行业概览与市场前景 - 商业航天正成为全球产业与资本关注的焦点，继芯片、具身智能之后的新热点 [2][15] - 预计2025年市场规模达2.8万亿元，2030年突破7.8万亿元 [2][15] - 政策与技术双重驱动：2024年商业航天首次写入政府工作报告，海南商业航天发射场投用，“千帆星座”、“国网星座”启动组网 [2][15] - 2025年12月，蓝箭航天“朱雀三号”完成入轨并尝试回收，拉开可重复使用火箭验证序幕 [2][15] - 2026开年，商业航天概念持续领涨A股，单日涨停个股数量超过20只 [2][15] 国际动态与竞争格局 - 马斯克旗下SpaceX计划在2026年6月中旬完成IPO，估值或高达1.5万亿美元，可能成为史上最大IPO [2][15] - SpaceX于2026年2月3日完成对xAI的收购，“太空+AI”融合叙事推高其估值预期 [2][15] - 国际电信联盟（ITU）官网显示，中国于2025年12月一次性申报了20.3万颗卫星的频轨资源，创迄今最大规模国际轨位集中申报纪录 [7][20] - 美国联邦通信委员会文件披露，SpaceX正在申请部署一个由最多100万颗卫星组成的星座，以支持人工智能发展 [7][20] - 全球低轨卫星频轨资源遵循“先申先得”原则，国际竞争激烈，被形容为“生死时速” [7][20] - 2025年SpaceX完成165次发射，将3190颗星链卫星送入轨道；同期中国完成50次发射，入轨商业卫星约311颗，在轨商业卫星总数约800颗 [12][25] - SpaceX的星舰载荷达100–150吨，中国长征五号约20–30吨，在可复用技术和运力上存在差距 [12][25] 国内企业IPO进展 - 近10家商业航天企业启动IPO辅导，覆盖火箭、卫星等产业链核心环节 [3][16] - 科创板要求企业申报时实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”，目前满足该条件的仅有蓝箭航天一家 [4][17] - 蓝箭航天进展最快：2025年7月启动科创板辅导，12月30日递交招股书，拟募资75亿元，2023年“朱雀二号”实现全球液氧甲烷火箭首次入轨，2025年“朱雀三号”完成中国首枚液氧甲烷可复用火箭入轨首飞 [3][16] - 中科宇航已通过上市辅导验收，核心产品“力箭一号”固体火箭已成功发射十一次，累计将84颗卫星送入太空，发射次数与载荷总质量居国内商业公司首位 [3][16] - 星河动力于2025年10月提交IPO辅导备案，拥有固体与液体双线产品，是国内发射次数最多、客户与卫星服务数量最高的民营火箭企业，发射成功率约90.9% [3][16] - 天兵科技于2025年10月启动辅导，其“天龙三号”是中国商业航天首款大型液体运载火箭，近地轨道运力达17–22吨，直接对标SpaceX猎鹰9号 [4][17] - 星际荣耀早在2020年便启动辅导，目前仍处于辅导阶段，计划2026年实现“双曲线三号”“入轨+海上回收”首飞 [4][17] - 卫星制造企业如屹信航天、微纳星空也启动IPO进程 [6][19] 上市驱动因素 - 国际竞争压力是上市潮的重要推手，需加快申报与发射节奏以抢占有限频轨资源 [7][20] - 上市可提升资金稳定性与使用效率，加速火箭复用、发动机迭代、批量产线扩建 [7][20] - 政策支持：2025年6月，证监会将商业航天纳入科创板第五套上市标准，允许未盈利但掌握核心技术的企业上市；11月国家航天局设立“商业航天司”；12月上交所明确具体审核要求 [8][21] - 技术突破是关键变量，如“朱雀三号”为可重复使用技术积累了关键工程数据 [8][21] - 资本热钱涌动：2025年下半年，星河动力获超1亿元战略投资及24亿元D轮融资，星际荣耀完成7亿元D+轮，天兵科技完成近25亿元D轮融资 [8][21] - 2025年国内商业航天领域共发生140起融资事件，披露总金额约163.42亿元 [8][21] - 行业高投入、长周期，上市是为了维持后续的长期投入 [9][22] 行业财务状况与商业化挑战 - 行业仍处发展早期，普遍面临亏损，尚未形成成熟盈利模式 [10][23] - 以蓝箭航天为例：2022年至2024年营收分别为78万元、395万元、428万元，2025年上半年跃升至3643万元，但同期归母净利润累计亏损超35亿元 [10][23] - 蓝箭航天2022年至2025年上半年累计研发投入超23亿元，研发费用率长期高于1000% [10][23] - 业务结构反映商业化初期特征：2025年上半年，蓝箭航天对单一客户销售额占比达98% [11][24] - 可重复使用火箭技术在国内尚未完全突破，商业闭环模式仍在探索，订单主要来源于星网等大型运营商 [11][24] - 发射成本已显著下降：“朱雀三号”每公斤载荷发射成本控制在1.4万至2万元人民币，已低于SpaceX猎鹰9号约2万元人民币的水平 [11][24] - 业内人士预计，一旦实现火箭一级回收复用，成本有望进一步降至每公斤1万元人民币以下 [11][24] - 2026年有望见证国内商业火箭可重复回收技术验证成功，随后步入量产阶段 [11][24] 行业未来展望与整合 - 上市将成为关键分水岭，上市后会加速企业分化，资金与资源将进一步向上市公司集中 [13][26] - 行业判断火箭赛道未来可能仅能留下3至5家企业，包括国家队；卫星制造领域情况类似 [13][26] - 技术突破、成本控制与商业化能力将成为决定企业生死的关键 [13][26]

