【导读】公募解读黄金税收新政：重塑行业生态，推动黄金市场成熟与国际化 中国基金报记者 李树超 曹雯璟 王思文 近日，财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告。公告自 11 月 1 日起实施，执 行至 2027 年 12 月 31 日，适用时间以发生实物交割出库的时间为准。 新政实施对黄金市场长期发展会产生哪些深远影响？新政实施后，黄金股不同细分赛道分别 会出现哪些变化？对金价后市走向怎么看？对此，中国基金报记者采访了嘉实上海金 ETF 基 金经理张钟玉、汇丰晋信养老 FOF 投资总监何喆、博时黄金 ETF 基金经理王祥、国泰黄金 基金 ETF 基金经理艾小军、永赢黄金股 ETF 基金经理刘庭宇、工银瑞信基金指数及量化投 资部基金经理杨广钊。 艾小军： 新政旨在堵塞长期存在的税收漏洞，促进税制公平，规范黄金市场交易。 推动黄金交易市场长期健康发展 中国基金报：本次黄金税收新政发布的背景是什么？新政的实施对黄金市场的规范、交易流 向以及长期发展会产生哪些深远影响？ 王祥： 随着金价大幅上涨至历史高位，机构和个人投资热情激增，但黄金产业链中税务问题 逐渐积累（如场外交易不规范、实物黄金空转套利），新政通过精细 ...

中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税，流通规模超250亿元的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金 股票ETF（517400）。 中信建投证券表示，中国政策对黄金交易的态度是鼓励市场化。这一脉络主线下，再来理解近期黄金税 收新政，政策意图明确：一则引导黄金交易走场内交易，交易更规范也更集中；二则提升黄金交易透明 度和监管效能；三则强化黄金投资和消费需求分流的机制。 （文章来源：每日经济新闻） ...

摘要2025年11月6日，实物黄金中国黄金基础金价报价913.8元/克，相比上一个交易日上涨了6元/克。零 售价今天报价929.8元/克，相比上一个交易日上涨了6元/克。回购价今日价格910.8元/克，相比上一个交 易日上涨了6元/克。 2025年11月3日 913.8 929.8 910.8 元/克 2025年11月1日 907.8 923.8 904.8 元/克 金投网提示：以上报价仅供参考，据此交易，风险自担。 基本面： 11月5日，美国国会参议院民主党领袖查克·舒默和国会众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯呼吁总统特朗 普与国会两党领袖会面，商讨结束政府"停摆"及应对医疗政策问题。两位民主党领袖在致信中表 示："民主党人随时准备与你面对面会谈。"截至目前，特朗普仍坚持在民主党投票支持重启政府前，不 与其展开谈判。 2025年11月6日，实物黄金中国黄金基础金价报价913.8元/克，相比上一个交易日上涨了6元/克。零售价 今天报价929.8元/克，相比上一个交易日上涨了6元/克。回购价今日价格910.8元/克，相比上一个交易日 上涨了6元/克。 附表： 中国黄金 基础金价 零售价 回购价 单位 ...

