银行清退个人贵金属交易业务 - 工商银行宣布自12月19日起关闭代理上海黄金交易所个人贵金属交易的“三无”（无持仓、无库存、无欠款）客户业务功能，并提醒账户有余额客户及时转出[1] - 现有持仓客户的平仓交易不受此次调整影响，银行建议客户关注后续公告并控制持仓规模[4] - 自2022年7月起，包括工商银行、建设银行在内的多家银行已暂停代理上海黄金交易所个人贵金属延期交收合约的开仓交易，并采取了调高保证金比例、设置持仓限额、调整部分渠道交易功能等措施[5] 行业趋势与银行行动 - 自今年9月以来，已有农业银行、建设银行、邮储银行、光大银行、中信银行、宁波银行等接近10家商业银行主动调整个人贵金属交易业务[4] - 建设银行在8月和12月两度发布公告，逐步清退相关“三无”客户[4] - 光大银行表示将对无持仓客户通过系统调整逐步解除业务委托关系[4] - 多家银行步调一致的行动主要是出于对个人投资者的保护，因代理个人贵金属交易业务部分带杠杆（如T+D业务），在价格波动加剧背景下个人投资者风险较大[4] - 工商银行、农业银行、建设银行等均已明确表态，此举旨在“顺应市场变化、保护投资者权益”[4] 市场影响与业务现状 - 本次清退所影响的投资者群体数量相对有限，因银行的账户黄金（纸黄金）等衍生类业务多年来已受到严格限制[5] - 自2022年暂停新开仓后，银行的个人账户贵金属业务开仓申请始终保持关闭，仅余部分存量客户[5] - 目前银行新涉及的黄金关联产品更多是以实物为依托，例如定期定额投资、可提取实物黄金的积存金[5] - 工商银行曾在11月3日暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存、新增定期积存计划以及提取实物申请，但不久后又恢复受理[7] 贵金属市场表现 - 截至12月15日，国际黄金年涨幅约60%，白银年涨幅超过110%[7] - 贵金属市场的突出表现也促使银行的黄金业务出现起购金额调整等变化[7]

人民银行黄金增持策略 - 截至2024年底，各国央行黄金储备总量接近3.6万吨，价值约4.5万亿美元，在全球官方储备中比重升至20%，超过欧元的16% [1] - 人民银行保持“小幅度、不追高”的增持节奏，2024年全年累计增持黄金44.17吨，2025年1-4月累计购入约15吨，至8月持仓约2302吨，月度增量在2–6吨之间 [1] - 人民银行增持行为是战略定投，旨在优化外储结构并增强市场对人民币资产的信心，8月末黄金储备为7402万盎司，为连续第10个月增持 [1][2] 黄金受追捧的核心属性 - 黄金具有非主权属性，不依赖任何单一国家信用背书，不存在违约风险，在地缘政治冲突或主权债务危机中仍保持独立信用 [2] - 在高通胀、高名义利率环境下，美国国债的实际收益率可能下降甚至为负，黄金的零息特征反而更具吸引力 [2] - 2022年以来各国央行大量买入黄金，即使美债收益率上行，金价仍创新高，表明黄金价格与实际利率的传统负相关性有所减弱 [2] 个人投资黄金的渠道与特点 - 黄金ETF是主要投资渠道之一，2025年上半年增仓量达84.771吨，同比增长173.73%，净流入金额达464亿元人民币（合65亿美元，61吨），其优点是交易便捷、费率低廉 [3] - 上海期货交易所黄金期货和上海黄金交易所Au(T+D)向符合条件的个人投资者开放，提供杠杆交易机会，但需要专业的风险管理能力 [3] - 银行提供的账户黄金（纸黄金）和定投黄金计划适合风险偏好低的个人，但存在对手方风险，2025年以来多家银行已上调起购门槛 [4] 中国黄金市场的发展 - 中国个人黄金投资渠道不断扩展，正逐步破除壁垒，例如放宽境外投资者保证金使用外币的限制 [4] - 在香港推出国际黄金仓库（以人民币定价及交割结算）等举措，为国内黄金市场与国际接轨创造条件 [4]

央行黄金储备动态 - 截至2025年6月末中国黄金储备达7390万盎司（2298.55吨），环比增7万盎司，连续8个月净增持 [2] - 2024年12月单月增持33万盎司，2025年1-6月月均增持量稳定在6万至16万盎司区间 [3] - 全球央行2024年净购金1136吨创历史第二高，2025年一季度前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50% [3] 增持动因分析 - 优化外汇储备结构：黄金作为非主权信用资产可对冲单一货币汇率波动风险，95%受访央行计划未来12个月继续增持 [3] - 支持人民币国际化：央行购金为人民币全球角色升级提供实物资产支撑，人民币已成全球第三大支付货币 [4] - 战略安全需求：中国黄金储备规模仍显著低于发达经济体，新兴市场将持续强化黄金配置 [4][5] 黄金价格影响因素 - 央行购金与金价无必然正相关：2012-2016年央行净购金期间国际金价仍走低，2024年中国暂停购金时国内金价反上涨 [6] - 定价核心在于避险需求：2022年以来金价上涨主因全球地缘动荡及美元走弱，未来走势取决于不确定性预期分歧 [7] - 当前金价处于历史高位且波动加剧，可能影响央行短期增持节奏 [5][6] 投资策略建议 - 投资渠道多元化：包括黄金ETF、账户黄金、积存金及黄金股，金融机构需创新产品服务 [8] - 警惕追高风险：普通投资者集中入场可能反映价格已充分计价，需避免短期投机背离避险逻辑 [8] - 配置原则：专业投资者应结合美债利率、汇率等因素分析，普通投资者应注重长期保值而非价差套利 [9]

央行黄金储备动态 - 截至2025年6月末中国黄金储备达7390万盎司（2298.55吨）连续第八个月净增持较上月增加7万盎司 [1] - 2024年12月增持33万盎司2025年1月至6月月均增持量维持在6万至16万盎司呈现"前高后稳"特征 [2] - 全球央行2024年净购金量达1136吨创历史第二高位2025年一季度中国、波兰、土耳其为前三大买家合计占比超50% [2] 央行购金驱动因素 - 黄金作为非主权信用储备资产可对冲单一货币汇率波动风险优化外汇储备结构 [2] - 央行购金与人民币国际化战略共振人民币已成为全球第三大支付货币黄金增持增强国际市场信心 [3] - 新兴经济体黄金储备规模仍显著低于发达经济体基于战略安全需求将持续强化布局 [3] 黄金价格影响因素 - 央行购金为长期战略行为历史上曾出现央行增持但金价走低现象如2012-2016年 [4] - 2022年以来金价上涨与地缘政治动荡、美元走弱相关定价核心反映对不确定性的预期 [5][6] - 央行购金节奏差异对短期金价影响有限如2024年5-10月中国暂停增持但国内金价仍上涨 [4] 黄金投资策略 - 投资渠道包括黄金ETF、账户黄金、积存金及黄金相关股票金融机构需推进产品创新 [7] - 当前金价处历史高位新入场投资者应避免追高需匹配自身风险偏好和资产规模 [7][8] - 专业投资者可结合美债实际利率、央行购金态势等因素将黄金作为对冲工具提升组合安全性 [8]