用为1.25亿元，销售费用率为19.1%；研发费用为0.98亿元，研发费用率为14.98% [4][13] - **费用增长原因**：销售费用同比增长主要系电生理产品线业务投入增加及学术会议推广活动较多 [4][13] - **研发重点**：重点推进PFA消融导管的临床适应症扩展及下一代消融设备开发；血管介入领域的TIPS覆膜支架、冲击波球囊、血管缝合器等新产品均按计划推进至临床阶段 [4][13] 血管介入业务市场地位 - **市场占有率**：公司冠脉业务整体市占率约20%；外周血管业务中，肿瘤介入领域内的通路产品市占率达30%以上，血管外科通路产品市占率略超10% [4][14] - **增长驱动力**：冠脉与外周业务销量增长主要依托现有产品线驱动，核心驱动力包括市占率持续提升，以及通过带量采购后推出迭代产品以维持价格稳中有升；外周业务增长还涵盖弹簧圈等新上市产品 [4][14]

业绩表现与财务预测 - 公司1H25收入4.82亿元，同比增长31.7%，经调整净利润1.31亿元，同比增长68.1% [2] - 中金上调2025年经调整利润预测14%至1.92亿元，首次引入2026年经调整净利润预测2.79亿元 [1] - 公司2024-27年收入/经调整利润复合年增长率预计达30%/50% [4] 业务发展 - 1H25神经介入业务收入同比增长25%，外周介入业务收入同比增长46% [3] - 密网支架、髂静脉支架、血管缝合器和外周弹簧圈等新产品呈现良好放量趋势 [3] - 公司在27个国家和地区完成22款产品的商业化 [5] 行业地位与竞争优势 - 公司在血管介入领域确立国产领军地位，具备完整产品管线和强劲营销团队 [3] - 全球外周介入市场规模达100亿美元（2024年），神经介入市场规模达70亿美元 [5] - 中国市场份额仅占全球外周市场的12-15%和神经介入市场的15-20% [5] 盈利能力与资本管理 - 1H25经调整净利率达27.3% [4] - 公司2024年度首次现金分红，派息率32%，预计后续维持该比例 [4] - 公司持有各类资金合计约25亿元，经营性现金流持续为正 [5] 估值与目标价 - 当前股价对应2025/2026年市盈率37/25倍 [1] - 基于DCF模型的目标价上调108%至30港元，对应2025/2026年市盈率47/32倍 [1] - 目标价较当前股价存在28%上行空间 [1]

1H25业绩表现 - 1H25收入4.82亿元 同比增长31.7% 经调整净利润1.31亿元 同比增长68.1% 超出预期 [1] - 经调整净利润率达27.3% 主要受益于神经/外周业务线国产替代加速及费用管控得力 [1] 业务发展动态 - 神经介入业务收入同比增长25% 外周介入业务收入同比增长46% 双业务线驱动增长 [1] - 密网支架/髂静脉支架/血管缝合器/外周弹簧圈等新产品在集采驱动下呈现良好放量趋势 [1] - 公司建立完整产品管线与强劲营销团队 在血管介入领域国产领军地位日益确立 [1] 资本管理举措 - 2024年度首次完成现金分红 派息率达32% 预计后续维持该比例 [1] - 持续开展回购 2025年8月公告新股权激励方案 彰显管理层发展信心 [1][2] 成长前景与战略布局 - 预计2024-27年收入/经调整利润复合增长率达30%/50% [2] - 全球外周/神经介入市场规模分别达100/70亿美元（2024年） 中国仅占全球12-15%/15-20% 国际化空间广阔 [2] - 截至1H25已有22款产品在27个国家和地区商业化 持有资金约25亿元 经营性现金流持续为正 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调2025年经调整利润预测14%至1.92亿元 首次引入2026年预测2.79亿元 [2] - 当前股价对应2025/26年市盈率37/25倍 基于DCF模型目标价上调108%至30港元 对应2025/26年市盈率47/32倍 [2][3]