国家管控黄金交易的核心原因 - 核心目的是将黄金交易控制在可控范围内，防止市场混乱 [4] - 限制实物提取是为了防范“黄金挤兑”风险，避免因平台实物黄金库存不足而引发市场恐慌 [6] - 政策出台的考量包括稳定国内黄金市场、配合国家整体金融战略以及防止大量实物黄金外流 [16] 纸黄金与实物提取的限制 - 纸黄金不允许提取实物，部分原因与税收相关，但并非全部，国家已进行增值税改革，部分合规渠道交易黄金增值税可降至零 [2] - 限制实物提取是提高提取成本，使投资者觉得兑现不划算，从而选择继续持有纸黄金，以缓解实物兑现压力 [16] - 贵金属交易所（如天津贵金属交易所、广州贵金属交易所）与上海黄金交易所不同，其交易模式为期转现，依赖仓单流转，但仓单背后可能对应真金、“纸黄金”甚至假黄金，存在猫腻 [4][6] 黄金在非法金融活动中的角色 - 黄金因其价值高、易变现的特点，成为洗钱和电诈分子的“洗钱神器”，电诈分子将赃款用于购买黄金，再通过金匠变现，使资金来路难以追查 [7][9] - 金匠在交易中充当了违法资金流转的中间人，导致其银行卡被查封，警方追赃时难以区分哪笔是赃款，只能先冻结相关账户 [9] - 国家加强黄金交易管控的一个重要目的是切断这条洗钱链条，遏制违法分子的嚣张气焰 [11] 黄金走私的暴利与现状 - 中国早期“藏金于民”的政策导致黄金交易管控相对宽松，反而为走私分子留下空子，因国外对黄金携带管制严格且零售价高于国内，催生了暴利的走私产业链 [11][13] - 走私分子将黄金制成戒指、项链等饰品带入境，例如东京一家华人珠宝店利用游客携带，一公斤黄金可赚取几十万日元 [11] - 走私黄金饰品在国外按纯金价格出售，跳过了国内的高额加工费和税费，因此能赚大钱，这使得原本旨在让黄金留在国内的“藏金于民”政策反而成为走私的“货源地” [13] 政策对黄金市场的影响 - 短期来看，限制提金等政策对黄金市场构成利空，增加了通过炒黄金投机赚钱的难度 [18] - 长期而言，黄金的硬通货属性未改变，依然能抗通胀和避险，是资产配置中的重要选项 [18] - 国家政策旨在让市场回归理性，避免过度投机和违法交易扰乱市场，随着监管规范，市场中的“坑”将减少，对长期投资者有利 [18][20]

市场表现与投资者盈利状况 - 三季度A股主要指数强势反弹，上证综指累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指数大涨50.4%[7] - 55%的受访投资者在三季度实现盈利，较二季度增加7个百分点，较一季度增加13个百分点，盈利水平连续两个季度回升[7] - 盈利幅度超过30%的投资者占比为11%，较前一期数据增加3个百分点[8] - 证券资产规模50万元以上的投资者中60.59%实现盈利，50万元以下的投资者中57.42%实现盈利，后者盈利比例较前一季度大幅增加14.31个百分点，高低净值投资者盈利差距显著缩小[8] 投资者仓位与资产配置变化 - 38%的投资者在三季度加仓，较二季度增加5个百分点，期末个人投资者平均仓位为40.24%，较二季度末的37.36%上升2.88个百分点[9] - 证券账户资产占个人金融资产的平均比重为42.2%，较二季度增加0.89个百分点，连续两个季度回升[10] - 证券类资产比重超过60%的投资者占比为31%，比二季度上升3个百分点[10] - 在三季度增加股市投入的投资者中，42%的资金来源于现金存款，31%来自赎回银行理财、货币基金、债券基金[10] - 93%的投资者将考虑定存以外的理财方式，仅6%的受访投资者继续配置定期存款[10] - 24%的投资者考虑将存款分流至权益类资产，较二季度增加3个百分点[11] - 38%的投资者准备继续加大证券账户资金投入，较二季度增加5个百分点[11] 科技股持仓与市场风格展望 - 个人投资者持有科技成长股的平均仓位为26.64%，显著高于金融股的21.19%、周期股的19.96%和消费白马股的19.61%[15] - 投资科技成长股的投资者中49%实现盈利，较二季度的42%增长7个百分点，盈利水平显著高于其他板块[15] - 在科技成长板块的细分领域中，22%的受访投资者看好半导体、芯片等算力硬件板块，19%看好AI大模型企业，17%看好固态电池等储能概念[17] - 展望四季度，31%的投资者认为市场风格将由科技成长转向低估值周期板块，但仍有30%的投资者认为科技成长风格将延续[17] - 坚定看好科技股的投资者中74.21%在三季度持有或增持了科技股，其实际操作与预期较为一致[18] 投资者对后市与外部环境的预期 - 73%的投资者预计四季度A股上涨，较二季度上升3个百分点，其中33%的投资者认为涨幅在5%以上[20] - 在对四季度上证综指波动高点的预测中，30%的投资者认为上限在3900点附近，14%认为在4000点附近，但指数在10月底已站上4000点，实际走势超过多数投资者预期[20] - 45%的投资者认为美联储未来将维持宽松货币政策并多次降息，较二季度增加3个百分点[21] - 31%的投资者认为美联储降息有利于人民币走强，30%看好全球资金分散配置及外资加快流入A股[21] 港股与黄金资产配置意愿 - 24%的投资者在三季度增加了港股投资，较前一期调查上升2个百分点，投资港股的盈利比例升至40%[22] - 在具体港股标的选择上，22%的投资者看好两地同步上市且H股较A股折价幅度较大的股票，20%看好创新药概念[23] - 67%的投资者认为黄金价格还会继续上涨，较二季度上升3个百分点[12] - 42%的投资者有意愿投资或持有黄金资产，较二季度增加3个百分点，其中43%的受访投资者选择黄金ETF作为投资渠道[12] - 证券资产规模在50万元以下的投资者中，47.53%的人有意愿继续配置黄金资产，显著高于高净值投资者的29.24%[13]

