关税阴云下，"多极化"增长故事面临考验 欧莱雅上半年在北亚地区的销售额同比下滑了1.1%，至53.9亿欧元。 虽然公司声称"经调整后，中国大陆业务恢复增长"，但这种经过"修饰"的表述，反而让市场对其复苏的真实性和可持续 性打上问号。 财务表现不及预期： 第二季度销售额同比下滑1.3%至107.4亿欧元，核心指标可比销售额增长2.4%，双 双低于分析师预期的2.9%。2025上半年，净利润（不含非经常性项目）为37.8亿欧元，同比增长1%， 营业利润率提升了30个基点。 核心业务喜忧参半：专业产品部以6.5%的增长领跑所有部门。而作为核心的高端化妆品部增长乏力， 仅为2%，逊于大众消费品部（2.8%）和活性健康化妆品部（3.1%）。 地区分化显著： 北亚市场（尤其中国和韩国）及旅游零售渠道疲软，是拖累业绩的主要原因，上半年 北亚区销售额同比下降1.1%。另一方面，新兴市场成为增长亮点，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉 以南非洲和拉丁美洲地区分别实现了10.4%和10.3%的高速增长。 关税阴云： 欧盟对美国进口的欧盟化妆品征收15%关税成为新的重大风险。欧莱雅约30%的美国销售 额依赖进口，CEO对此表示严重关切 ...

核心观点 - 欧莱雅2025年第一季度销售额达117.3亿欧元同比增长4.4%但创近5年最低增幅[1] - 皮肤科学美容业务增速从2024年的9.8%放缓至2025年一季度的3.5%[2][5] - 中国市场十年来首次负增长且一季度表现未披露但旅游零售部门调整显示压力[1][6][7] - 国货崛起导致欧莱雅大众化妆品部市场份额被蚕食天猫美妆榜首地位被珀莱雅取代[8] 财务表现 - 一季度四大事业部均个位数增长：大众化妆品部42.79亿欧元(+2.5%)高档化妆品部40.93亿欧元(+7.3%)皮肤科学美容部20.86亿欧元(+3.5%)专业美发产品部12.77亿欧元(+2.7%)[2] - 区域表现分化：欧洲39.15亿欧元(+4.9%)北美29.73亿欧元(-1.4%)北亚29.53亿欧元(+8.4%)[6] - 北亚市场2024年销售额103.03亿欧元(-3.2%)从全球第二滑落至第三[6] 业务动态 - 皮肤科学美容部近两年密集布局：2024年推出三类医疗器械产品"铂研"胶原针收购高德美10%股权[3]2024年12月投资颜术医美连锁机构[5]2025年启动"皮肤健康行动"五年投入2000万欧元[5] - 大众化妆品部完成收购韩国品牌Dr.G卡尼尔等平价品牌表现活跃[2] 中国市场挑战 - 2024年海南旅游零售渠道承压导致北亚市场下滑高档化妆品等部门表现仍优于市场[6] - 2024年618大促珀莱雅天猫销售额同比增70%超越欧莱雅(同比降10.8%)[8] - 旅游零售部门战略转型传闻裁员50%但公司澄清比例不实[9] 行业趋势 - 全球美妆市场增长预期从5%下调至4.5%-5%主因中国消费疲软[7] - Z世代消费者偏好国货珀莱雅2023年营收89亿元登顶国产美妆榜首[8]