行业背景与政策环境 - 2025年12月，中国首枚可重复使用液氧甲烷火箭朱雀三号成功入轨，推动“商业航天”成为硬科技爆点 [1] - 2025年，政策窗口、技术突破、资本环境等要素共振，推动中国商业航天迈向以规模化发射和商业闭环为目标的新阶段 [1] - 2015年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015—2025年)》出台，首次提出鼓励社会资本进入商业发射领域 [1] - 2025年6月，证监会重启并扩大科创板第五套上市标准的适用范围，明确支持尚未盈利的商业航天企业上市 [6] 公司发展历程与里程碑 - 蓝箭航天由金融从业者张昌武与清华同窗于2015年6月1日在北京亦庄创办 [2] - 2018年10月，公司研发的固体燃料火箭朱雀一号发射，一、二级火箭分离正常，三级火箭点火成功 [4] - 2023年7月，公司实现全球首枚液氧甲烷火箭（朱雀二号）成功入轨 [4] - 2025年12月，公司实现中国首枚可重复使用液氧甲烷火箭（朱雀三号）成功入轨 [4] - 目前，朱雀二号已进入量产与商用阶段，朱雀三号技术水平处于行业领先地位 [5] 融资历程与资本支持 - 2015年8月，公司获得创想天使基金的千万元天使轮融资 [3] - 2016年10月，公司获得近1亿元的A轮投资 [3] - 2017年12月，公司获得金风科技、国开装备基金、普罗资本等机构联合投资的2亿元B轮融资 [3] - 2018年11月，公司获得华创资本、中冀投资、聚卓资本、氪基金等机构投资的B+轮3亿元 [4] 技术研发与战略布局 - 创业初期计划通过外部采购火箭发动机，后因核心技术无法购买而转向自研 [3] - 2017年11月底，专注于卫星星座的北京蓝箭鸿擎科技有限公司成立，蓝箭航天是其第一大股东，开始打造对标SpaceX“猎鹰火箭+星链”的商业航天生态 [3] - 公司在2022至2025年上半年的研发费用分别约为4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元、3.6亿元 [6] 经营与财务表现 - 2022至2025年上半年，公司实现营业收入分别约为78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元 [6] - 同期，公司归母净利润分别约为-8.04亿元、-11.88亿元、-8.76亿元、-5.97亿元 [6] - 公司目标在2026年度实现营业收入不低于5亿元，2027年度实现营业收入不低于10亿元 [8] - 公司创始人表示不晚于2026年实现自主盈亏平衡 [8] IPO进程与募资计划 - 2025年7月29日，公司启动IPO上市辅导，同年12月31日IPO申请获受理，用时5个月完成辅导 [6] - 2026年1月22日晚间，公司科创板IPO审核状态变更为“已问询”，有望成为“商业航天第一股” [1][7] - 此次IPO拟募资75亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目和技术提升项目，据此估算公司估值将达到750亿元 [7] 行业展望与公司愿景 - 创始人判断未来十年中国商业航天将呈现体系化、高频次、低成本、复用化、国际化和健康有序六大特征 [8] - 商业航天被视为一场需要长期战略定力与耐心资本支持的马拉松，关键在于把技术路线和商业模式在正确的时间节点上对齐 [8]

行业概览与市场热度 - 中国商业航天行业正迎来“最好的时代”，呈现“百花齐放”的生态，百亿资本涌入，行业集体腾飞 [2][7] - 2025年12月，蓝箭航天的“朱雀三号”完成国内首次一级回收运载火箭入轨发射，引发社会广泛关注，随后多家公司新型火箭进入密集首飞准备阶段 [2] - 商业载人航天开始探索，例如穿越者公司已签约首批十余位太空游客，预售票价近300万元一张，计划将乘客送至100公里高的卡门线体验失重 [5] - 2026年初北京国际商业航天展会盛况空前，2万平方米展馆汇聚300余家海内外企业，蓝箭航天等头部企业展台人气火爆，有企业准备的500份资料一上午发完 [5] 头部公司IPO竞速格局 - 至少10家商业航天企业已启动上市进程，其中五家以运载火箭为主营业务的头部公司形成“五箭齐发”格局，竞速“商业火箭第一股” [8] - 五家头部公司分别为：蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技 [8] - 蓝箭航天IPO进度最为靠前，其申请于2025年12月31日获上交所受理，2026年1月22日状态变更为“已问询”，拟募集资金高达75亿元 [8] - 中科宇航紧随其后，已于2026年1月完成上市辅导验收 [8] - 星际荣耀、星河动力、天兵科技三家公司目前均处于上市辅导状态 [10] 公司技术与产品进展 - 蓝箭航天核心优势在于全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭“朱雀二号”，以及已完成我国首次成功入轨的大型可重复使用火箭“朱雀三号” [8] - 中科宇航的“力箭”系列固体火箭已多次成功发射，液体火箭“力箭二号”已运抵发射场，未来将迭代至可回收型号 [8] - 星际荣耀聚焦液氧甲烷可重复使用火箭，其“双曲线三号”计划于2026年上半年首飞，目标一次性实现“入轨+海上回收” [10] - 星河动力的“谷神星”系列固体火箭已实现常态化发射，同时正在向“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭拓展 [10] - 天兵科技专注于大型液体运载火箭，其“天龙三号”可回收火箭首飞在即，已成功完成“一箭36星”运输与振动试验 [10] - 头部企业均掌握了运载火箭入轨及发动机、控制系统等关键分系统核心技术，并全力押注可重复使用技术 [10] 行业发展历程与资本化转折 - 行业曾经历“融资比造火箭还难”的至暗时刻，早期民营公司融资想法被普遍视为“不靠谱” [11] - 蓝箭航天在2015年创立时提出融资1000万造火箭，早期完全依赖融资生存，有融资无法及时到账即面临倒闭的风险 [11] - 转机始于产业资本支持，如金风科技自2017年起累计向蓝箭航天投资1.5亿元，截至2024年年报该投资账面价值已超8亿元 [13] - 2019年，蓝箭航天完成了来自碧桂园创投的5亿元C轮融资 [13] - 2023年7月蓝箭“朱雀二号”成功发射，成为全球首枚入轨的液氧甲烷火箭，赢得资本追捧 [13] - 关键政策东风于2025年到来，证监会重启并扩大科创板第五套上市标准适用范围，明确支持尚未盈利的商业航天企业上市，上交所随后发布专门指引 [13] - 政策支持标志着商业航天从“冷板凳”到“香饽饽”的转变，资本化元年正式开启 [13] 行业现状、挑战与未来路径 - 当前中国商业发射报价集中在每公斤5万-10万元，部分小型火箭或特殊轨道任务高达15万元/公斤 [15] - 外部机构预测美国SpaceX在火箭复用状态下成本约3000美元（约2万元）/公斤，国内外存在巨大的成本差距 [16] - 机构分析指出，实现火箭一级复用可将单位入轨成本从约5.5万元/公斤降至2.5万元/公斤，远期成本有望逼近0.5万元/公斤 [16] - 可复用技术是行业降本破局关键，但国内多数企业仍停留在单次技术验证阶段，与SpaceX成熟的“回收-复用-迭代”模式有本质差距 [16] - 中国商业航天核心产业集群已形成，例如北京经开区集聚超过210家商业航天企业，全国75%的商业火箭整箭企业落户于此 [16] - 多层次金融支撑体系正在构建，大型银行提供定制化项目融资、供应链金融，保险公司推出覆盖火箭发射至卫星离轨的全生命周期保险产品 [17] - 行业需构建商业闭环，潜在规模化利润爆发点包括交通物流、能源监测、手机直连卫星等领域 [17] - 商业模式需从单纯“发射服务”转向“按使用量付费”、“数据+服务”等一体化解决方案 [17] - 头部企业正采用如3D打印一体化成型等工业化生产技术以降本，同时面临研发投入巨大和资本市场期待商业化进度的双重压力 [18] - 2026年被预测为行业“运力降本拐点”和“景气元年”，标志着从技术验证期步入产业化深耕与资本化支撑的新阶段 [18]

行业概览与市场动态 - 中国商业航天行业进入快速发展与资本化元年，呈现“百花齐放”的生态 [3][5][17] - 行业面临从技术验证迈向规模化服务的关键阶段，需跨越成本控制、技术成熟度与商业闭环构建三大挑战 [18][24] - 2026年被多家机构预测为行业的“运力降本拐点”和“景气元年” [24] 政策与资本环境 - 2025年6月，证监会重启并扩大科创板第五套上市标准，明确支持尚未盈利的商业航天企业上市 [17] - 2025年12月，上交所发布专门指引，为商业火箭企业上市铺就“高速路” [17] - 多层次金融支撑体系快速构建，大型银行与保险公司推出定制化融资及保险产品 [22][23] 主要企业IPO竞速格局 - 至少10家商业航天企业启动上市进程，其中五家以运载火箭为主营业务的头部公司形成“五箭齐发”格局 [6] - 蓝箭航天进度最为靠前，其IPO申请已于2025年12月31日获上交所受理，2026年1月22日状态变更为“已问询”，拟募集资金75亿元 [6] - 中科宇航已于2026年1月宣布完成上市辅导验收 [6] - 星际荣耀、星河动力、天兵科技目前均处于上市辅导状态 [8] 头部企业技术与业务进展 - 蓝箭航天核心优势包括全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭“朱雀二号”，以及已完成我国首次成功入轨的大型可重复使用火箭“朱雀三号” [6] - 中科宇航“力箭”系列固体火箭已多次成功发射，液体火箭“力箭二号”已运抵发射场 [6] - 