有朋友问，历史上，黄金经历了哪些涨跌波动，收益率如何？ 近期波动后，黄金目前估值如何？ 可以考虑投资了吗，之前投的需要止盈吗？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 1104 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 二、【部分直播课内容如下】 1. 过去200多年里，黄金略微跑赢通货膨胀 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【第415期直播回放】 《股市长线法宝》最新版 中，统计了黄金从1802年到2021年的年化收益率数据。 在剔除了通货膨胀之后，黄金长期年化收益率在0.6%上下。 这个数字是正的，说明黄金长期也跑赢了通货膨胀。 2. 1971年之后，黄金收益率大幅提升 不过黄金的长期收益有些特殊。 它在最近几十年的收益，比一百多年前的收益，其实是高了不少的 。 从1971年初，到2025年10月31日，黄金的长期年化达到了8.89%。 3. 黄金收益提升的原因：从金本位到纸币本位 在一百多年前，大多数国家，是处于金本位时代。 货币的发行会挂钩黄金。这种制度有利有弊。 好处是，金本位下，通货膨胀的数字是可控的，物价上涨 ...

金价表现 - 11月4日伦敦金现价格微跌0.14%至3995.2美元/盎司，盘中最低触及3966.395美元/盎司，当日振幅为0.99% [1][2] - COMEX黄金期货价格下跌0.29%至4002.5美元/盎司，盘中最低触及3975美元/盎司，当日振幅为1.07% [3][4] - COMEX黄金期货持仓量为33.31万手，增仓4609手 [3] 近期走势分析 - 黄金价格在创下新高后出现回调，目前回调幅度仍在正常范围内，任何快速上涨的资产都有回调整理的需求 [4] - 短期来看，美联储降息预期降温以及美元走强对金价形成压制，技术面上已跌破关键支撑位，存在进一步回调的可能 [4] 后市展望 - 支撑黄金牛市的基本面因素未发生大的改变，包括美国债务危机持续、美国政府停摆问题未解决、俄乌冲突继续 [4] - 美元弱势预计将持续较长时间，各国央行持续购买黄金对金价形成有力支撑 [4] - 金价预计将呈现震荡偏强走势，上方阻力位关注4050美元/盎司至4100美元/盎司区间，下方支撑看向3800美元/盎司一线，中长期维持看涨观点 [4] - 近期黄金的回调更像是修正而非趋势反转，未来整体仍将偏向震荡上行走势 [6] 投资策略建议 - 短期内投资者可考虑轻仓试多，若黄金价格跌破关键技术位则可反手做空 [5] - 中长期建议通过黄金ETF或实物黄金进行分批布局，配置比例不宜超过投资组合的15% [5] - 需密切关注美联储政策信号及美国经济数据表现，并做好风险对冲准备 [4][5] - 建议谨慎关注黄金的波动和地缘政治博弈结果，可逢低布局一定比例的黄金仓位，但在震荡行情中不宜盲目追涨 [6] - 采用"核心—卫星"投资策略比较适宜 [6]

