2024年对于欧莱雅来说应该是倍感压力的一年，特别是在中国市场。 从2024年全年业绩报告来看，欧莱雅实现销售额434.8亿欧元，同比增长5.1%，创下销售额新高；实现营业利润86.88亿欧元，同比增长6.7%，营业利润率则 达到了20%。 实际上从最近几年来看，欧莱雅在中国市场的地位逐渐被撼动，业绩增速也呈现放缓趋势。在2019年-2021年，欧莱雅中国市场增速在20%以上，但是从 2022年开始出现断崖式下滑，2022年-2023年仅实现低个位数增长。 到了2024年，第一季度表现尚可，第二季度便开始呈现负增长状态，接下来的第三季度、第四季度也无法扭转颓势。财报中将北亚市场中国大陆美容市场增 长为负归因为受选择性渠道疲软、旅游零售销售压力等因素影响。 就欧莱雅在中国市场的业务布局来看，主要是大众化妆品和高端化妆品贡献大部分营收。其中，大众化妆品以巴黎欧莱雅品牌为代表，高端化妆品则包括兰 蔻、赫莲娜、YSL、理肤泉、修丽可等。 近些年来欧莱雅在中国市场表现不佳，也要归因为大众化妆品的增长缓慢以及高端化妆品的消费乏力。 首先就大众化妆品而言，在中国市场正面临激烈的竞争。一方面本土护肤品牌逐渐崛起，再加上国内消 ...

12月8日，两大美妆集团做起了"加减法"。 一则是欧莱雅集团宣布将从EQT等领导的财团手中收购丝塔芙母公司高德美（Galderma）10%的股份。 由此，欧莱雅集团在高德美的持股比例从10%增至20%。 更大的一笔交易是，今年10月，欧莱雅斥资40亿欧元拿下开云集团多个奢侈品品牌美妆授权。彼时，欧 莱雅集团首席执行官叶鸿慕在接受21世纪经济报道等媒体采访时，被问及与开云的合作也难掩笑意，他 表示，"这一方面是两大公司强强联手，另一方面，也是证明我们作为一家美妆集团，有能力赋能时尚 品牌成为优秀的美妆品牌。" 而这一巨额并购的背景是，正值欧莱雅业绩的回升期。备受关注的北亚区实现了两年来的首次正增长。 其中，中国大陆市场在第三季度恢复中个位数增长，这一改善主要得益于高档化妆品部的复苏以及兰 蔻、赫莲娜等品牌的明星产品创新。 值得一提的是，在中国市场，欧莱雅也动作连连。同在10月，欧莱雅还入股自然堂。根据自然堂官方披 露的信息，自然堂在上市之前先后引入欧莱雅和加华资本作为战略投资者，其中欧莱雅投资4.42亿元， 持有自然堂控股6.67%的股份。随即11月，欧莱雅再投国产护肤品牌LAN兰。 "美学是我们核心美容业务的 ...

12月8日，两大美妆集团做起了"加减法"。 一则是欧莱雅集团宣布将从EQT等领导的财团手中收购丝塔芙母公司高德美（Galderma）10%的股份。 由此，欧莱雅集团在高德美的持股比例从10%增至20%。 "美学是我们核心美容业务的一个重要邻近领域，我们热衷于继续探索。"欧莱雅首席执行官叶鸿慕表 示，"我们在2024年对高德美的初步战略投资非常成功，因此我们渴望巩固并进一步扩展合作关系。" 另一则是梦龙冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.）宣布其普通股于荷兰、英国、美国 三地正式上市交易。此举标志着联合利华冰淇淋业务分拆工作基本完成。 高德美在公告中表示，其和欧莱雅还计划探索更多共同感兴趣的科学研究项目。"我们对欧莱雅的增资 感到欣慰，这肯定了我们的发展方向，并预示着未来几年我们将创造更高的价值。"高德美首席执行官 Flemming Rnskov表示，"进入2026年，我们仍将全力专注于我们的整体皮肤学战略。" 而欧莱雅在官宣消息中提到，"此次收购高德美额外10%的股份，实际上是重申了欧莱雅进军快速增长 的医美市场的雄心"。事实上，不仅是对医美市场，对高端美妆、纯净美妆 ...