星际荣耀聚焦液氧甲烷可重复使用火箭，“双曲线三号”计划于2026年上半年首飞，目标实现“入轨+海上回收” [9] - 星河动力“谷神星”系列固体火箭已实现常态化发射，同时发展“智神星”系列中型重复使用液体火箭 [10] - 天兵科技专注于中型液体运载火箭，“天龙三号”可回收火箭首飞在即，已成功完成“一箭36星”运输与振动试验 [11] - 五家头部企业均掌握了运载火箭入轨及关键分系统核心技术，并全力押注可重复使用技术 [11] 成本与技术挑战 - 当前中国商业发射报价集中在每公斤5万-10万元，部分高达15万元，与美国SpaceX在火箭复用状态下约2万元/公斤的成本存在巨大差距 [20] - 实现火箭一级复用可将单位入轨成本从约5.5万元/公斤降至2.5万元/公斤，远期成本有望逼近0.5万元/公斤 [20] - 国内多数企业可重复使用技术仍停留在单次验证阶段，与SpaceX成熟的“回收-复用-迭代”模式有本质差距，需攻克热防护、材料寿命等一系列工程化难题 [21] 产业生态与集群 - 北京经开区集聚超过210家商业航天企业，全国高达75%的商业火箭整箭企业落户于此，形成了国内最完整、最密集的产业链生态 [21] - 高度地理集聚大幅降低了协作成本，加速了技术扩散，为行业发展提供了坚实的产业基础 [21] 商业化应用与未来方向 - 除了国家星座组网任务，交通物流、能源监测、手机直连卫星等领域有望成为最早的规模化利润爆发点 [23] - 商业模式需要从单纯的“发射服务”转向“按使用量付费”、“数据+服务”等一体化解决方案 [23] - 头部企业正加强技术攻坚并拥抱工业化生产降本，例如采用3D打印一体化成型技术制造火箭发动机 [23] - 行业最终目标是实现从“航天制造”到“太空基建”的价值跃迁 [24]

行业动态与展会盛况 - 2026年1月23日至25日，以“汇聚全球资源、共促商业航天”为主题的北京国际商业航天展览会在北京亦庄举办，现场人气爆棚 [1] - 蓝箭航天、银河航天、中科宇航、星河动力等头部民营商业航天公司在展会集中展示 [1] 主要参展公司技术展示 - 蓝箭航天展示了全球首款连续发射成功的液氧甲烷火箭朱雀二号改进型模型，以及已完成中国商业航天首次可重复使用火箭轨道级发射验证的朱雀三号模型 [2] - 2023年至2025年，蓝箭航天朱雀二号及其改进型火箭实现连续4次发射成功，该火箭是全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭 [2] - 2025年12月，蓝箭航天完成朱雀三号首飞，标志着我国重复使用火箭首次实现工程化实践 [2] - 银河航天重点展示了使用柔性太阳翼的平板卫星技术及“翼阵合一”手机直连宽带通信卫星样品，已具备对标“星链”的手机直连卫星技术能力 [2] - 中科宇航展示了可应用于太空旅行的“力鸿二号”可重复使用飞行器，技术上已基本满足地球与太空之间安全往返的条件 [3] - 星河动力展示了“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭和“谷神星”系列轻小型固体运载火箭模型 [3] - 中科星图展示了太空算力星座等商业星座规划，公司将于今年发射相关卫星 [3] 全球商业航天发展格局 - 美国在卫星制造、火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司具有从设计、制造验证到发射、运营的能力 [4] - SpaceX是全球商业航天引领者，业务涵盖星链宽带通信、卫星发射、载人航天及运载火箭研发，当前在役火箭为“猎鹰9号”和“猎鹰重型” [5] - SpaceX计划在2026年7月前完成上市，2025年12月在二级市场股份转让中的估值达到8000亿美元 [5] - 火箭实验室已于2021年在美国纳斯达克上市，2024年公司实现营收4.36亿美元，同比增长78%，其中太空系统业务占比达60% [5] - 火箭实验室正在研制液氧甲烷可重复使用火箭“中子号”，计划于2026年首飞，目前市值达474亿美元（约3300亿元人民币） [5] - 萤火虫航天于2025年8月在美国纳斯达克上市，公司2024年营收为6080万美元，目前市值为46.4亿美元（约323亿元人民币） [6] 中国商业航天公司IPO进展 - 蓝箭航天IPO进度最快，其科创板上市申请于2025年12月31日获受理，并于2026年1月22日进入“已问询”阶段 [1][6] - 中科宇航已完成IPO辅导 [1][6] - 天兵科技、星河动力、星际荣耀等公司正处于IPO辅导阶段 [1][6]