黄金投资政策调整 - 投资类实物黄金的增值税抵扣链条被切断，增加了炒卖实物黄金的成本[3] - 政策导致上海黄金交易所实物黄金交易量环比下降近10%，而黄金ETF规模则增长5%[5] - 政策引导资金从实物黄金转向更规范的金融产品如黄金ETF，后者具有交易便捷、门槛低等优势[6] - 当前金价已突破3500美元，政策旨在抑制投机，促使黄金回归其避险属性[6] 新能源汽车行业表现 - 比亚迪10月销量达44.17万台，创下今年新高，其股价逆势上涨2.3%[7][8] - 在整体车市低迷的背景下，比亚迪宣布新增20GWh电池产能，以扩大其领先优势[8] - 新能源汽车的强劲表现表明行业向新能源转型的趋势不可逆转，头部车企优势持续扩大[8] 科技行业与AI投资风险 - OpenAI一个季度亏损115亿美元，按此推算年亏损额接近500亿美元[10] - OpenAI计划未来投资1万亿美元，显示出极其激进的扩张策略[10] - 微软提供了100亿美元的新投资并协助削减非核心项目，为OpenAI提供了关键的资金支持[10] - AI大模型研发是资本密集型活动，需高度关注科技公司的资金充足性而非仅关注技术[10] 投资大佬策略与市场信号 - 伯克希尔哈撒韦三季度承保利润飙升200%，现金储备达到3817亿美元的历史新高[12] - 伯克希尔三季度净卖出104亿美元资产，减持苹果、雪佛龙等重仓股，并已连续9个月未进行股票回购[12] - 巴菲特的操作被解读为对当前市场机会稀缺的谨慎态度，倾向于持有现金等待更好的抄底时机[12] - 日经225指数在11月初回调3%，提醒投资者避免追高，应等待合理价位再行介入[14][15]