行业战略转型 - 全球美妆巨头战略重心正从依靠疯狂收购实现规模最大化的“大而全”时代，转向聚焦核心能力与优势赛道的“精而准”时代 [1] - 行业竞争法则从“增量争夺”进入“存量效率”竞争，巨头战略从规模“广度”转向能力“深度” [2][13] 减法：剥离与聚焦 - 巨头剥离“水土不服”的昔日明星品牌，例如雅诗兰黛评估出售Dr.Jart+蒂佳婷，其2025年预计营收约1.5亿美元，远低于收购时预期的5亿美元净销售额 [6] - 欧莱雅在2025年关停SHIHYO、Vividdraw、Healus等多个韩妆品牌，联合利华在2023至2025年间出售Kate Somerville、Suave、Elida Beauty旗下20多个品牌及Dollar Shave Club多数股权 [7] - 资生堂近五年剥离bareMinerals、Buxom、Laura Mercier、Za姬芮、泊美等业务，宝洁自2014年起出售或淘汰约100个低效品牌，以聚焦核心优势 [10] 旧模式失效原因 - 渠道逻辑反转：过去依赖强大的全球线下分销体系，如今线上渠道碎片化，巨头供应链长、反应慢的包袱与新渠道不兼容 [13] - 审美差异扩大：全球审美多元化，从韩妆“水光肌”到印度阿育吠陀，单一品牌的审美体系难以全球化迁移 [13] - 媒介形式变化：趋势定义者从电视、杂志转变为全球KOL与社群，社交媒体和内容平台成为主导 [16] - 财务压力：全球化不再带来规模效应，进入新市场需重建内容、审美与迭代体系，跨区域复制成本陡增，利润被稀释 [16] 加法：未来增长押注 - 加码高功效、科学护肤及医美等高壁垒领域，例如欧莱雅收购英国功效护肤品牌Medik8，其皮肤科学美容部门长期保持双位数增长 [17] - 激烈争夺高端香水与奢侈美妆市场，例如欧莱雅以40亿欧元收购开云集团美妆业务，获得Creed品牌及Gucci、Bottega Veneta、Balenciaga等品牌为期50年的香水和美妆产品独家授权 [20] - 通过收购抢占以可持续和新兴消费观为代表的趋势窗口，例如联合利华在2025年收购印度品牌Minimalist、可持续个护品牌Wild及男士护理品牌Dr.Squatch [23] - 投资重点从品牌转向“可复制能力”，包括开放式创新生态、DTC能力、社媒获客模型及数据资产，以构建跨文化、跨品类的深层能力组合 [26] 对中国品牌的启示 - 中国品牌需放弃简单借鉴欧美逻辑，开启新成长路径，为不同市场设计深度适配的本地化版本，进行从产品配方到沟通方式的系统性重构 [28][31] - 品牌需确立清晰内核，如专利成分、核心技术或独特美学理念，以此作为全球布局的坐标 [31] - 需具备深度文化转译能力，将东方美学与哲学转化为全球消费者能理解并向往的生活方式和情感体验，而非生硬搬运文化符号 [34] - 需打造敏捷组织与供应链，具备针对目标市场调整配方的功能适配能力、与当地文化同频的审美沟通能力，以及“小单快反”的运营响应能力 [34] - 中国品牌的最大优势在于在中国多元市场中训练出的快速洞察、深度细分和供应链响应能力，需将此升级为能精准适配多个市场的结构化体系 [37]

行业宏观趋势 - 2025年全球奢侈品各细分领域总支出预计为1.44万亿欧元，与去年基本持平，并呈现逐季改善趋势 [1] - 2025年全球个人奢侈品市场规模预计为3580亿欧元，按实际汇率计算下降约2%，按不变汇率计算持平 [8] - 中国奢侈品消费预计2025年将收缩3%-5%（按固定汇率计算），消费重心转向本土化、亲民品牌及体验驱动型品类 [8] 公司股权变动与并购 - 法国时装品牌SMCP集团启动股权出售程序，计划出售最多51.2%的股权，买家将获得50.7%的投票权以实际掌控集团 [1][3] - 德国运动品牌PUMA可能被出售，其最大股东Artemis（持有约29%股份）正评估出售选项，安踏体育被列为潜在竞购方之一 [1][4] - 雅诗兰黛公司正考虑出售其韩妆品牌Dr.Jart+蒂佳婷，该品牌2025年预计创造约1.5亿美元收入，低于收购时预期的5亿美元净销售额 [14] 公司财务与运营表现 - 意大利奢侈运动鞋制造商Golden Goose在2025财年前九个月净营收同比增长13%至5.17亿欧元，亚太市场增长15% [5] - Golden Goose前九个月DTC（直面消费者）净营收同比增长21%，占总净营收比重达79%，调整后EBITDA同比增长7%至1.736亿欧元，利润率为33.6% [5][6] - 欧莱雅集团将向其法国冈希香水工厂新增6000万欧元投资进行升级改造，旨在将香水年产能提升至2亿瓶，工厂面积从17000平方米扩大到24000平方米 [1][10] 公司战略与人事变动 - 意大利奢侈品集团Ermenegildo Zegna将于2026年1月1日起启用新领导架构，第四代继承人Edoardo Zegna与Angelo Zegna兄弟将出任ZEGNA品牌联合首席执行官 [2][11] - 开云集团旗下古驰（Gucci）任命前雷诺集团高管Gianluca de Ficchy为新任首席财务官（CFO） [2][9] - 香港零售商屈臣氏计划于2026年上半年在中国香港及英国伦敦两地上市，预计最高募资规模达20亿美元（约142.13亿元人民币） [1][15] 行业特定事件 - 德国规模最大的家族式香水零售商Parfümerie Pieper已申请破产自我管理程序，该零售商在北威州等地设有120余家门店，目前业务维持全面正常运营 [1][13]

