公司业务与产品 - 公司是LED显控行业领军企业 以视频处理算法为核心 硬件设备为载体 提供视频图像领域综合化解决方案 [1] - 产品分为LED显示控制系统 视频处理设备 云联网播放器三大类 应用于庆典活动 赛事 会议 电视台演播室 指挥调度中心等场景 [1] - 2025年上半年推出AI显控解决方案 包括Universe旗舰拼接器 DS系列分布式产品 AX系列会议屏解决方案等核心新品 [3] 行业发展趋势 - 显示行业持续向精细化发展 小间距LED和超高清视频加速渗透 驱动公司长期成长 [1] - 视频产业正从4K向8K进阶 对视频处理技术的清晰度 刷新率 低延迟要求更高 推动视频处理设备向高端化发展 [1] - 随着LED显示屏成本降低带来下游应用拓展 以及小间距LED普及 公司产品用量需求持续提升 [1] 客户与市场优势 - 公司与强力巨彩 洲明科技 利亚德等LED显示屏龙头厂商建立深度合作关系 高客户黏性构成行业壁垒 [2] - 视频处理设备逐步集成发送器功能 需与控制系统中的接收卡配合使用 公司凭借先发优势快速导入下游客户 [2] - 在荷兰和美国设立销售公司 由当地直销团队负责欧美地区销售 产品凭借高性价比优势受欢迎程度较高 [2] 财务表现与预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为7.45亿元 8.76亿元 10.59亿元 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.32亿元 0.59亿元 1.24亿元 [3]

投资评级与目标价 - 报告对卡莱特(301391)给予"买入/维持"评级 [1] - 目标价未明确披露 昨收盘价为55.18元 [1] 核心观点总结 - 公司为LED显控行业领军企业 以视频处理算法为核心 提供视频图像领域综合化解决方案 产品包括LED显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器三大类 [4] - 显示行业持续向精细化发展 小间距LED和超高清视频加速渗透驱动长期成长 视频产业正从4K向8K进阶 [5] - 公司绑定下游优质客户如强力巨彩、洲明科技、利亚德等龙头厂商 高客户黏性构筑行业壁垒 [5] - 积极布局海外营销网络 在荷兰和美国设立销售公司 凭借性价比优势在欧美市场受欢迎程度较高 [5] - 2025年上半年推出AI显控解决方案 包括Universe旗舰拼接器、DS系列分布式产品和AX系列会议屏解决方案等核心新品 以AI算法驱动行业技术变革 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6.43亿元 同比下降36.97% 归母净利润1934.71万元 同比下降90.45% [8][26] - 预测2025-2027年营业收入分别为7.45亿元、8.76亿元、10.59亿元 同比增长15.86%、17.54%、20.99% [6][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.32亿元、0.59亿元、1.24亿元 同比增长67.56%、81.24%、111.05% [8] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.34元、0.62元、1.31元 对应市盈率161.73倍、89.23倍、42.28倍 [8] 业务结构分析 - 2024年产品收入构成：LED显示控制系统(接收卡37.09% 发送器4.83%)、视频处理设备43.65%、云联网播放器7.29% [29] - 2024年产品毛利率：接收卡21.00%、发送器48.55%、视频处理设备57.38%、云联网播放器51.30% [29] - 海外业务毛利率显著高于国内 2023年海外收入1.36亿元 同比增长94.5% 但2024年受人员变动和市场竞争影响同比下降48% [30][37] 行业发展趋势 - 2024年全球LED显示终端市场规模中 海外市场356亿元同比增长17.5% 国内市场307亿元同比下滑4.2% [34] - 预计2025年全球LED显示屏市场规模达79.71亿美元 2028年达102.36亿美元 2023-2028年CAGR为7% [34] - 小间距LED显示屏价格持续下降 2024年中国大陆市场均价1.26万元/平方米 同比下降12.4% [38] - ≤P2.5 LED小间距显示屏是未来主要增长动力 预计2023-2028年复合增长率达10% [39] - 超高清视频产业快速发展 2023年中国产业规模约3.66万亿元 预计2025年突破7万亿元 [49] 技术优势与产品创新 - 公司COB校正技术处于行业领先地位 自主研发的科学级校正相机CCM6000配合Calibration Pro软件 实现4K整屏8分钟校正 效率为行业平均水平2倍 [69][78] - 推出AI显控新品：Universe旗舰拼接器最大带载像素达5.2亿 较行业顶尖水平提升25% DS系列分布式产品内嵌AI超分算法 AX系列会议屏解决方案集成AI SR超分辨率与AI MEMC运动补偿技术 [78] - 基于AI大模型研发LEDMaster屏幕管理系统 支持全链路实时监控与云端预警 降低运维成本30%以上 [78][79] 市场地位与客户基础 - 全球LED显示屏市场份额Top5厂商均为国内企业 公司与利亚德、洲明科技、强力巨彩等头部客户保持深度合作 [67] - 产品应用于多个大型项目包括建党100周年文艺会演、春节联欢晚会、科威特之眼、温哥华VP虚拟影棚等 [71]

