报告投资评级 - 报告未给出明确的投资评级（如买入、持有等）[1] 报告核心观点 - 2025年业绩短期承压，但新业务多点突破有望打开未来成长空间 [1] - 公司利用多年积累的超高压领域技术优势，在多个新领域持续拓展且进展显著，有望带动业绩修复，释放未来增长潜力 [7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入4.61亿元，同比下降4.6% [2][7] - 2025年实现归属母公司净利润0.83亿元，同比下降22.4% [2][7] - 业绩下滑主要由于高毛利率的工业管总成及配套管件（以出口为主）收入同比下降14.0% [7] - 公司整体毛利率由2024年的43.3%下降至2025年的41.0% [7] - 新业务板块（高分子材料和超高压装备）进入正常运营阶段，相关费用投入增加，对净利润产生影响 [7] 分业务板块表现 - **液压管总成及配套管件**：2025年营收2.83亿元，同比下降2.7%，毛利率33.8%（同比下降1.3个百分点）[7] - **工业管总成及配套管件**：2025年营收1.42亿元，同比下降14.0%，毛利率62.9%（同比上升0.5个百分点）[7] - **高分子材料**：2025年营收0.20亿元，同比增长7.8%，毛利率8.2%（同比下降5.6个百分点）[7] - **超高压设备**：2025年营收531.0万元，毛利率12.7% [7] 新产品研发与市场开拓进展 - **海洋油气软管**：API-17K大口径海洋跨接软管项目已完成主要设备安装调试，为2026年开拓市场奠定基础，并已开始获得中海油的小额订单 [7] - **核电软管**：已完成开发项目，正与合作方共同推进产品国产化，相关产品已送至核电站进行试装测试 [7] - **数据中心液冷软管**：产品研发稳步推进，已向客户提供样品测试，相关UL认证预计于2026年4月完成 [7] - **超高压装备**：首台600L超高压灭菌设备成功下线，并已签约HPP高端果蔬汁项目 [7] - **其他领域**：依托现有技术，稳步推进应用于固态电池等领域的温等静压设备研发工作 [7] 盈利预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为5.21亿元、5.94亿元、6.85亿元，同比增速分别为12.82%、14.15%、15.35% [2][11] - **归属母公司净利润**：预计2026-2028年分别为1.02亿元、1.20亿元、1.43亿元，同比增速分别为22.55%、17.48%、19.04% [2][7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.80元、0.94元、1.12元 [2] - **市盈率（PE）**：预计2026-2028年分别为27倍、23倍、19倍 [2][7] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为12.46%、13.06%、13.76% [2] 分业务盈利预测关键假设 - **液压管总成及配套管件**：预计2026-2028年收入同比变动率分别为5%、8%、10%，毛利率稳定在34.0% [8][10] - **工业管总成及配套管件**：预计2026-2028年收入同比变化率分别为25%、20%、20%，毛利率稳定在62.0% [8][10] - **高分子材料**：预计2026-2028年收入同比变化率分别为15%、20%、20%，毛利率分别为10.0%、11.0%、12.0% [9][10] - **超高压装备及服务**：预计2026-2028年收入同比变化率分别为100%、80%、50%，毛利率分别为13.0%、14.0%、15.0% [9][10][11] 财务预测与估值摘要 - **毛利率**：预计2026-2028年整体毛利率分别为42.00%、42.25%、42.51% [11] - **净利率**：预计2026-2028年分别为19.59%、20.17%、20.81% [12] - **市净率（PB）**：预计2026-2028年分别为3.39倍、3.02倍、2.67倍 [2] - **每股净资产**：预计2026-2028年分别为6.45元、7.24元、8.17元 [12]

公司业务布局 - 公司业务布局覆盖液冷、英伟达产业链及新材料三大领域 [1] - 公司已在液冷板关键环节开展代工业务 [1] - 公司拟收购企业的客户与英伟达供应商高度重合 [1] - 公司高分子材料客户包括华为、中兴等行业巨头 [1] 核心发展机遇 - 公司有望通过现有业务切入海外AI核心产业链条 [1] - 切入AI核心产业链有望为公司带来业绩和估值的双重提升（双击） [1]