全球奢侈品市场展望 - 2025年全球奢侈品各细分领域总支出预计为1.44万亿欧元 与2024年基本持平[1][10] - 全球个人奢侈品市场2025年规模预计为3580亿欧元 按实际汇率计算下降约2% 按不变汇率计算持平[11] - 市场预计在2026年将延续逐季改善的趋势[1] 中国市场动态 - 中国奢侈品消费预计在2025年将收缩3%-5%（按固定汇率计算）[11] - 消费重心转向本土化 更易亲民的品牌及体验驱动型品类[11] 企业并购与资本运作 - 法国时装品牌SMCP集团启动股权出售程序 计划出售至多51.2%的股权 买家将获得50.7%的投票权[2][3] - 德国运动品牌PUMA可能被出售 安踏体育在潜在竞购方名单之中 其最大股东Artemis正评估出售股份选项[2][6] - 雅诗兰黛正考虑出售其韩妆品牌DrJart+蒂佳婷 该品牌2025年预计创造约1.5亿美元收入[21] - 屈臣氏计划于2026年上半年在中国香港及英国伦敦两地上市 预计最高募资规模达20亿美元（约142.13亿元人民币）[2][24] 公司业绩与投资 - 意大利奢侈运动鞋制造商Golden Goose在2025财年前九个月净营收同比增长13%至5.17亿欧元 亚太市场增长15%[6] - 同期DTC业务净营收同比增长21% 占总净营收比重达79% 调整后EBITDA同比增长7%至1.736亿欧元 利润率33.6%[6][7] - 欧莱雅集团将向其法国香水工厂新增6000万欧元投资 升级后工厂年产能将提升至2亿瓶 面积从17000平方米扩大到24000平方米[2][16] 管理层与继承变动 - 意大利奢侈品集团Ermenegildo Zegna将于2026年启用新领导架构 第四代继承人Edoardo Zegna与Angelo Zegna兄弟将出任品牌联合首席执行官[2][17] - 开云集团旗下古驰品牌任命前雷诺集团高管Gianluca de Ficchy为新任首席财务官[2][13] 行业风险事件 - 德国规模最大的家族式香水零售商Parfümerie Pieper已申请破产自我管理程序 该零售商在德国拥有120余家门店[2][19]

