股东减持事件 - 第五大股东通用电气新加坡计划减持中国西电不超过1.54亿股，占总股本3%，以公告日收盘价8.84元计算，套现规模最多约13.6亿元[2] - 这是通用电气新加坡近一年来第三次减持，此前两次分别套现12.23亿元和6.48亿元[5] - 减持原因为股东自身经营发展需要，且持股锁定期等承诺均已到期[4] 市场反应 - 减持公告次日中国西电股价跳空低开，收盘跌停报7.96元，全周累计跌幅高达14.6%[3] - 电网设备板块指数本周下跌10%，近两周回撤达16%，创2024年2月以来单周最大跌幅，137只个股平均下跌10%，15只个股周跌幅超过15%[3][6] - 外资股东在股价高位区域连续减持，被视为认为公司股价已充分甚至过度反映未来预期的强烈信号[5] 股价与估值表现 - 中国西电股价在2025年以来显著上涨，10月27日至11月7日两周内涨超40%，盘中最高达11.08元，刷新2015年6月以来高点[5] - 申万电网设备指数在11月7日创下历史次高6040.56点，随后10个交易日累计下跌13.88%，较高点回撤15.9%[6] - 股东2016年参与定增的发行价为每股4.4元，与减持时股价相比获利丰厚[3] 行业长期前景 - 新型电力系统建设加速，国家电网计划十五五期间特高压直流开工20条以上，交流项目年均3个，总投资超8000亿元[7] - 预计全国电网投资规模有望达到4.1万亿元以上，复合增速有望达到5%~6%，投资侧重于主干网架加强与配电网智能化改造[8] - 行业景气度有望延续，驱动因素包括新能源大量并网、海外老旧电网改造、国网投资提速等[8]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025年PE估值为25倍 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.5/34.8/43.4亿元，同比增长34%/27%/25% [5] 业绩表现 - 1H25实现营收84.5亿元（同比+37.8%），归母净利润12.9亿元（同比+45.7%）[2] - Q2单季营收52.7亿元（同比+50.2%），归母净利润8.5亿元（同比+61.5%）[2] - 2025年目标营收185亿元（同比+20%），新增订单268亿元（同比+25%）[4] 业务亮点 海外业务 - H25海外营收28.6亿元（同比+88.9%），毛利率35.7%（同比+1.9pct）[3][4] - 在英国、意大利、沙特等市场实现产品突破，通过多国资质认证 [3] - 受益于全球电力变压器出口高景气（1-6月中国出口26亿美元，同比+49%）[3] 国内电网业务 - 1-6月电网工程投资2911亿元（同比+15%），国网输变电设备前三批中标540.6亿元（同比+25%）[3] - 公司前三批中标39.2亿元（同比+80%），750kV GIS份额显著提升 [3] 新兴业务 - 汽车电子电器业务H25收入同比+216.6%，成为第二增长曲线 [4] - 网外新能源装机高增：1-6月风电/光伏新增装机51/212GW（同比+99%/107%）[3] 财务预测 - 预计2025年毛利率31.9%（同比+0.2pct），EBIT利润率16.3% [4][8] - 2025E摊薄EPS 3.529元，ROE 18.72% [8] - 经营性现金流净额预计2.68元/股，2026年提升至4.47元/股 [8] 行业趋势 - 西北电网建设超预期带动设备招标增长 [3] - 海外电力设备需求持续景气，国内电网投资加速 [5]