受美联储降息预期推动，金价近期一度飙升至每盎司4380美元以上创历史新高，随后虽小幅回落，但年 内涨幅仍逾50%。 与此同时，菲律宾等央行正考虑减持黄金储备(因其占比过高)，而中国则积极鼓励外国央行将黄金储备 存放于中国境内，以强化其在全球黄金市场的地位。 韩国央行曾在2011-2013年间购买黄金，却遭遇国内批评，因其购金后金价随即陷入多年下跌，此后便 未再增持。 韩国央行正考虑自2013年以来首次增持黄金储备，此举反映出全球央行增持黄金的趋势正推高金价至历 史新高。 值得注意的是，韩国央行黄金储备存放于伦敦以提升流动性。 ...

> 完十数据 2025-10-27制图 全球央行疯狂扫金:连续 买到停不下来 特, 1500 2025年央行年化购金量(吨) 央行黄金净购买(左轴,吨) 金价(右轴,美元/盎司) 1000 500 _500 WI I -1000 1970 1979 1988 1997 2006 201 Source: BofA Research Investment Committee, Bloomberg @ JIN10.COM 立即下载金十数据APP, 订阅"精选图表"专题>> 全球央行继续以前所未有的速度囤积黄金。截 央行年度化购金量已达830吨。这意味着,央 模预计将连续第四年达到2011年至2021年平 2025年或将成为央行连续第16年净增持黄金 连买纪录。在2010年之前，全球央行已连续 卖方,如今却几乎无法停止买入。 ...

黄金股市场表现 - 黄金股早盘集体回暖 招金矿业上涨4.91%至32.02港元 紫金矿业上涨3.33%至33.56港元 山东黄金上涨2.35%至36.56港元 灵宝黄金上涨2.18%至19.22港元 赤峰黄金上涨1.81%至30.3港元 [3] 黄金价格驱动因素 - 金价周一大涨创盘中历史新高 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4359.4美元 涨幅为3.47% [3] - 金价上涨受多重因素推动 包括美国联邦政府"停摆"持续 市场看好美联储降息前景 全球多国央行增持黄金 [3] 黄金市场前景展望 - 汇丰银行大宗商品展望报告预计黄金上涨动能有望持续至2026年 目标价为5000美元 [3] - 黄金上涨动力包括各国央行强劲购金 美国持续的财政担忧 进一步货币宽松的预期 [3]

金价表现 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4359.4美元，涨幅为3.47% [1] - 盘中一度触及每盎司4392美元，创盘中历史新高 [1] 市场驱动因素 - 市场继续看好美联储降息前景 [1] - 全球多国央行增持黄金推动金价 [1] - 美国联邦政府"停摆"持续对市场产生影响 [1]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格于10月13日盘中一度突破4060美元/盎司，创下历史新高，当日收盘于4048.840美元/盎司，较前一日上涨30.995美元，涨幅达0.77% [1] - COMEX黄金期货价格同步走高，盘中最高触及4079.3美元/盎司，当日收盘于4064.8美元/盎司，较前一日结算价上涨64.4美元，涨幅达1.61%，最高涨幅为1.97% [2] - 国内主要品牌金饰价格随之上涨，周生生金价从1176元/克涨至1188元/克，上涨12元/克；老庙黄金从1183元/克涨至1189元/克，上涨6元/克；周大福足金金饰价格为1190元/克 [5][6] 资本市场反应 - A股黄金板块在10月13日上午逆市走强，晓程科技上涨6.06%，西部黄金上涨5.98%，招金黄金上涨4.37%，赤峰黄金上涨2.34% [4][5] - 金价相关话题冲上微博热搜榜，且热度持续攀升，反映出极高的市场关注度 [2] 价格上涨驱动因素 - 国际贸易局势紧张、地缘政治风险升级、美联储降息预期以及多国政治乱局共同作用，推高了黄金的避险需求 [8] - 市场普遍预期美联储将在10月和12月各降息25个基点，宽松的货币政策预期是金价上涨的动力 [9] - 全球各大央行加大购金力度，中国的黄金储备已连续11个月上升，截至2025年9月达7406万盎司，占外汇储备比例升至7.7%，但仍低于全球15%的平均水平，未来央行增持黄金仍是大方向 [9]