行业前景与市场规模 - 全球LED显示屏市场规模2025年预计达79.71亿美元，2028年达102.36亿美元，2023-2028年复合增长率7% [3] - Mini LED直显全球市场规模2028年预计达33亿美元，2024-2028年复合增长率约40% [3] - 中国超高清视频产业规模2025年预计突破7万亿元 [4] 技术发展趋势 - 超高清视频产业正从2K向4K升级，8K刚起步，16K仍有较大发展空间 [4] - 超高清技术将与人工智能、高性能计算、虚拟现实等技术深度融合 [4] - 视频处理设备作为超高清产业链关键环节将持续升级 [4] 公司战略布局 - 公司提前布局MLED领域技术，推出MLED核心检测装备及集成电路产品 [3] - 产品可应用于会议活动、指挥中心、交通诱导、信息发布等智慧城市场景 [5] - 采用直销为主、经销为辅的销售模式，针对不同客户制定差异化合作策略 [6] 政策与产业协同 - 国家广电总局将2025年确定为"超高清发展年"，推进超高清整体升级 [4] - 公司与下游主要客户保持紧密合作，持续迭代产品技术 [3] - 积极寻求智慧城市领域合作机会，推动商业显示行业数字化升级 [5]

股价表现 - 8月21日收盘价54.99元 较前一交易日下跌1.16元 [1] - 当日开盘价55.99元 最高价59.45元 最低价54.45元 全天振幅达8.9% [1] - 盘中快速回调 10点18分报价57.6元 较前五分钟下跌超过2% [1] 交易数据 - 成交量3.47万手 成交金额1.96亿元 [1] - 主力资金净流入747.75万元 近五个交易日累计净流入4772.65万元 [1] 公司业务 - 属于计算机设备行业 [1] - 主要业务涉及显示控制系统 视频处理设备等产品的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于广播电视 安防监控 会议系统等领域 [1]

成本优化 - 严格管控采购环节，与供应商合作，通过集中采购等降低原材料采购成本，优化生产流程，降低单位产品生产成本 [2] - 严格控制销售、管理等费用，削减非必要支出 [2] 业务增长与市场扩展 - 致力于LED显示控制与视频处理领域技术研发，在多个方向加大研发投入，提高技术能力 [3] - AI显控产品融入AI思维，集成国产AI大模型，加大AI领域研发投入，探索AI+显控可能 [3] - 积极布局海外市场，参加展会，建设营销网点，覆盖经济发达地区，增加销售人员 [4] 技术研发 - 2024年度研发投入134,638,816.30元，占营收比例达20.94% [4] - 推出U系列旗舰视频拼接器等多种产品技术及解决方案，获客户认可 [4] 盈利情况 - 2025年一季度营业总收入为105,567,947.60元，净利润为3,151,100.58元 [4] - 2024年度接收卡、发送器、视频处理设备、云联网播放器毛利率分别是21.00%、48.55%、57.38%、51.30% [5] 风险应对 - 面临市场竞争、客户集中度高、技术升级迭代、汇率波动等风险 [4] - 增强综合实力，发挥品牌和资本优势，巩固各方面实力 [4][5] - 提高产品质量和服务水平，加强客户关系管理 [4][5] - 加大研发投入，扩大队伍建设，优化产品结构，推进技术创新 [4][5] 盈利增长点 - 实施“技术创新+运营管理优化”双轮驱动战略，提升经营质量 [5] - 加大显示控制系统核心业务研发投入，布局智能显控与MLED协同研发 [5] - 收缩低毛利产品业务，发展视频处理设备及软件平台高增长业务 [5] 产品优势 - 视频处理设备具备高比特等特点，支持多种接口，适用于各类显示媒介 [5] - 超级主控支持60Hz的8K视频信号输入，具备多种图像处理功能 [5] - 科学级校正相机与专业校正软件构成高效精准校正系统 [5] - 产品整合多种功能，对传统视频处理器有替代效应 [5] 产品定价 - 综合考虑市场景气程度、产品市场优势、成本水平等因素调整售价 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，全球景气度阶段性波动使业绩承压，随着LED显示屏市场规模增长，行业竞争加剧，公司加大研产销投入以满足市场需求 [1] - 各分业务增速体现市场竞争激烈，总体收入下降因LED市场需求疲软、竞争激烈、市场拓展不及预期 [2] - 公司重视技术和人才，2024年研发费用同比增长27.99%，推出LED综合解决方案，引入AI思维创新，优化产品与服务体系，拓展全球市场 [2] - 考虑全球宏观经济波动和公司2023 - 2024年年报体现的阶段性压力，对盈利预测调整，预计2025E/26E/27E分别实现收入4.50/3.62/3.27亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司所处行业为计算机设备，前次评级为增持，2025年05月07日收盘价35.63元，总市值3385.38百万元，总股本95.01百万股，自由流通股占比51.90%，30日日均成交量0.85百万股 [5] 财务数据 历史与预测财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1020|643|450|362|327| |增长率yoy（%）|50.2|-37.0|-30.1|-19.5|-9.7| |归母净利润（百万元）|203|19|11|9|9| |增长率yoy（%）|54.3|-90.5|-43.2|-18.4|-3.1| |EPS最新摊薄（元/股）|2.13|0.20|0.12|0.09|0.09| |净资产收益率（%）|9.0|0.9|0.5|0.4|0.4| |P/E（倍）|16.7|175.0|307.8|377.4|389.3| |P/B（倍）|1.5|1.6|1.6|1.6|1.6| [4] 