报告行业投资评级 - 建材材料行业投资评级为“标配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 地缘政治冲突加剧导致原材料成本上涨（如原油、天然气），叠加行业“反内卷”政策推动，部分建材产品（如防水材料、玻纤）出现提价，且未来更多产品复价涨价可期 [2][4][35][37][39] - 2026年水泥行业在严控新增产能、强化错峰生产等政策推动下，供需格局有望进一步改善 [4][36] - 玻璃玻纤行业呈现分化：平板玻璃短期逻辑是价格修复与产能出清；光伏玻璃面临国内产能出清与海外扩张并行的局面；玻纤行业则因成本推动与需求支撑，预计将呈现供需紧俏、价格持续上涨的格局 [4][37] - 消费建材行业在龙头企业协同提价和“反内卷”行动驱动下，竞争格局有望优化，企业盈利预期修复，龙头企业凭借综合优势将率先恢复 [4][39] 行情回顾总结 - 截至2026年3月5日，申万建筑材料板块近两周下跌0.05%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，在申万31个行业中排名第16位；近一月上涨7.85%；年初至今累计上涨17.3% [13] - 子板块表现分化：近两周SW玻璃玻纤上涨2.13%，SW水泥下跌1.21%，SW装修建材下跌1.23% [13] - 个股方面，近两周涨幅居前的有凯伦股份（+17.21%）、悦心健康（+10.00%）、扬子新材（+9.64%）等；跌幅居前的有亚玛顿（-14.78%）、蒙娜丽莎（-14.20%）、海南发展（-11.14%）等 [17][18][20] 行业重要数据总结 - **水泥**：本周（2026.2.27-3.5）全国水泥市场均价为310元/吨，较上周下调3元/吨，跌幅0.96%；市场需求恢复偏慢，预计价格将在305-315元/吨区间运行 [21] - **平板玻璃**：本周市场稳中向上运行，受成本抬升及部分厂家冷修预期影响价格有所反弹，但高库存对价格压制明显，预计短期价格波动运行 [25] - **光伏玻璃**：本周价格暂稳，2.0mm镀膜光伏玻璃均价10.5元/平方米，3.2mm镀膜均价17.5元/平方米；下游组件开工率低于40%，库存高企，价格上涨阻力大 [30] 行业及公司新闻总结 - **玻纤涨价**：行业预计玻纤布将迎来新一轮涨价，幅度10%-15%；普通电子布在2025年10月至2026年2月已历经四次涨价，涨价周期缩短至月度 [35][37] - **防水材料涨价**：2月28日至3月4日，东方雨虹、北新防水等头部企业官宣对沥青类卷材、涂料等产品提价，涨幅普遍在5%-10%之间 [35][39] - **政策动态**：2026年政府工作报告提出安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；同时强调加强反垄断、反不正当竞争，整治“内卷式”竞争 [35][36][38] 细分行业观点与建议关注标的 - **水泥**：2026年行业核心任务是严控新增熟料产能、推进超备案产能整改、强化错峰生产，供需格局改善可期 [4][36] - 建议关注：上峰水泥（股息率高）、塔牌集团（股息率高）、华新建材 [4][36][40] - **玻璃玻纤**： - **平板玻璃**：2026年2月现货价稳定在13.2–13.38元/平方米（环比+1.38%），短期逻辑是价格修复与产能出清 [4][37] - **光伏玻璃**：2026年3月国内总产能达13.2万吨/日，供应压力仍存，行业呈现“国内收缩+海外扩张”趋势 [4][37] - **玻纤**：受铂金、天然气等成本上涨及海外价格攀升推动，预计2026年行业供需紧俏、价格持续上涨 [4][37] - 建议关注：中国巨石（玻纤龙头） [4][37][40] - **消费建材**：龙头企业协同涨价，推动行业竞争从“成本”转向“价值”，盈利有望修复 [4][39] - 建议关注：北新建材（石膏板龙头）、兔宝宝（板材龙头）、三棵树（涂料龙头） [4][39][40][41]

利通科技 20260227 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务布局 * 公司为**利通科技**，成立于2003年，深耕流体行业20余年[3] * 公司主业聚焦**橡胶软管**领域，产品覆盖液压软管、石油钻采软管、橡塑复合工业软管等[3] * 公司围绕**流体技术、超高压装备、高分子材料**形成三大核心业务布局[2][5] * 公司已建成上游**高分子材料**年产2.5万吨生产线，可为橡胶软管、密封制品等客户提供混炼胶[2][5][12] * 公司在**超高压软管**领域打破国外技术封锁，成为国内首家掌握酸化压裂软管技术的企业[2][5] 二、 财务表现与盈利预测 * 2024年公司实现营业收入**4.84亿元**，同比基本持平[2][6] * 2024年归母净利润同比**小幅下降**，主因高毛利产品在经历高速增长后进入销售波动期[2][6] * 主业毛利率在2023年与2024年均维持在**40%以上**[2][6] * 2025年前三季度营收**3.46亿元**，同比小幅增长，归母净利润同比小幅下降[2][6] * 预计2025年至2027年营收分别为**5.41亿元**、**6.49亿元**、**7.8亿元**，同比增速分别为**11.87%**、**19.84%**、**20.17%**[4][27] * 预计2025年至2027年归母净利润分别为**1.18亿元**、**1.50亿元**、**1.90亿元**，同比增速分别为**10.29%**、**26.95%**、**26.39%**[4][27] * 对应2025年至2027年的**PE估值**分别为**31倍**、**25倍**、**20倍**[27] 三、 业务结构与协同效应 * **软管总成及配套管件**业务占比快速提升，2024年收入占总营收**45.38%**[2][7] * **高分子材料**业务自主供给能力有望强化主营业务的成本控制[2][7] * **超高压业务**已实现订单突破，并有望拓宽公司的盈利边界[2][7][26] * 三大业务布局将增强整体业务协同性，形成“高分子材料—流体—超高压装备及应用”的战略布局[2][7][12] 四、 核心业务：液压软管 * **下游需求**主要来自**工程机械、农业机械与煤矿机械**三大行业[2][9] * **工程机械**方面，2025年行业总体市场规模营收已实现**9,000亿元**，年均增长**3%~5%**，核心液压件国产化率需超过**60%**[9] * **农业机械**方面，到2025年我国农作物耕种收综合机械化率目标由2021年的**71%** 提升至**75%**[9] * **煤矿机械**方面，2024年我国煤炭消费量增长**1.7%**，占能源总消费量**53.2%**，规上工业原煤产量创历史新高[9] * 公司综合实力行业领先，自2011年起连续多年被评为**中国胶管十强企业**，并已通过国家级专精特新“小巨人”复审[2][10] * 代表产品“大力神”“超级大力神”系列具备**长寿命、低弯曲、高压力**等特征，支撑公司在中高端市场实现进口替代[2][3][10] 五、 核心业务：石油钻采软管 * 产品包括压裂软管、旋转钻井等，应用于深海及陆地油气钻采与输送[3][11] * 以**酸化压裂软管总成**为代表的高附加值产品已具备与国外同行竞争能力，并已**出口北美市场**[3][11] * 公司已通过**美国石油协会（API）质量管理体系认证**及**API 17K产品认证**，并取得美国船级社ABS等多项认证[11] * 2024年公司设计出超高压、大强度酸化压裂软管总成，并成功应用于配套**海上油田压裂船**[11] * 2025年公司正式纳入**中国石油天然气集团公司一级物资供应商体系**[25] 六、 核心业务：超高压装备（HPP设备） * 公司自2024年起进入**HPP超高压加工设备**领域，打破国外技术垄断[13] * 2025年全球高压加工设备市场规模为**67.6亿美元**，预计2026年增长至**71.4亿美元**[4][13] * 预计该市场将从2026年的71.4亿美元增长至2034年的**110.2亿美元**，2026年至2034年年增长率达**22.4%**[4][13] * HPP工艺通过施加**100~600兆帕**高压实现高效灭菌，可更大程度保留食材天然色泽与风味，适配中高端产品赛道[14] * 公司已形成超高压灭菌设备完整研发与生产体系，具备稀缺的**整机生产能力**[15] * 2025年6月下线行业领先的**600兆帕**工作压力设备并已获得订单[15] * **700兆帕**超高压食品灭菌试验机已完成研发[15][26] * 公司目前已拥有**6条600升智能HPP超高压灭菌设备**生产线[16] * 公司2024年下线的首台自主HPP设备，成本较进口设备低**40%**[16] 七、 新兴领域：等静压设备与固态电池 * **等静压成型**与HPP设备在核心原理上均基于**帕斯卡定律**，技术具备协同性[17] * 等静压设备分为**热等静压**（100~200兆帕，1000~2200度）、**温等静压**（约300兆帕，80~450度）与**冷等静压**（100~630兆帕，常温）三类[19] * 高端等静压设备制造涉及**ASME**与**A6压力容器制造许可**等关键认证[20] * 固态电池量产面临固固界面接触和传统压实工艺局限等痛点，**等静压设备**通过3D均匀施压被视为破解瓶颈的关键工艺[21] * 