2026北京国际商业航天展览会概况 - 2026年1月23日至25日，以“汇聚全球资源、共促商业航天”为主题的北京国际商业航天展览会在北京亦庄举办，现场人气爆棚，互动热烈 [1] - 蓝箭航天、银河航天、中科宇航、星河动力等头部民营商业航天公司在展会集中展示 [1] 主要参展公司技术及产品展示 - **蓝箭航天**：展示了全球首款连续发射成功的液氧甲烷火箭朱雀二号改进型模型，以及已完成中国商业航天首次可重复使用火箭轨道级发射验证的朱雀三号模型 [2] - 蓝箭航天在2023年至2025年间，朱雀二号及其改进型火箭实现连续4次发射成功，朱雀二号是全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭 [2] - 蓝箭航天于2025年12月完成朱雀三号首飞，标志着我国重复使用火箭首次实现工程化实践 [2] - **银河航天**：重点展示了使用柔性太阳翼的平板卫星技术及灵犀03星模型，并展示了“翼阵合一”手机直连宽带通信卫星样品 [4] - 银河航天在手机直连领域已具备对标“星链”的技术能力，希望与合作伙伴探讨卫星互联网、手机直连卫星等领域的合作 [4] - **中科宇航**：展示了可应用于太空旅行的“力鸿二号”可重复使用飞行器，技术上已基本满足地球与太空之间安全往返的条件 [6] - **星河动力**：集中展示了“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭和“谷神星”系列轻小型固体运载火箭模型 [6] - **中科星图**：展示了在太空算力星座等方面的商业星座规划，公司将于2026年发射相关卫星 [7] 全球商业航天发展及IPO动态 - 美国在卫星制造、火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司降低了用户购买发射服务的成本 [9] - SpaceX业务涵盖星链宽带通信、卫星发射、载人航天及运载火箭研发，当前在役火箭为“猎鹰9号”和“猎鹰重型” [9] - SpaceX计划在2026年7月前完成上市，2025年12月在二级市场股份转让中的估值达到8000亿美元 [9] - 美国火箭实验室已于2021年在纳斯达克上市，2024年实现营收4.36亿美元，同比增长78%，其中太空系统业务占比达60% [10] - 火箭实验室正在研制液氧甲烷可重复使用火箭“中子号”，计划于2026年首飞，上市以来股价区间最大涨幅超过25倍，目前市值达474亿美元（约3300亿元人民币） [10] - 美国萤火虫航天于2025年8月在纳斯达克上市，公司2024年营收为6080万美元，目前市值为46.4亿美元（约323亿元人民币） [12] 中国商业航天公司IPO进展 - 蓝箭航天IPO进度最快，其科创板上市申请于2025年12月31日获受理，并于2026年1月22日进入“已问询”阶段 [12] - 中科宇航已完成IPO辅导，天兵科技、星河动力、星际荣耀等公司正处于IPO辅导阶段 [12]

2026北京国际商业航天展览会概况 - 2026年1月23日至25日，以“汇聚全球资源、共促商业航天”为主题的北京国际商业航天展览会在北京亦庄举办，现场人气爆棚 [2] - 蓝箭航天、银河航天、中科宇航、星河动力等头部民营商业航天公司在展会集中展示 [2] 主要参展公司技术及产品展示 - **蓝箭航天**：展示了全球首款连续发射成功的液氧甲烷火箭朱雀二号改进型模型，以及完成中国商业航天首次可重复使用火箭轨道级发射验证的朱雀三号模型 [4] - 蓝箭航天在2023年至2025年间，朱雀二号及其改进型火箭实现连续4次发射成功，该火箭是全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭 [4] - 蓝箭航天于2025年12月完成朱雀三号首飞，标志着中国重复使用火箭首次实现工程化实践 [4] - **银河航天**：重点展示了使用柔性太阳翼的平板卫星技术及灵犀03星模型，并展示了“翼阵合一”手机直连宽带通信卫星样品 [6] - 银河航天在手机直连领域已具备对标“星链”的技术能力 [6] - **中科宇航**：展示了可应用于太空旅行的“力鸿二号”可重复使用飞行器，技术上已基本满足地球与太空安全往返的条件 [8] - **星河动力**：集中展示了“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭和“谷神星”系列轻小型固体运载火箭模型 [8] - **中科星图**：展示了太空算力星座等商业星座规划，公司将于2026年发射相关卫星 [10] 全球商业航天行业格局 - 美国在卫星制造、火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司具有从设计、制造验证到发射、运营的全链条能力 [11] - SpaceX是全球商业航天引领者，业务涵盖星链宽带通信、卫星发射、载人航天及运载火箭研发，当前在役火箭为猎鹰9号和猎鹰重型 [11] - SpaceX计划在2026年7月前完成上市，2025年12月在二级市场股份转让中的估值达到8000亿美元 [11] - 美国火箭实验室已于2021年在纳斯达克上市，2024年实现营收4.36亿美元，同比增长78%，其中太空系统业务占比达60% [12] - 火箭实验室正在研制液氧甲烷可重复使用火箭“中子号”，计划于2026年首飞，目前市值达474亿美元（约3300亿元人民币） [12] - 美国萤火虫航天于2025年8月在纳斯达克上市，2024年营收为6080万美元，目前市值为46.4亿美元（约323亿元人民币） [15] 中国商业航天公司IPO进展 - 蓝箭航天IPO进度最快，其科创板上市申请于2025年12月31日获受理，并于2026年1月22日进入“已问询”阶段 [15] - 中科宇航已完成IPO辅导 [15] - 天兵科技、星河动力、星际荣耀等公司正处于IPO辅导阶段 [15]