公司财务表现 - 第三季度营收同比增长3.4%，北亚区（含中国市场）增长4.7%，略高于分析师预期的3.2% [3] - 中国市场恢复“低个位数增长”，表现优于市场平均水平 [3] - 皮肤科学美容部门以6.1%的增速领跑，但增速已明显放缓，奢华美容与专业美发部门增幅分别为1.5%和1.1%，大众化妆品市场增幅为0.4% [4] - 在中国市场，奢华美容部、专业美发部及皮肤科学美容部均实现“超越市场水平”的增长，兰蔻、赫莲娜及YSL的新品表现突出 [4] 战略收购与市场布局 - 公司以40亿欧元收购开云集团旗下美容业务，标的包括奢华香水品牌Creed，以及巴黎世家与葆蝶家两大时装品牌的香化产品经营权 [4] - 此次收购预计将为公司在香水市场的业务占比增加6%，该比例未来有望翻倍，公司目前在香水市场占比为13.7% [2][5] - Creed将成为公司旗下首个自有小众香氛品牌，并在该细分市场中已跻身前三 [6] - 公司有能力将授权业务打造成“亿元级别品牌”，YSL BEAUTÉ已成为年收入超20亿欧元的业务，距离30亿欧元大关仅一步之遥 [5] 行业背景与运营逻辑 - 除爱马仕、香奈儿等极少数品牌外，大多数奢侈品牌选择将香化业务授权出去，因美妆业务涉及配方研发、法规合规、渠道分销等专业领域 [5] - 奢侈品牌的服装零售点通常仅有数百家，而美妆产品的销售网络动辄覆盖数万个网点，运营逻辑迥异 [5] - 美妆业务需要庞大的营销投入、复杂的物流体系及应对快速更迭的市场趋势，这对于一年仅发布两季新品的奢侈品牌而言难以独立完成 [5] 潜在挑战与市场环境 - 开云旗下核心品牌古驰的香化业务目前仍授权给科蒂，合约至2028年到期，其业务规模约为YSL BEAUTÉ的三倍 [6] - 全球香氛市场年销售额增速从去年的13%放缓至今年的11%，高端香水市场放缓更为明显 [6] - 在中国市场，香氛被认为是一个增速快但天花板较低的市场 [6] - Creed目前年销售额仅约4亿美元，巴黎世家与葆蝶家的美妆收入微不足道，公司若想为这些品牌拓展更广泛的销售网络，后续投入将难以估量 [7]

上海市市长国际企业家咨询会议概况 - 第37次会议于10月12日在上海举行，汇集40位全球商业领袖 [1] - 46家成员企业中，24家位列2025年财富世界500强，7家位列福布斯2000强 [1] - 成员企业总市值超过3.5万亿美元，每年在沪纳税总额超过350亿元人民币 [1] 欧莱雅集团观点与动态 - 提出构建上海独有的科创与消费"双核驱动飞轮"，推动打造"国际科创消费中心" [1] - 核心是科技创新与消费互相赋能，形成高速循环的飞轮效应 [1] - 今年二季度，公司在中国市场的销售额同比增长约3%，显著回暖 [3] - 进入中国28年，已成长为中国最大的美妆集团之一 [3] - 今年在中国成立两个全新的投资基金，聚焦中国美妆相关产业的投资、孵化及科技创新合作 [3] - 旗下品牌兰蔻的90周年展在上海西岸拉开帷幕 [3] 施耐德电气集团观点与动态 - 建议优化产业政策，鼓励先行企业推进数字化与绿色化转型，并在产业链内复制推广经验 [4] - 建议通过深化产教融合，推动校企合作，培养智能制造、可持续发展、AI等领域的复合型人才 [4] - 建议加强政府、企业与高校之间的开放协作，把政策优势、企业活力和高校科研转化为集群竞争力 [4] - 认为中国的可持续发展、电气化及数字化备受关注，与公司优势契合，是持续加大中国市场投入的原因 [4] - 今年9月2日，EcoFit低压配电中国创新中心在上海落成，提供端到端服务 [5] 直观医疗观点与动态 - 建议上海在生物医药领域的政策和监管环境更好地平衡创新、质量和病患安全 [5] - 期待上海成为全球生物医药的创新高地，打造健康良好的医疗健康生态体系 [5] - 公司旗下的达芬奇手术机器人自2006年在中国参与首台手术至今，已参与超80多万台手术 [5] - 在中国建立了7个区域培训中心，培训了15000多名医生 [5] - 2017年与上海复星医药在浦东合资成立直观复星 [6] - 2024年6月，直观复星总部产业基地在浦东投入使用，成为亚太地区最大的生产、研发、培训、服务一体化中心 [6] - 期待上海继续打造公平、透明、可预期的营商环境 [6]