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2343|2239|2315|2332|2360| |现金|307|334|550|738|841| |应收票据及应收账款|710|591|391|298|253| |存货|278|285|196|155|138| |非流动资产|522|411|205|199|198| |资产总计|2865|2649|2520|2530|2559| |流动负债|592|455|423|429|454| |负债合计|624|479|445|452|477| |归属母公司股东权益|2241|2170|2075|2079|2082| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1020|643|450|362|327| |营业成本|532|360|257|208|189| |营业利润|225|6|14|12|12| |利润总额|223|4|12|10|10| |净利润|203|19|11|9|9| |归属母公司净利润|203|19|11|9|9| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5|-143|210|85|18| |投资活动现金流|-449|318|67|67|55| |筹资活动现金流|-73|-40|-61|36|30| |现金净增加额|-517|134|216|188|103| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力（营业收入%）|50.2|-37.0|-30.1|-19.5|-9.7| |成长能力（营业利润%）|55.9|-97.4|135.9|-15.9|-2.6| |成长能力（归属母公司净利润%）|54.3|-90.5|-43.2|-18.4|-3.1| |获利能力（毛利率%）|47.8|44.0|42.9|42.4|42.0| |获利能力（净利率%）|19.9|3.0|2.4|2.5|2.7| |获利能力（ROE%）|9.0|0.9|0.5|0.4|0.4| |获利能力（ROIC%）|7.2|-7.1|0.3|0.1|0.0| |偿债能力（资产负债率%）|21.8|18.1|17.7|17.8|18.6| |偿债能力（净负债比率%）|-9.0|-7.1|-15.4|-22.3|-25.3| |偿债能力（流动比率）|4.0|4.9|5.5|5.4|5.2| |偿债能力（速动比率）|3.2|3.9|4.0|4.0|3.8| |营运能力（总资产周转率）|0.4|0.2|0.2|0.1|0.1| |营运能力（应收账款周转率）|2.1|1.1|1.0|1.1|1.2| |营运能力（应付账款周转率）|3.2|2.4|2.3|2.5|2.7| |每股指标（每股收益(最新摊薄)）|2.13|0.20|0.12|0.09|0.09| |每股指标（每股经营现金流(最新摊薄)）|0.05|-1.51|2.21|0.90|0.19| |每股指标（每股净资产(最新摊薄)）|23.58|22.84|21.84|21.88|21.92| |估值比率（P/E）|16.7|175.0|307.8|377.4|389.3| |估值比率（P/B）|1.5|1.6|1.6|1.6|1.6| |估值比率（EV/EBITDA）|36.3|2994.8|95.2|127.0|224.5| [9] 业务情况 - 2024年视频处理设备收入28061.93万元，占比43.65%，占比同比下降5.20%；LED显示控制系统 - 接收卡收入23843.23万元，占比37.09%，占比同比增加1.48%；LED显示控制系统 - 发送器收入3104.98万元，占比同比增加1.92% [2] 股价走势 - 展示了2024年05月 - 2025年05月卡莱特与沪深300的股价走势 [6][7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2024年实现营业收入64,288.16万元，同比下降36.97%，归母净利润1,934.71万元，同比下降90.45%，业绩符合预期但阶段性承压 [1] - 行业竞争加剧导致LED显示屏市场需求疲软，视频处理设备收入占比同比下降5.20%至43.65%，接收卡收入占比同比增加1.48%至37.09% [2] - 报告研究的具体公司持续加大研发投入，2024年研发费用同比增长27.99%，推出覆盖超大分辨率应用、会议系统等领域的LED综合解决方案 [2] 财务数据 历史与预测业绩 - 2024年营业收入6.43亿元（-37.0%），归母净利润0.19亿元（-90.5%）；预计2025E收入4.50亿元（-30.1%），净利润0.11亿元（-43.2%） [4][9] - 2024年毛利率44.0%（较2023年下降3.8个百分点），净利率3.0%（较2023年下降16.9个百分点） [9] 估值指标 - 当前股价35.63元对应2024年P/E 175倍，P/B 1.6倍；2025E P/E升至307.8倍 [4][5][9] - 2024年ROE仅0.9%，显著低于2023年的9.0% [4][9] 业务结构 - 视频处理设备/接收卡/发送器收入占比分别为43.65%/37.09%/4.83%，其中发送器收入占比同比提升1.92个百分点 [2] - 2024年经营活动现金流净流出1.43亿元，主要因营运资金变动影响 [9] 市场表现 - 截至2025年5月7日总市值33.85亿元，自由流通股占比51.90%，30日日均成交量85万股 [5] - 股价相对沪深300指数超额收益为负，2024年5月至2025年5月累计跑输基准 [7]