2024年对于欧莱雅来说应该是倍感压力的一年，特别是在中国市场。 从2024年全年业绩报告来看，欧莱雅实现销售额434.8亿欧元，同比增长5.1%，创下销售额新高；实现营业利润86.88亿欧元，同比增长6.7%，营业利润率则 达到了20%。 实际上从最近几年来看，欧莱雅在中国市场的地位逐渐被撼动，业绩增速也呈现放缓趋势。在2019年-2021年，欧莱雅中国市场增速在20%以上，但是从 2022年开始出现断崖式下滑，2022年-2023年仅实现低个位数增长。 到了2024年，第一季度表现尚可，第二季度便开始呈现负增长状态，接下来的第三季度、第四季度也无法扭转颓势。财报中将北亚市场中国大陆美容市场增 长为负归因为受选择性渠道疲软、旅游零售销售压力等因素影响。 就欧莱雅在中国市场的业务布局来看，主要是大众化妆品和高端化妆品贡献大部分营收。其中，大众化妆品以巴黎欧莱雅品牌为代表，高端化妆品则包括兰 蔻、赫莲娜、YSL、理肤泉、修丽可等。 近些年来欧莱雅在中国市场表现不佳，也要归因为大众化妆品的增长缓慢以及高端化妆品的消费乏力。 首先就大众化妆品而言，在中国市场正面临激烈的竞争。一方面本土护肤品牌逐渐崛起，再加上国内消 ...

12月8日，两大美妆集团做起了"加减法"。 一则是欧莱雅集团宣布将从EQT等领导的财团手中收购丝塔芙母公司高德美（Galderma）10%的股份。 由此，欧莱雅集团在高德美的持股比例从10%增至20%。 更大的一笔交易是，今年10月，欧莱雅斥资40亿欧元拿下开云集团多个奢侈品品牌美妆授权。彼时，欧 莱雅集团首席执行官叶鸿慕在接受21世纪经济报道等媒体采访时，被问及与开云的合作也难掩笑意，他 表示，"这一方面是两大公司强强联手，另一方面，也是证明我们作为一家美妆集团，有能力赋能时尚 品牌成为优秀的美妆品牌。" 而这一巨额并购的背景是，正值欧莱雅业绩的回升期。备受关注的北亚区实现了两年来的首次正增长。 其中，中国大陆市场在第三季度恢复中个位数增长，这一改善主要得益于高档化妆品部的复苏以及兰 蔻、赫莲娜等品牌的明星产品创新。 值得一提的是，在中国市场，欧莱雅也动作连连。同在10月，欧莱雅还入股自然堂。根据自然堂官方披 露的信息，自然堂在上市之前先后引入欧莱雅和加华资本作为战略投资者，其中欧莱雅投资4.42亿元， 持有自然堂控股6.67%的股份。随即11月，欧莱雅再投国产护肤品牌LAN兰。 "美学是我们核心美容业务的 ...

12月8日，两大美妆集团做起了"加减法"。 一则是欧莱雅集团宣布将从EQT等领导的财团手中收购丝塔芙母公司高德美（Galderma）10%的股份。 由此，欧莱雅集团在高德美的持股比例从10%增至20%。 "美学是我们核心美容业务的一个重要邻近领域，我们热衷于继续探索。"欧莱雅首席执行官叶鸿慕表 示，"我们在2024年对高德美的初步战略投资非常成功，因此我们渴望巩固并进一步扩展合作关系。" 另一则是梦龙冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.）宣布其普通股于荷兰、英国、美国 三地正式上市交易。此举标志着联合利华冰淇淋业务分拆工作基本完成。 高德美在公告中表示，其和欧莱雅还计划探索更多共同感兴趣的科学研究项目。"我们对欧莱雅的增资 感到欣慰，这肯定了我们的发展方向，并预示着未来几年我们将创造更高的价值。"高德美首席执行官 Flemming Rnskov表示，"进入2026年，我们仍将全力专注于我们的整体皮肤学战略。" 而欧莱雅在官宣消息中提到，"此次收购高德美额外10%的股份，实际上是重申了欧莱雅进军快速增长 的医美市场的雄心"。事实上，不仅是对医美市场，对高端美妆、纯净美妆 ...