公司IPO进程与基本信息 - 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO申请于2025年12月31日获受理 正式冲刺科创板“商业火箭第一股” [1] - 公司审核状态为“已问询” 更新日期为2026年01月22日 [1] - 公司此次采用科创板第五套上市标准申报 标志着该标准正式扩大至商业航天领域 [1] - 公司计划融资金额为75.00亿元 [1] - 保荐机构为中国国际金融股份有限公司 会计师事务所为立信会计师事务所 律师事务所为上海市锦天城律师事务所 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是国内领先的商业航天企业 专注于液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产和发射服务 [2] - 公司致力于构建“研发—制造—试验—发射”一体化全产业链 打造世界一流商业航天企业 [2] - 公司是国内液氧甲烷火箭研制的先行者与引领者 较早取得全部商业航天准入资质 [3] - 公司是基于自研液体燃料发动机实现成功入轨的商业火箭企业 [3] 公司技术成就与产品进展 - 2023年7月 公司实现全球首枚液氧甲烷火箭（朱雀二号）成功入轨 [3] - 2025年12月 公司实现中国首枚可重复使用液氧甲烷火箭（朱雀三号）成功入轨 [3] - 报告期内公司共完成四次液体火箭发射任务 [3] - 朱雀二号火箭已进入量产与商用阶段 [3] - 朱雀三号为中国首枚发射并入轨的可重复使用运载火箭 技术水平处于行业领先地位 [3] 募集资金用途 - 公司此次IPO拟募资75亿元 [4] - 募集资金将用于可重复使用火箭产能提升项目 [4] - 募集资金将用于可重复使用火箭技术提升项目 [4]

文章核心观点 文章系统性地梳理了现代火箭的结构、关键部件技术、回收方式，并详细介绍了国内外主要火箭制造企业及其产品谱系，旨在展现商业航天领域的技术发展现状与产业格局，特别是中国在该领域的快速进步和多元化发展 [1][4][51] 第一部分：火箭结构 火箭发动机 - **液体火箭发动机**是主流，由推力室、推进剂供应系统和控制系统组成，氧化剂和燃烧剂分储 [8] - **一级发动机（液氧煤油）**：SpaceX的梅林1D发动机是唯一实现工程应用的可重复使用液氧煤油发动机 [11] 天兵科技的天火-12发动机可重复使用大于50次 [11] 力擎二号和YF-102发动机也具备可回收能力，并大量应用3D打印技术以降低成本 [11] - **二级/上面级发动机**：SpaceX的真空猛禽发动机单发推力约14.7兆牛顿，比冲约380秒 [13] 蓝箭航天的天鹊15A是国内推力最大的真空型液氧甲烷发动机，真空推力达836kN [14] 猎鹰9号二级采用梅林真空发动机，比冲348秒 [15] - **液氧甲烷发动机**：成为新一代发展方向，SpaceX的第三代猛禽发动机在推力、比冲等核心指标取得长足进步 [16] 蓝箭航天的天鹅-12A推力提高9%、比冲提高40m/s、重量减轻100kg [16] 星际荣耀的焦点二号、九州云箭的龙云（重复使用≥50次）、宇航推进的沧龙一号（重复使用≥50次）均为代表性液氧甲烷发动机 [16] 3D打印技术应用 - **技术优势**：相比传统制造，3D打印在制造复杂结构、轻量化（如叶片减重75%）、缩短制造周期、提升零件性能与质量方面优势显著 [17] - **企业应用**： - **天兵科技**：天龙二号火箭近90%部件采用3D打印，制造周期缩短70%-80%，成本与重量降低40%-50% [18] 天龙三号发动机90%零组件采用3D打印 [18] - **星河动力**：“苍穹”液氧/煤油发动机实现4:1变推比和50次重复使用能力 [18] 智神星二号CQ-90发动机90%以上重量采用3D打印 [18] 公司在2024年商业航天领域订单中占比超30% [18] - **其他公司**：深蓝航天的“星云一号”发动机关键部件3D打印材料占比43.85% [18] 东方空间的液氧甲烷发动机进入批量生产 [18] - **行业影响**：3D打印助力快速研制，航天推进技术研究院在不到一年内成功研制90吨级可复用液氧煤油和140吨级可复用液氧甲烷发动机 [19] Relativity Space通过3D打印将火箭零件数量从10万个减少到约1000个，组装周期从18个月缩短至60天 [20] 火箭贮箱 - **功能与结构**：贮箱是储存燃料和氧化剂的核心容器，需满足推进剂贮存、结构支撑和压力管理需求 [8] 由简段、短壳和箱底焊接而成，箱底制造难度最大 [23] - **材料类型**： - **不锈钢贮箱**：耐腐蚀、高强度、低温性能好，在成本、制造周期和可重复使用性方面有优势 [25] 