人事任命 - LG生活健康任命欧莱雅前总裁李善珠为新任首席执行官，自10月1日起生效 [1] - 公司认为李善珠具有多元化品牌营销及商业经验，是引领业务进入下一阶段的合适人选 [4] - 李善珠在美妆领域有近20年从业经验，曾在欧莱雅、联合利华等头部企业担任要职 [8] 新任CEO背景 - 李善珠于2002年加入韩国欧莱雅负责公关和企业传播，开启14年欧莱雅生涯 [4] - 其在四年内从传播总监晋升为欧莱雅韩国事业部董事总经理，负责圣罗兰和科颜氏品牌 [7] - 通过将科颜氏品牌在韩国发展为全球第二大销售国家，于2013年担任欧莱雅美国高级副总裁，使科颜氏成为欧莱雅奢侈品领域第二大品牌并实现全球销售额翻倍 [7] - 还曾在韩国化妆品公司L&P担任总经理，该公司旗下拥有美迪惠尔等品牌，其助力美迪惠尔进军美国市场 [7][8] - 在联合利华担任美容与健康韩国总经理时，为加强AHC品牌竞争力做出贡献 [8] 公司业绩挑战 - LG生活健康2025上半年营收与营业利润双降，营业利润暴跌47.4% [8] - 业绩下滑主要受美容化妆部门拖累，该部门营收同比下滑11.5%，营业利润暴跌70% [10] - 第二季度单季美容化妆部门营收下降19.4%，营业利润转为亏损 [10] - 在韩国本土市场，2025上半年营收同比下滑8.5% [10] - 在中国市场营收下滑6%，为同期唯一下滑的韩妆企业，而竞争对手爱茉莉太平洋和APR在华营收分别增长3.75%和36.6% [10] - 在北美市场，公司营收同比增长4.8%，占比8%，表现远逊于APR在美国地区236.3%的暴涨 [12] 行业竞争格局 - 竞争对手爱茉莉太平洋、爱茉莉太平洋集团、APR在2025上半年营业利润分别暴涨149.1%、119.4%、149.4% [10] - 在除韩国、中国外的北美等相关市场上，LG生活健康的营收数据及增幅均落后于爱茉莉太平洋 [12] 战略意图 - 公司希望通过新任首席执行官的任职，为未来发展做准备，持续推进以全球业务再平衡为中心的品牌重组和业务结构升级 [8] - 任命具有欧莱雅、联合利华背景的高管被视为在严峻挑战下进行变革重组的一步棋 [14]

**欧莱雅集团及化妆品行业关键要点总结** **1 公司概况与历史发展** - 欧莱雅集团成立于1907年 最初推出无毒染发剂 1939年更名为欧莱雅集团[3] - 通过收购扩展业务：1964年收购兰蔻进入化妆品市场 1989年收购赫莲娜（HR）和理肤泉 1996年收购美宝莲加速美国市场增长[3] - 形成四大产品线：专业用品（染发剂、卡诗）、消费品（巴黎欧莱雅、美宝莲）、高端品（兰蔻、YSL）、皮肤科学产品（理肤泉、修丽可）[5] **2 业务增长与产品表现** - 过去十年大众消费品增速较慢（年化4%） 专业护理（皮肤科学）年化增速16% 高端系列年化增速近10%[6] - 皮肤科学产品份额从不足10%增长至超20% 高端系列占比从25%提升至30%-35%[6] - 毛利率从70%提升至74%-75% 销售费用稳定在30%-32% 毛销差维持在42%-43%[7] **3 研发与创新** - 研发费用率常年维持3% 年研发开支13-14亿欧元（约100亿人民币）[8] - 研发投入支撑创新能力 推动毛销差提升 保持竞争优势[9] **4 区域市场表现** - 2025年上半年欧美市场承压 亚太回暖 中国市场实现正3%增长（北亚整体-9%）[12] - 中国市场规模达三四千亿人民币 巴黎欧莱雅为最大品牌（约150亿人民币）[18] **5 渠道发展** - 线上电商占比从2015年5%提升至2023年28% 2021年后趋稳[13] - 线下专柜对品牌调性至关重要 2025年表现良好[13] - 中国美妆电商渗透率超50% 美国约15% 正经历TikTok等社交电商崛起[14] **6 收并购与增长策略** - 收并购是外延增长核心手段 欧美市场内生增长年化7% 总体增长约5%[11] - 通过收购适应本地需求（如羽西） 增强区域竞争力[16] **7 估值与长期优势** - 长期高估值（30倍PE）源于全球消费品定位、研发投入及本地化策略[16] - 家族企业治理优势：追求长期目标 业绩稳定性强（如欧莱雅、爱马仕）[17] **8 中国化妆品行业启示** - 中国企业需加强研发投入（与欧莱雅差距显著） 提升品牌广告占比[20] - 出海可行性高（东南亚、欧美） 优势在消费者洞察与营销 但需平衡线上线下布局[21] **9 其他关键数据** - 全球化妆品市场规模约2500亿欧元（2万亿人民币）[18] - 疫情期间供应链稳定推动增长 近年增速放缓但利润率稳定（年增0.2%-0.3%）[15]