2024年中国等静压机市场规模为**48.6亿元**，国产设备市场份额提升至**52.7%**[22] * 预计全球固态电池出货量将从2025年的**19.68GWh**飙升至2030年的**114.1GWh**，年复合增长率可能高达**82%**[22] * 到2025年，中国规划建设的**15GWh**固态电池产能中，超过**60%** 将配备温等静压设备[23] * 公司基于现有HPP与固态温等静压的技术协同性，有望快速切入等静压设备领域[24] 八、 其他新产品与资质进展 * **核电软管**方面，公司将稳步推进进口替代[25] * **液冷软管**方面，数据中心液冷软管已完成小试、中试、大试实验，并可提供样品[25] * 公司已通过**API 17K产品认证**，为进军海洋软管市场奠定基础[25] 九、 行业比较与成长性 * 可比公司选取**川环科技**（汽车胶管）与**中裕科技**（页岩石油开采及应急救援）[27] * 当前公司估值接近行业平均水平，但**2026年至2027年归母净利润的复合增速高于可比公司**，成长弹性相对突出[27]

两岸交流与人员往来 - 2025年两岸人员往来突破500万人次，为近6年新高[1] - 大陆方面推出便利措施，包括3000多个景区对台湾“首来族”免门票，以及可签发一次有效台胞证的口岸增至100个，促进“说走就走”的大陆行[1] - 台湾网红通过直播和亲身体验，打破“信息茧房”，向台湾民众展示真实的大陆社会生活[1] - 2026年立春前夕，国共两党重新开启机制化交流并达成涉及多个务实议题的15条共同意见，被视为两岸交流回温的良好开端[2] - 2026年底台湾地区将举行“九合一”选举，大陆方面表示将通过多领域举措坚决打击“台独”分裂活动[2] 两岸经贸与产业合作 - 2025年，两岸经贸在逆风中实现坚韧增长，全年大陆与台湾进出口贸易额同比增长7.3%[3] - 台资企业如南宝树脂集团计划在大陆中部地区扩厂，瞄准先进高分子材料及碳纤维组件，并看好“十五五”规划开局之年人工智能、新能源等新质生产力带来的机遇[2] - 专家期待两岸能在促进标准共通上实现更多突破，以帮助台资企业更好落地大陆，并助力两岸企业通过“一带一路”携手拓展海外市场[3] - 福建已出台大陆首部促进两岸标准共通的地方性法规《福建省促进两岸标准共通条例》，专家希望以此试点，逐步实现产业合作、医疗教育对接、职业认证等方面的标准共通[4] 科技与青年融合 - 大陆AI助手“豆包”等应用在台湾年轻人中被广泛使用，用于学习、修图、查资料等，串起两岸年轻人的数字生活[1] - 受惠于广阔前景与便利政策，越来越多台湾青年选择大陆作为人生舞台[4] - 如何让台湾民众既愿意来，又留得住、发展好，成为两会代表观察的切入点，并期待将福建建设两岸融合发展示范区的经验向更多地区推广[4]

纪要涉及的行业或公司 * 公司涉及**机器人执行器**的研发、生产和供应链管理，具体产品包括**执行器**、**丝杠**、**充电模块散热系统**、**高分子材料及轻量化结构件**，客户为**T公司**[1][2] * 公司业务布局包括**泰国工厂**的产线审核以及**美国基地**的建设计划[1][2] 核心观点与论据 **1 执行器项目进展顺利，即将获得关键认证** * 公司执行器团队对**泰国工厂**的审核反馈**非常好**，对现场产线评价很高[1][2] * 执行器的**PPA（生产采购协议）** 预计在**5月、6月左右**拿下[1][2] * 当前执行器的整体进度与**去年10月的丝杠项目进度差不多**[1][2] **2 产品版本迭代明确，量产版本即将推出** * **阿尔法版本**是去年一段时间的评估机[1][2] * **贝塔版本**是**量产状态**的版本，公司报价均基于此版本，目前**主要交付贝塔版本**，阿尔法版本仅零星交付[1][2] * 贝塔版本预计**很快会亮相**，时间点大约在**3月左右**[2] **3 产能积极扩张，全球布局推进** * 公司计划在**美国建设基地**，预计**年底建好**[2] * 美国基地将用于生产**手部和身上的执行器**[2] **4 新产品线明确，价值量清晰** * **充电模块散热系统**单价为**1500-2000元人民币**一个[2] * **手上及身上的高分子材料、轻量化结构件**，其**平均售价（ASP）** 为**几百元人民币**[2] **5 市场份额有合同保障，风险可控** * 公司当前份额仍是按照**80%** 来确定的[2] * 合同包含保障条款：如果份额未达到，**T公司将支付赔款**[2] 其他重要内容 * 文档内容存在重复与更新，第二份文档是对第一份的补充与扩展，增加了关于贝塔版本亮相时间、美国产能、新产品及份额保障的详细信息[1][2]