中国航天科技集团一院已成功研制国内首个10米级直径不锈钢贮箱样机 [25] - **铝合金贮箱**：主要包括铝镁合金和铝铜合金，猎鹰9号燃料贮箱使用铝锂合金材料 [33] 中国航天科技集团五院研制出490升、950升等多种规格的铝合金表面张力贮箱 [33] - **共底贮箱技术**：是发展趋势，可减轻结构质量 [32] 蓝箭航天的朱雀二号改进型在国内首次使用双低温单层共底贮箱 [32] 宇石空间的AS-1火箭二级采用了国内首个直径4.2米的不锈钢薄壁共底贮箱，结构干重节约超1000kg [32] 火箭级间分离与整流罩 - **级间分离**：分为热分离和冷分离两种方式，各有优缺点 [34] 我国运载火箭级间段多采用铝合金蒙皮桁条结构，猎鹰9号等采用碳面板蜂窝夹层结构 [34] - **整流罩**： - **功能与材料**：位于火箭顶部，用于保护卫星，抛弃时分为单星、双星、多星罩等 [10] 常用材料为铝合金和碳纤维复合材料 [10] - **型号对比**：力箭二号采用全碳纤维复合材料，柱段与倒锥段一体成型 [35] 谷神星一号主体减重30%，热防护层可承受2200℃气动热流 [35] 天龙三号拥有中国商业航天最大（直径4.2米，长约13米）的全碳纤维整流罩 [35] 火箭回收技术 - **主流方式**：垂直起降回收是当前最主流方式，因其着陆精度高、冲击小、对地面场地要求低 [40] - **垂直起降陆地回收**：通过发动机反推减速垂直降落，对发动机和控制系统要求高 [45] 猎鹰9号首次实现轨道级火箭陆地完整回收 [45] 中国长征十二号甲等火箭进行了相关试验 [45] - **海上回收**：猎鹰火箭采用海上平台回收一级和整流罩 [46] 中国首个火箭网系回收海上平台“领航者”已交付，采用类似航母阻拦索的网系捕获技术 [47] - **“筷子夹”回收技术**：通过发射塔机械臂在半空中捕获返回的火箭助推器，可省略转运环节 [49] SpaceX星舰在第5次试飞中首次验证该技术 [50] 宇石空间完成了国内首个百吨级全尺寸“筷子”捕获臂地面验证试验 [50] 第二部分：火箭企业及旗下火箭 中国国家队 - **中国长征火箭有限公司（航天一院）**： - 旗下**长征八号**（含改进型）面向中低轨与太阳同步轨道发射任务 [51] - **长征九号**为超重型运载火箭，处于预研阶段，起飞重量约6000吨，近地轨道运载能力大于150吨 [54] - **长征十号**为新一代载人运载火箭，面向登月任务 [51] - **上海航天技术研究院（航天八院）**： - 旗下主力火箭包括**长征六号**系列（三级构型）和**长征十二号**系列（二级构型） [56] - 长征六号甲为二级半构型，太阳同步轨道（700km）运载能力大于5吨 [56] 中国民营商业火箭公司 - **蓝箭航天**：率先实现液氧甲烷火箭入轨 [61] - **朱雀二号**：全球首款发射入轨的液氧甲烷运载火箭，太阳同步轨道（550km）运载能力4000kg [62] - **朱雀三号**：可重复使用液氧甲烷火箭，一子级可复用多达20次，近地轨道（450km）运载能力在一次性、航区回收、返场回收模式下分别为21.3吨、18.3吨和12.5吨 [62] - **天兵科技**：以液体可重复使用运载火箭为核心 [63] - **天龙二号**：中国民营航天首枚成功入轨的液体火箭 [63] - **天龙三号**：中大型液体火箭，近地轨道运载能力17~22吨 [63] - **星河动力**：固液并举，首家连续稳定发射成功的中国私营火箭公司 [65] - **谷神星一号**：小型固体运载火箭，太阳同步轨道（500km）运载能力300kg [65] - **智神星一号**：中大型重复使用液体运载火箭，近地轨道运载能力8~17.5吨 [65] - **星际荣耀**：主攻液氧甲烷可复用火箭，双曲线一号是国内首家实现入轨的民营火箭 [69] - **双曲线三号**：中大型可重复使用液氧甲烷火箭，近地轨道（200km）运载能力8.5吨 [70] - **中科宇航**：中科院孵化的混改企业 [71] - **力箭一号**：大型固体运载火箭 [71] - **力箭二号**：中大型液体运载火箭，近地轨道运载能力12吨 [71] - **力箭三号**：新一代可重复使用液体火箭，近地轨道运载能力40吨 [71] 国际商业火箭公司 - **SpaceX**：全球商业航天领导者，目标通过技术创新降低发射成本 [76] - **猎鹰9号**：可重复使用中型火箭，一级设计可复用100次 [77] - **猎鹰重型**：重型火箭，由三枚猎鹰9一级芯级并联，近地轨道运载能力约63.8吨 [80] - **星舰（Starship）**：下一代完全可重复使用超级重型运载系统，规划V1、V2、V3三代，运载能力目标≥150吨 [82][83] 公司目前内部估值约8000亿美元，目标上市估值1.5万亿美元 [76] - **Blue Origin**：由杰夫·贝索斯创立，发展理念稳健 [85] - **New Shepard**：可重复使用亚轨道火箭系统 [87] - **New Glenn**：重型液体运载火箭，近地轨道运载能力约45吨，一级可重复使用 [88] - **New Armstrong**：规划中的超重型深空运载火箭，仍处于概念阶段 [87]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球商业航天发射行业，特别是火箭制造与发射服务领域 [1] * 公司： * 国际：SpaceX [1][7][8][9][10][11][12][13]、蓝色起源 [14]、火箭实验室 [15] * 中国：蓝箭航天 [4][16][17][18][20]、天铭科技 [4][18]、九州云箭 [4][16]、西安航天发动机 [4][16]、航天四院 [17]、天青航天 [17]、灵动飞天 [17]、航天一院 [17]、航天八院 [17]、星河动力 [17]、天兵科技 [17][20]、中科宇航 [17] 核心观点与论据 **1 火箭发动机技术路线与成本结构** * 火箭发动机是运载火箭核心，成本占整个火箭的30%至50% [1][5] * 固体燃料发动机结构简单、发射周期短（如长征11号可在24小时内完成发射），但可控性差、运载能力低、单位成本较高 [1][5] * 液体燃料发动机可控性好、运载能力强、单位成本相对较低，但结构复杂、发射周期长 [1][5] **2 全球发射格局：美国主导，中美运力差距显著** * 2025年全球航天发射341次，同比增长25% [1][6] * 美国发射211次，中国90次 [1][6] * 从载荷质量看，美国达2,650吨，占全球84%，中国为325吨，仅占10%，运载能力差距显著 [1][6] * 美国商业航天由SpaceX主导，2025年其商业载荷2,452吨，占美国总量92% [1][7] * 美国主要采用液体燃料发动机，运载能力更强；中国目前仍以固体燃料发动机为主 [1][7] **3 SpaceX的成功模式：技术突破、成本降低与商业闭环** * SpaceX通过自主研发实现关键技术突破：2008年猎鹰1号首次入轨（私人公司液体火箭），2015年猎鹰9号首次实现一级回收 [8][9] * 可重复使用技术大幅降低成本：猎鹰9号复用一次时，每公斤载荷制造成本为1,867.82美元；复用9次时降至1,063美元，比单次回收降低约43%，比不回收降低约63% [1][2][11] * 构建完整商业闭环：2024年预计收入131亿美元，其中Starlink贡献82亿美元 [8] * 公司估值从2015年120亿美元飙升至2025年8,000亿美元，计划2026年IPO，目标估值1.5万亿美元 [8] * 持续技术迭代提升性能：猎鹰9号梅林发动机海平面推力从33吨增至77.2吨，增幅122% [12]；星舰的猛禽3发动机推力达273吨，采用全流量补燃循环等关键技术 [13] **4 其他国际主要参与者** * 蓝色起源：2025年11月新格伦火箭首次实现一级助推器海上着陆回收，成为全球第二家实现轨道发射可回收的公司，2024年估值1,430亿人民币 [14] * 火箭实验室：专注小型火箭高频发射，美国发射频率第二高，收入从2021年0.62亿美元增长至2024年4.36亿美元，增速91.37% [15]；2026年1月2日市值406亿美元，比最低点涨幅438.4% [15] **5 中国商业航天发展现状：积极追赶，估值存差距** * 主要参与者： * 国家队：航天一院、八院主导，产品包括长征六号甲、八号甲、十二号甲等，承担星网星座主要发射任务 [17] * 民营企业：蓝箭航天（朱雀系列）、星河动力（谷神星一号已成功发射十几次）、天兵科技、中科宇航等 [17] * 技术进展： * 聚焦可回收和液氧甲烷技术突破 [4][16] * 2025年12月，朱雀三号成功入轨但一级回收失败；长征十二甲经历类似情况 [20] * 80吨级液氧甲烷发动机（如朱雀三号、长征十二甲应用型号）逐步赶上美国水平 [21] * 全流量分级燃烧循环发动机（如YF215推力200吨、BF20）正在研制 [21] * 公司估值： * 天铭科技估值225亿元，蓝箭航天估值220亿元 [4][18] * 蓝箭航天发行后市值约750亿元 [4][18] * 与国际巨头相比（SpaceX约8,000亿美元，蓝色起源1,450亿人民币，火箭实验室460亿美元）仍有较大提升空间 [18][19] **6 中美差距与未来展望** * 主要差距：运载能力、可回收技术、液氧甲烷发动机技术 [1][4][21] * 未来方向：未来两年中国有望在可回收技术和全流量分级燃烧循环发动机方面取得突破，缩小差距，重塑全球格局 [4][22] * 实验计划：蓝箭航天、天兵科技等计划在2026年上半年进行可回收相关发射验证 [20] 其他重要内容 * 火箭实验室在手订单持续增长，公司预计未来几年收入将持续飙升 [15] * 中国民营企业中，天兵科技和中科宇航计划在2026年进行新型火箭（如天龙三号、利剑二号）的首飞 [17] * 猎鹰9号在实现可回收过程中经历了多次失败和调整 [10]；星舰在第九次飞行测试时首次复用失败，发生非计划解体 [10] * 如果二级火箭也能实现可回收，发射成本有望进一步降低 [2][11]