美国就业与货币政策预期 - 9月美国ADP新增私营就业人数为-3.2万人 低于市场预期 [1] - 美国政府持续停摆增强经济衰退预期 [1] - CME FedWatch工具显示市场预期10月降息25个基点的概率升至92.5% 12月再次降息25个基点的概率为81.5% [1] 央行黄金储备动态 - 美国政府停摆催生市场避险需求 加剧市场对美元信用的质疑 [1] - 全球各大央行加大黄金购买力度 [1] - 中国黄金储备连续11个月上升 截至2025年9月达7406万盎司 占外汇储备比例升至7.7% [1] - 中国黄金储备占比7.7%仍低于全球15%的平均水平 [1] 黄金投资与相关产品 - 未来央行从优化国际储备结构 推进人民币国际化及应对国际环境变化等角度出发 增持黄金是大方向 [1] - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） [1] - SSH黄金股票指数选取50只涉及黄金采掘 冶炼及销售业务的较大市值上市公司证券作为样本 反映黄金产业链整体表现 [1] - 该指数具有行业集中度高 风格偏向价值投资的特点 [1]

黄金价格表现 - 10月8日现货黄金价格一度刷新历史高点至4049.64美元/盎司 [1] - 国庆中秋"双节"期间现货黄金价格涨幅超过4% [5] - 瑞银预计今年年底金价将达到4200美元/盎司 高盛将2026年12月金价预测上调至每盎司4900美元 [5] 港股黄金及金属采矿板块表现 - 10月8日港股金属与采矿板块（871006.TI）上涨1.81% [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨17.21%至3.610港元 新时代集团控股上涨13.73%至0.058港元 赤峰黄金上涨13.26%至37.580港元 [2] - 中国白银集团上涨12.50%至0.900港元 康利国际控股上涨10.53%至0.420港元 山东黄金上涨7.46%至42.640港元 [2][3] 黄金价格上涨驱动因素 - 美国联邦政府"停摆"引发避险情绪升温是推动金价上涨的重要因素 [5] - 美国财政赤字扩大 地缘冲突轮番升级 央行购金节奏不减等长期逻辑已充分发酵 叠加美联储降息预期催化 [5] - 全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧上升 推动了金银等贵金属价格走高 [6] 央行购金行为 - 9月末中国央行黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨） 环比增加4万盎司（约1.24吨） 为连续第11个月增持 [5] - 新兴市场央行可能会继续将储备进行结构性多元化配置 增加黄金持有量 [5] A股有色金属板块表现 - 近一年A股有色金属指数（000819.SH）涨幅为61.4% 显著跑赢大盘 [6] - 涨幅排名前10的成分股均实现股价翻倍 其中上大股份涨幅为371.58% 金力永磁涨幅为180.11% 兴业银锡涨幅为170.77% [7] 机构观点与投资建议 - 中信建投证券建议关注金银铜等有色板块投资机遇 因供给短缺和算力革命逻辑下铜价近期也明显走强 [6] - 随着10月降息进一步落地 市场或有更多对于降息预期差 地缘政治等的博弈 黄金价格波动或有所加剧 [7]

黄金价格表现 - 纽约期金涨至4000美元/盎司整数位心理关口，创历史新高 [3][4] - 现货黄金一度逼近3980美元/盎司，同样创下历史新高 [3] - 金价突破3900美元/盎司后，可能测试4000美元/盎司的重要水平 [6] 央行黄金购买动态 - 中国9月末黄金储备为7406万盎司，较8月末的7402万盎司增加，为连续第11个月增持 [3][6] - 高盛预计2025年和2026年央行黄金购买量将平均达到80吨和70吨 [3][7] - 瑞银预测2025年央行黄金需求将保持在900吨至950吨 [8] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金，该比例创调查以来最高纪录 [8] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至每盎司4900美元，此前预测为4300美元 [3][7] - 高盛分析师指出，私人投资者兴趣浓厚及黄金ETF资金流入强劲，为金价预测带来巨大上行风险 [7] - 西部证券研报认为，美国重启降息损害美联储独立性，黄金储备价值将彰显，目前处于第3波主升浪行情早期 [9] - City Index分析师指出，宏观不确定性、美元走弱及对硬资产的需求推动大宗商品普涨，加剧黄金看涨势头 [6] 市场结构性变化 - 资管机构Crescat Capital数据显示，黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债 [6] - 这一转折点可能标志着全球再平衡的开始，反映央行储备资产从美元债券转向黄金等实物资产的战略性调整 [6]

