投资理念 - 投资决策的根本依据是企业未来现金流，而非单一市盈率指标 [2] - 投资本质是在深度理解基础上做出比较与选择，锚定企业内在价值与未来现金流，而非市场价格短期波动 [3] - 真正风险在于投资于自己并不真正理解的事物，而非股价暂时回调 [3] - 投资理念可概括为“买股票就是买公司”，但关键在于“要看懂公司”，这非常困难 [6] - 投资原则清晰简单，但实践中绝大多数公司很难被真正看懂，即“投资很简单，但不容易” [6] 持仓与交易策略 - 目前在A股中仅持有贵州茅台，且茅台是其少数重仓标的之一 [2] - 在极端情况下，例如股价在已经不便宜基础上继续上涨数倍，会考虑卖出 [2] - 是一个“满仓主义者”，无法接受持有大量现金，因为现金利息低，而盲目转换投资标的很可能导致更大亏损 [2] - 基于对茅台内在价值深度认同，在股价回调期间不仅继续持有，更在有余钱时持续加仓 [2] - 一个股票要是扛不住掉50%，就不应该买入 [2] - 投资本身包含卖出选项，价值投资并非将“长期持有”等同于“永远不卖” [4] - 在识别出明显更优选项时，应具备调整持仓勇气与清醒，例如五年前若看懂英伟达发展潜力，将茅台换成英伟达是完全合理决策 [4] 企业分析与文化审视 - 看懂一家公司不仅要看其业务与趋势，更要穿透表象，审视其内在文化与战略定力 [7] - 诺基亚衰落症结在于“太注重市场占有率，太注重生意，不太注重用户”，公司文化肯定烂掉了 [7] - 管理无法弥补战略与文化根本失败，再精细管理若脱离正确战略方向与以用户为本文化根基，终将无力回天 [7] 人才与组织建设 - 具有共同价值观人才核心是“选择出来的”，而非仅靠培养 [8] - 价值观相互不认同则事没法干，组织中每个人都“各打小算盘”则组织必然出问题 [8] - 找对的人需要时间，可将组织中人分为“同道中人”与“同行中人” [8] - 维系长期合作关系最深层次标准是基于价值观契合与文化认同 [9]

记者丨 杨娜娜 编辑丨姜诗蔷 视频丨王学权 "退休"20多年的知名投资人段永平，近日罕见发声。在访谈节目《方略》（访谈时间：2025年 10月16日）中，回答了雪球创始人方三文关于投资理念、企业经营、个人成长等话题的一系列 提问。 段永平自曝最纠结时刻 段永平在访谈中透露，他目前在A股中仅持有贵州茅台，且茅台是其少数重仓标的之一。当被 问及"若茅台市盈率达到50倍是否会卖出"时， 他表示投资决策的根本依据是企业未来现金 流，而非单一市盈率指标 。 他坦言，在极端情况下，例如股价在已经不便宜的基础上继续上涨数倍，他也会考虑卖出，并 分享了一段亲身经历："其实茅台在2600、2700块的时候，我可想卖了，因为当时觉得它相对 来说是贵的。" 即便茅台股价曾经腰斩，段永平也表现得十分从容，他表示 "一个股票要是扛不住掉50%，就 不应该买入。" 基于对茅台内在价值的深度认同，他在回调期间不仅继续持有，更在有余钱时 持续加仓。 这段经历完整体现了他的投资哲学：投资的本质，是在深度理解的基础上做出比较与选择，锚 定的是企业内在价值与未来现金流，而非市场价格的短期波动。真正的风险，不在于股价的暂 时回调，而在于投资于自己并 ...

公司战略与文化 - 诺基亚衰落的核心症结在于过度关注市场占有率和生意，而未能建立以用户为导向的文化[3] - 公司战略与文化的根本性失败无法通过精细的管理来弥补[4] - 诺基亚因固守自有操作系统体系而拒绝与谷歌安卓系统合作，错失关键转型机遇[4] 产品与用户体验 - 诺基亚E71手机因界面改动过大、操作逻辑混乱导致用户体验极差，即便工科背景用户也难以顺畅使用[3] - 产品趋势显而易见，但成功的关键在于将用户导向的文化融入产品设计[3] 投资启示 - 评估公司需穿透业务表象，深入审视其内在文化与战略定力[5]