行业动态与市场表现 - 商业航天板块市场表现强劲 航空航天ETF天弘（159241）在12月30日上涨1.24% 商业航天指数（BK0963）连续4个交易日上涨 累计涨幅达10.8% 二者均创历史新高 [1] - SpaceX计划于2026年中后期启动IPO 目标估值约1.5万亿美元（约合人民币10.6万亿元） 拟募资规模超300亿美元 有望成为人类历史上规模最大的IPO [1] - 国内商业航天行业迎来政策利好 上交所于12月26日发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 为商业火箭企业上市提供了清晰路径 叠加SpaceX的市值刺激 资本市场反应热烈 [1][3] 科创板第五套上市标准解析 - 科创板第五套上市标准最具包容性 不对营收或盈利设硬性指标 要求预计市值不低于40亿元 且主要业务或产品需经国家有关部门批准 市场空间大 并已取得显著的阶段性成果 [2][3] - 证监会于今年6月18日重启科创板第五套上市标准 将商业航天等行业纳入“未盈利也可申报”的绿色通道 被视作行业的历史性风口 [3] - 最新发布的《适用指引》细化了商业火箭企业适用第五套标准的要求 核心门槛是 企业申报时须至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨 [3][6] 行业技术门槛与发展需求 - 国内商业航天发展面临运力刚需 已向国际电联申报超3万颗低轨卫星 按照“先占先得”的轨道规则 未来五年发射需求预计超1000吨 [5] - 大规模组网需要大运力火箭的运载能力及可重复使用火箭的“批量化发射”成本 SpaceX猎鹰9号已实现超30次复用 持续拉低行业发射成本 [5] - 国内同时满足“中大型+可重复使用”技术阶段的民营火箭公司屈指可数 此次明确将该条件列为上市门槛 旨在重点支持具备硬核实力的技术创新企业 [5] 主要商业火箭公司对比与上市进程 - 国内已有过火箭入轨纪录的商业火箭公司中 除东方空间外 均已完成IPO辅导备案 其中蓝箭航天已于近期完成上市辅导 5家企业总估值超855亿元 [5] - 五家头部商业火箭公司信息对比显示 其可重复使用火箭型号的首飞计划集中在2025年底至2026年 具体公司进展如下 [6] - 蓝箭航天（估值220亿元） 产品为朱雀系列液氧甲烷火箭 可重复使用型号朱雀三号计划于2025年12月成功入轨并尝试陆上回收 [6] - 天兵科技（估值225亿元） 产品为天龙系列液氧煤油火箭 可重复使用型号天龙三号计划于2026年初首飞（首飞不回收） [6] - 星河动力（估值150亿元） 产品为谷神星系列（固体）和智神星系列（液氧煤油）火箭 可重复使用型号计划于2026年进行陆上回收首飞 [6] - 星际荣耀（估值150亿元） 产品为双曲线系列火箭 可重复使用型号计划于2026年进行海上回收首飞 [6] - 中科宇航（估值110亿元） 产品为力箭系列火箭 可重复使用型号力箭二号计划于2026年进行陆上回收首飞 [6] - 在五家公司中 蓝箭航天已实现成功入轨 率先满足《适用指引》的“准入门槛” 业内普遍预计其冲刺科创板第一股的概率更高 在首发结果乐观的情形下 2026年将有多家符合标准的企业上市 [7] 未来关注点与产业链机遇 - 上市并非商业火箭企业的终点 实现可持续发展的商业闭环将是下一段赛程 市场对于商业火箭的估值关注点或将从“技术故事”转向火箭复用次数、发射订单、盈利临界点等实际运营数据 [8][9] - 产业链上游迎来价值重估机遇 例如3D打印技术在火箭发动机制造中的应用日益深入 东方空间、深蓝航天、星河动力、星际荣耀等企业已将其用于发动机等核心部件 以提升生产效率和可靠性并大幅降低制造成本 [10]