中国外汇储备状况 - 截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末的33222亿美元上升165亿美元，升幅为0.5% [1] - 外汇储备规模已连续第22个月保持在3.2万亿美元以上 [1] - 2025年前9个月，外汇储备规模除7月份环比下降252亿美元外，其余月份均实现增长，1-9月份分别增加66.79亿美元、182亿美元、134.41亿美元、410亿美元、36亿美元、322亿美元、299亿美元、165亿美元 [4] - 外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 [2][4] 中国黄金储备动态 - 中国人民银行连续第11个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨） [2] - 2025年以来，全球央行持续购买黄金，高盛预计2025年和2026年各国央行的黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨 [4] 黄金市场价格表现 - 现货黄金价格在2025年10月7日亚市早盘一度攀升至3977.45美元/盎司，创历史新高，截至发稿报3964.41美元/盎司，日内上涨0.1% [6][7] - 纽约期金一度触及4000美元整数大关，截至发稿报3985.4美元/盎司，日内上涨0.23% [8][9] - 2025年以来，现货黄金价格已累计上涨超过50% [9] - 黄金价格上涨受美联储降息预期升温、各国央行持续增持以及地缘政治紧张局势等因素推动 [5][9]

黄金的货币属性演变 - 全球货币体系已从金本位制转变为法币流通，黄金的货币属性趋向衰弱 [5] - 黄金在现代货币体系下的属性演变为：货币属性减弱、商品属性因科技和首饰需求而提升、金融属性因期货和ETF等投资工具创新而显著增强 [7] - 黄金价格完全由市场供需决定，标志着货币体系迈向浮动汇率和信用货币时代 [5] 黄金供需基本面 - 全球黄金投资需求量从2021年的991吨增长至2024年的1182吨，呈现强劲增长态势 [7][8] - 剔除场外交易后的黄金需求量从2021年的4026吨增加至2024年的4606吨 [10] - 同期金矿产量仅从3573吨微增至3673吨，供需失衡状况推高黄金价格 [10] - 央行购金需求从2021年的450吨大幅增长至2024年的1086吨 [8] 黄金价格的核心驱动因素 - 美元指数与黄金价格呈现反向联动效应，2024年1月至8月美元指数跌幅超10%，同期黄金价格实现23.9%的涨幅 [12] - 地缘政治冲突通过推高通胀预期和引发避险需求来推动黄金价格上涨，历史案例包括20世纪70年代的中东冲突和2022年的俄乌冲突 [15] - 全球主要经济体进入低利率周期，传统固定收益资产吸引力下降，投资者转向黄金等避险资产 [16] - 各国央行持续增持黄金，直接推高实物需求并向市场传递积极信号，世界黄金协会报告显示43%的受访央行计划在明年继续增持黄金，创历史新高 [16][17] 黄金的市场地位与未来展望 - 黄金具有独立于任何国家信用的特性，是资产配置的"压舱石"，在当前美国国债过度发行的背景下其信用优势凸显 [1][22] - 2024年美国总债务占GDP比重飙升至124%，每年需支付高达1.1万亿美元的利息，对美元信用体系构成压力 [22] - 黄金价格从布雷顿森林体系时期的每盎司35美元攀升至超过3700美元，涨幅逾百倍 [22] - 黄金未来价格走向主要取决于地缘政治局势的演变以及美国债务问题的解决路径 [25]