公司财务表现 - 第三季度营收同比增长3.4%，北亚区（含中国市场）增长4.7%，略高于分析师预期的3.2% [3] - 中国市场恢复“低个位数增长”，表现优于市场平均水平 [3] - 皮肤科学美容部门以6.1%的增速领跑，但增速已明显放缓，奢华美容与专业美发部门增幅分别为1.5%和1.1%，大众化妆品市场增幅为0.4% [4] - 在中国市场，奢华美容部、专业美发部及皮肤科学美容部均实现“超越市场水平”的增长，兰蔻、赫莲娜及YSL的新品表现突出 [4] 战略收购与市场布局 - 公司以40亿欧元收购开云集团旗下美容业务，标的包括奢华香水品牌Creed，以及巴黎世家与葆蝶家两大时装品牌的香化产品经营权 [4] - 此次收购预计将为公司在香水市场的业务占比增加6%，该比例未来有望翻倍，公司目前在香水市场占比为13.7% [2][5] - Creed将成为公司旗下首个自有小众香氛品牌，并在该细分市场中已跻身前三 [6] - 公司有能力将授权业务打造成“亿元级别品牌”，YSL BEAUTÉ已成为年收入超20亿欧元的业务，距离30亿欧元大关仅一步之遥 [5] 行业背景与运营逻辑 - 除爱马仕、香奈儿等极少数品牌外，大多数奢侈品牌选择将香化业务授权出去，因美妆业务涉及配方研发、法规合规、渠道分销等专业领域 [5] - 奢侈品牌的服装零售点通常仅有数百家，而美妆产品的销售网络动辄覆盖数万个网点，运营逻辑迥异 [5] - 美妆业务需要庞大的营销投入、复杂的物流体系及应对快速更迭的市场趋势，这对于一年仅发布两季新品的奢侈品牌而言难以独立完成 [5] 潜在挑战与市场环境 - 开云旗下核心品牌古驰的香化业务目前仍授权给科蒂，合约至2028年到期，其业务规模约为YSL BEAUTÉ的三倍 [6] - 全球香氛市场年销售额增速从去年的13%放缓至今年的11%，高端香水市场放缓更为明显 [6] - 在中国市场，香氛被认为是一个增速快但天花板较低的市场 [6] - Creed目前年销售额仅约4亿美元，巴黎世家与葆蝶家的美妆收入微不足道，公司若想为这些品牌拓展更广泛的销售网络，后续投入将难以估量 [7]

**欧莱雅集团及化妆品行业关键要点总结** **1 公司概况与历史发展** - 欧莱雅集团成立于1907年 最初推出无毒染发剂 1939年更名为欧莱雅集团[3] - 通过收购扩展业务：1964年收购兰蔻进入化妆品市场 1989年收购赫莲娜（HR）和理肤泉 1996年收购美宝莲加速美国市场增长[3] - 形成四大产品线：专业用品（染发剂、卡诗）、消费品（巴黎欧莱雅、美宝莲）、高端品（兰蔻、YSL）、皮肤科学产品（理肤泉、修丽可）[5] **2 业务增长与产品表现** - 过去十年大众消费品增速较慢（年化4%） 专业护理（皮肤科学）年化增速16% 高端系列年化增速近10%[6] - 皮肤科学产品份额从不足10%增长至超20% 高端系列占比从25%提升至30%-35%[6] - 毛利率从70%提升至74%-75% 销售费用稳定在30%-32% 毛销差维持在42%-43%[7] **3 研发与创新** - 研发费用率常年维持3% 年研发开支13-14亿欧元（约100亿人民币）[8] - 研发投入支撑创新能力 推动毛销差提升 保持竞争优势[9] **4 区域市场表现** - 2025年上半年欧美市场承压 亚太回暖 中国市场实现正3%增长（北亚整体-9%）[12] - 中国市场规模达三四千亿人民币 巴黎欧莱雅为最大品牌（约150亿人民币）[18] **5 渠道发展** - 线上电商占比从2015年5%提升至2023年28% 2021年后趋稳[13] - 线下专柜对品牌调性至关重要 2025年表现良好[13] - 中国美妆电商渗透率超50% 美国约15% 正经历TikTok等社交电商崛起[14] **6 收并购与增长策略** - 收并购是外延增长核心手段 欧美市场内生增长年化7% 总体增长约5%[11] - 通过收购适应本地需求（如羽西） 增强区域竞争力[16] **7 估值与长期优势** - 长期高估值（30倍PE）源于全球消费品定位、研发投入及本地化策略[16] - 家族企业治理优势：追求长期目标 业绩稳定性强（如欧莱雅、爱马仕）[17] **8 中国化妆品行业启示** - 中国企业需加强研发投入（与欧莱雅差距显著） 提升品牌广告占比[20] - 出海可行性高（东南亚、欧美） 优势在消费者洞察与营销 但需平衡线上线下布局[21] **9 其他关键数据** - 全球化妆品市场规模约2500亿欧元（2万亿人民币）[18] - 疫情期间供应链稳定推动增长 近年增速放缓但利润率稳定（年增0.2%-0.3%）[15]