政策核心内容 - 财政部和国家税务总局联合发布的黄金税收新政于2025年11月1日正式实施 [2] - 新规对黄金交易实施双重分类管理：交易方式分为场内和场外（均需缴纳13%增值税），交易主体划分为305家金交所会员单位（如大型银行和珠宝商）与普通客户，黄金用途明确划分为投资性黄金（纯度99.95%以上金条、金块）与非投资性黄金（黄金饰品、工业用金） [6] 对实物黄金市场的影响 - 新政实施后，电商平台上每克千元以下的金条几乎一夜之间销声匿迹 [2] - 新规下实物黄金增值税征收更严格，部分环节的可抵扣增值税专用发票变为普通发票，导致企业可抵扣税额减少、成本压力上升 [7] - 对于投资金条，金交所会员单位向上游采购仍能获得可抵扣13%税额的专票，但向下游销售时只能开具普通发票，导致下游经销商抵扣率下降 [8] - 对于黄金饰品，相关企业的进项税抵扣比例从13%降至6%，每克黄金成本可能增加六七十元 [12] - 举例说明：某黄金饰品企业采购100万元黄金加工后以150万元售出，旧政策下应纳税额8万元，新规后升至13.5万元 [12] - 若黄金市场需求旺盛，作为货源核心的会员单位可能上调售价，普通人需留意价格波动 [11] 政策长期信号与市场导向 - 新政旨在为实物黄金市场挤泡沫、防风险，通过严格税收管控和区分交易主体与用途，建立更清晰规则，引导市场有序发展 [16] - 新政明确区分黄金的投资与非投资功能，通过提高炒金条的成本和难度为实物投资"降温"，引导投资热情转向更规范、透明的金融产品如黄金ETF或黄金期货 [17] - 政策打破"实物崇拜"，照见黄金投资的更多可能性，强化黄金作为国家战略储备和家庭长期财富保障的功能 [17][24] - 国内税收政策主要影响实物黄金的流通成本，对国际金价的中长期影响有限，国际金价核心逻辑仍围绕美元信用、美联储政策、地缘局势及央行购金等变量 [18][21] 黄金ETF的投资优势 - 黄金ETF不涉及增值税，成为普通人穿越周期的配置更优解 [3] - 黄金ETF以去繁就简的姿态，规避了实物黄金因税收新政带来的复杂流程和成本上升问题 [28] - 黄金ETF与股、债资产相关性低，在股市下跌、债市波动时能起到"缓冲垫"作用，降低投资组合波动 [24] - 数据显示，AU9999现货黄金与中证A500、恒生指数、标普500、COMEX铜、布伦特原油及中债指数的相关性分别为4.58%、10.30%、-1.40%、4.98%、2.90%、4.14%，凸显其资产配置价值 [25] - 黄金ETF投资成本低（买卖佣金同个股、免印花税）、门槛低（1手约1克，不到千元起投）、交易灵活（T+0交易），且无杠杆、有10%涨跌限制 [30][31] - 无证券账户的投资者可通过场外黄金ETF联接基金参与配置，门槛低至10元起，流程简易 [30][32]

税收新政核心规定 - 财政部与税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [2] - 新政厘清“投资性黄金”和“非投资性黄金”的边界，并将是否发生实物交割出库作为税收分水岭 [2] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金且未发生实物交割出库的，免征增值税；发生实物交割出库的则根据黄金用途适用不同政策 [2][3] 交易所角色与税收处理 - 交易所成为“免税通道”，通过交易所购买的黄金免税，不从交易所购买的黄金需按现行规定缴纳增值税 [3] - 对于发生实物交割出库的黄金：投资性黄金实行增值税“即征即退”，销售环节需缴税；非投资性黄金免征增值税，允许按6%扣除率计算进项税额 [4] - 此前交易所会员单位向下游销售时可开具增值税专用发票且不区分用途，新政后投资性黄金销售环节只能开具普通发票 [4][5] 市场价格影响 - 税收新政导致实物黄金交易价格显著上涨，11月3日北京某黄金交易市场指导价为1066元/克，较当日大盘价924元/克高出142元，其中包含70元税收 [2][9] - 各品牌足金克价普遍上调，周大福、周生生等品牌每克上涨约60元，菜百首饰价格上涨最多，每克上涨70元 [8] - 市场观点认为新政在原材料交易阶段针对投资金加征约13%增值税，针对非投资金加征约7%，提价将转嫁至终端 [6] 市场参与方行为变化 - 市场观望情绪升温，不少金店放缓出货节奏，店家普遍不想出货 [2][9] - 黄金回收商变得谨慎，有门店暂停回收业务，未暂停的门店也表示只敢回收几十克的小额黄金，不敢回收几斤的大额黄金 [2][10] - 税收新政下，“跟着大盘价走”的黄金交易模式成为历史，消费者购金热情预计下降 [1][8] 资本市场与行业影响 - A股零售黄金品牌股价集体下挫，11月3日潮宏基跌幅为9.9%，周大生、老凤祥均跌超3% [7] - 分析指出新规旨在提升贵金属市场规范化管理，鼓励合规渠道交易，打击场外非法交易和短期套利行为 [4] - 对普通消费者以消费为目的购买金饰影响有限，因其零售价中已包含相关税负；合法中长期投资及合规工业、央行需求将受惠 [4][7]