项目签约概况 - 内江市东兴区举行2026年制造业项目集中签约仪式 共签约10个项目 总投资75.8亿元[1] - 签约项目涉及新材料 人工智能 能源装备 食品医药等多个领域[1] 企业表态与投资环境 - 签约企业江苏迪纳科精细材料股份有限公司董事长表示 内江投资机遇得天独厚 实体经济生机勃勃 营商环境“直通心底”[1] - 该公司计划与东兴区携手打造特色鲜明的精细材料产业集群[1] 制造业发展规划 - 东兴区将推动制造业“强筋壮骨” 重点引进锂电池材料 高分子材料 胶粘材料 新能源电池回收等项目[1] - 该区将推动人工智能产业“幼苗成树” 瞄准云计算 芯片 机器人 智慧物流等产业链上下游各领域深度发力[1] 服务外包产业发展规划 - 东兴区将推动服务外包产业“攀高向新” 大力发展数据标注 内容审核 电子商务等产业[1] - 计划新引进服务外包企业 实现园区总产值与从业人员规模双增长[1]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元至1.2亿元，同比增长114%至133% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1.055亿元至1.155亿元，同比增长107%至127% [1] 公司盈利能力分析 - 报告期营业收入较去年同期增长约9% [1] - 销售毛利率较去年同期有所提升，导致毛利额较去年同期增加较多 [1] 新生产基地运营情况 - 东莞松山湖高分子材料产业园及银禧新材料珠海生产基地于2024年建成投产 [1] - 2024年因搬迁等原因费用较大，上述两个生产基地合计亏损约1200万元 [1] - 预计2025年上述生产基地将实现盈利 [1]

新一代信息技术领域 - 2025年第四季度人工智能行业招聘职位数同比增长19.0%，智能硬件行业增长11.5% [2] - 算法工程师岗位需求激增，职位数同比增长110.1%，平均招聘月薪为25236元 [1][2] - 机器人算法岗位需求同比增长30.7%，平均招聘月薪为24426元 [2] - 智能硬件领域嵌入式软件开发、嵌入式硬件和硬件工程师岗位需求分别增长17.6%、11.7%、6.8%，平均月薪在1.5万至1.8万元之间 [2] - 测试工程师、软件测试、运维工程师等配套岗位需求同比增速均超20%，平均招聘月薪约1.1万元 [2] - 北京、深圳和杭州是新一代信息技术人才需求前三的城市，招聘职位数合计占比超20% [3] 高端装备与机器人行业 - 2025年第四季度机器人行业招聘职位数同比增长37.3% [4] - 机器人调试工程师职位数同比增速为64.1%，平均招聘月薪9908元；工业机器人工程师增速达60.6%，平均月薪11956元 [4] - 电气/电控/自动化方向的电气工程师、电控工程师和电机工程师岗位需求增速分别为42.1%、21.0%和14.7%，平均月薪在1.2万至1.7万元间 [4] - 机械工程师、机械结构工程师职位数同比增长30.5%、20.4%，平均招聘月薪分别达12784元、13729元 [5] - 苏州是高端装备人才需求最多的城市，其次为深圳、上海、天津和无锡 [5] 新材料与航空航天行业 - 2025年第四季度新材料行业招聘需求同比增长28.1% [6] - 高分子材料工程师平均招聘月薪约1.66万元，需求同比增长21.1%，近96%的岗位要求本科及以上学历 [6] - 航空航天行业招聘职位数同比增长12.3% [6] - 导航算法工程师平均招聘月薪约2.6万元，算法工程师平均月薪约2.16万元 [6] - 飞机制造方向的机械结构工程师、机械工艺工程师等核心岗位招聘月薪在1.1万至2万元区间 [6] 新能源汽车与无人机领域 - 2025年第四季度新能源汽车领域汽车零部件岗位需求同比增长11% [7] - 汽车结构工程师、汽车机械工程师职位数同比增速约50%，平均月薪分别在1.4万元、1万元左右 [7] - 无人机工程师招聘需求同比提升近60%，平均招聘月薪约1.66万元 [1][7] 现代服务业 - 2025年第四季度在线生活服务(O2O)职位数同比增速达62.7% [1] - 游戏、汽车后市场、宠物服务、养老/看护岗位需求保持较快增长，同比增速分别为26.4%、21.0%、15.3%、2.5% [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元至1.2亿元，同比增长114%至133% [1] - 业绩变动主要原因为报告期营业收入较去年同期增长约9%，且销售毛利率提升，导致毛利额较去年同期增加较多 [1] 生产基地运营情况 - 东莞松山湖高分子材料产业园及银禧新材料珠海生产基地于2024年建成投产 [1] - 2024年因搬迁等原因费用较大，上述两个生产基地合计亏损约1200万元 [1] - 2025年上述生产基地已实现盈利 [1]